השוואת קרנות נאמנות >>> מצב של שינוי מדיניות: השוואת שתי קרנות גמישות מייצגות

מדי פעם, טוב לחזור לסוג הרגיל והטוב של הקרנות, זה שכולנו מעוניינים לעקוב אחריו כי הן משקפות את היכולות החופשיות ביותר של בתי ההשקעות, דהיינו קרנות הנאמנות הגמישות. והפעם, שתיים שונות במהות אחת: האחת שינתה מדיניות השקעה, והשנייה לא. זו אשר לא שינתה מדיניות, מבית אנליסט, מציגה ביצועים טובים למדי, כאשר הרף הנמוך המצטבר, בחמש השנים האחרונות, לא ירד מתחת ל-10%. השנייה, מבית אקסלנס, שינתה מדיניות בספטמבר 2016, ואחרי זמן מסוים, החלה להיות גם היא מצליחה מאוד. והנה, גרף החמש שנים:

בכתום הקרן הגמישה של אקסלנס, ובכחול זו של אנליסט. לכאורה, הייתי צריך להציג רק את הרלוונטי, דהיינו מה שקרה מאז שינוי המדיניות של הקרן של אקסלנס אבל, החלטתי להציג גם את הגרף השני, ארוך הטווח, כדי להתריע בפניכם על האפשרות לטעות בהשוואה. במידה ויש נתונים היסטוריים של קרן, אלו יכולים בהחלט לעוות את התמונה ארוכת הטווח, ויתנו רושם של "מנצחת" לא נכונה. לכן, חשוב מאוד לבחון את נתון שינוי המדיניות, ליצור גרפים מתאימים (ולא רק של ביצועים), וזאת על מנת לא לקבל רושם מוטעה לגבי המצב העדכני של הדברים. 

כמצופה, בתיאור המדיניות של שתי הקרנות יש ציון מפורש לגבי יכולת הניהול החופשית לחלוטין של מנהלי הכספים. כך, שמבחינה זו, אין כאן משהו היכול לרמוז על הסיבה להבדלי הביצוע בין שני הכלים הפיננסיים לאחרונה. 

הקרן של אנליסט וותיקה מאוד, עם תאריך הקמה של 23-06-2018, וכאמור, ללא שינוי מדיניות. עובדה זו תמיד מצביעה על שביעות רצון המנהלים, והלקוחות הסופיים, ממה שנעשה באותה קרן, וזה בהחלט סימן חיובי. דמי הניהול שלה יקרים למדי: 1.93% כאשר זה מקנה לה ציון של 1.2 מתוך 5, כאשר 5 הוא הציון הטוב ביותר. היא אינה הגדולה ביותר בתחום אבל, 275 מיליוני השקלים שלה מקנים לה את המיקום החמישי מבין 31 הקרנות הדומות לה. 

גם הקרן של אקסלנס וותיקה אבל בעלת שינוי מדיניות מ-07-09-2016, אשר שינה הכול עבורה, ולכן זו נקודת ההתחלה החדשה שלה מכל מבחינה שהיא. דמי הניהול שלה עוד יותר יקרים מאשר קודמתה, עם 2%, וזה נותן לה את הציון 0.9 מ-5 בתחום זה. גודלה אינו שונה בהרבה מן הקרן של אנליסט עם 207 מיליוני שקלים תחת ניהול, כאשר נתון זה מקנה לה את המיקום ה-7 מבין אותן 31 קרנות נמדדות. 

כאשר משווים את הקרנות על פי השנתיים הרלוונטיות, דהיינו 2016 ו-2017, אנליסט עדיין שולטת ברמה עם שוני דרמטי לטובה לגבי שנת 2016. אבל, שימו לב לשוני המדהים לגבי רצף התשואות של הטווח הקצר, זה המשתרע מ-7 ימים ועד שנה אחורה, והעומד לטובתה של הקרן של אקסלנס. 

קשה לטעות בפירוש של הנקרא כאן: יש כאן משהו חדש, ואחר, אשר אקסלנס עושה, ואשר שונה במהות ממה שהיה עד כה. את זה, אגב, ראינו בתצוגה של השוואת התשואות בגרף שבתחילת סקירה זו. בהמשך, ננסה להבין את המהות של השוני הזה, אבל, בינתיים, יש כאן התפוצצות קצרת טווח מול הקרן של אנליסט, העוקבת בצורה מסורתית אחרי הנעשה בשווקים. 

