לאומי שוקי הון >> מומלץ להגדיל החשיפה לאפיק הקונצרני ובעיקר לחברות בדרוג גבוה יחסית

 

עיקרי דברים 

מקרו

 

  דו"ח תעסוקה לחודש דצמבר בארה"ב היה חזק במיוחד הבליט את תוספת המשרות לצד עלייה בשיעור ההשתתפות בכוח העבודה ועלייה של השכר לשעה בקצב שיא של קרוב לעשור. נראה כי חששות השוק ממיתון מוגזמות.

  כלכלת ארה"ב אולי מתקררת מעט כפי שהבליט השבוע מדד ה ISM אולם עדיין מדובר בצמיחה נאה ביחס לפוטנציאל ולכן נראה כי הפד יוסיף ויעלה את הריבית לפחות פעם אחת במהלך המחצית הראשונה של שנת 2019.

  הלמ"ס הפחיתה במעט את תחזית הצמיחה לשנת 2018 לרמה של 3.2% המשקפת את התכנסות הצמיחה לפוטנציאל הצמיחה של המשק תוך צמיחה לנפש הדומה לממוצע הצמיחה במדינות ה OECD.

  צמיחת מרבית רכיבי הצריכה הפרטית האטה בשנת 2018. מרבית האינדיקטורים מצביעים על כך שקצב הצמיחה המתון צפוי להימשך.

  בנק ישראל יפרסם ביום ב' הקרוב את הריבית לראשונה תחת הנגיד החדש פרופסור אמיר ירון. לא צפוי שינוי בריבית אולם המסר מההודעה צפוי להצביע על המשך העלאות ריבית במהלך השנה בקצב של 1 – 3 העלאות לאורך השנה הקרובה.

  לאחר תקופה השקל חזר השבוע להיות מטבע מוביל במסחר מול הדולר. זאת למרות מספר ימים של ירידות חדות בשוקי המניות בארה"ב, ירידות שבדרך כלל היו בקורלציה עם היחלשות השקל. 

 

אג"ח ממשלתי

 

  ירידת תשואות נרשמה השבוע לאורך העקומים בדגש על העקום השקלי הלא צמוד על רקע המשך מגמת ירידת התשואות בארה"ב. נמשכת מגמת השתטחות העקומים תוך יציבות בחלק הקצר של העקום וירידה בחלק הבינוני – ארוך.

  אנו ממליצים על מח"מ אחזקות של 4 – 5 שנים.

  אנו ממליצים על אחזקה עודפת באפיק השקלי הלא צמוד.

  אנו ממליצים אחזקה סינתטית באפיק השקלי הלא צמוד. באפיק צמוד המדד מומלצת אחזקה ישירה במח"מ.

  מרווחי התשואה השליליים בין אג"ח ממשלת ישראל לאג"ח ממשלת ארה"ב צפויים להמשיך ולהצטמצם.

 

אג"ח קונצרני

 

  שוק האג"ח הקונצרני רשם השבוע עליות שערים לאחר מספר שבועות של ירידות חדות. בעיקר בלטה עלייה שבועית חדה במיוחד במדד התל בונד גלובל.

  בשוק הראשוני בלטה השנה מגמה של עלייה באיכות החברות המגייסות תוך ירידה משמעותית בעיקר במחצית השנייה של השנה בהנפקות אג"ח של חברות נדל"ן זרות.

  מומלצת הגדלה הדרגתית של החשיפה לאפיק הקונצרני ובעיקר לחברות בדרוג גבוה.

  להערכתינו מהלך היחלשות השקל קרוב למיצוי ולכן מומלצת הקטנת החשיפה לאג"ח דולרי. ‏06.01.2019

 

 

 

אג"ח ממשלתי ומקרו 

 

מבט שבועי –  ירידת תשואות לאורך העקומים בדגש על העקום השקלי הלא צמוד על רקע המשך מגמת ירידת התשואות בארה"ב. נמשכת מגמת השתטחות העקומים תוך יציבות בחלק הקצר של העקום וירידה בחלק הבינוני – ארוך.

