פאנדר
29/01/2008
סמי שלום, מה דעתך על השוק בימים אלו? ומה מהמרכיב המנייתי שאתם ממליצים עליו?
אנחנו מאופיינים בתיקי אג"ח ממשלתי עם מחמים יותר ארוכים מהבנצ`מרק, ובאחזקת חסר במניות יחסית למקסימום האפשרי בקרנות כגון 80/20 למשל אנו רק ב 60% חשיפה למניות מהמקסימום.
אנו חושבים שהקטנת הסיכון בתיקים צריכה להיעשות דרך המניות ולא דרך המח"מ (כלומר לא דרך החלפת אג"ח לטווח ארוך באג"ח לטווח קצר. פ. )
נתוני המקרו המקומיים והעולמיים אומרים שהשוק יכול להיכנס למיתון וזה אומר שהרווחים ירדו אולם איננו רואים מצב של פשיטות רגל כך שיש נכסים אטרקטיביים.
מה דעתך על הדולר שיורד ויורד?
בעתיד הקרוב הדולר האמריקאי יפסיק להיות שק החבטות של העולם והוא יתחזק מול היורו. הסיבה העיקרית להנחה הזו היא שאם בארה"ב המצב הכלכלי מורע אז באירופה המצב יהיה עוד יותר בעיתי.
מה דעתך על הגיוסים היפים של קרנות אג"ח לא מדורגות?
תמוה בעניי, ולא בגלל שאין לנו קרן כזו-יש לנו קרן פיא אג"ח המרה וקונצרנים, הנהירה לקרנות YIELD HIGH.
מעניין, מדוע?
מכיוון שלדעתנו רוב האג"ח הלא מדורגות הן של חברות נדל"ן. זה נכון שניתן לייצר פיזור אבל זה פיזור לא מספיק מכיוון שאין פיזור ענפי ומקור המשבר העולמי הוא בעצם נדל"ן.
זה אבסורד שמוכרים מניות ת"א 25 וקונים אג"ח YIELD HIGH. אנשים צריכים להבין שבגלל שאין פיזור ענפי הסיכון הוא מאוד גבוה ואם המשבר יחריף אז גם תשואות של 15% זה בעצם מבוא לתשואות של 30% (כלומר ירידות חדות באג"ח מסוג זה. פ. )
מה דעתך על פערי התשואות על האג"ח הישראלי למול האמריקאי?
כפי שהמלצתי בכנס היועצים של הראל פיא רק לפני שבוע, הירידות החדות בשווקים בימים האחרונים הגבירו את הנהירה לחוף המבטחים בדמות האג"ח הממשלתי בארה"ב. אבל האג"ח בארה"ב כבר יקר מדי. בישראל התשואות אטרקטיביות ולהערכתי כדאי לעשות שורט על אג"ח אמריקאי ולונג על אג"ח ישראלי
מה היחס שלכם לתעודות סל?
תעודות סל זה מכשיר השקעה שיכול לחיות לצד קרנות נאמנות. אף אחד מהמוצרים לא מוציא את הצורך בשני.
בעולם ההשקעות יש שתי שכבות:
1. Asset allocation –בחירת תמהיל ההשקעה בתיק-חלוקה בין מניות אג"ח ואפיקים שונים.
2. Stock picking- בחירת ניירות ערך ספציפיים.
בדרך כלל הטענות כלפי קרנות הנאמנות מנותקות מהשכבה הראשונה. כשאני מסתכל על קרנות נאמנות אג"חיות בעלי מרכיב מניות מוגבל אז ל asset allocation יש חשיבות יוצאת מגדר הרגיל. הקרנות קודם כול מבצעות לכל אחד שבוחר להשקיע בהן את החלוקה הפנימית הנכונה בכל סיטואציה. הקרנות יכולות לבחור בשלב השכבה השנייה האם כדאי להשקיע בנייר ערך ספציפי או להשקיע בתעודת סל. תעודות הסל משמשות את מנהלי ההשקעות אבל אינם באות להחליף את מנהל ההשקעות וזה הבדל ענק.
רגע מה לגבי המגבלה של 20 אחוז מניות בקרנות כגון 80/20 למה להגביל ב 20?
תראה יש כל מיני סוגי קרנות יש גם 70/30 וגם 60/40 את המגבלה המקסימאלית הלקוח צריך להגדיר, בעצמו או על ידי ייעוץ שקיבל אבל לאחר שבחר אנחנו נכנסים לתמונה ומבצעים asset allocationפנימי במגבלות שנבחרו על ידי הלקוח לפי רצונו.
הרבה עיתונאים יוצאים מנקודת מבט שבה כל אחד יכול לעשות את ה asset allocation , מניחים שהלקוח הישראלי דומה ללקוח האמריקאי אולם ללקוח הישראלי יש עדיין חסר רציני בידע וגם אין לו את ההתנהלות הנכונה. כיום כשממליצים ללקוח לקנות תעודות סל בעצם פוגעים בו. ניתן לראות את זה גם בהתנהלות של הלקוחות ביצירות ופדיונות בקרנות נאמנות וביתר שאת בתעודות הסל.
לדעתי אם יבדקו קבוצה של לקוחות פרטיים שמנהלים לעצמם את התיק באמצעות תעודות סל למול מנהלי קרנות הנאמנות ואז יתברר עד כמה קרנות הנאמנות משרתות נאמנה את הלקוח הסופי. בנוסף רוב שוק קרנות הנאמנות הוא שוק של תיקים משולבים אג"ח ומניות כאשר המחקרים משווים תעודות לקרנות מניות 100%.
