האם אבד הקשר עם הלווין עמוס 5...??

כשלים מסוג זה הם נדירים בענף, אך קורים מעת לעת. ניסינו לאתר סטטיסטיקה בנושא, אך טרם עלה בידינו להשיג מספרים מדוייקים. עם זאת, מצאנו מסמכים בנוגע לביטוח לווינים ומתוך העבודה הבאה (ניתן למצוא באינטרנט) מצאנו כי קיים סיכוי של פחות מ-1% לאובדן לוויין לאחר מספר שנים מהשיגור ולכן הפרמיות של חברות הביטוח נמוכות יחסית (1% עד 1.5%). נציין כי קיים סיכוי של כ-  5% להפסקת שירותים חלקית או מלאה של הלוויין מייד לאחר השיגור: 

 

כאמור, ערכו של הלוויין בספרים הוא כ- 150 מיליון דולר נכון למועד הדיווח המיידי. הכיסוי הביטוחי שלו עומד על כ- 158 מיליון דולר. לפיכך, לא צפויה פגיעה בהון העצמי של חלל תקשורת.

אגרות החוב (סדרה יב) של החברה מובטחות בין היתר בשעבוד ראשון על נכסי עמוס 5 לרבות תקבולי הביטוח ובשעבוד שני על נכסי עמוס 3 לרבות תקבולי הביטוח שלו. היתרה הבלתי מסולקת של סדרה יב, הנה כ- 140 מיליון דולר. יש לציין כי הפדיון המלא אומור להתבצע לפי שער הפארי שעמד הבוקר על 103.3 אגורות. לפיכך, בהנחה שבתחילת שנת 2016, יתקבלו תקבולי הביטוח, ההפסד לבעלי האג"ח הוא הירידות של הבוקר בלבד משער של 109.45 אגורות לשער הפארי, כאמור. כ- 15 מיליון דולר ייפרעו עד דצמבר 2015 והם כבר נמצאים בנאמנות. כספי הביטוח יכסו לצורך העניין כ- 125 מיליון דולר והיתרה בסך 33 מיליון דולר תשמש להחזר לסדרות יג ו- יד המחזיקות בשעבוד שני על נכסי עמוס 5 ובשעבוד ראשון על נכסי עמוס 6 שישוגר בתחילת 2016 לחלל. לפיכך, נראה כי הפגיעה בבעלי אגרות החוב של החברה ובעיקר סדרה יב, היא מינימאלית וכוללת רק את הפסדי ההון מהיום בבוקר.

צבר ההזמנות של הלוויין, נכון לתחילת יולי עמד על כ- 136 מיליון דולר והוא מתוכנן היה לסיים את "חייו" בתחילת שנת 2027. נכון להיום צפי ההכנסות השנתי של הלוויין עמד על כ- 44 מיליון דולר עם EBITDA  מוערך על ידינו של כ- 35 מיליון דולר. בהמשך, היה צפוי הלוויין לייצר הכנסות של כ- 50 מיליון דולר. היוון תזרימי ה- EBITDA  של הלוויין מסוף "חייו" ועד לתחילת שנת 2016, מייצרת שווי של כ- 250 מיליון דולר לפי שיעור היוון של 11% - 11.5%.

 

תקבולי הביטוח אמורים לכסות כאמור, כ- 160 מיליון דולר, כך ששווי החברה אמור לצנוח הבוקר בכ- 40 עד 50 מיליון דולר. כך שמשווי של כ- 1.11 מיליארד ש"ח הבוקר, שווי החברה היבש אמור היה לרדת עד לשווי של כ- 900 מיליון ש"ח, בעוד השווי הנוכחי עומד על כ- 730 מיליון ש"ח בלבד.

נוסיף בעניין זה כי החברה בוודאי תשתמש בקשריה האסטרטגיים בעולם הלווינות ותנסה לרכוש לוויין או משיבים בלוויינים אחרים עבור לקוחותיה באזור הכיסוי של עמוס 5 וכך להשיב בעוד כשנתיים שלוש, חלק מההכנסות והרווחים שהולכים כרגע לאיבוד. לכן אנו חושבים שאפשר לצמצמם את שווי הנזק בכ – 10 – 20 מיליון דולר.

 

אנו מעריכים כי החל מאתמול חלל נוהגת בשקיפות ובחיפוש אחר פתרונות מיידיים על מנת להמשיך ולספק שירות ללקוחותיה (במקרה זה הם אינם לקוחות קצה, אלא ספקי תקשורת ועל כן השקיפות והמיידיות חשובים לאין ערוך). החברה תעסוק בוודאי בתקופה הקרובה במיזעור נזק, שימור לקוחותיה ויישום אסטרטגיה ארוכת טווח על מנת לצאת מחוזקת מהמשבר. אנו מבינים את גודל המשבר הן בתוצאות הכספיות והן במוניטין של החברה, אך עם זאת, מציינים כי ייתכן פער משמעותי בשווי אליו הגיע החברה בדקות אלה, לבין שווי המשקלל כמעט את כל האובדן של עמוס 5 ולכן אולי מדובר כעת בתגובת יתר של מחזיקי המניות של החברה.

ערן יעקובי, מנכ"ל רוסאריו ייעוץ ומחקר