שוק האג"ח הממשלתי המקומי פתח את שנת 2019  במגמה חיובית בניגוד למגמה בשנת 2018. בשבוע המסחר הראשון של השנה נרשמה מגמה חיובית בכל האפיקים הממשלתיים בדגש על החלק הבינוני – ארוך של העקום השקלי הלא צמוד שם נרשמו עליות המחירים החדות ביותר השבוע.מדובר בתמונת ראי למגמת המסחר בשנת 2018 במהלכה נרשמו ירידות שערים חדות יחסית בחלק הבינוני – ארוך של העקום השקלי הלא צמוד. ציפיות האינפלציה המשיכו לרדת במתינות השבוע על רקע החשש הנמשך מהאטה משמעותית בעולם. יש לציים כי גם בישראל עדכנה השבוע הלמ"ס את תחזית הצמיחה לשנת 2018 מעט עלפי מטה (הרחבה בהמשך). המגמה החיובית בשוק האג"ח הממשלתי ממשיכה להיתמך בהמשך מגמת ירידת התשואות בארה"ב. התשואה ל 10 שנים המשיכה לרדת השבוע ולמעשה מחקה את כל מהלך עליית התשואות שנרשם במהלך שנת 2018. ירידת התשואות נרשמה לאורך כל עקום הריביות בארה"ב תוך שלמעשה השוק מוחק לחלוטין אפשרות להעלאות ריבית נוספות על ידי הפד ולמעשה מגלם הסתברות משמעותית להורדות ריבית בתחילת שנת 2020.

 

 

השוק בארה"ב ממשיך להיות פסימי הרבה יותר מהפד בכל הקשור לכלכלה האמריקאית דבר המתורגם לציפייה להפסקה מוחלטת כאמור של העלאות הריבית על ידי הפד ולאפשרות ממשית להורדת ריבית במהלך שנת 2020. מדד ה ISM למגזר הייצור שהתפרסם השבוע רשם את הירידה החודשית החדה מאז 2008 כאשר נפל מרמה של 59.3 נקודות לרמה של 54.3 נקודות הרבה מתחת לציפיות השוק.

הירידה החדה במדד הייצור של ISM דומה למה שנראה בסקרי תעשייה אחרים ומראה שההאטה בצמיחה העולמית מתחילה לגבות מחיר ממגזר התעשייה בארה"ב. הירידה בחודש האחרון היתה הגדולה ביותר מאז חודש אוקטובר 2008.

 

הירידה במדד נבעה בעיקר מרכיב ההזמנות החדשות, שירד לשפל של שנתיים של 51.1, מ -62.1, ומדד הייצור, שירד מ -60.6 ל -54.3. נראה שהידרדרות זו נגרמה בעיקר על ידי צמיחה גלובלית חלשה, כאשר מדד הזמנות הייצוא השתנה משקף זאת. הייסוף של הדולר בשיעור של 7% בשנה שעברה תרם גם כן לחלשות הביקוש החיצוני.

 

דוח ה- ISM עלול להגביר חששות בשווקים הפיננסיים לגבי בריאות הכלכלה האמריקנית, אך ראוי לציין בצורה ברורה כי למרות הירידה במדד, רמתו נשארה עקבית עם צמיחת התמ"ג של כ- 2.5%. לעת עתה, אין נתונים העלולים להצביע על כך שמגזר השירותים, הגדול במידה ניכרת ממגזר התעשייה, נחלש. עם זאת, מכלול הסקרים מצביעים על כך שהצמיחה העולמית צפויה להיחלש. 

 

מדד מנהלי הרכש העולמי, ירד בדצמבר, זה החודש השמיני ברציפות, לרמה הנמוכה ביותר מזה שנתיים. זה עולה בקנה אחד עם הצמיחה בעולם. מדדי התעשייה ירדו בכל הכלכלות העיקריות במהלך המחצית השנייה של 2018, למעט הודו. 

מדד ה - Caixin לסין ומדד הייצור התעשייתי הרשמי של סין ירדו, בהמשך למגמת הירידה מאז אמצע 2018. אנו סבורים כי כלכלת סין תאט עוד יותר השנה, בהתחשב בקשיים בשוק הנדל"ן הגבלת הגידול באשראי. למרות הפסקת האש הזמנית בסכסוך הסחר שבין ארצות הברית לבין סין, צפוי שיעור הגידול של הסחר העולמי לרדת, זאת כמו הכלכלה העולמית שמאבדת מומנטום. 

 

מדד מנהלי הרכש לסקטור הייצור של גוש האירו לחודש דצמבר נותר ללא שינוי מהאומדן המוקדם, אשר ירד מ 51.8 בחודש נובמבר ל 51.4. בין הכלכלות הגדולות, מדד מנהלי הרכש של גוש האירו ירד במידה הרבה ביותר במהלך המחצית השנייה של השנה שעברה.

הפסימיות של השוק ממשיכה לבלוט על רקע הודעת הריבית האחרונה של הפד שהייתה בעיקרה אופטימית יחסית למרות הפחתת תוואי העלאות הריבית לשנת 2019. הפסימיות של השוק באה לידי ביטוי הן בירידה החדה בתשואות הממשלתיות והן בהשתטחות כמעט מוחלטת של עקום הריביות בארה"ב. הירידה החדה של התשואות לאחרונה בשילוב המשך המגמה השלילית בשוקי המניות צפויים למתן עוד יותר את תוואי העלאות ריבית הפד הצפוי כלל הנראה להסתיים במחצית שנת 2019 עם העלאה אחת נוספת במחצית הראשונה של שנת 2019.

 

 

דו"ח תעסוקה לחודש דצמבר בארה"ב חזק במיוחד הבליט את תוספת המשרות לצד עלייה בשיעור ההשתתפות בכוח העבודה ועלייה של השכר לשעה בקצב שיא של קרוב לעשור.

דו"ח התעסוקה לחודש דצמבר בארה"ב היה דו"ח חזק מאוד שהצביע על הכול חוץ ממיתון בכלכלה האמריקאית. תוספת המשרות הייתה כמעט כפולה מהתחזיות המוקדמות ועמדה על 312 אלף משרות, בנוסף נתוני התעסוקה לחודשיים הקודמים תוקנו משמעותית כלפי מעלה. הממוצע הנע של 6 החודשים האחרונים מלמד על תוספת חודשית ממוצעת של מעל ל 220 אלף משרות, הקצב הגבוה מזה קרוב ל 3 שנים. הדו"ח הצביע על עלייה קלה בשיעור האבטלה מ 3.7% ל 3.9% אולם בעיקר על רקע עלייה מחודשת בשיעור ההשתתפות בכוח העבודה אל מעל לרמה של 63% לראשונה זה שנה, זאת ככל הנראה בתגובה לעלייה בשכר.

 

דוח התעסוקה מראה כי הכלכלה האמריקנית עדיין מתרחבת בקצב גבוה מהרגיל, שבדרך כלל דורש מהבנק המרכזי להעלות את הריבית. עם זאת, הדגש של הפד צפוי לעבור למדדי "התנאים הפיננסיים – FCI” כמדריך מרכזי להמשך תוואי הריבית, זאת במידה רבה יותר מאשר מדדים ריאליים.

נוסף על העלייה המסיבית במספר המועסקים בחודש שעבר, שהיה גבוה בהרבה מהתחזיות הקונצנזוס, העידכונים של החודשים הקודמים היו בסך 58,000 משרות במצטבר. מבחינה ענפית, בדצמבר הייתה התרחבות משרות בבנייה בהיקף של כ- 38,000,  בתעשייה בלמעלה מ 32,000, בקמעונאית --עלייה של 23.8 אלף משרות, האחרה ופנאי - עלייה של 55 אלף. סגירת פעילות הממשלה הפדרלית, אם תימשך, תפחית בינואר את התעסוקה במידה ניכרת.

 

מלבד תוספת המשרות הגבוהה מאוד לצד העלייה בשיעור ההשתתפות בכוח העבודה גם השכר לשעה רשם עלייה משמעותית מעל התחזיות המוקדמות ועמד על 3.2% ב 12 החודשים האחרונים. מדובר בקצב עלייה שכר הגבוהה מזה קרוב לעשור אי שם בתחילת שנת 2009 באמצע המשבר הפיננסי הגדול.

 

דו"ח התעסוקה עשוי להיות "גיים ציינגר" של השווקים בכל הקשור לחשש ממיתון. אמנם כפי שכתבנו קודם לכן אכן יש סימנים להתקררות הכלכלה בארה"ב אולם המרחק ממיתון עדיין רחוק מאוד. לפיכך נראה כי בטווח הקצר עלו הסיכויים לעלייה בתלילות העקום בארה"ב. במצב זה וככל שהנתונים ימשיכו להיות סבירים נראה כי יקל על הפד לעלות את הריבית לפחות פעם אחת במחצית הראשונה של שנת 2019.

 

הלמ"ס הפחיתה במעט את תחזית הצמיחה לשנת 2018 לרמה של 3.2% המשקפת את התכנסות הצמיחה לפוטנציאל הצמיחה של המשק תוך צמיחה לנפש הדומה לממוצע הצמיחה במדינות ה OECD.

האומדנים המוקדמים של הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה (הלמ"ס) לחשבונות הלאומיים בשנת 2018, מלמדים כי התוצר המקומי הגולמי צמח אשתקד בשיעור של 3.2% (ריאלי), בדומה לתחזית אגף כלכלה בבנק לאומי.

גם בשנת 2018 הצריכה הפרטית (שגודלה שקול לכ-56% תוצר) תרמה את התרומה המשמעותית ביותר לצמיחה באשר ליצוא נציין כי יצוא השירותים המשיך לצמוח בקצב מהיר, אם כי, מעט מתון יותר בהשוואה ל-2017, ובמקביל, יצוא הסחורות ממשיך לצמוח בקצב מתון, בדומה ל-2017. במקביל, ההשקעות בנכסים קבועים צמחו ב-2.7%, לאחר צמיחה של 3.0% ב-2017, אך תוך שונות בהתפתחות של הרכיבים העיקריים: השקעות בענפי המשק (כשני שליש מהסך הכול) והשקעות בבנייה למגורים (כשליש מהסך הכול). האצה נרשמה בקצב הצמיחה של ההשקעות בענפי המשק, כתוצאה מגידול חד ברכישות של כלי רכב להשקעה, כאמור, אולם בהשקעות במכונות וציוד נרשמה ירידה. מנגד, נרשמה ירידה חדה של 8.5% בהשקעות בבנייה למגורים, זאת בניגוד למגמה של העשור האחרון.

 

נתוני הצמיחה לשנת 2018 מצביעים על התכנסות הפעילות הכלכלית לכיוון קצב הצמיחה הפוטנציאלי (כ-3%), זאת לאחר שנתיים של צמיחה מהירה (3.5% ב-2017 ו-4.0% ב-2016). יש לציין כי נתון זה משקף צמיחה של כ-1.2% לנפש, בהינתן שיעור גידול אוכלוסייה של כ-2%, זאת בדומה לנעשה במרבית המדינות המפותחות. 

הצמיחה של המשק הישראלי בשנת 2019 צפויה להיות דומה ברכיבים רבים לזו של 2018. עם זאת, בתחום ההשקעות בענפי המשק, עם דגש על תחום הגז הטבעי (הפקה, הולכה ושימוש) צפויה האצה בשנת 2019 וכנגדה עלייה ביבוא של סחורות ושירותים לישראל. בצריכה הפרטית צפויה האטה קלה בצמיחה בשנת 2019 בהשוואה לשנת 2018. גם ביצוא סחורות ושירותים מישראל צפויה האטה של מידת ההתרחבות בשנת 2019 לעומת 2018, זאת על רקע האטה מסוימת הצפויה בצמיחת הביקושים העולמיים. במבט כולל, שיעור עליית התוצר הריאלי של המשק הישראלי בשנת 2019 צפוי להיות דומה לזה שנאמד על ידי הלמ"ס לשנת 2018. בשנת 2020 צפויה האצה בצמיחה של המשק הישראלי עם ראשית ההפעלה של מאגר הגז הטבעי "לווייתן" והבשלת ההשקעות של חברת אינטל בישראל. 

