פערי תשואה משמעותים בתת הקטגוריה אג"ח חו"ל.

בכל הנוגע לקרנות נאמנות המשקיעות באג"ח מחוץ למדינה, שיקול הדעת של מנהל הקרן מהווה אפקט מרכזי בתשואת הקרן.
ההחלטה אם לבחור באג"ח מט"ח סולידי או דווקא באגרות קונצרניות בעלות דירוג גבוה ובינוני, יכולה לשנות לחלוטין את ביצועי הקרן.

עד לאחרונה הידיעות שהגיעו מעבר לים, דיווחו על קשיים אדירים של פירמות מסקטורים מסוימים לגייס כספים. מתוך כך התפתח חשש כבד גם להשבת ההלוואות שכבר נילקחו על ידי אותן חברות. טיול קטן במעלה הזכרון הקצר יכול להזכיר לנו את המחירים בם נסחרו אג"ח החברות הפיננסיות, ערב פשיטת הרגל של ליהאמן ברדרס.

ההסכנה לתנאים החדשים שהמשק הכתיב, קרי התערבויות ממשלתיות וערבות קרן המטבע, הביאה גם להערכה מחדש של תנאי ההלוואה במערב. ההערכה נעשתה הן בסקטורים הבעיתיים (נדל"ן ופיננסים) והבעיתיים פחות (אנרגיה). אט אט בהתאמה, התכווצות ענף האשראי החוץ בנקאי הגיעה לאיזון.

על החלטות בזמן אמת

רבעון שלם (מרץ-יוני) של תיקונים, העלה על נס את המנהלים שצלחו בתיזמונם. כלומר אלו שהבינו ש"יותר נמוך מזה כבר אי אפשר לרדת"*. אלו בתורם, החלו להשקיע טיפין באגרות הקונצרן המדורגות שהשילו עשרות אחוזים ממחירן.

על אותו משקל, ישנן קרנות שבחרו להשאר בפוזיציה הגנתית יותר והתבסס על ההשקעה באג"חי מדינה. חשיבה זו שאובה מן הרציונאל שהמשבר אינו בר חלוף כרגע והוא פה להישאר. קרנות אלו מן ההכרח הוסיפו להונן אחוזים בודדים מתחילת השנה.

בניגוד למקרי עבר, המשבר התבטא באותה החומרה- באג"ח כמו במניות. משום כך, הרלוונטיות של מדדי האג"ח בהתאוששות- האפילה אפילו על מדדי המניות. לכן בטבלת התשואה אין זה מפתיע לגלות תמהיל של קרנות עם תשואה יחסית דומה, אך עם מדיניות אחרת של חשיפה למניות ומט"ח.

הישגי הקרנות והקרן הראשונה

ממוצע תשואת הקרנות מתחילת השנה הוא 8.9%, כאשר כולן, פרט לקרן בודדת, מדווחות על תשואה חיובית.
 הרעיון בגוף הכתבה מומחש היטב בניתוח הקרן הניצבת בראשות טבלת האג"ח. "מגדל אפיקי מט"ח אקטיבית" משקפת תשואה של 22.1% מתחילת השנה. למרות שתשקיף הקרן מתווה חשיפה למניות (30%), רובה של התשואה מתחילת השנה הגיע דווקא מ8 אגרות החוב שברשותה. רובן המוחלט של האגרות, הגיעו מן המגזר הפיננסי והביטוח הבינלאומי.
כדאי להתעקב גם על אפשרות חשיפת המט"ח הגבוהה של הקרן, עד ל200% מהונה. כך שפעולותיו של פישר בהחלט נטו חסד עם אופיה של הקרן. 

סגניתה של הקרן היא "אלטשולר שחם אג"ח גלובל". אופיה מעט שונה מן האקטיבית של מגדל. הנהלת הקרן מתחייבת להשקיע באג"ח בינלאומי בלבד ולהימנע מהשקעה במניות. הקרן נוהגת להשקיע במגוון רחב יותר של אגרות 54 במספר. אלו מצידן מגיעות משלל תחומים בתעשייה. החשיפה של הקרן למט"ח מוגבלת עד לכ120%. 
 
תשואה שלילית

הקרן היוצאת דופן בתשואתה הנגטיבית היא " הלמן אלדובי איסלנד ללא מניות". תשואתה מתחילת השנה היא 14.25%-. בהתאם לכלכלה האיסלנדית הקרן עברה תלאות רבות השנה. למעשה הקרן הפסיקה אשתקד את פעילות השוטפת וחזרה לאחרונה לפעילות - עם אופי השקעה שונה. באתר הבורסה הקרן מאז החזרה לפעילות מופיעה תחת השם הלמן 0D אג"ח בינלאומי .

בגיליון פאנדר שיוצא היום לאור; ישנה התייחסות של דן הלמן מנכ"ל הלמן- אלדובי לייחודיות הקרן ותשואתה:

 " כלכלת איסלנד נפגעה קשות כתוצאה ממשבר האשראי העולמי, אולם חשוב להדגיש כי בניגוד למדינות מסוימות,  איסלנד נפגעה פחות ואין חשש לתשלום חובותיה כמדינה. אמנם, ערך המטבע שלה צנח משמעותית אך מצבו של מי שהשקיע באג"ח ממשלת איסלנד טוב יותר ממי שהשקיע בליהמן-ברדרס או אף בחלק מאג"ח של חברות בישראל. קרן איסלנד, בניגוד לקרנות אחרות במשבר, לא מחקה אפילו אגורה אחת מנכסיה. הירידה שהייתה בשער הקרן נבעה משינוי שערי מטבע ולא כתוצאה מירידת מחיר של השקעות או כתוצאה ממחיקות. הקרן הנ"ל שינתה מדיניות וכעת הלמן-אלדובי (D0) אג"ח בינלאומי משקיעה במטבעות מבוזרים הנותנים תשואה עודפת ביחס לדולר האמריקאי. אנחנו בהלמן-אלדובי לא מתיימרים לחזות כל מאורע נדיר בשווקים הפיננסים אלא מתחייבים לבצע את המקסימום הניתן בכדי להפיק מלימונים לימונדה.  "

את המאמר במלואו- ניתן לקרוא במגזין פאנדר. 
 

*ציטוט שנאמר בשיחה אישית על ידי יותר ממנהל קרן אחד בשיחות פרטיות.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש