הראשונים להמליץ >> מיטב דש >> המלצה להגדיל חשיפה למניות בהדרגה

עיקרי הדברים  

·     הניסיון בסין מלמד שעבר כחודש וחצי מאז שננקטו הצעדים נגד המגפה, מסוג הצעדים שננקטים היום ע"י המדינות האחרות, ועד לדעיכה משמעותית במקרים חדשים של המחלה. לפיכך, מדובר באירוע מוגבל בזמן יחסית קצר שיש יכולת להתמודד איתו.

·     הנזק הכלכלי מהמגפה עלול להיות גדול, אך להתרכז בפרק זמן קצריחסית. הניסיון, כולל הישראלי, מלמד שאירוע מסוג זה לא פוגע בדרך כלל בפוטנציאל הצמיחה והשיקום ממנו מהיר יחסית.

·     במדינות שונות צפויים תמריצים כלכליים, בפרט פיסקאליים, בהיקפים גדולים. התשואות הנמוכות בשוק האג"ח מאפשרות לממן הרחבה פיסקאלית משמעותית.

·     צפויים גם צעדים מוניטאריים, אך מרחב הפעולה שלהם די מוגבל במדינות רבות והיעילות בנסיבות הקיימות קטנה.

·     האירועים של ירידות חדות בפרק זמן קצר בשוק המניות בעבר מלמדים שתוחלת הרווח בטווח שלשנה מהיום די גבוהה.

המלצות מרכזיות

דגשים:

·        אנו ממליצים להגדיל בהדרגה חשיפה למניות בתקופה הקרובה.

·        אנו ממליצים להגדיל חשיפה לאג"ח הממשלתי בארה"ב ע"ח האג"ח בישראל בעיקר באג"ח הקצר בינוני.

·        אנו ממליצים לצמצם חשיפה לאפיק הקונצרני.

• הדיווחים על Coronavirus בסין נתקבלו לראשונה ב-WHO ב-31/12/2019. סביר להניח שהמגפה התחילה קודם, אך הרשויות לא דיווחו עליה. 
• ב-Hubei, מוקד המגפה, מספר הנדבקים ביחס לאוכלוסייה עומד על כ-0.1%. אחוז הנדבקים בכל האזורים מחוץ ל-Hubei הגיעה בסה"כ לכ-0.001%-0.002% מהאוכלוסייה. 
• לפי הממצאים של ה-WHO, אחוז התמותה במוקד המגפה (Wuhan) היה בממוצע כ-5.8%, אך בשאר האזורים רק כ-0.7%, כאשר אחוזי התמותה הולכים ויורדים. 
• לפי ה-WHO, נרשם גידול מהיר בנדבקים עד 10/1-22/1. השיא במספר הנדבקים היומי היה בין 23/1-27/1, כשלושה עד ארבעה שבועות לאחר נקיטת הצעדים נגד התפשטות.
• מאז השיא מספר הנדבקים החדשים יורד בהתמדה בכל האזורים בסין,, כולל ב-Hubei. מאז ה-20 לפברואר מספר הנדבקים החדשים היומי בכל סין מחוץ ל-Hubei עומד על כ-20 מקרים בלבד בממוצע, כאשר ברוב המחוזות כבר תקופה ארוכה יחסית אין בכלל מקרים חדשים. 
• בנוסף, ניתן ללמוד מהניסיון של מספר המדינות האחרות בהן הופיעה המחלה עם מספר יחסית גבוה של נדבקים בשלב מוקדם יחסית. נקיטת צעדים מיידיים הצליחה לגרום להקטנה משמעותית בכמות נדבקים חדשים בתאילנד שהייתה בכותרות עד לפני שבועיים, באוסטרליה ווייטנאם. לעומת זאת, מספר הנדבקים באיטליה ובדרום קוריאה עדיין גדל במהירות. 
• טענה אחרת גורסת שהאמצעים בהם נקטו הסינים לא יכולים להיות מיושמים במדינות במערב. יתכן שהרשויות במערב באמת יתקשו ליישם צעדים כפי שננקטו ב-Hubei, במיוחד בעיר הבירה Wuhan, שכללו עוצר כמעט מוחלט והפסקת עבודה למעט השירותים החיוניים. אולם, הצעדים שכבר ננקטים ע"י הרשויות במדינות מערביות רבות לא שונים בהרבה מאלה שננקטו באזורים אחרים בסין, כגון ביטול אירועים המוניים, בידוד של 14 יום לאנשים שהגיעו מאזורים נגועים, ביטול לימודים בבתי הספר ובאוניברסיטאות, ביטול חלקי של תנועת הרכבות, וקווי תחבורה ציבורית. 