 

צמיחת מרבית רכיבי הצריכה הפרטית האטה בשנת 2018. מרבית האינדיקטורים מצביעים על כך שקצב הצמיחה המתון צפוי להימשך.

הצריכה הפרטית אמנם צמחה בשנת 2018 בקצב של 4.1% (על-פי האומדנים המוקדמים) שהוא גבוה יותר מאשר ב-2017, אולם בחינה של התפתחות רכיבי הצריכה הפרטית בהשוואה לשנת 2017 מצביעה על שונות בין הרכיבים.

כפי שניתן לראות גרף 9, במרבית רכיבי הצריכה הפרטית נרשמה אשתקד האטה בקצב הצמיחה, למעט רכיב הצריכה של מוצרים בני-קיימא, קבוצת מוצרים מבוססי יבוא (כלי רכב, מוצרי חשמל וריהוט) שמהווה כ-8% מסך הצריכה הפרטית. בקבוצה זו, נרשמה אשתקד האצה משמעותית בקצב הצמיחה, לעומת 2017, זאת על רקע גידול חד וחריג ברכישות של כלי רכב ברביע הראשון של השנה. זאת, כפי הנראה, בין היתר, כתוצאה משיקולי מיסוי ושיקולי מחיר אחרים אשר השפיעו על עיתוי רכישות כלי הרכב, שכן בשני הרביעים העוקבים (הרביע השני והשלישי של 2018) נרשמו ירידות חדות יחסית ברכיב זה.

 

בחינה של הצריכה הפרטית ללא מוצרים בני-קיימא (שמהווה כ-90% מהצריכה הפרטית) עשויה לשקף באופן מהימן יותר את המגמות בצריכה הפרטית. ברכיב צריכה זה, שכולל בעיקר את הצריכה השוטפת (מזון, שירותים, דיור ועוד) וצריכה של מוצרים בני-קיימא למחצה (הלבשה והנעלה למשל), הצמיחה הואטה לקצב המתון ביותר מאז שנת 2014. בנוסף, נציין כי הנתונים מלמדים גם על התמתנות בצריכה של ישראליים בחו"ל, רכיב שצומח בשנים האחרונות בקצב מהיר במיוחד. 

האינדיקטורים החודשיים להתפתחות הצריכה הפרטית, אשר מביאים בחשבון רכישות של ישראליים בבתי עסק מקומיים בלבד (לא כולל רכישות של ישראליים בחו"ל ורכישות אונליין מאתרים זרים), שהגיעו אמנם לרמת שיא בראייה היסטורית, מצביעים בחודשים האחרונים על התמתנות בקצב התרחבות הצריכה הפרטית, זאת על רקע קיפאון ואף ירידות בהיקפי הפעילות החודשיים. הנתון לחודש נובמבר היה חזק יחסית והצביע על שיפור מסוים בפעילות, אולם מדובר בחודש בודד כך שיש להמתין לנתוני החודשים הבאים בכדי לקבוע אם מדובר בשינוי מגמה.

 

כפי שניתן לראות בגרף 10, קצבי הגידול (השנתיים) של פדיון רשתות השיווק ופדיון ענפי המסחר הקמעונאי מצויים במגמת ירידה מתמשכת מאז הרביע הרביעי של 2017, והם משקפים קצב התרחבות מתון ביחס לפעילות בשנים האחרונות. קצב הגידול של היקף הרכישות באמצעות כרטיסי אשראי (על ידי צרכנים פרטיים) אמנם עלה מעט לאחרונה, אולם עדיין נמוך מהממוצע הרב-שנתי מתחילת 2015, שעומד על כ-8.6%. במבט קדימה, קצב הפעילות הנוכחי עשוי להימשך גם בחודשים הבאים.

