האם תעודות סל מצליחות בגלל הרצון הגובר לניהול עצמי?

לאחרונה התבשרנו כי חלה התאוששות בגיוס הכספים של קרנות הנאמנות. התאוששות זו הינה מרשימה אף יותר, לנוכח המצב בשווקים והיריב הנושף בעורפן תמידית; תעודות הסל.

כשתעודות הסל-ETF-exchange trade funds הופיעו לראשונה בשוק ההשקעות, הן גרמו למהומה רבה לנוכח דמי ניהולן האפסיים וגמישות מסחרן; כגמישות אחת המניות. היום כשהמשק העולמי חווה את אחת מתקופותיו הקשות ביותר מאז 1931, עלינו לשאול עצמנו- מה תהנא תוצאות היריבות בין שני האפיקים, בסוף השנה העיסקית ?

מאמין למנהל הקרן

ברכישתך קרן נאמנות , אתה למעשה מאמין למנהל הקרן בהבטחתו שגם אם וכאשר הפעלת שיקול דעת מוטעה וחלו ירידות בשוק או במדד שבו בחרת להשקיע, יוכל הוא בניהולו האקטיבי- לווסת נפילה זו. הוא כבעל מקצוע יוכל מבעוד מועד להבחין בחולשת השוק המיועד ולמתן את פוזיציית החשיפה של מעותך לאותו שוק.

בצעדיה הראשונים של תעודות הסל במשק הפיננסי, מנהליה יצאו כנגד קביעה זו, בטענה כי לא זאת בלבד שבמחשבה זו אין שחר אלא האמת היא כתמונת מראה לדעה זו. כלומר בשעות ההאטה; קרנות הנאמנות מאבדות מהונם אף יותר מהמדדים עצמם.

למרות דעת מנהלי תעודת הסל, דה יורה יש אמת בפילוסופיית השקעה זו ועל מנהל קרן האמנות (כאשר הינו מוכשר דיו) לעקוף את המדד ולו משום שביכולתו לאצור מזומנים בעת הצטמקות הענף. בנוסף בכוחו לבחור מניות עם דוחות הון, דוחות רווח והפסד ומאזני מזומנים בריאים. מניות שהאפיליות שלהן לא תפגענה גם כאשר הענף בו הן פועלות נחלש.

האם זה מתרחש דה פאקטו?

על פי אתר מורנינג סטאר בשנה בה היינו זקוקים למנהלי הקרנות במיטבם; 58% מהקרנות בעולם המערבי, הניבו תשואות נמוכות יותר מן מדד היחס שלהן. עוד נתון שניתן למצוא באתר; יבקש לעניין את הקורא הישראלי במיוחד - המצב חמור אף יותר בקרב הקרנות הקטנות אשר 72% מהן הציגו תשואת חסר כנגד מדד היחס.  בישראל לנוכח הפריחה הפיננסית הצטרפו למשק כמות נכבדת של בתי השקעות טריים בעלי הון קטן (יחסית), קרנות נאמנות אלו מבטיחות וצריכות להיות אף יותר גמישות מן הקרנות הוותיקות וחובת ההוכחה עדיין לא הוסרה מעל ראשם.

תעודה

תעודת הסל הינה קרן של אוסף מוצרים פיננסים איתה אתה סוחר כמנייה יחידה, בעזרת ברוקר או דרך חברת השקעות.  רובן של תעודות הסל הן "מחקות-אינדקס", כלומר הן מגלמות את הביצועים והתשואות של מגזר מסוים או חלקו, במקום לנסות להציג תשואת יתר.

בנוסף לטענת מנפיקי תעודת הסל: אין לייחס לתחילת השנה החיובית יתר חשיבות. להנחתם: אם נשוב לאחור, עד לשנת 2004 בעת התאוששותו של מדד ת"א 25 מהמיתון הישראלי, אז כמו היום קרנות הנאמנות נהנו מפריחה מחודשת. עם זאת בעת החזרה לשגרה, גם תשואות הקרנות שבו לסורן.

מה חושבים המשקיעים

המשקיעים לעת עתה מסכימים עם דעתם של מנהלי התעודות; בשנת 2008 על פי בדיקתנו באתר, המשקיעים משכו סכומים עצומים מקרנות הנאמנות. מצב זה נוצר בשל הבמצב בשווקים. תחת זאת המשקיעים לא וויתרו לחלוטין על מניות; הגיוס לתעודות סל המשיך במסלולו ואף נוסף לו קרנות אינדקס- מעיין ייצור כלאיים של תעודות סל וקרנות נאמנות.

למרות הרעיון שהועלה בטרם, כאשר השוק סובל מקשיים; הגורם הראשון שסובל מנחיתות יהיו דווקא קרנות הנאמנות לנוכח גובה דמי הניהול. מצב זה דוחף את המשקיעים לזרועותיהם של תעודות הסל וקרנות האינדקס.

בעולם ומידה מסוימת בארץ, חודש דצמבר האחרון אופין בגיוס נרחב של ממון אל תעודות הסל. הסיבה ברורה; היא מגיעה ממגזר המוסדיים וקרנות הגידור. לנוכח ההפסדים של השחקנים הגדולים, הם מכרו את ההון שהיה מופקד תחת ידם של קרנות הנאמנות בכדי לקבל החזרי מס ואת אותו הסכום השקיעו בתעודות סל דומה.

התעודות מצליחות

פרט לעלות הזולה בהשוואה לקרנות, שינויים פסיכולוגיים-סוציולוגים מבטיחים גם כן הצלחת התעודות.

הראייה כי דורנו הינו דור שונה מהורינו ידועה ומובנת. שפע המידע, על סגולותיו וחסרונותיו מדמה את ההרגשה כי ביכולתנו להבין הכל מהכל: מרפואה ועד תקשורת, מעריכת דין עד השקעה בשוק ההון. הרצון לעצמאות אינטלקטואלית נגזרתו היא גם חוסר שביעות הרצון מכך שאחר פרט ממך מנהל את כספייך.

בנוסף כדאי להזכיר כי נוספו בעשור האחרון מחקרים רבים שמעידים על זמנים קבועים בהם; השוק עולה או יורד. כל זאת בהתאם לסיבות משתנות שאינן קשורות לשוק הפיננסי גרידא. אלה לאיטן, ממעיטים את המאמינים בבחירת מניות ספציפיות מתוך מגזר שלם, אבן הבסיס בחשיבה של מנהלי קרנות הנאמנות.

כל הנחות ומלל הדעות מוסיפים מידה רבה של עניין למחנאות שנוצרה (כל קורא טוקבק ממוצע יכול להבחין בתחרותיות הגבוהה השרויה בין שני עובדי האפיקים) ומשיבה אותנו בשנית לשאלה המרכזית איתה פתחנו את המאמר. 

נתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.