מעלות >> קרדן רכב בע"מ שינוי תחזית הדירוג לשלילית מיציבה

• תחזית הדירוג השלילית משקפת את הסבירות להורדת דירוג המנפיק אם לא נראה שיפור בר קיימא בביצועי החברה.

פעולת הדירוג

ב-14 לאפריל, 2016, שינתה Standard & Poor’s Maalot את תחזית הדירוג של חברת הליסינג וההשכרה קרדן רכב בע"מ לשלילית מיציבה ובאותה עת אשררה את הדירוג ‘ilA/ilA-1’ .

שינוי תחזית הדירוג של קרדן רכב לשלילית מיציבה נובע בעיקרו מהשחיקה בביצועים התפעוליים של החברה בשנת 2015, בשונה מתחזיותינו. הרווח התפעולי של החברה בשנת 2015 עמד על כ-47.4 מיליון ₪ (כ-3.4%מההכנסות), לעומת 65.1 מיליון ₪ בשנת 2014 (כ-4.3% מההכנסות). אנו מעריכים כי עיקר השחיקה נבעה מרווחיות נמוכה יותר ממכירת רכבים משומשים, בין השאר בשל שיעור גבוה יותר של רכבים שנמכר לסוחרים בשנת 33.5%( 2015( לעומת 28.1%( 2014). כמו כן, הרווח הנקי של החברה הושפע מהפסדים שנרשמו בחברה הכלולה אוטו איטליה, חלקם בעלי אופי חד פעמי, וכן מהפרשה לירידת ערך בגינה. כך, בפועל רשמה החברה בשנת 2015 הפסד לפני מס של 19.4 מיליון ₪ והפסד נקי של כ-20.3 מיליון ₪.

להערכתנו, הן הפרופיל העסקי והן יחסי הליבה בבחינת הפרופיל הפיננסי של החברה לא נפגעו באופן מהותי למרות השחיקה בביצועים התפעוליים, והם ממשיכים לתמוך ברמת הדירוג הנוכחית. אולם רמת הרווחיות הנוכחית תתקשה לספק תמיכה לדירוג אם לא תשתפר, ואף עשויה להביא לשינוי בהערכתנו את הפרופיל העסקי ו/או הפיננסי. על מנת לשמור על רמת הדירוג הנוכחית, יידרש שיפור ברווחיות שיביא את החברה לרמת רווחיות הדומה לזו שהציגה בשנת 2014. שיפור כזה עשוי להיות, בין השאר, תוצאה של הארגון מחדש של מערך מכירת הרכב שעברה החברה בשנת 2015.

דירוג החברה מתבסס על מעמדה כאחת מחברות הליסינג וההשכרה הגדולות בישראל, עם צי של כ-30 אלף כלי רכב נכון לסוף 2015, ועם נתח שוק מוערך של כ-%11. עוד משקף הדירוג את ריכוזיות הפעילות בישראל, את החשיפה המובנית לערכי הגרט של הרכבים ואת החשיפה הענפית לשינויים רגולטוריים.