פאנדר
18/12/2007
שוק ההון עובר בימים אלו טלטלה לא קטנה וביום ראשון ירדו המדדים המובילים כ-3% ואיגרות החוב ירדו בחדות אף הן. אחת הקרנות שמשכה את תשומת ליבנו היא "סימודן השקעות באג"ח" שבניגוד למגמה עלתה בסיום המסחר ביום ראשון 1.64% והיא מובילה בקטגוריה "אג"ח חברות" עם תשואה של 9.02% מתחילת השנה (נכון ל16/12/2007). עקב כך יצא כתב פאנדר לראיין את מנכ"ל סימודן קרנות נאמנות, מר רועי מאיר, כדי לגלות מה הסוד שלו.
רועי שלום, ספר לי תחילה איך התחלת בשוק ההון? ממה ששמעתי יש לך היסטוריה ארוכה, שהולכת אחורה אפילו מספר דורות, זה נכון?
נכון בהחלט. התחלתי בשוק ההון בשנת 82` כמבצע של בנק איגוד בבורסה לניירות ערך בזמן מפולת הבנקים שהיתה באוקטובר 83`. מאז אני מציין תמיד כי אני בוגר 3 מפולות בשוקי ההון המקומיים והבינלאומיים.
אך פה הניסיון שלי רק מתחיל. הוא נמשך מאה שנה אחורה כשסבא שלי היה נציג הממשלה הגרמנית בבורסת הכספים בפרנקפורט ועוד 50 שנה אחורה כשאבא של סבתא שלי היה נציגו של הברון רוטשילד בבורסה בפרנקפורט. אנחנו כבר ראינו אג"ח של הוולטבנק (הבנק העולמי) שלא היו שוות את הנייר שהן כתובות עליו.
עד כמה ניסיון חשוב בניהול השקעות?
נראה לי שלניסיון יש משמעות קרדינאלית בניהול השקעות. חלק גדול מהיועצים ומנהלי ההשקעות היום היו עדיין בתיכון במפולת הקודמת. דוגמא מספרית קטנה: תמיד קנינו מניות במכפילי רווח של בין 5-10 ומכרנו אותן כשהמכפיל הגיע ל- 15-20. היום משכנעים אותי לקנות מניות במכפיל 20. לאן זה עוד יכול להגיע? למכפיל 30? מסיבה זו הגענו למסקנה לפני כארבעה חודשים ששוק המניות מיצה את עצמו והחלטנו לפרק את קרן המניות – סימודן מניות – ולהחזיר את הכסף לבעלי היחידות.
פרקתם גם את הקרן סימודן ריבית, למה?
לפני כ-11 שנים היינו החלוצים בהשקעת קרן הנאמנות סימודן ריבית כתחליף לפיקדונות בבנקים לאזרח הקטן. אולם כשנוכחנו שתהליך ירידת הריבית מיצה את עצמו והריבית נעה סביב כ-4%, אם מורידים מהתשואה הנ"ל דמי ניהול ודמי שמירה מקבלים תשואה עלובה של כ- 2.5%-3%. בתשואה זו לא כדאי לבעלי היחידות להחזיק כסף בקרן ומשום כך פירקנו גם קרן זו.
לאן לדעתך הולך הדולר? ומה הצפי שלך לשנת 2008 בבורסה, בעיקר במניות ת"א 100?
הדולר לדעתי מתומחר בחסר באופן מהותי לעומת השקל. שנת 2008 תהיה שנה לא סימפטית בשוקי ההון בעולם. אנחנו מצפים לתיקון גורף בכל השווקים ובכל האפיקים. שיעור ירידת המניות יכול להגיע ל- 20%-30%, תלוי באפקט הפסיכולוגי שיוסיף על השיקול הכלכלי. כאן עלי להדגיש דבר מאד חשוב: "הזרמת הנזילות" לשווקים ע"י הבנקים המרכזיים הינה וויסות שוקי ההון על כל המשתמע מכך. זה דומה מאד לוויסות מניות הבנקים שראינו כאן בארץ בתחילת שנות ה-80. אולם סופו של תהליך זה להתפוצץ ברעש גדול ולשטוף את כולנו במקלחת של צוננים. עו עניין זו הבורסה בסין, שהינה אחד העננים השחורים שמאיימים על היציבות הפיננסית העולמית.
האם לדעתך משבר האשראי ימשך עוד זמן רב?
המשבר רק בתחילתו. אף אחד אינו יכול להעריך את עומקו. אך מתוך היכרותי את המכשירים הפיננסיים המתוחכמים אשר לא פעם עמדתי משתאה נוכח היצירתיות של ההנדסה הפיננסית אשר הצליחה להעלים בעיות וליצור אשליה של כסף יש מאין. החגיגה הזו הסתיימה ואת תוצאותיה נראה במהלך 2008.
על הקרן סימודן השקעות אג"ח
במה משקיעה הקרן סימודן השקעות אג"ח?
קרן סימודן אג"ח הינה "גמישה" בתחום האג"ח. ע"פ התקנות החדשות שייכנסו לתוקף ב-31/12 אנחנו מחויבים ל-75% לפחות אגרות חוב ולא יותר מ-30% במניות. באתר האינטרנט שלנו – www.simodan.com – ניתן לראות בכל חודש את מצבת הנכסים ברמת נייר בדיד לסוף החודש הקודם. זו רמת השקיפות הגבוהה ביותר הקיימת בארץ, מעל ומעבר לדרישות הרשות לניירות ערך. למעלה מ-90% מני"ע בקרן מדורגים AA או AAA. השקיפות הינה נדבך חשוב במערכת היחסים שבין מנהל הקרן לבעל היחידה.
מי מנהל ההשקעות של הקרן בפועל?
מנהל ההשקעות בפועל הוא אני, באמצעות ועדת ההשקעות.
מהו היקף הכספים המנוהלים בקרן וכיצד משפיע גודל הקרן על ההשקעות שלה?
גודל הקרן הוא 21 מיליון והוא אינו משפיע כלל על ההשקעות שלה. ראוי לציין כי למעלה מ-90% מנכסי הקרן מושקעים בניירות ערך המדורגים AA או AAA.
מה רמת הפיזור בקרן?
רמת הפיזור נמוכה. אנחנו גורסים שיש להשקיע במעט ניירות ולהשגיח עליהם יום יום. בניירות אלו אנו בדרך כלל מחזיקים תקופה ממושכת.
בעצם אתה אומר שרמת השחלוף בקרן נמוכה מאוד?
אכן, מתוך עיקרון איננו מרבים בפעולות קניה ומכירה. התשואה תבוא מתוך אימוץ אסטרטגיה נכונה ולא מתוך טקטיקה. מסיבה זו איננו מעסיקים אנליסטים. אינני מאמין בעבודות אנליסטיות כשהשוק עולה כמעט הכל עולה, וכשהשוק יורד כמעט הכל יורד, אין זה משנה כלל אם אתה מחזיק בנק הפועלים או בנק לאומי, או אידיבי אחזקות או אידיבי פיתוח, הרבה יותר חשוב להעריך לאן השוק הולך. בזאת אנחנו שונים באופן מהותי משאר מנהלי הקרנות אשר נמנעים מלהעריך לאיזה כיוון הולכים השווקים ומתמקדים בבחירת מניות ו/או אג"ח.
מה ההצלחות של הקרן? (כוכבים, יהלומים, מול בנצ`מרק וכו`)
אנחנו לא מאמינים בכוכבים. אין לנו יהלומים. אבל אנחנו מס` 1 בליגה (בקטגוריה. פ.). ענף ניהול קרנות הנאמנות הינו הענף היחידי בעולם בו ניתן לכמת את הקישורים המקצועיים של מנהל הקרן בכל יום עד לשני מקומות אחרי הנקודה (מדידה אמפירית). בשום ענף אחר לא קיימת מדידה אמפירית שכזו. אם אני רוצה לבחור רופא או עו"ד או רו"ח אין לי שום אמת מידה אובייקטיבית להשוואה. רק בענף הזה קיימת מדידה אמפירית המתפרסמת בכל יום בעיתון. כל שאר הדירוגים (מעלות, קרנות מידע זהב וכו`) אינם רציניים.
למי בעצם היית ממליץ לקנות את הקרן?
הקרן מתאימה לכל מי שרוצה לחסוך לטווח בינוני או ארוך ברמת חשיפה למניות של עד 30% וברמת חשיפה של אג"ח, כולל כל סוגי האג"ח – גם בחו"ל, ברמת חשיפה של לפחות 75%.
יש לקרן חסרונות?
החסרונות של הקרן הן : רמת תנודתיות גבוהה, דמי ניהול גבוהים ו-ONE MAN SHOW.
מה אתה צופה שהקרן תניב בעתיד?
הצפי הוא לתשואה חיובית בשיעור של מעל ל-5% במונחים שנתיים.
