העמלות בתעודות סל עולות

כיצד ישפיע שינוי שיטת חישוב מדדי הבורסה על דמי הניהול שגובות תעודות הסל?

אחד המאפיינים הבולטים של תעשיית תעודות הסל בשנות הגאות היה מלחמת מחירים, עמלת המרה נמוכה והורדת דמי ניהול במספר רב של תעודות ל-0%. אולם נראה כי בשנה הקרובה דווקא מגמה הפוכה של העלאת דמי ניהול ועמלות המרה עשויה להתרחש בענף. נראה, כי העלאת הריבית של הבנקים על האשראי שהם נותנים ללווים, כמו גם תקנות והנחיות חדשות המהדקות את החבל סביב "צווארם" של מנפיקי תעודות הסל (ביניהן שיטת החישוב החדשה של מדדי הבורסה) מקשים על המשך מדיניות הסבסוד בתעודות.

מהי שיטת החישוב החדשה?

בימים אלו נכנסת לתוקף שיטת החישוב החדשה של מדדי הבורסה. אם עד כה חושבו הדיבידנדים והקופונים המחולקים על ידי מניות ואג"ח על בסיס נטו (לאחר ניכוי מס הכנסה), הרי שהחל מ-2009 השערים יחושבו על בסיס ברוטו.

לפי שיטת החישוב הישנה, מתוך התקבולים (דיבידנד/ריבית) המחולקים על ידי ניירות הערך המרכיבים את המדד, נוכה שיעור המס הרלוונטי והיתרה (נטו) הושקעה בחזרה במדד (80% במדדי מניות ובין 80% ל- 85% במדדי אג"ח). יתרת התקבולים שלא הושקעה בחזרה במדד (15%-20%) חולקה למחזיקי התעודות או הושקעה בחזרה במדד על ידי החברה.

שיטת החישוב הישנה אפשרה למחזיקי התעודות ליהנות מתשואה גבוהה יותר מזו של המדד עצמו, כיוון שהתשואה המחושבת כללה גם את התקבולים שאינם מתואמים למדד. אולם, בהתאם לשיטה החדשה, שנכנסה לתוקף ב-1.1.09 התקבולים יושקעו במלואם בחזרה במדד על ידי הבורסה ושיעור ההשתתפות בתעודה יעמוד על 0%. כך למעשה, תבוטל האפליה בין המשקיעים הברוטואיסטים (מוסדיים) שאינם משלמים מס על דיבידנד לבין המשקיעים הנטואיסטים (פרטיים), החייבים במס.

מי נפגע? מנהלי תעודות הסל או המשקיעים?

אין ספק שהשינוי בשיטת החישוב יוביל לביטול אחד ממקורות הרווח המשמעותיים של מנהלי תעודות הסל. שכן, אלה לא יוכלו עוד להבטיח את הצמדתם למדד ובאותה עת ליהנות מהרווח הנובע מהפערים בין הברוטו (לו הם זכאים) לבין הנטו (אותו הם חייבים לתת למשקיע הפרטי).

אך האם באמת יפגעו מנהלי תעודות הסל או שימצאו פתרון שיגן על הכנסותיהם?

נראה, כי התשובה כבר על הקיר. 2009 רק החלה וכבר נתקלנו בלא מעט מנהלי תעודות סל שהעלו את עמלות ההמרה או את דמי הניהול, כשבנוסח ההודעה רובם (תכלית, קסם ופסגות) מציינים כי השינוי הוא בעקבות שינוי חישוב המדדים:

חברת תכלית תעודות סל החליטה להעלות את עמלת ההמרה ב 27 תעודות סל שבניהולה בעשרות אחוזים לרמה של 1% ברוב התעודות, וכן את דמי הניהול בחלק מהתעודות. גם פסגות העלתה את דמי הניהול עבור סדרות ד` ה` ו- ז` בשיעור דומה (מ-0% ל-1%). קסם העלתה גם היא את דמי הניהול ועמלות ההמרה בחלק מהתעודות בשיעורים שונים. מבט ואינדקס הקדימו תרופה למכה, וכבר בסוף אוקטובר הודיעו על העלאת עמלות ההמרה: מבט העלתה את עמלת ההמרה בסדרה כ"ד ל- 0.5%, ואינדקס העלתה באותו שיעור את עמלת ההמרה לסדרה י"ז, והזרוע כמובן עוד נטויה.

שנה מאתגרת למנהלי תעודות הסל

שנת 2009 עשויה להיות שנה מאתגרת עבור תעשיית תעודות הסל. אם עד כה הפיקוח על תעשיית תעודות הסל היה רפוי יחסית, הרי שבחודשים האחרונים היינו עדים לשטף הנחיות ותקנות חדשות שפרסמה הרשות לניירות ערך. הנחיות אלה יגבירו את הרגולציה על התעשייה ויגדילו את השקיפות למשקיע. אך בד בבד, הן עשויות להקשות מעט על מנפיקי התעודות, שאינם רגילים להיות חשופים תחת עיניהם הבוחנות של הציבור ושל הרגולטור. מעבר לכך, נראה שעידן דמי הניהול האפסיים שהיו נהוגים במרבית התעודות, וסייעו להן בתחרות מול תעשיית קרנות הנאמנות, הולך להסתיים. 

לפירוט השינויים בדמי הניהול ועמלות ההמרה בתעודות הסל השונות:

תכלית גלובל: https://maya.tase.co.il/bursa/report.asp?report_cd=415599

תכלית מורכבות: https://maya.tase.co.il/bursa/report.asp?report_cd=415601

קסם מדדים: https://maya.tase.co.il/bursa/report.asp?report_cd=413816

קסם מכשירים: https://maya.tase.co.il/bursa/report.asp?report_cd=413815

קסם סל: https://maya.tase.co.il/bursa/report.asp?report_cd=413810

קסם סל ומוצרים: https://maya.tase.co.il/bursa/report.asp?report_cd=413809

פסגות תעודות סל: https://maya.tase.co.il/bursa/report.asp?report_cd=411906

אינדקס: https://maya.tase.co.il/bursa/report.asp?report_cd=397365

מבט: https://maya.tase.co.il/bursa/report.asp?report_cd=397194

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש ממאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.