לסיכום הנושא אומר שתעודות הסל הן מוצר שמשרת בעיקר את מנהלי ההשקעות והגופים המוסדיים ולא נועדו לחסרי ידע בניהול השקעות.
מה דעתך על הרפורמה בקרנות נאמנות שנכנסה בתחילת השנה?
ניתן לחלק את הרפורמה לשלושה חלקים:
1 שקיפות ותחרות הוגנת
2 מוצרים חדשים
3 הסרת מגבלות ממנהלי הקרנות
1 מצד אחד השקיפות מייצרת סרגלי מדידה הרבה יותר הוגנים בין כל מנהלי הקרנות. ומצד שני יש ללקוח שקיפות גבוהה מאוד גם מבלי לקרוא את תשקיף הקרן.
2 הקרן הכספית היא המוצר החדש שבעצם הצליח מעבר לציפיות של רשות ניירות ערך ואפילו של מנהלי הקרנות. יתכן כי הוא פשוט ממלא צורך גדול מאוד של הלקוחות.
3 הסרת חלק מהמגבלות תועיל למנהלי הקרנות ולצרכן הסופי כשתאפשר למנהלי ההשקעות לייצר יותר תשואה.
איך אתה מתרשם מהתנהלות הבנקים ויועצי ההשקעות בשיווק הקרנות הכספיות?
ההתרשמות שלי היא שהיועצים ממליצים על הקרנות הכספיות. היועצים להערכתי מפנימים את המוצר ולא ניתן לצפות מהם ב day one להמליץ עליו לכל הלקוחות.
שימוש נוסף במוצר זה עושים מנהלי השקעות של חברות במשק שעד היום אולי נמנעו מלקנות קרנות וכעת הם מזהים את היתרונות הברורים.
עד לאן יכולים להגיע הקרנות הכספיות?
אני מעריך כי קרנות כספיות יגיעו לגדלים גדולים מאוד והערך האמיתי ללקוחות צפוי עוד לגדול כאשר יתפתח שוק ה CP . זה יעצים את התשואה של הקרנות תחת המגבלות המאוד מחמירות של הרשות.
כמה גייסה הקרן הכספית של הראל פיא מתחילת השנה ועד היום?
500 מיליון ש"ח.
מהן הקרנות המומלצות שלך לתקופה הקרובה?
הקרן הכי מתאימה לרוב הציבור כרגע היא הקרן "פיא תיק אג"ח ללא מניות", קרן הבונה ללקוח תיק אגח מגוון,המורכב גם מאגח מדינה(צמוד ולא צמוד) וגם מאגח קונצרני(ברובו צמוד) וגם הקרן "פיא אג"ח מדינה ללא מניות. הטעם של הבחירה היא שבשני הקרנות הללו אין מניות מה שמוריד את סטיות התקן ומפחית את הסבירות של הלקוח לעשות טעות- כלומר למכור בדיוק כשהשוק נמוך מאוד. בנוסף, בפן הכלכלי שוק האג"ח הוא אטרקטיבי. ההנחה הראשונה היא שאנו לא רואים את הריבית עולה בקצב שהשוק מניח. ההנחה השנייה היא ששוק האג"ח מתנהג בדרך כלל בצורה חיובית כשהעולם בהאטה.
באופן כללי איננו רואים משבר קולוסאלי, יש האטה חריפה ולדעתנו סידרת הצעדים שננקטו יוציאו את המשק האמריקאי מהבוץ/ברוך.
שאלה אחרונה לסיום, היו חילופי מנהלים בהראל פיא ובנוסף החלטתם על ביטול החיתום, מדוע?
הראל פיא היא חברה שעברה לאחרונה שינוי בהנהלה הבכירה אולם מעבר לזה נבחרת העובדים לא השתנתה כלל. המדיניות נשארה אותה מדיניות – סולידית. המקצוענים אותם מקצוענים והאחריות אותה אחריות.
היום אנחנו שיכים לבית השקעות ענק –הראל פיננסים אנחנו אחת משש חברות בנות של הקבוצה שהיא בבעלות הראל ביטוח שהיא חברת ביטוח מובילה בישראל וזה מעצים יכולתנו לספק את הטוב ביותר ללקוחות. היום אנחנו יותר חזקים בתפעול בקרה מסחר ומחקר בשוק ההון.
תודה רבה לך על הראיון.
תודה גם לכם
אין לראות בכתבה זו משום עצה ו/או המלצה לרכישה או למכירה של ני"ע או קרן נאמנות. כל הפועל בהסתמך על המאמר ו/או על תוכנו, אחראי באופן בלעדי לכל נזק ו/או הפסד שייגרם לו. מאמר זה אינו בא להחליף ייעוץ על בסיס אישי. במאמרים, בידיעות, בכתבות, בנתונים הפיננסיים ובכל חומר כתוב ומצולם אחר המתפרסם באתר פאנדר, או באמצעות אתר פאנדר אין משום המלצה או חוות דעת בקשר לרכישת או מכירת ניירות ערך. קבלת החלטה כלשהי על סמך נתון כלשהו המופיע באתר פאנדר הינה על אחריות המשתמש באתר בלבד.
