משה שלום
04/02/2016
אין כמו Deja-Vu בריא, ומלא אסוציאציות רגשיות, על מנת לעורר מחשבה נוגה על המצב בו אנו נמצאים פיננסית. הצמרמורת שהרגשנו כולנו, בשיא משבר הסאב-פריים, בנקודת הזמן המסויימת בו הקונגרס האמריקאי סירב לאשר את חבילת ההצלה למערכת הבנקאית (TARP) מתחילה לבצבץ שוב.
אז, היה נדמה שאנו רואים את סוף-העולם, על אמת, בזמן טלויזיוני קר, אך מלא דרמה. בו זמנית תאור רגוע של כמות קולות בעד ונגד, וכנגד, קריאתו המפורסמת של שדר CNBC, ריק סנטלי, ששאג במלוא גרונו: "הם אינם יודעים מה הם עושים!".
אפילו הוא, סמל הקפיטליזם המכאני והטהור, הדוגל בהענשת ה"כושלים", ראה שיש הגיון בעשייה זמנית גדולה על מנת לאפשר לכספומטים להשמיך להזרים מזומנים לאוכלוסיה, ולמערכת הכלכלית האמיתית זמן להתרגל לשינוי בכללי המשחק.
הגרף הבא, המראה את העלייה הפתאומית של הסיכון המובנה באג"ח הבנקאי האמריקאי, מחזיר אותי אחורה לאותה תקופה, או ליתר דיוק, לתקופה שבה היינו עדיין תמימים, ובה חשבנו ש"זה לא יעלה על הדעת":
מה קרה בינואר, בו העקומה החלה את מסעה צפונה בצורה כה ברוטאלית ואסרטיבית? משהו לא מקורי במיוחד: הפנמה. השינוי הפתאומי בא אחרי תקופה ארוכה של יציבות, אבל אין ספק שההרגשה הרעה לגבי יציבות המערכת הבנקאית נמצאה במגמה עולה זמן רב.
העזיבה הפתאומית של הדשדוש הייתה תוצאה ישרה של הפנמת שני גורמי יסוד: אכזבה ממדיניות הפדרל רזרב, וההשפעה הרעה המצטברת של הקשיים בקומפלקס האנרגיה על השורה התחתונה של חלק נכבד מן החברים במועדון הבנקאי.
לבגי הנקודה הראשונה, ניתן להצביע על ההססנות של חברי הפד כמקור העיקרי לבעיה. כן, לא, אולי, רבע כאן עם הבטחה להמשך אבל אולי בכל זאת לא: לא ממש מעורר פליאה, ואמונה בהנהגה הכלכלית היחידה שנותרה לרפואה.
לגבי הקופמלקס האנרגטי: מתקיים בו מעין משבר סאב-פריים זוטא. יש לזכור שרוב הצמיחה, בזמן כהותנו של אובמה כנשיא, הגיעה מן התעשיה החדשה של פצלי השמן, וכל הנלווה לה. ייצוא הנפט החדש, ירידת מחיר הבנזין לצרכן, והמיסים החדשים שנתקבלו, כל אלו היו גם לעזר רב.
אבל, מאחורי הקלעים, התנהל גם עולם שלם של הלוואות לחיפוש, ניצול, ושמירה על אותם משאבי טבע חדשים, כאשר בעולם הזה דרישות הבטוחות היו קשורות ישירות ליכולת הרווח ממחיר המוצר. מגדל קלפים לא קטן, אשר קרבנו הראשון היה שוק אג"ח הזבל.
האם כל זה מביא אותנו לאירוע ליהמן בהכרח? לעוד סיבוב של סירוב קונגרס לממן את הפשלה האחרונה? לא בהכרח.
יש תקווה, והיא כולה נשענת על הגיאו-פוליטיקה. כמה זמן עוד יכולה ההנהגה הסעודית לעמוד בלחצי אזרחיה? בכמה יכול לגדול ההפרש בין המתקיים, למובטח, בחברה המושחתת כל כך ההיא? כאשר Opec יודיע על צמצום בתפוקה, נדע את התשובה לכך, ונקווה שזה יקרה לפני שנעמיד במבחן מערכת פיננסית, ופוליטית, גלובלית פצועה גם כך.
משה שלום,ראש מחלקת המחקר של FXCM ישראל
אני מנתח שווקים פיננסיים, ולא יועץ השקעות מורשה. יובהר ויודגש כי כל האמור בכתבה, בניתוח שווקים זה, או בדוא"ל המוגש כאן, אינו מהווה ייעוץ השקעות, המלצה לפעולה מכל סוג שהוא, ואין בו שום אלמנט הלוקח בחשבון את הנתונים של הקורא, או המשתמש בחומר, ואינו מתחשב בצרכים הייחודיים לו. במידע, בניתוחים, בכל האמור כאן, או בחלקיו, אין, בכל אופן שהוא, חוות דעת, או העדפה, אשר אמורה להביא להשקעה כל שהיא במכשירים, כלים, ניירות ערך, או כל נכס פיננסי או אחר. יובהר ויודגש עוד, כי על הקורא, או המשתמש, לבדוק את המידע המתפרסם כאן, לאמת אותו, ולבחון את מידת התאמתו לצרכיו, להעדפות ההשקעה שלו. כמו כן, אין בחומר הכתוב, או המוצג, כדי להבטיח רווח, או תשואה, מכל סוג שהוא. יובהר, ויודגש עוד, כי במידע הנמסר כאן, עלולות ליפול טעויות, וכי אפשר שיחולו בו שינויים המתחוללים ללא אתראה מוקדמת. אפשר שגם יימצאו סטיות, בשיעור כזה או אחר, בין המתואר, או המצוין, בחומר הכתוב, לבין מצב הנכסים בפועל. יודגש ויובהר עוד, כי קבלת ההחלטה בדבר השקעה מכל סוג שהיא, במידה ונעשתה לאחר קריאת הכתוב בניתוחים המוצגים כאן, או על סמך נתוני שוק המוצגים בכתוב, היא על אחריותו של הקורא, או המשתמש, בלבד.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