• 6 מקרים בהם ירד S&P500 ביותר מ-10% בחמישה ימי מסחר. התפתחות המדד ב-250 ימי מסחר מאז תחילת הירידה (כשנה קלנדרית). ניתן לראות שבשלושה מקרים (1998, 2002 ו-2011) כעבור שנה המדד היה מעל הרמה שהייתה לפני הנפילה. חשוב מכך, בכל המקרים, למעט באפריל 2000, כעבור שנה S&P 500 היה גבוה מהרמה שהייתה אחרי הירידה החדה בשבוע הראשון, איפה שאנו עומדים היום. אגב, גם בשנת 2000 בשלושה חודשים אחרי הירידה המדד עלה ביותר מ-10%, אך אחר כך המשק גלש למיתון והירידות במניות העמיקו.
• סימן משולש על כל קו בתרשים מסמן את הנקודה הנמוכה ביותר בהתפתחות S&P500 אחרי הנפילה הראשונית. כפי שניתן לראות "התחתית" בכל המקרים, למעט 2000, הייתה בטווח של בין 30 ל-60 ימי מסחר מהאירוע של הנפילה הראשונית. כלומר, ניסיון העבר מלמד אותנו כעת שהתחתית עוד לפנינו. 
• אולם, הסיכוי שנתפוס את "התחתית" הוא מזערי. לכן, בדקנו כמה היינו מפסידים בדרך עד התחתית בכל אחד מהמקרים בעבר אם היינו קונים מייד אחרי הירידות החדות של השבוע הראשון. מסתבר שב-1998 וב-1987 היינו מפסידים פחות מ-1%, ב-2011 פחות מ-2%, ב-2002 כ-5%.  לעומת זאת, באוקטובר 2008 היינו ממשיכים להפסיד עד התחתית עוד כ-24%, אך כאמור כעבור שנה מהנפילה עדיין היינו יוצאים עם רווח. אם היסטוריה יכולה ללמד אותנו משהו, כדאי בתקופה הקרובה לאסוף מניות.
• ויש לנו גם דוגמה עכשוית. מתחילת השנה מדד הבורסה בסין (שנחאי), מוקד הווירוס, השיג תשואה עודפת על פני המדדים העיקריים בעולם. מאז שהמגפה  התחילה לסגת בתחילת חודש פברואר הוא כבר עלה בשיעור של כ-5%. כמובן שאנו לא יודעים האם הממשלה לא עמדה מאחור ותמכה בשוק.

• קודם כל, סימן התחתית בדרך כלל מגיע כאשר תגובת השוק לידיעות שליליות הולכת ופוחתת. אנחנו עוד לא שם.
• הכסף "החם" צריך לצאת. עיקר הכסף מסוג זה של המשקיעים הקמעונאים נכנס למוצרים "פאסיביים".  זרימת הכספים נטו בחמשת ה-ETF  הגדולים ביותר המתמחים בשוק המניות בארה"ב, בשבוע האחרון יצאו מהם כספים בשבוע האחרון שווי ערך לצבירה בשלושת החודשים האחרונים. היינו מצפים ליציאת סכום דומה כדי שניתן יהיה להגיד שהשוק התנקה פחות או יותר מהכסף "החם".
• הירידות בשווקים צריכות "לפרק" פוזיציות ממונפות. אין כל כך מידע זמין על רמות המינוף של השחקנים. אחד הסימנים יכולים להיות ביצועים של מדדי מניות שמשקפים מניות ספקולטיביות כגון המניות הכי קטנות, מניות עם פוזיציות שורט הכי גדולות או של המדד שמשקף מניות שמחזיקות קרנות הגידור. בינתיים מדדים אלו לא הציגו ביצוע נחות במיוחד ביחס ל-S&P 500. 
• העליות של השנה האחרונה התאפיינו במיוחד בעליות שנרשמו במניות "המומנטום". רוב מניות "המומנטום", המניות שעלו הכי הרבה בשנה האחרונה עד לתחילת הירידות, הציגו בשבוע האחרון תשואת חסר לעומת S&P500 , מה שיכול לסמן יציאה של הכסף "החם".