מיכה אבני, מנכל פנינסולה
עומר רגב
14/08/2016
*סך תיק האשראי נטו ללקוחות הסתכם ביום 30.6.2016 בכ-451 מיליון ש"ח
*פנינסולה מציגה לראשונה ברבעון השני של 2016 הכנסות מדמי ניהול של קרן השקעות בסך של 427 אלף ש"ח
*מיטב דש השלימה רכישת כ-51% ממניות החברה
עו"ד מיכה אבני, מנכ"ל פנינסולה, מסר: "שוק האשראי החוץ בנקאי לעסקים בינוניים נמצא בצמיחה מהירה וברבעון השני של השנה נמשכה מגמת הצמיחה בהכנסות וברווח של פנינסולה כתוצאה מכך, זאת לצד חיזוק האיתנות הפיננסית וגידול ההון העצמי בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד. להערכתי, אנו נמצאים רק בתחילת תהליך פתיחת התחרות בשוק האשראי, דבר שיאפשר את המשך מגמת הצמיחה של פנינסולה ואת מימוש תכניות ההתרחבות העתידיות שלה. פנינסולה נערכת למגמת הצמיחה בשוק האשראי ומגדילה את מקורות האשראי. החברה חתמה לאחרונה על הסכם לקבלת אשראי מבנק נוסף בהיקף של כ-30 מיליון ש"ח. להסכם זה יש חשיבות גדולה מכיוון שהוא משפר בצורה משמעותית את יחס ההון עצמי למאזן בו נדרשת החברה לעמוד מ-15% בממוצע בהסכמים הקיימים ל-10%. אנו מקווים שיחס זה יאומץ על ידי בנקים נוספים".
אבני הוסיף כי "'פנינסולה קרן השקעות צמיחה לעסקים בינוניים' יצאה לדרך וברבעון השני של 2016 נרשמו הכנסות ראשונות, שיגדלו בעתיד ככל שיגדלו ההתחייבויות בקרן. החברה ממוצבת כיום בצורה טובה להמשך צמיחתה וערוכה מבחינה תפעולית להגדלת הפעילות במגוון פתרונות אשראי לעסקים טובים לאור הביקוש המתמשך לאשראי חוץ בנקאי. מהפכת המימון החוץ בנקאי לעסקים בינוניים (מחזור של בין 10 ל-500 מיליון ש"ח) עלתה שלב עם כניסת מיטב דש להשקעה בפנינסולה. אנו רואים בשותפות האסטרטגית עם מיטב דש נדבך נוסף בקידום פתיחת התחרות בשוק האשראי. שוק זה הוא בעל פוטנציאל גדול, ובחירתה של מיטב דש בפנינסולה מעידה על האמון בחברה ובהנהלתה כמו גם על פוטנציאל הצמיחה הנמצא עדיין בתחילת הדרך".
פנינסולה, העוסקת במתן אשראי לעסקים קטנים ובינוניים בישראל לצרכי הון חוזר, מדווחת על תוצאותיה לרבעון השני ולמחצית הראשונה של שנת 2016.
-
הכנסות המימון ברבעון השני של שנת 2016 הסתכמו בכ-11.4 מיליון ש"ח, בהשוואה לכ-8 מיליון ש"ח ברבעון המקביל אשתקד, גידול של כ-42%. הגידול בהכנסות נובע מגידול בהיקף פעילות החברה. הכנסות המימון במחצית הראשונה של שנת 2016 הסתכמו בכ-21.6 מיליון ש"ח, בהשוואה לכ-16.4 מיליון ש"ח במחצית המקבילה אשתקד, גידול של כ-31.5%.
-
הכנסות המימון, נטו (רווח גולמי) צמחו בכ-53% והסתכמו ברבעון השני של 2016 בכ-9.3 מיליון ש"ח (כ-81.1% מסך ההכנסות), לעומת כ-6.05 מיליון ש"ח (כ-75.3% מסך ההכנסות) ברבעון המקביל אשתקד. הגידול בהכנסות מימון נטו של החברה בין התקופות נובע מגידול בהיקף פעילות החברה וכן, מקיטון בחלקן של הוצאות המימון בדוח רווח והפסד מהכנסות המימון. הכנסות המימון, נטו (רווח גולמי) במחצית הראשונה של 2016 הסתכמו בכ-17.3 מיליון ש"ח (כ-80.1% מסך ההכנסות), לעומת כ-12.6 מיליון ש"ח (כ-76.5% מסך ההכנסות) במחצית הראשונה אשתקד.
