אובמה, כמה עולה לי לרכוש דירה חדשה?

דף לבן ביפן

דף לבן הוא דו"ח הדרכה ממשלתי לציבור שמציג מידע על הבעיות הקיימות. ביפן התפרסם דף לבן שמסביר לציבור כי הגרוע מכל מאחוריו, הודות לעליית הביקושים מחו"ל. הדו"ח מצביע על שלושה סיכונים שצריך לשים לב אליהם: בעיית האבטלה, נפילה במחירים לצרכן ואפשרות לירידת ביקושים עתידית בשווקי חו"ל. לא חידש הרבה, מה שכן לשים לב שביפן עיקר הפחד הוא מדיפלציה, נושא שכבר כתבנו שמאפיין באופן ייחודי את יפן ולא משליך על מדינות אחרות.

נותנים לכם כסף רק תקנו בתים

בניסיון להקל את בעיית שוק הנדל"ן למגורים, הקצה הפד, נזכיר, סכום של 1.25 טריליון דולר לרכישת ני"ע מגובות במשכנתאות, מהלך זה יחד עם רכישת אג"ח ממשלתי, הפחתת הריבית המוניטרית ל-0.25% וירידת המרווחים שגבו בנקים הביאו בתחילת השנה את הריבית ל-30 שנה למשכנתאות לשפל של 4.1%. היום, עומדת הריבית על 5.02%, עדיין מהנמוכות היסטורית. בצד ההיצע, מלבד תוכניות התמריצים הרוחביות של הממשל שתומכות בצרכנים בכלל, תומך הממשל ברוכשי הדירות בהטבת מס של 8,000$ למי שזהו ביתו הראשון וירכוש בית עד הראשון בדצמ'.

 למכור בתים בכל מחיר

לאחר שמחירי הבתים בארה"ב, לפי מדד Case-Shiller, ירדו מהשיא ב-33% ומכירות הבתים נפלו ב—38%, עידוד המס של הממשל, ריבית נמוכה, מחירי בתים נמוכים, עליית היצע, בשל העיקולים הרבים, ועליית החשש מאינפלציה הם בין הגורמים העיקריים שתמכו ביוני בעליית מכירות הבתים הקיימים השלישית ברציפות בשיעור של 3.6%. העלייה במכירות הייתה גבוהה מהצפוי והגבוהה מאז אוקטובר. שיעור הבתים המעוקלים, מתוך סך הבתים שנמכרו ביוני, עמד על 31%, לעומת שיעורים גבוהים יותר של עד 45% בתחילת השנה, ומאותתים שהמחירים כיום מעוותים פחות מאלה של תחילת השנה.  

 כשלא מצליחים למכור את הבית קשה לחפש עבודה

בעיה מעניינת שנמצאה היא שמובטלים בארה"ב לא מסוגלים להרחיק מביתם כדי לחפש עבודה באזורים בהם אולי היא קיימת כיוון שפשוט אין קונים לבית. הכשל הזה בפעילות הכלכלית מתרחש במגוון ווריאציות ומדגים את אחד הגורמים שיוצרים הקצנה במשברים. כלומר, כניסה מהירה למשבר ויציאה מהירה ממנו - משברים בצורת V.

 שוק העבודה - משתפר

ביום שישי פורסמו מספר מבקשי דמי האבטלה בארה"ב שירד מ-6.313 מיליון ל-6.23 מיליון איש. זהו נתון מצוין שנמוך מהתחזיות המוקדמות. מספר מבקשי דמי האבטלה החדשים אומנם עלה מ-522 אלף ל-554 אלף, אבל הציפיות היו לעלייה חדה יותר, זאת בשל עיוות עונתי שנגרם בסקטור הרכב. באופן כללי, המגמה של מבקשים חדשים נמצאת בירידה כבר מסוף מרץ ומאותתת ששיעור האבטלה הכללי קרוב לשיא. נזכיר, שבבדיקה שנעשתה בכלל פיננסים נמצא ששיעורי אבטלה, היסטורית, לא נשארים בשיא זמן רב וממנו ועד חזרה לירידה חדה עוברים בממוצע שלושה וחצי חודשים.

 הרווחים טובים אבל המכירות רק בסדר

143 חברות ממדד ה-S&P500 דיווחו השבוע את תוצאותיהן לרבעון השני. 107 מתוכם היכו את תחזיות הרווח אבל רק  70 את תחזיות האנליסטים למכירות. הרווחים אומנם שימחו את המשקיעים ואלה הרימו את המדד ב-4.16%. המשקיעים בעיקר רוצים לראות את הכסף, כלומר את הרווח, אך כש-25% מהחברות מפתיעות עם עליה ברווחים בלי הפתעה במכירות יש שתי אפשרויות עיקריות: או שהן התייעלו חבל על הזמן או שהן הקריבו את הטווח הארוך בכדי להראות רווחים בטווח הקצר. כנראה ששתי התשובות נכונות אך את החלוקה בניהן יאלצו לתת האנליסטים.

