"לאוצר אסור להתערב בשוק המט"ח על מנת להביא לשינוי בשער חליפין"

האוצר, ולא בנק ישראל הוא זה שקונה הפעם דולרים לפי הפרסומים בתקשורת.

מהעולה בפרסומים, רכש השבוע האוצר מאות מיליוני דולר ע"מ לנצל את שע"ח הנמוך והביא לשינוי משמעותי בשע"ח.

נזכיר כי האוצר לא ממש רכש דולרים אלא חוזים עתידיים (אקדמה) על הדולר, שמועד פירעונם בסוף 2008, המועד בו יהיה עליו לשלם חלק מהחוב, ולכן פעולה זו יכולה להתפרש לשתי פנים, או שהאוצר נכנס לפוזיציה בעסקת מט"ח או שהוא מעוניין להתערב בשע"ח.

בנק ישראל נזכיר, לא הצליח לשנות את מגמת שע"ח וזאת לדעתנו כיוון שהוא לא ביצע פעולות ריאליות אלא מוניטריות בלבד. האם האוצר (שאסור לו להתערב במסחר במט"ח), מתוך כוונה לשנות את שע"ח, יצליח במה שבנק ישראל לא הצליח?

רוב הסיכוי שלא!

גם האוצר לא משנה למעשה יותר מדי את הפעילות הריאלית ורוב המהלך הזה הוא מוניטרי גם כן.

שאלה: האם לאוצר מותר בכלל להתערב בשוק המט"ח ע"מ להביא לשינוי שע"ח?

לא. הוא גם לא טוען שזאת הייתה כוונתו.

שאלה: האם קניית הדולרים של האוצר יכולה לשנות את מגמת התחזקותו של השקל?

לא. במידה ושאר המשתנים נשארו דומים המגמה לא תשתנה. אך יש לזכור שבמקביל היו השבוע בעולם עוד מספר התפתחויות בשוק המט"ח, ביניהם נאום ברננקי, שהעלה את הציפיות למדיניות מוניטרית מרוסנת בארה"ב.

שאלה: האם הקטנת החוב יכולה להשפיעה מצדה על שע"ח?

על פניו נראה שקניית הדולרים תחליש את השקל, אך למעשה היא גוררת גם תהליכים נוספים שיכולים דווקא להביא להתחזקותו:

1)  הורדת יחס החוב תוצר תעלה את דירוג החוב של ישראל, תוריד את רמת הריביות שישראל תשלם על החוב ולכן תביא לירידה מתמשכת בהוצאה של ישראל במט"ח. לכן יכולה דווקא להביא להתחזקות נוספת של השקל.

2) אם פעילות האוצר הינה במסגרת צמצום יחס החוב תוצר שעליו הצהיר אין כאן למעשה שום חדשה ושוק משוכלל לא יגיב לידיעה כזאת בהפתעה. כלומר, הקנייה כבר מגולמת רובה בשווקים.

שאלה נוספת היא כיצד יממן האוצר את הקטנת החוב החיצוני, האם ע"י הגדלת החוב המקומי או ע"י הקטנת ההוצאות הציבוריות?

כל דרך מימון תגרור השפעות אחרות.

אמיר כהנוביץ, כלכלן מקרו בבית ההשקעות כלל פיננסים בטוחה
 

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש בראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.