אלמוג אזר
22/12/2008
רוח השינוי בשווקים הפיננסים בימינו, מעניקה לממשלות העולם השראה. ראשי המדינות מבטיחים (אני מזכיר; הכל עדיין בגדר הבטחה) לאחרונה לפתוח את הכיס ולפזר מיליארדים, אם לא טריליונים, של דולרים. הם מבקשים לתת לנו האזרחים, ליהנות מרוחב לבם של המודלים הכלכלים של המאה 20.
בראש פירמידת המבטיחים- כיאה למעמדו, ניצב בגאון מר. ברק חוסיין אובאמה ; שכבר שיתף את ראשי המדינות השונות ברחבי ארה"ב לגביי המדיניות הכספית שלו בשנים הקרובות. ואני מצטט: "השתמש בזה או השלך אותו*". ניתן להניח שרמיזתו היא כי כסף רב יחל לזרום בקרוב בין המשרדים הממשלתיים בוושינגטון, ראשי המדינות שיהיו חכמים ומהירים מספיק, יש בכוחם לתעל חלק ניכר מכספים אלו אל מדינתם ואל הענפים שירצו בהם להשקיע.
במאמר זה אנסה לענות על השאלה כיצד אנו מן מגזר ההשקעות הפרטי, נוכל ליהנות מכספים אלו גם כן.
כל מי שטייל בשנים האחרונות לארה"ב- אם לעסקים אם להנאה, יכל היה בנקל להתרשם כי התשתיות באמריקה ראו ימים יפים יותר. נכון- בהשוואה ל"דמוקרטיה היחידה במזרח התיכון", אין לאמריקאי מקום להלין, מאידך ישראל אינה נחשבת על פי שאר העולם ככלכלה הגדולה, המפותחת והיעילה ביותר על פני האדמה. האופי של אומה זו, לעד יתווה לה את ההסתכלות קדימה, כלומר את הרצון להתחיל פרויקטים חדשים על פני תחזוק ורסטורציה של הפרויקטים הישנים. בצוק העיתים המחיר של ההזנחה תופח.
לאחרונה ניתן לשמוע בחדשות בתדירות גבוהה יותר על כבישים, גשרים והאוטוסטראדות שהופכים אט אט לסכנת חיים ממש, למעשה עוד השבוע התראיין לערוץ הטלוויזיה בלומברג ראש ה"מכון לחיים עירוניים** בוושינגטון", בטענה כי אם דבר לא יעשה, הבעיה הופכת לסכנת חיים של ממש.
להערכת המכון, על הממשלה להקצות מתקציבה כ 1.6 טריליון דולר לפחות לשנה הקרובה בכדי לתחזק את התשתיות בשנתיים הקרובות בלבד. הסכום 1.6 טריליון דולר, לנוכח הסכומים שמופיעים בתוכניות הממשלה- כבר לא גורמים למהומה אמיתית בשוק ההון אך אני חייב להודות שלא ניתן להתייחס לסכום זה בביטול.
רוחות הדפלציה לא נותנות לקובעי המדיניות מנוח ולו לרגע; בשבוע שעבר הבנק המרכזי הוריד את הריבית לבנקים לפרקטית אפס וראש הפד בנימין ברננקי הודיע על הלוואות למוסדות גידור, ג`ורג` בוש הבן מלווה ישירות לתעשיית הרכב (קרייזלר) ואובמה מכין את אם כל תוכניות ההצלה. האמינו לי הם מתכוונים לפזר כסף, הרבה כסף וענף התשתיות ניצב בתחנה הראשונה. לסיום בנושא זה הרשו לי לצטט את אובמה בנאומו מה6 בדצמבר: "אנו נשקיע את ההשקעה הגדולה ביותר בדרכים וגשרים מאז תקופתו של דיווט אייזנהאואר כאשר בנה את פנים מערכת התחבורה בשנות ה 50".
הסימנים הראשונים לשינוי בולטים היטב בשטח; קרן נאמנות האמריקאית פי. קיי.בי *** קרן המאגדת חברות בנייה ותשתיות , נסחרת ברמות סחירות אשר לא נראו כמותן מתחילת המשבר, מאז נאומו הדרמטי של אובאמה.
אם קרנות הנאמנות בישראל יצלחו בתזמון רכישתן של חברות בנייה ותחזוקה אלו, בשלוש השנים הקרובות עד לאמצע 2011, יש כי החלטה זו תקבע את אופי תשואות תיק ההשקעות שעליו הם אחראים.
לדידי בבחירת החברות יש להבחין בכמה כללים:
1. קנייה משולבת של חברות גדולות וקטנות מתחום הבנייה, בשנים הקרובות החברות הגדולות יגזרו רווח נאה והן הראשונות אשר עולות במוחו של המשקיע הזר. אך אולי כדאי לשקול רכישה של חברות קטנות יותר (עד ערך שוק של 300$ מיליון), שתוכלנה להגדיל את היצרנות שלהן במאות אחוזים על ידי ביצוע מספר פרויקטים.
2. מינוף נמוך- ענף הנדל"ן סבל נואשות ממינוף גבוה, כאשר רוב כספי הקרדיט נותבו אליו בשנים האחרונות, ענף התחזוק ובניית התשתיות ממונף פחות –אך בכדי להימנע מתרחישי האימה שלקחו חלק השנה, נחפש חברות אשר נכסיהם תואמים עם התזרים מזומנים שלהם.
3. ייעוץ- כדאי לבדוק חברות המחזיקות בלשכות ייעוץ חוקתיות, אחרי הכל מדובר בארה"ב והחברות בעלות עורכי הדין החדים ביותר, יוכלו לקבל את אישורים הפוריים ביותר.
דברי סיכום
לאחרונה נשמעת ביקורת חריפה בשיח הפנימי של מנהלי קרנות הנאמנות על אופיין של קרנות הנאמנות הגמישות ותשואתן במשבר האחרון. הטיעון המעשי הוא כדלהלן:
בהסתכלות רוחבית על הקרנות הגמישות ומנהליהן; לא התרחש שינוי קונספטואלי של ממש, לנוכח ירידת ערך הנכסים ובפועל לא נמכרו כמעט מניות לכל אורכו של המשבר. כותב שורות אלו מאמין כי חובת ההוכחה ניצבת היום בצדם של אותם מנהלים, עליהם להפשיל שרוולים ולגשת לעבודה. כאשר יודעים לפרש את הלכו הפוליטי כלכלי של השוק כיאה לשחקנים ותיקים בשוק ההון, יהיה ניתן לשחזר ימינו כאן כקדם.
רוח השינוי בשווקים הפיננסים בימינו, מעניקה לממשלות העולם השראה- היא צריכה להעניק גם לנו.
ובכן צייד מוצלח!
* באנגלית זה נשמע טוב יותר:"use it or loose it "
**Urban land instetute of Washington
***PKBפי קיי בי
קרנות נאמנות המשקיעות בתשתיות בחו"ל:
מנהל השקעות | ענף | שם קרן הנאמנות | ||||
-50.41% | 2.85% | 120% | 120% | |||
-52.45% | 5.36% | 120% | 120% |
הנתונים נכונים ל 18 לדצמבר
נתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
