תתלבשו, יוצאים לשופינג

תשכחו מהמשבר בנדל"ן למגורים, עכשיו זה בנדל"ן מסחרי

אתמול היה היום השני, והאחרון, בעדותו של נגיד הפד, ברננקי, בפני ועדת הבנקאות של הסנאט, ביום הראשון כפי שסיקרתי אתמול, טען ברננקי להתאוששות כלכלית, ליציבות מחירים צפויה להמשך מדיניות מוניטרית מרחיבה והאשים את הקונגרס בפזרנות פיסקלית. אתמול עיקר תשומת הלב והשאלות היו בנושא המשבר המתרחב בשוק הנדל"ן המסחרי שחווה גל חדלות פירעון ומאיים על יציבות הבנקים. נזכיר כי התגלגלות המשבר הנוכחי התחילה משוק הנדל"ן למגורים שהביאה למשבר בבנקים, לפגיעה בצריכה, להתמוטטות חברות, לפיטורי עובדים ולבסוף, לניסיון נואש של חברות להיפתר משטחי המסחר העצומים. עכשיו, כשאנו נמצאים ב"סוף" ושיעורי האבטלה קרובים לשיא, הנדל"ן המסחרי בקרשים. חברת דירוג האשראי מודי'ס העריכה השבוע כי בחודש מאי לבדו נפלו מחירי הנדל"ן המסחרי בארה"ב ב-7.6% לעומת החודש הקודם, ונמוכים כעת ב-35% מהשיא. להערכתנו, קשיחות מחירים כלפי מטה ושיעורי אבטלה שכנראה יישארו גבוהים בחודשים הקרובים תומכים בהמשך ירידת מחירים ולכן אפשר להמתין עוד קצת עם השקעה בענף, אך סביר שבקרוב, עם ההתאוששות, תתהפך המגמה.

הסינים מצאו שימוש לרזרבות - משתלטים על העולם

ראש ממשלת סין הודה אתמול לראשונה בפומבי כי רזרבות המט"ח העצומות של סין, שעומדות מעל 2 טריליון דולר, מתוכננות לשמש לזירוז האסטרטגיה של "יציאה החוצה" כלומר, התפשטות של חברות סיניות ורכישת חברות זרות מעבר לים. הסלוגן "יציאה החוצה" הוטבע במיוחד לצורך תיאור האסטרטגיה ומכוון לחברות השקעה ולחברות תעשייתיות בסין. גם בלי ההצהרה הרשמית ורק לפי הנתונים ניתן היה כבר לראות שסין לא רק מדברת. השקעות סיניות ישירות, ללא השקעות פיננסיות, זינקו מ-143 מיליון דולר ב-2002 ל-40.7 מיליארד דולר ב-2008. להערכתי, יתכן שלאחר שהסינים עודדו את ארה"ב במשך תקופה ארוכה של שנים להדפיס המון דולרים (בכך שקנו אותם והביאו לעלייה במחירם) הגיע מבחינתם הזמן להמיר את הניירות הירוקים בנכסים ריאליים, שעדיין זולים בשל משבר נזילות. האמריקאים עשויים למצוא את עצמם בלי נכסים ועם המון ניירות שהדפיסו. ראש ממשלת סין בעצמו אמר באותו ראיון כי אחת המטרות היא אכן הורדת התלות בדולר ובנכסים פיננסים בכלל.

סין עושה בית ספר לעולם המערבי עם תוכנית כלכלית ארוכת טווח שמנצלת הן את עוצמתו של השוק החופשי והן את היתרונות של ניהול מרכזי.

כן אדוני, איזה דירוג תרצה ? רפורמה בחברות הדירוג

בהמשך לשתי סקירות משבוע שעבר שדנו בנושא חברות הדירוג אחת בהקשר של תביעה שהגישה נגדן קרן הפנסיה של קליפורניה בשל דירוג "מוטעה בפראות" (מילים שלהם) והשנייה, הכרה של הרשות לני"ע האמריקאית כי לחברות הדירוג חלק עיקרי ביצירת המשבר. כעת פרסם משרד האוצר האמריקאי תוכנית לרפורמה בחברות הדירוג שעיקרה ניתוק הקונפליקט שבין מזמיני ומשלמי הדירוג לבין החברה המדורגת. כחלק מהתוכנית יחויבו חברות לחשוף את דירוגן ולא רק את זה שנוח להן, האוצר יקים מחלקה מיוחדת ברשות לני"ע שתפקח על חברות הדירוג ותנסה למנוע ניגודי עניינים או עיוותי דירוג. רפורמה כזאת נחוצה מאד לטעמנו, עיוותים וחוסר מחויבות של חברות הדירוג לציבור יצרו פרצות גדולות מידי שבאמת לבסוף היו בין הגורמים למשבר האחרון. גם שרגולציה תתקשה לפקח יתכן והיא תגביר את ההרתעה.