לסיכום, נתוני הצריכה הפרטית מצביעים על המשך התרחבות בפעילות תוך התמתנות בקצב הצמיחה, להוציא את רכיב הבני-קיימא. ייתכן שממצא זה, אשר מתיישב עם המגמות שעולות מהאינדיקטורים החודשיים לצריכה הפרטית, מבטא את ההתמתנות בעוצמת התמיכה של הסביבה המאקרו-כלכלית מתחילת 2018, ובכלל זה: בלימה של הירידה בשיעור האבטלה (על רקע הקרבה לתעסוקה מלאה), עליית האינפלציה בפועל וציפיות האינפלציה, ראשיתה של עליית ריבית בנק ישראל, פיחות בשקל לעומת הדולר. בהנחה שמגמה זו צפויה להימשך בשנים הקרובות, ייתכן שהצריכה הפרטית, אשר מהווה את קטר צמיחה של המשק בשנים האחרונות, תצמח בקצב איטי יותר, ותשפיע על צמיחת התוצר בשנים הבאות.

 

 

המלצות לפעילות: השוק יהיה קשוב להודעת הריבית של הוועדה המוניטארית השבוע, לראשונה בניהול הנגיד החדש. השוק מגלם תרחיש של 2 העלאות ריבית לשנה הקרובה, תרחיש הצפוי להביא להמשך ירידת תלילות העקומים. בתקופה הקרובה אנו נותנים עדיפות להשקעה באפיק השקלי הלא צמוד.

במרכז האירועים השבוע תעמוד הודעת הריבית של בנק ישראל בפעם הראשונה תחת הנגיד הנכנס פרופסור אמיר ירון. ההודעה תלווה בהערכות מקרו  מעודכנות של חטיבת המחקר ומסיבת עיתונאים ראשונה של הנגיד החדש. הנגיד צפוי לאמץ גישה מעט ניצית יותר מהנגידה הקודמת אם כי המציאות של הפסקת העלאות ריבית בארה"ב לצד האטה מסויימת בפעילות הכלכלית בישראל צפויה למנוע, בשלב זה, תוואי העלאות ריבית מהיר. ציפיות השוק ל 2 העלאות ריבית השנה ובמקביל ציפייה למגמה של עצירה בהעלאות הריבית בארה"ב מעלה את קרנו של השקל בעיני המשקיעים. מוקדם עדיין לומר האם מדובר על שינוי מגמה, אך רוחות השינוי שאולי מתחילות לנשב, הופכות את מסיבת העיתונאים של בנק ישראל ביום שני הקרוב לחשובה מאד. למרות שהריבית צפויה להישאר ללא שינוי בהחלטה הקרובה. השינוי הצפוי במדיניות בנק ישראל בא לידי ביטוי בשבוע האחרון בעלייה של השקל מול הדולר למרות מגמה של ירידות שערים בשוקי המניות בעולם ובעיקר בארה"ב באופן ששובר את הקורלציה ביניהם בחודשיים האחרונים.

 

לאור ציפיתינו לעד 2 העלאות ריבית השנה על ידי בנק ישראל, אנו סבורים כי תלילות העקום צפויה להמשיך ולרדת במהלך השנה בעיקר על ידי עליית תשואות בחלק הקצר של העקום. אנו סבורים כי בתקופה הקרובה ולאור ציפיתינו למדדי מחירים שליליים בחודשים הקרובים, יש עדיפות לאחזקה עודפת באפיק השקלי הלא צמוד. 

ריכוז המלצותינו: 

  אנו ממליצים על השקעה במח"מ אחזקות של 4 - 5 שנים. 

  אנו ממליצים על אחזקה עודפת באפיק השקלי הלא צמוד.

  את האחזקה השקלית הלא צמודה אנו ממליצים לעשות בעיקר בדרך אחזקה של איגרות לטווח קצר מאוד, מק"מ ואג"ח בריבית משתנה בשילוב איגרות לטווח ארוך. 

  האפיק צמוד המדד מומלץ לאחזקה ישירה על ידי אג"ח לטווח בינוני.

  בנוגע לפערי הריבית בין ישראל לארה"ב, אנו סבורים כי פערי התשואה השליליים צפויים להמשיך ולהצטמצם כך שמומלצת מכירת ריביות ה IRS הדולריות כנגד קניית המקבילות השקליות על רקע הקרבה לסיום תהליך העלאת הריבית בארה"ב לעומת התחלת התהליך בקצב כזה או אחר בישראל.

  לגופי החיסכון לטווח ארוך מומלצת רכישת איגרות החוב הארוכות לטווח של 20 – 30 שנה חלף השקעה באג"ח ל 10 שנים.

 

 

אג"ח חברות

שנת 2019, בניגוד למגמה לאורך שנת 2018, נפתחה בעליות שערים. בעיקר בלט השבוע סקטור חברות הנדל"ן מארה"ב שרשם ירידות שערים חדות במיוחד לאורך שנת 2018. רמת המרווחים, לאחר העלייה בשנת 2018, בהחלט סבירה להגדלת החשיפה לאפיק הקונצרני בעיקר בכל הקשור לאיגרות החוב בדרוג גבוה.

שוק האג"ח הקונצרני פתח את שנת 2019 במגמה חיובית לאחר השנה הקשה שחווה במהלך שנת 2018. במהלך שנת 2018 ירד מדד האג"ח הקונצרני הכללי ב 1.8%, הירידה החדה מזה כעשור ולראשונה מאז שנת 2011 הציג הסקטור תשואה שלילית. סקטור חברות הנדל"ן מארה"ב ממשיך להיסחר בתנודתיות גבוהה במיוחד ולאחר ירידה של קרוב ל 13% במהלך שנת 2018 רשם הסקטור השבוע עליות שערים חדות של קרוב ל 2.5%. עליות שערים מתונות בהרבה נרשמו בשאר המדדים המובילים. כפי שכתבנו לאחרונה, רמות המרווחים בשוק האג"ח הקונצרני, שעלו מאוד לאחרונה, הינן בהחלט סבירות להגדלת החשיפה לאפיק הקונצרני ובעיקר בכל הקשור לחברות ברמות דרוג גבוהות.

 

השוק הראשוני סיים את שנת 2018 עם גיוס של כ – 65 מיליארד ₪. מדובר בירידה של קרוב ל 10% ביחס לסכום הגיוס בשנת 2017. בלטה במיוחד הירידה בהנפקות בדרוג נמוך מתחת לקבוצת A מכ 17% בשנת 2017 ל כ 8% בשנת 2018. סקטור חברות הנדל"ן מארה"ב שהיה אחראי לקרוב מ 12% מהגיוסים בשנת 2017 ירד לרמה של 7.5% בשנת 2018. אציין כי ברבעון האחרון של השנה נסגר השוק הראשוני לחלוטין להנפקות של חברות מסקטור זה. כן ניכרה השנה ירידה בהנפקות בריבית שקלית לא צמודה לעומת עלייה בהנפקות צמודות מדד, ככל הנראה על רקע העלייה בציפיות האינפלציה בשוק האג"ח הממשלתי לצד המשך הירידה בהנפקות צמודות מדד של המדינה בעיקר בטווח הקצר – בינוני.

 

 

 

המלצות לפעילות באפיק הקונצרני:

מומלץ להגדיל החשיפה לאפיק הקונצרני ובעיקר לחברות בדרוג גבוה יחסית.

בדומה לאפיק הממשלתי, אנו ממליצים על השקעה במח"מ בינוני של 4 – 5 שנים.

מומלצת השקעה ישירה בסדרות חלף השקעה באינדקסים. 

מהלך היחלשות השקל מול הדולר נראה כקרוב למיצוי ולכן אנו ממליצים על הקטנת החשיפה לאיגרות חוב דולריות.