 13 סיבות אפשריות לפגיעה באג"ח ממשלתי אמריקאי

1.                חובות גבוהים בשל המשבר – שיעור החוב מהתמ"ג 76% - הגבוה מאז 1951 והמשך גירעונות.
2.                 ממשל דמוקרטי התומך בהרחבות פיסקליות -סבסוד ענף הבריאות, הרכב והאנרגיה החלופית – יאלצו הגדלת חוב פרמננטית
3.                 עליות בשוק ההון ובסחורות - מהוות אלטרנטיבות לאג"ח
4.                 העלאת ריבית מוניטרית (אף שתיוותר כנראה אפסית עד לפחות לסוף השנה)– תוריד האטרקטיביות של אג"ח
5.                 סיום רכישת אג"ח ע"י הפד – תביא לירידת ביקושים
6.                 אינפלציה –תשחק את מחירי האג"ח ועלולה לגרור מכירת נכסי הפד ובתוכם אג"ח ממשלתי
7.              רצון סין ושאר מדינות לנצל את המחירים בעולם לרכישות נכסים - מה שעשוי להקטין את הרזרבות 
8.               פגיעה אפשרית בדולר (דיבורים על מטבע אלטרנטיבי) - תבריח גם מאג"ח אמריקאי
9.                מחיר האג"ח מעוות כלפי מעלה – עקב רכישות הפד שהיו עד כה
10.                ארה"ב בדירוג אשראי הגבוה ביותר, מכאן אפשר רק לרדת (מספיקה פגיעה מזערית באמון)
11.                סיום העלייה בשיעור החיסכון – העלייה בשיעורי החיסכון שהייתה במהלך המשבר תמכה באג"ח, אך לאחר כל משבר היסטורית שיעור החיסכון חוזר לרדת.
12.                גיוון רזרבות מט"ח – מתרבים הסימנים שמדינות מעוניינות לגוון את יתרות המט"ח הדולריות, רובן מוחזקות באג"ח אמריקאי.
13.                מחירי האג"ח גבוהים היסטורית – מכאן קל יותר לרדת

 אג"ח ממשלתי בעולם – השיפועים נעשים תלולים

ביום שישי נסחרו אגרות החוב הממשלתיות בעולם במגמה מעורבת עם נטייה לירידות, בלטו בעליות אג"ח ממשלתית של ברזיל ובירידות של אוסטרליה ושל מקסיקו. אג"ח אמריקאי ל-10 שנים נסגר ללא שינוי בתשואה של 3.66%. ברננקי, התבטא בנושא החוב האמריקאי ואמר שלמרות ההתייצבות האחרונה הגירעונות הגדולים של הממשל מתחילים להוות איום על ההתאוששות. שיפוע עקום האג"ח האמריקאי – המרווח בין התשואה לשנתיים לבין-10 שנים עלתה ל-2.66%, המרווח הגבוה ביותר מזה 7 שבועות.

ביפן אג"ח ממשלתי השלים שבוע שני של ירידות לאחר שהיין נחלש ותומך ביצואניות, שווקי ההון הגיבו בעליות והנהירה לסיכון פגעה באג"ח הממשלתי. גם משקיעים זרים בין המוכרים של אג"ח ומכרו במהלך השבוע שעבר אג"ח בשווי של יותר מחצי מיליארד דולר. השיפוע של העקום היפני זינק בטווחים הארוכים למרווח של 0.77% בין אג"ח ל-10 ול-20 שנה, המרווח הגדול ביותר מאז אפריל 2008. נזכיר כי הממשל היפני מתכנן להנפיק השנה שיא של אג"ח ב- 130.2 טריליון יין.

עליית שיפועי עקומים יכולה לנבוע באופן כללי ממספר סיבות: מעלייה של התשואות לטווח הארוך, ירידת תשואה לטווח קרוב, או שנים בו זמנית. השיפוע עולה לרוב כאשר המשקיעים מפתחים חשש לגבי הטווח הארוך, בארה"ב וביפן החשש הוא כמעט ולא קשור לאי החזר ההלוואה אלא, כנראה, בעיקר לחשש מאינפלציה.

 והשבוע: שבוע הנפקות האג"ח האמריקאי הגדול בהיסטוריה

מחר יתחילו 4 ימים של מכירות אג"ח ממשלתי בארה"ב לפי הפירוט הבא: אג"ח צמוד ל20 שנה ב-6 מיליארד דולר, אג"ח לשנתיים ב-42 מיליארד דולר, אג"ח ל-5 שנים ב-39 מיליארד$ ואג"ח ל-7 שנים ב-28 מיליארד דולר. סה"כ 115 מיליארד דולר, ההנפקה השבועית הגבוהה ביותר EVER. אומנם להנפקות אין משקל רב כיוון שהן צפויות, כמו כן, להנפקות הקודמות של הממשל הייתה הצלחה גדולה כשכמות המשקיעים הן מבית והן מחוץ היו גבוהות מהצפוי. עם זאת, להערכתי, הביקושים הקיימים הם זמנים וסופם להיגמר. 

 סיכום

ביפן פתחו דף לבן אבל צילמו עליו את הדף הקודם. בארה"ב, שוק הנדל"ן למגורים עדיין מחובר למכונת ההנשמה אך הדופק כבר מסתדר בלי קוצב. רווחי החברות הפתיעו לטובה השבוע אבל נתוני המכירות לא, מה שעשוי להיווצר כהקרבת הטווח הארוך לטובת הטווח הקצר. בשוק האג"ח הממשלתי מתרבים הדגלים האדומים ולממשל בארה"ב כדאי לנצל את המשבר לפני שהוא נעלם בכדי להנפיק כבר כעת כמה שיותר אג"ח ממה שהוא מתכנן לשנה, כרגע נראה שזה מה שהוא עושה כשהשבוע הנפקת האג"ח הממשלתי הגדולה בהיסטוריה). בשוק המניות פחד המשקיעים ממשיך לרדת, ה-VIX עומד על 23.09 נק', מה שצריך להפחיד, אבל הוא עדיין גבוה ולכן, במחשבה שנייה, אפשר להירגע. 

הכותב הוא כלכלן מאקרו בכלל פיננסים.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא