סיגמא וכתב פאנדר
18/12/2008
במהלך סוף השבוע שעבר נחשפה אחת מפרשות ההונאה הגדולות בתולדות וול סטריט בהיקף של כ-50 מיליארד דולר. ההונאה, אשר בוצעה בידי מי שהיה יו"ר הנאסד"ק – ברנארד מאדוף במשך למעלה מעשור, התבצעה בשיטה הידועה כ"הונאת פונזי" במסגרתה מעביר מנהל ההשקעות כספים של משקיעים חדשים למשקיעים וותיקים המקבלים את קרן השקעתם בתוספת רווח נאה. הונאה מעין זו עלולה, כפי שאכן קרה, להתגלגל ולהגיע להיקפים אדירים תוך איבוד שליטה על התהליך.
מה שמעניין את הציבור במקרה זה הוא להבין כיצד במשך כל כך הרבה שנים התאפשרה מעילה בסדר גודל עצום שכזה ויותר מזה - היכן היו רשויות האכיפה?
הפיקוח בארה"ב ובארץ
בארה"ב, בניגוד לישראל, אין רגולציה (כלומר, אין חוקים ותקנות של המדינה או הרשויות) של תחום ניהול תיקי לקוחות, קרנות גידור וקרנות פרטיות. למעשה רק קרנות הנאמנות הם מהנכסים הפיננסיים הבודדים המפוקחים בארה"ב.
בישראל הדבר שונה בתכלית – הרשות לניירות ערך מבצעת פיקוח הדוק אחר מנהלי התיקים ומנהלי קרנות הנאמנות. הפיקוח השוטף אחר נהלי העבודה, הסכמי העבודה מול הלקוחות, גביית עמלות, פיקוח על פעולות ועודמקשה על מנהלי ההשקעות בישראל לחרוג מהנהלים והתקנות מקשה על מנהלי תיקים לבצע מעילות והונאות כמו זו שנחשפה.
ייפוי כוח מוגבל!
יתר על כן, בארה"ב יש לברוקר גישה מלאה לכספי המשקיעים המושקעים אצלו באופן ישיר ללא מתווך ולעיתים גם ללא נאמן. הברוקר למעשה יכול, אם רוצה, לבצע בכספי הלקוח ככל העולה על רוחו וללקוח קשה מאוד לעקוב אחר מעילה או הונאה אפשרית. בישראל מנהל ההשקעות במרבית התיקים המנוהלים פועל במסגרת ייפוי כוח מוגבל בחשבון הבנק של הלקוח, ואין לו נגיעה ממשית בכסף ואין לו אפשרות למשוך ולנייד כספים בין חשבונות. בנוסף, הבנק הוא הנאמן לכסף ובכך נותן למשקיע ביטחון נוסף.
קניה ומכירה בלבד
בתי ההשקעות פועלים אך ורק בחשבון הלקוח בבנק באמצעות ייפוי כוח לקנייה ומכירה של ניירות ערך בלבד, כאשר הבנק משמש כנאמן בחשבון. לאף עובד אין אפשרות לגעת בכספים שבחשבון הלקוח.
השילוב המסוכן בין נגיעה ישירה בכספי המשקיעים וחוסר ברגולציה בסיסי יביאו ככל הנראה גם בעתיד לחשיפת פרשות דומות בארה"ב. אין ספק שהמשבר הנוכחי בכלל והמעילה הנוכחית בפרט יביאו לעלייה במודעות לצורך ברגולציה בארה"ב גם בעידן של שוק חופשי.
רגולציה הדוקה בישראל
היום כבר ברור כי לרגולציה תפקיד חשוב גם, ואולי בעיקר, בשוק החופשי במניעת מעילות והונאות וכן במטרה למזער עד כמה שניתן את התפתחות בועות בשוקי ההון. דווקא עתה ניתן לראות את יתרונות הרגולציה ההדוקה בישראל בשוק ההון כאשר לא נחשפנו למעילות, הונאות וקריסות של גופים פיננסיים בעקבות שיווק מוצרים מסוכנים.
כוכבים
נדגיש שאין סתירה הכרחית בין שוק חופשי ובין פיקוח על שוק ההון. מטרת הפיקוח צריכה להיות בראש וראשונה פיקוח על דיווח אמין ומהימן ללקוח על מצב השקעתו. הפיקוח צריך להגביר השקיפות ולהבטיח שאין קונפליקט של אינטרסים. חשוב גם לחנך את השוק והמשקיעים כדי שיידעו לשאול שאלות ולא ללכת בעיניים קשורות אחרי "כוכבים", "סופר-סטארים" ומחוללי נפלאות אשר "יכולים" לכאורה ליצור רווחים נאים ללא נטילת סיכונים.
המלצתנו
אנו ממליצים למי שמנהל את השקעותיו בחו"ל לשקול להעביר את השקעותיו לארץ, הן בשל רמת הפיקוח והרגולציה הטובים והן בשל מצבם האיתן של הבנקים בארץ (אפילו ביחס לבנקים הגדולים ביותר בעולם) אשר מאפשר ביטחון בנאמנות של הבנקים.
כאן המקום לחזור ולהזכיר כי אנו בסיגמא טוענים מזה זמן רב שהמשק, הכלכלה ושוק ההון בישראל הם טובים ויציבים מאוד, גם בהשוואה למדינות הגדולות והמפותחות ביותר.
שקיפות קרנות הנאמנות בישראל: (כתב פאנדר מוסיף)
בישראל הפיקוח על קרנות נאמנות הוא מהמחמירים ביותר בעולם. לדוגמא רמת השקיפות של קרנות נאמנות בישראל היא מן הגבוהות ביותר: קרנות הנאמנות חייבות לפרסם אחת לחודש את הרכבן עד לרמת הנייר הבודד (הנתונים נכונים תמיד למצב בו היו 60 יום לפני הפרסום) ונתונים אלו מופיעים גם באתר פאנדר בצורה קלה ונוחה. דבר זה מאפשר מעקב אחרי פעילות מנהל הקרנות כפי שלא קיימת במדינות אחרות בעולם.
למנהלי קרנות הנאמנות אין גישה לכספים הנמצאים בקרנות הנאמנות והם יכולים רק להעביר פקודות קניה מכירה בקרנות אלו. זאת ועוד חישוב התשואה של הקרן לא נעשה על ידי מנהלי הקרנות אלא על ידי הברוקר אצלו מנוהלים חשבונות הקרן.
נוסף לכך לכתבנו נודע כי לרשות ניירות ערך מערכת הבודקת ברמה יומית את תשואות קרנות הנאמנות ומשווה אותם לתשואות אפשריות על בסיס אפיקי ההשקעה שבו הן אמורות להשקיעה. כלומר אם קרן שאמורה להשקיע בנכסים סולידיים מאוד פתאום קופצת או נופלת זה "מדליק נורת הזהרה" ברשות והיא עשויה לפתוח בחקירה שתברר מה גרם לקרן לסטות.
על כן אין סיכוי שמעילה כפי שנעשתה בארה"ב תוכל להתקיים בקרנות הנאמנות. למעשה קרנות הנאמנות הישראליות הן מן המכשירים האמינים והשקופים ביותר בעולם. צריך רק לזכור שבשביל להרוויח כסף לאורך זמן צריך גם לבחור את אפיק ההשקעות והמנהל הנכון. בהצלחה.
נתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
