אג"ח קונצרני שיקלי בריבית משתנה? אקסלנס הנפיקה קרן יעודית

ריבית בנק ישראל נמצאת בשפל של כל הזמנים והאינפלציה מרימה את ראשה. על פי הצהרות נגיד בנק ישראל, סטנלי פישר, הוא לא מתכוון להעלות את הריבית בטווח המיידי, עקב רצונו העז לתמוך במשק בתקופה של משבר כלכלי.

אך כיום ברור לכל כי לא ניתן להתמיד במדיניות של ריבית אפסית לאורך זמן, עקב החשש מיצירת בועת נכסים ואינפלציה גבוהה. עבור מי שסבור כי הריבית תעלה, במוקדם או במאוחר, השקעה באג"ח בריבית משתנה עשויה להיות הפתרון הנכון לתקופה זו. עד לא מזמן הדרך היחידה כמעט להשקיע באג"ח כזה הייתה באמצעות הגילונים הממשלתיים, המניבים כיום תשואה לא גבוהה במיוחד של כ 1%~.

בתקופה האחרונה החלו גם חברות להנפיק בבורסה אג"ח בריבית משתנה, תוך שהן מציעות תשואה גבוהה יותר עבור סיכון גבוה יותר אליו נחשף המשקיע. מהם הכלים שעשויים לסייע לנו בתוואי של ריבית עולה?

ריבית ואג"ח

ככלל אצבע, ניתן להגיד כי ריבית יורדת טובה לאג"ח בריבית קבועה, וריבית עולה רעה לה. לראיה, מאז ינואר 2008, ירדה הריבית מרמה של 4.25% לרמה של 0.5%, עלה מדד אג"ח ממשלתי שקלי בריבית קבועה ב-12.9%. מאז אפריל האחרון החל מדד זה לאבד גובה וירד ב-3% מאז.

מהצד השני, מרגע שהחלה האינפלציה לעלות, וכן ציפיות לעליית ריבית, אנו רואים את התשואה לפדיון של מדד המק"מ עולה מרמת שפל של 0.58% לרמה של 1%, בזמן שהמק"מ החדש שהונפק באוגוסט נסחר בתשואה לפדיון של 1.68%, המגלם ציפייה לעלייה עתידית בריבית.

משקיע שמעוניין בחשיפה לאג"ח בריבית משתנה, נאלץ להסתפק עד התקופה האחרונה באג"ח הממשלתי, הגילון, שאמנם סיפק הגנה מפני עליית ריבית, אך מבחינה אבסולוטית מניב תשואה שוטפת נמוכה של כ-1%.

המחסור היחסי באג"ח בריבית משתנה, וביקוש רב של משקיעים לאג"ח מסוג כזה, היווה פתח לחברות לנצל את המצב בשוק, ולגייס הון בקלות יחסית ובריבית נמוכה משמעותית מזו שהייתה נדרשת לו היו מגייסות באג"ח בריבית קבועה. זרזיף ניסוי שהחל בהנפקה של חברת שטראוס החל להתגבר, כאשר השוק נפתח להנפקות של חברות בדירוגים נמוכים יותר. נראה כי תאבון המשקיעים לאג"ח בריבית משתנה גבר מהנפקה להנפקה, ומי שלא הצליח לקבל את מה שהזמין בהנפקה, מיהר לרכוש את האג"ח בבורסה במחירים שהולכים ועולים, תוך יצירת רווחי הון למחזיקי האג"ח. כך למשל, דלק ישראל אג"ח ב' הניב למשקיעם בהנפקה כ-11% רווחי הון בתקופה של פחות מחודשיים.

הפתרון המעשי להרוויח מעליית הריבית

בנישה הזו, אקסלנס קרנות נאמנות יצאה בקרן חדשה, שבאה לתת פתרון למצב של עליה ברמת הריבית תוך ניצול האפשרות להיכנס להנפקות קונצרניות בריבית משתנה וליהנות מרווחי הון פוטנציאליים אם יתקיימו. קרן "אקסלנס ריבית משתנה" משקיעה הן בגילונים הממשלתיים והן באג"ח הקונצרני בריבית משתנה, תוך השתתפות פעילה בהנפקות ובמסחר השוטף באגרות אלו. בינתיים, הקרן הזו היא קרן ייחודית בנוף, שכן קרנות הגילונים הקלאסיות מחויבות להשקיע את מרבית נכסיהן (לפחות 75% או 85%, תלוי בקרן), בגילונים, מה שלא משאיר הרבה מרווח נשימה להכנסת רכיב קונצרני. לקרן של אקסלנס חופש פעולה מוחלט להשקיע באג"ח בריבית משתנה מכל סוג. נראה כי עם התגברות הציפיות לעלית ריבית קרנות מסוג כזה ייהנו מפופולאריות גואה גם כן.

כפי שאנו מכירים את ענף קרנות הנאמנות אם הקרן תצליח לגייס אפילו רק כמה עשרות מיליוני ₪  יצוצו לה מתחרים רבים בענף, אפילו בשם זהה.

מאיר מזוז, יו"ר אקסלנס קרנות נאמנות אומר לכתב פאנדר כי "ריבית בנק ישראל צפויה לעלות ואת זה כולם מבינים. השאלה הגדולה היא מתי. השוק לא יחכה להודעה פורמלית של הנגיד על העלאת הריבית וכספים יזרמו לאפיק זה עוד לפני. הקרן "אקסלנס ריבית משתנה" היא כרגע קרן ייחודית מבין הקרנות שמתאימות לתקופת ריבית עולה שכן היא אינה מוגבלת בחשיפתה לאג"ח קונצרני בריבית משתנה, בשונה מקרנות הגילונים שמחויבות להשקיע לפחות 75% בגילון. כאשר המרווחים יצדיקו את רכישת האג"ח הקונצרני נטה את הקרן לטובת אפיק זה וכשהמרווחים יצטמצמו נחזור לגילונים. כגוף מוסדי אנחנו משתתפים בהנפקות של החברות באג"ח בריבית משתנה ואני צופה שעוד יהיו רבות בתקופה הקרובה. כשריבית בנק ישראל תתחיל לעלות אנחנו צפויים להערכתי לראות הפסדי הון במק"מ ובאג"ח השקלי הקצר. השקעה בקרן זו עשויה לספק הגנה לרכיב הסולידי בתיק בזמן עליית הריבית"