מה, לדעתך, הסיבה הכי טובה לדעתך לקנות את הקרן היום?
הסיבה הטובה לקניית הקרן היום הינה גמישות בקבלת החלטות ע"י מנהל הקרן מחד ושימוש מושכל ומקצועי באפשרויות הרבות שנפתחו לאור התקנות שייכנסו לתוקף ב-31/12/07 מאידך. לדוגמא: 1. השקעה ביואן הסיני (באמצעות חוזים עתידיים). 2. מכירה בחסר של אג"ח ממשלתי של ארה"ב ל-10 שנים ול-30 שנה (באמצעות חוזים). 3. השקעה בסחורות (באמצעות חוזים). 4. לאור הערכה כי שוק המניות עומד בפני תיקון אלים – רכישת סלים המניבים תשואה חיובית בשוק יורד.
אם היו לך 100 אלף שקל מיותרים במה הייתה משקיע אותם היום?
אם היו לי 100 אלף שקלים מיותרים הייתי שומר אותם בצד ומשתמש בהם בהזדמנויות אשר לבטח תבואנה בשנתיים הקרובות. עוד נקנה כאן דולר ב-40 סנט.
על מצב ענף הקרנות
מדברים בימים אלו על אתר עוקף בנקים, האם לדעתך יש מקום לכזה אתר?
אינני מבין מדוע יש להקים אתר עוקף בנקים. מדוע שאזרח מן השורה לא יוכל לשלוח אלי למשרד שיק או לעשות העברה בנקאית לחשבון הקרן ולקבל בדואר חוזר את מס` היחידות המגיעות לו? מדוע חייבים לרכוש יחידות באמצעות הבנקים? (הדבר קיים בארה"ב).
איך אפשר לדעתך לחנך את ציבור המשקיעים להשקיע לטווח ארוך?
החינוך להשקעה לטווח ארוך צריך להתחיל מהבית ולהמשיך בביה"ס. לדאבוני, ברוב הבתים החינוך הינו ברוח התרבות האמריקאית של צריחה וצריכה, בניגוד לתרבות שאני בא ממנה של משמעת ייקית אירופאית.
מה תהייה השפעת שינויי החקיקה החדשים, על הקרנות?
החקיקה החדשה הינה מבורכת ביותר ובלי ספק תדרוש מהמנהלים יתר מקצועיות ו"גמישות אינטלקטואלית" אשר תבוא לידי ביטוי בניצול המכשירים הפיננסיים החדשים שעומדים לרשות מנהל ההשקעות.
מהן הטעויות הנפוצות בהשקעה בקרנות?
הטעות הנפוצה ביותר בהשקעה בקרנות הינה השקעה בקרנות שפרופיל ההשקעה שלהן קשיח. מעט מאד מנהלים יגמישו את גישתם במהלך השנה כדוגמא בקרן סימודן אג"ח היינו בחשיפה חיובית למניות בשיעור של כ- 20%-25% בתחילת השנה והפכנו את גישתנו באמצע השנה לגישה שלילית הגורסת אחזקה של מניות בחסר (באמצעות סלים) בשיעור של כ-12% מנכסי הקרן. תפנית כזו איננה מקובלת בענף וחבל. לרוב המנהלים יש מס` רב של קרנות. בכל חודש הם משווקים את הקרן המוצלחת ביותר ומחביאים את כל השאר.
האם לדעתך עדיפות הקרנות על תעודות הסל?
הקרנות עדיפות על תעודות הסל בדיוק בגלל הסיבה הנ"ל – הגמישות בהפעלת שיקול הדעת. תעודות הסל הינן אפיק השקעה קשיח ובלתי משתנה.
למה מנהלי השקעות שאינם מנהלים קרנות משל עצמם לא קונים קרנות?
אחת הבעיות בניהול קרנות הנאמנות בשוק הישראלי הינו תחלופה גדולה של המנהלים. חדשות לבקרים מתחלפים האנשים המנהלים את הקרן ללא שליטה כלשהי של בעל היחידה. אתה קונה יחידה בקרן שאתה מאמין במנהל שלה ואחרי ארבעה חודשים, אם נתמזל מזלך, אתה קורא מודעה קטנה בעיתון (בגודל בול ממוצע) על עזיבת המנהל. לכמה קרנות נאמנות בארץ יש אותו מנהל למעלה מ-10 שנים?
מה לדעתך האפיק הלהיט הבא בקרב יועצי ההשקעות?
אג"ח מורכבות וסחורות.
רועי, תודה רבה לך על הראיון.
תודה לך.