כמו תמיד, זהו המקום שבו אנו מקווים למצוא את הרמזים העבים לגבי הסיבות להתנהגות השונה. אז מה יש לנו באנליסט כרגע? 4 פיקדונות עם 21.39% השפעה על התיק, 75 מניות מקומיות עם השפעה של כ-62.12% על התיק, 8 מניות חו"ל, ברובן מניות ישראליות בחו"ל, עם 6.19% השפעה על הכסף המנוהל, וכ-6 אג"חים קונצרנים עם 4.06% השפעה. כל זה מלווה בעוד כמה החזקות קטנות. 

בסה"כ, תיק מקומי מאוד, מאוזן, ומגוון מאוד, עם קצת טעם של חו"ל אבל פטריוטי, יחד עם רזרבה די גדולה של מזומנים, ודמוי מזומנים. זו התמונה הנכחית, אבל יש לשער שזהו התיאור  הכללי של החלוקה הלוגית של הדברים, כאשר, מדי פעם, רזרבה הופכת לנכסים אקטיביים יותר או פחות ויש מעת לעת מעבר מסולידי לקצת יותר מוסכן. 

לעומת זאת, בקרן של אקסלנס, תמונה אחרת לחלוטין. זכרו: שני המנהלים יכולים לעשות כרצונם, והאחד פשוט חילק סיכונים בצורה מסורתית, ומנסה לתמרן בין המשפחות העיקריות כאשר השני החליט ללכת All-In במשפחה אחת, והיא "מניות חו"ל". 

ובכן, בקרן של אקסלנס, רק 10.65% בפיקדונות, כאשר 31 מניות חו"ל משפיעות ב-80.07% (!) על התיק. מה שנותר, דהיינו כמעט 10%, מושקעים בשתי (!) מניות מקומיות בלבד. קומבינציה מעניינת של חלוקת סיכון בין נכסים מאותו סוג, ובין הסוגים. שוני כזה יכול להיות סיבה לאסון, או לתהילה, וזאת בהתאם למה שיקרה בחו"ל או בארץ, בנוסף לחשיבות עליונה שיש לאלמנט המט"חי כאן.

הגרפים העוסקים בגיוסי ההון, ובהיקפי ערך הנכסים שבקרנות המדוברות, מייצגים היטב את מה שקרה. מה הכוונה? 

באנליסט היה חיוב גדול, ועכשיו קצת אכזבה, כאשר התמונה חיובית רוב הזמן, וזאת בהתאם לתשואות החיוביות הרציפות מן הטווח הארוך. גם ערך הנכסים מהווה סמן של "איסוף ערך", לכל אורך הדרך הארוכה של הקרן הזו. 

לעומת זאת, ב-אקסלנס, בטן עמוקה של חוסר עניין עד שראינו את הפיצוץ בגיוסים של החודשיים האחרונים. בהתאם לכך ערך נכסים הקרן כמעט הוכפל, וזאת מנקודת השפל שלו. המשקיעים פשוט ראו את מה שקרה מגמתית בקרן, ועכשיו, רוצים להצטרף לחגיגה. 

עוד שתי קרנות, השייכות לקטגוריה כללית אחת אך המציגות שוני מהותי. יש לומר מיד להגנתן שהקטגוריה הזו של "גמישות" הרי בנויה להוות גג לשוני גדול אבל, כמשקיעים, עלינו בהחלט לנסות להבין את הגורמים לכך, וזאת על מנת לקחת החלטה של כניסה אפשרית אליהן. 

הקרן של אנליסט ממשיכה להיות קרן מצוינת. עיקר מהותה מתרכז בשוק המקומי, או הישראלי בחו"ל, כאשר השפעת המט"ח ממש מינימאלית. לעומת זאת, אקסלנס הלכה על חו"ל בגדול, עם חשיפה של 88.2% מן הנכסים למט"ח (!). 

מה שקרה עכשיו הוא שהדולר פשוט עלה פלאים. וזה הגורם המשמעותי ביותר של הימים-שבועות אחרונים. כמו כן, אחרי המכה הגדולה מטה, חלק מן המניות המוחזקות על ידי אקסלנס פשוט התאוששו מהר יותר מאחרות. 

שני גורמים, אשר הביאו לפער ביצועים בין שתי הקרנות, לטובת אקסלנס, וזאת בטווח הקצר. כאשר נוכל להשוות את שתי הקרנות לזמן קצר יותר ארוך נראה אם המדיניות של אקסלנס תהיה אכן מתחרה רצינית לקרן המסורתית יותר.