-
הרווח לפני מס הסתכם ברבעון השני של השנה בכ-4.9 מיליון ש"ח (כ-42.6% מסך ההכנסות) לעומת סך של כ-2.1 מיליון ש"ח (כ-25.9% מסך ההכנסות) ברבעון המקביל אשתקד, גידול של כ-134%. הרווח לפני מס במחצית הראשונה של השנה הסתכם בכ-8.1 מיליון ש"ח (כ-37.4% מסך ההכנסות) לעומת סך של כ-4.9 מיליון ש"ח (כ-30% מסך ההכנסות) בתקופה המקבילה אשתקד, גידול של כ-64%.
-
הרווח הנקי והכולל הסתכם ברבעון השני של שנת 2015 בכ-3.6 מיליון ש"ח, גידול של כ-138.5% לעומת רווח נקי וכולל בסך של כ-1.5 מיליון ש"ח ברבעון המקביל אשתקד. הרווח הנקי והכולל במחצית הראשונה של השנה הסתכם בכ-5.9 מיליון ש"ח בהשוואה לכ-3.6 מיליון ש"ח במחצית המקבילה אשתקד, גידול של כ-65.3%.
-
סך תיק האשראי נטו ללקוחות הסתכם ברבעון השני של השנה בכ-451 מיליון ש"ח לעומת כ-399.5 מיליון ש"ח ביום 31 בדצמבר 2015.
-
נכון ליום 30 ביוני 2016 הסתכם האשראי הניתן לניצול מתאגידים בנקאיים בכ-435 מיליון ש"ח ונכון ליום פרסום הדו"ח (11.8.16) מסתכם אשראי זה בכ-465 מיליון ש"ח (אשראי מנוצל ליום 30.6.16 הסתכם כ-366 מיליון ש"ח). האשראי הניתן לניצול מתאגידים בנקאיים גדל בכ-70 מיליון ש"ח לעומת 395 מיליון ש"ח ביום 31 בדצמבר 2015 כתוצאה מהעמדת אשראי נוסף לניצול ע"י שני בנקים.
-
יתרת המזומנים ושווי המזומנים של החברה נכון ל-30 ביוני 2016 הסתכמה בכ-12.2 מיליון ש"ח בהשוואה לכ-26 מיליון ש"ח ביום 31.12.2015. הקיטון ביתרת המזומנים תואם את הגידול באשראי ללקוחות שגדלו במהלך התקופה.
-
ההון העצמי ליום 30 ביוני 2016 הסתכם בכ-96.7 מיליון ש"ח לעומת כ-94.2 מיליון ש"ח ליום 31 בדצמבר 2015. הגידול בהון העצמי נובע בעיקר מרווחי פנינסולה שהצטברו להון העצמי במהלך התקופה ומימוש אופציות סחירות במהלך התקופה בניכוי דיבידנד שחולק.
אירועים במהלך תקופת הדו"ח ולאחריו:
-
ביום 20 ביולי 2016 הוגדלה מסגרת האשראי העומדת לרשות החברה מבנק נוסף בכ-30 מיליון ש"ח אשר התווסף לארבעת הבנקים המממנים את פעילותה של הקבוצה. הסכם זה משפר בצורה משמעותית את יחס ההון עצמי למאזן בו נדרשת החברה לעמוד מ-15% בממוצע בהסכמים הקיימים ל-10%.
-
ביום 4 ביולי 2016 רכשה מיטב דש 9,735,957 מניות רגילות של פנינסולה במסגרת הצעת רכש לציבור, המהוות כ-7.79% מהון המניות המונפק והנפרע בחברה ומזכויות ההצבעה בה בפועל תמורת כ-12.2 מיליון ש"ח. לאחר שהתקבלה הצעת רכש זו, בית ההשקעות מיטב דש מחזיק כ-51% במניות פנינסולה.
-
ביום 3 ביולי 2016 נחתם הסכם בעלי מניות בין מיטב דש לבין מיכה אבני, מנכ"ל החברה ודירקטור בחברה.
-
למועד פרסום הדו"ח גייס השותף הכללי בקרן השקעות לצמיחה בשיתוף משרד הכלכלה התחייבויות להשקעה בקרן בסך של כ-419 מיליון ש"ח על פי תנאי המכרז (מתוך סך של 450 מיליון ש"ח שניתן לגייס בסך הכל עפ"י תנאי המכרז). משקיעים מוסדיים רשאים להגיש התחייבויות נוספות עד ליום 27.9.16.