מה יקרה לסין כשהשפעת תוכנית התמריצים תסתיים ?

את השאלה הזאת שואלים רבים לא רק לגבי סין אלא לגבי מדינות רבות שדחפו את כלכלותיהן באמצעות הרחבות פיסיקליות. לגבי סין השאלה בולטת יותר כיוון שהשפעות חבילת התמריצים בה היו משמעותיות מאד. כלכלן מהמרכז הסיני למידע מאמין כי סין לא תחזור לטבילה נוספת באש המשבר למרות שהייצוא עדיין מתכווץ ולא תומך בצמיחה. עם זאת, להערכתנו, התאוששות בשאר העולם, במיוחד בארה"ב ויפן, יחד עם פיחות ביואן (פיחות בארבעת החודשים האחרונים) והפחתות במס היצוא עשויים לתמוך ביצוא שלהם כבר ברבעון הרביעי השנה. Viva La China. נזכיר כי להערכתנו סין מציגה התנהלות כלכלית מאלפת, אך יתרונותיה עשויים להפוך לחרב פיפיות אם לשלטון הקומוליסטי (מילה שהמצאתי כדי לתאר משטר קומוניסטי שמנצל את השיטה הקפיטליסטית) יסתובב בורג (מה שקורה בלא מעט מדינות לא דמוקרטיות). 

פיליפ, אין כסף אפילו ל- Tea

מכון המחקר הבריטי לכלכלה וחברה (NIESR) פרסם תחזית שחורה לכלכלת בריטניה וצופה כי השנה היא תתכווץ ב-4.3% ולא תחזור לשיעורי צמיחה מהירים לפחות עד ל-2013. לאחרונה העריכה הממשלה כי הצמיחה ב-2011 תגיע ל-3.5%, ויש לזכור שבהתאם להערכות אלה נגזר התקציב. מכון המחקר מצידו טוען שהערכות אופטימיות מידי ובמילים אחרות שהממשלה חיה בסרט. הערכות קונצנזוס החזאים בבלומברג הן להתכווצות של 4.1% השנה וצמיחה אפסית של 0.8% ב-2010. כלכלנים רבים היום מעריכים כי מצבה של בריטניה בכי רע ואחד הגורמים שעשויים לספוג את המכה יהיה הליש"ט הבריטי, למרות שכיום הוא במגמת התחזקות (מחודש מרץ רשם עלייה של כ-20% מול הדולר).

מאקרו אתמול והיום – אל תפחדו מעלייה במבקשי דמי אבטלה

אתמול פורסמו מספר לוקחי המשכנתאות השבועי בארה"ב שעלה ב-2.8%, עלייה שבועית שלישית ברציפות, אך מספר הלוקחים עדיין נמוך, זאת הן בשל עליית הריבית על משכנתאות והן בשל שיעורי האבטלה הגבוהים ולמרות מחירי הבתים הנמוכים. לוקחי המשכנתאות מתחלקים לשניים: אלה שלוקחים כדי לקנות ואלה שלוקחים כדי למחזר את המשכנתא, גם אלה וגם אלה עלו, 1.3% ו-4% בהתאמה. מדד מחירי הבתים של FHFA עלה אתמול ב-0.9%, בניגוד לציפיות לירידה של 0.2%. נתון זה הפתיע לטובה אך רוב המשקיעים מחכים לנתון מחירי הבתים של קייס-שילר שיתפרסם בשבוע הבא.

היום יפורסמו מספר מבקשי דמי האבטלה בארה"ב, שמספר המבקשים החדשים וסך המבקשים צפוי לעלות. הסיבה לעלייה הצפויה אינה הרעת המצב אלא תיקון לעיוות עונתי שנגרם בגלל סקטור הרכב. נזכיר כי המגמה שהלה כבר בסוף מרץ היא של ירידה מתונה במספר דורשי דמי האבטלה החדשים.

היום יתפרסמו גם נתוני מכירות הבתים הקיימים בארה"ב לחודש יוני שצפויים להראות שיפור של 1.5%, להערכתנו, נתון זה חשוב כיוון שהוא מעמודי התווך של המשבר ויאותת על כיוון מחירי הבתים הצפוי ועל יציבות הענף עצמו וענף הפיננסים איתו.

סיכום

אחרי 8 ימים של עליות, מדד ה-WORLD  MSCI רשם את העליות הארוכות מאז 2003. מדינות כדוגמת סין ויפן לא מתבלבלות ויוצאות למסע קניות עולמי. האמריקאים שעדיין מזועזעים ממה שעבר עליהם, מלקקים את הפצעים ומתחילים לעשות חשבון נפש ולבדוק איפה טעו, לא שמים לב שטורפי הנבלות (בהשאלה, לא להיעלב) עטים מעליה ומחפשים מי הנכס החלש, שאין בו נזילות, ושעליו יוכלו להשתלט.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא