פאנדר
03/02/2008
שוק האג"ח הישראלי
בשנים האחרונות אנו עדים למגמה של עליית מחזורי המסחר בשוק האג"ח לצד עלייה מתמדת בהיצע אגרות החוב המונפקות בבורסה.
כיום, שוק האג"ח כולל כ- 50 אגרות חוב ממשלתיות ומעל ל- 600 אגרות חוב קונצרניות.
לשם ההשוואה, בתחילת 2007 היצע אגרות החוב הקונצרניות עמד על כ-350 אגרות בלבד.
גיוסים בשוק האג"ח (מיליוני ₪, במחירי 2007):
מחזורי המסחר במגמת עלייה – פרמיית הנזילות יורדת
המחזור היומי הממוצע באג"ח זינק בשנים האחרונות הן באפיק הממשלתי והן באפיק הקונצרני, דבר אשר הוביל לנזילות האגרות בשוק.
שנה | מחזור יומי ממוצע במיליוני ש"ח | |
ממשלתי | קונצרני | |
2005 | 1,340 | 70 |
2006 | 1,700 | 260 |
2007 | 3,300 | 670 |
שנת 2008: שנת מדדי התל בונד 40 ותל בונד 60
לאור דרישות המשקיעים, שנה לאחר השקת מדד התל בונד 20 , ב- 3 בפברואר 2008 משיקה הבורסה שני מדדי אג"ח קונצרני חדשים: מדד התל בונד 40 ומדד התל בונד 60. השקת המדדים תיצור סדרה של מדדי שוק לאיגרות החוב הקונצרני, בדומה לקיים בשוק המניות: תל בונד 20 (המקביל למדד ת"א 25), תל בונד 40 (המקביל למדד ת"א 75) ותל בונד 60 (בדומה למדד ת"א 100).
שלושת המדדים יעודכנו פעמיים בשנה, ב 1 באפריל וב-1 באוקטובר, ראה פירוט המדדים.
תל בונד 20 | תל בונד 40 | תל בונד 60 | |
תיאור המדד | 20 אגרות החוב הקונצרניות הצמודות למדד ובריבית קבועה, בעלות שווי השוק הגבוה ביותר בבורסה בתל אביב | 40 אגרות החוב הקונצרניות הצמודות למדד ובריבית קבועה, בעלות שווי השוק הגבוה ביותר מבין אגרות החוב, שאינן נכללות במדד התל בונד 20 | המדד כולל את אגרות החוב הנכללות במדדי התל בונד 20 והתל בונד 40, סה"כ 60 אגרות חוב |
דירוג מינימאלי | (A-) בדרוג מעלות או (3A) בדירוג מדרוג | (A-) בדרוג מעלות או (3A) בדירוג מדרוג | לפי תנאי מדדי תל בונד 20 ותל בונד 40 |
שווי שוק מינימאלי | 250 מיליון שח | 250 מיליון שח | |
סחירות | בין 75 אגרות החוב הסחירות ביותר | בין 120 אגרות החוב הסחירות ביותר | |
תקופה לפדיון במועד עדכון המדד | מינימום- שנה וחצי מקסימום – 20 שנה | מינימום- שנה וחצי מקסימום – 30 שנה | |
מח"מ ברוטו* | 5.16 | 6.37 | 5.74 |
תשואה פנימית ברוטו* | 4.31% | 4.90% | 4.61% |
דירוג ממוצע* | AA | AA | AA |
*החישוב בוצע לפי הרכבי המדדים החדשים כפי שפרסמה הבורסה, נכון לסוף יום המסחר 22.1.08.
מדוע כדאי למנהל קרנות נאמנות להשקיע בתל בונד 40 ו-60?
1. השקעה במדדי תל בונד 40 ו-60 מאפשרת חשיפה למספר רחב של אגרות חוב מדורגות.
2. ההנחה הניתנת ביום ההנפקה (ראה טבלה) הופכים את התעודות לאטרקטיביות מאוד ולו רק בזכות האפשרות לביצוע ארביטראז` באמצעות השימוש בהנחה.
3. המרווח הנמוך בתעודות והיכולת של המשקיע להגדיל או להקטין חשיפה למספר רב של אגרות חוב בלחיצת כפתור פשוטה מבטאים את יתרונם הגדול של המכשירים.
4. מאז השקתו המוצלחת של מדד תל בונד 20 ועמו תעודות הסל העוקבות אחר ביצועיו, טוענים מנהלי השקעות מוסדיים כי הם נמנעים מרכישת התעודות מכיוון שהם רוצים להימנע מתשלום דמי הניהול (כ-0.30%) הנהוגים בתעודות הסל ומעדיפים רכישה ישירה של אג"ח. טענה זו אינה תקפה לגבי התעודות החדשות בשל היעדר דמי הניהול בהן ל 6 חודשים לפחות.
לארביטרז`ים הכי כדאי "תאלי"
| דירוג לפי גובה הנחה בהנפקה | המנפיקה | דמי ניהול 6 חוד` ראשונים | דמי ניהול לאחר 6 חודשים | סכום הנפקה (מיליוני ₪) | הנחה בהנפקה |
| 1 | תאלי | 0% | לא נמסר | 100 | 0.50% |
| 2 | מבט | 0% | 0.35% | 200 | 0.30% |
| 3 | אינדקס | 0% | לא נמסר | 20 | 0.30% |
| 4 | קסם | 0% | 0.35% | 200 | 0.25% |
| 5 | תכלית | 0% | 0.35% | 45 | 0.25% |
מדוע לא כדאי למשקיע הפרטי לקנות תעודות סל תל בונד 40ו- 60
1. היכולת של המשקיע הפרטי לבדוק האם המרכיב הפנימי של המדדים מתאים לתיק ההשקעות שלו הוא נמוך. לדוגמא המשקיע הפרטי אינו יודע ואינו יכול להקדיש זמן על מנת לבחון את האגח"ים המרכיבים את מדדים אלו.
2. הסיכוי שהמשקיע הפרטי בהקצאה גבוה בהנפקה היא נמוכה מאוד. נכון שההנחה בהנפקה מפתה ומאוד אטרקטיבים אולם השחקנים הגדולים הם אלו שיזכו בה. בעבר נוצרו מצבים של הקצאת 3% מההזמנה -מה שעלול לגרום להפסד למשקיע הפרטי עקב עלויות מינימום לבנק.
3. הבנת תימחור התעודות לאחר ההנפקה קשה למשקיע הפרטי. לא כל התעודות המונפקות מנוהלות באותה צורה, למשל: מבט ותכלית מציעות מנגנון Reinvest או מנגנון "השקעה מחדש". לפי מנגנון זה התשלום של הקופון מהאג"חים יושקע מחדש בתעודה. היתרון - דחיית תשלום מס, חיסכון בעמלות ויתרון בתפעול, בעיקר למנהלי תיקים.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמים בסקירה זו מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או הזמנה לקבלת הצעות, או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש בסקירה זו, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