-
ב-31.12.2015 הודיעה החברה כי "פנינסולה קרן השקעות צמיחה לעסקים בינוניים" זכתה במכרז ותהיה אחת משתי הקרנות החדשות שמטרתן לבצע השקעות (חוב ו/או אקוויטי) לטווח ארוך בעסקים בינוניים בעלי מחזור פעילות של 10 עד 130 מיליון ש"ח בשנה, שמרכז העסקים שלהם הוא בישראל. הקרן מנוהלת על ידי צבי זיו - מנכ"ל בנק הפועלים לשעבר, אורי פז - מנכ"ל בנק ירושלים לשעבר, מיכה אבני - מייסד ומנכ"ל פנינסולה ואייל ליאור - המשנה למנכ"ל פנינסולה.
-
כחלק מהצעדים שבהם נוקטת הממשלה לצמצום הריכוזיות של הבנקים ולהכנסת שחקנים חדשים בשוק האשראי העסקי, אושר לאחרונה, כחלק מאישור חוק ההסדרים, תיקון לחוק הבנקאות אשר יאפשר, עם ובכפוף לכניסתו לתוקף, לחברות מימון חוץ בנקאיות לגייס כספים באמצעות הנפקת אג"ח לציבור, לטובת מתן אשראי - בעיקר לעסקים קטנים ובינוניים.
אודות קבוצת פנינסולה:
פנינסולה בע"מ, שהוקמה בשנת 2004 על ידי עו"ד מיכה אבני, עוסקת במתן אשראי לעסקים קטנים ובינוניים בישראל. בעשור האחרון פנינסולה העמידה לרשות אלפי עסקים מגוון פתרונות אשראי בהיקפים של מיליארדי שקלים למימון צמיחה עסקית. באוקטובר 2015 הפך בית ההשקעות מיטב דש לבעל השליטה בחברה וכיום אחזקתו בקבוצת פנינסולה מסתכמת בכ-51%. מניותיה של פנינסולה נסחרות בבורסה לניירות ערך בתל אביב ונכללות במדד הפיננסים. בין בעלי המניות של קבוצת פנינסולה נמנים גופים פיננסים, הכוללים מלבד בית ההשקעות מיטב דש גם את חברת הביטוח מגדל.
רו"ח אלעד כהן, אנליסט במחלקת המחקר של בית ההשקעות אפסילון
החברה מציגה גידול בתיק האשראי ללקוחות (מסתכם נכון ל-30.6.16 על כ-451 מיליוני ₪) של כ-45.6% ביחס לתקופה המקבילה לפני שנה.
ומזווית אחרת, החברה הגדילה את תיק האשראי שלה תוך שלושה חודשים בכ-17.1% (נכון ליום ה-31.3.16 עמד תיק האשראי ללקוחות על כ-385 מיליוני ₪), מדובר בקצב גבוה בהרבה מהערכות שלקחתי במודל הערכת השווי האחרון (המודל הניח גידול של כ-20% בשנה).
בנוסף המרווח הפיננסי של הרבעון השני בגילום שנתי, שהוא למעשה היחס בין הכנסות המימון נטו (שהם הכנסות המימון של החברה בניכוי עלויות המימון) לגודל תיק האשראי הממוצע ללקוחות (ממוצע י.פ וי.ס), במונחים שנתיים עמד על כ-8.9% לעומת 8.2% ברבעון הראשון ו-8% בשנת 2015.
וכך מלבד הגידול המשמעותי בתיק האשראי והשיפור במרווח הפיננסי החברה משפרת גם את הוצאות החומ"ס וביטוח האשראי ביחס לרבעון הראשון 2016, מה שמצביע על גידול גם באיכות תיק האשראי ללקוחות החברה.
הוצאות המטה של החברה גדלו באופן זניח ואם נסתכל על הדברים ביחס לסך הכנסות לאותה תקופה אזי שמדובר בשיפור סיחס לררבעון המקביל אשתקד.
דבר אחרון, החברה החלה להכיר בהכנסות מניהול הקרן השקעות צמיחה לעסקים בינוניים בו זכתה בסוף שנת 2015 במכרז של משרד הכלכלה שמטרתו לנהל את כספי הקרן (עד 450 מיליון ₪) לצורכי מתן אשראי והשקעה באקוויטי של לעסקים קטנים ובינוניים שלא עוסקים בנדל"ן ופיננסים. החברה הכירה ברבעון הנוכחי רווח מצטבר של כ-391 אלף ₪ מהקרן המוזכרת (דמי ניהול בקיזוז חלקם בהפסד אקוויטי מחברה כלולה).
מחיר יעד
מחיר היעד בהערכת השווי הקודמת עמדה על 162.3, כעת גם בהנחות שמרניות יותר (גידול שנתי בתיק האשראי של כ-15% במקום 20%) נקבל אפסייד דומה.
לאור זאת המלצתי נותרת בעינה, כאשר ביחס למחיר הנוכחי שבו החברה נסחרת, 141, מגולם אפסייד של כ-15%.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן–בין באופן כללי ובין תחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
