כלכלני לאומי >> אפריל - מהחודשים הטובים בשוקי המניות אי פעם

ד"ר גיל בפמן, הכלכלן הראשי של בנק לאומי, ודודי רזניק, אסטרטג הריביות של לאומי שוק הון, כותבים בסקירתם השבועית כי "חודש אפריל היה אחד החודשים הטובים מעולם בשוקי המניות. מניות השווקים המפותחים בלטו אולם ייתכן שהשווקים המתפתחים יסגרו את הפער בעתיד הקרוב". לדבריהם, "אפריל התאפיין בביצועי חסר של מניות בשווקים מתעוררים (EM) יחסית לשווקים מפותחים (DM). ישנן מספר סיבות מאקרו כלכליות העשויות לתרום בעתיד הנראה לעין לסגירת הפער ולביצועים יחסיים טובים של מניות שווקים מתפתחים יחסית למניות שווקים מפותחים. ראשית, המניות של חלק ממדינות השווקים המתפתחים הושפעו לרעה מקריסת מחירי הסחורות משום שירידת מחירי הסחורות פגעה במניות שווקים מתפתחים במידה כמעט כפולה מאשר במניות שווקים מפותחים. נפילת מחירי הסחורות גרמה גם למטבעות של מדינות אלו להיחלש במידה ניכרת, תוך פגיעה נוספת בביצועי מדדי המניות שלהן במונחים דולריים. עם זאת, עם ההגעה למה שנראה כתחתית אפשרית, הן למחירי הסחורות והן למטבעות שווקים מתפתחים, יש תקווה להתאוששות מסוימת במחצית השנייה של השנה, זאת במקביל לתחילתה של התאוששות גלובלית מסוימת.  שנית, נראה שהחדשות הרעות לגבי הווירוס גולמו במידה רבה, אולי רבה מדי, במדדי השווקים המתפתחים, זאת לנוכח המצב שבו היה מדובר באירוע בלתי מוכר שהכה ראשית במדינות שווקים מתפתחים שונות. נציין שלאחר ההתפרצות במדינות אלו, הופעלו לרוב צעדי הכלה משמעותיים ודי מוצלחים לעת עתה. שלישית, ההישגים של מניות ארה"ב היו אולי הגורם הגדול מאחורי ההישג הכללי של מניות השווקים המפותחים. עם זאת, מהלך זה הגיע מקומץ קטן מאוד של המניות הגדולות ביותר בארצות הברית ואין מדובר במהלך רחב הכולל את השוק כולו. ככזה, ספק אם העליות שנראו לאחרונה יוכלו להמשיך לאורך זמן במידה רבה יותר מאשר בשאר העולם, זאת באותו הזמן שהפעילות הכלכלית העולמית מתאוששת בהדרגה. מעבר לכך, בשווי השוק האמריקאי יחסית לתוצר, לא הייתה ירידה משמעותית מספיק בכדי לסמן 'תחתית' של ממש לשוק של ארה"ב.

 

עוד הם מציינים כי "בצד הסיכונים לשווקים המתפתחים בהמשך הדרך, יש לקחת בחשבון שהמתחים הפוטנציאליים הניכרים שבין ארה"ב לבין סין עלולים להתלקח שוב, זאת בעקבות טענותיו של נשיא ארה"ב כי התפרצות הנגיף החלה במעבדה סינית. חזרה למלחמת סחר תועיל במשהו לארה"ב ותפגע בסין ובחלקים נוספים באסיה – בעיקר בשותפות הסחר של סין. עם זאת, מניות LATAM ו- EMEA עדיין עשויות להצליח, זאת לנוכח מידת המתאם הנמוכה יחסית עם המניות בסין. לכן, בהנחה שהנגיף מובא תחת שליטה ברמה הגלובלית במהלך החודשים הקרובים, עשויה להיות תקופה טובה יחסית למניות שווקים מתפתחים, שיוכלו להחזיר חלק מן הקרקע שאיבדו כנגד מניות שווקים מפותחים בשבועות האחרונים".

 

ביחס לשוק המט"ח מציינים בפמן ורזניק כי "בנק ישראל מיתן את ההתערבות בשוק המט"ח מאז החל המשבר. עם זאת, הכוחות הפועלים להתחזקות השקל עשויים להביא לעלייה מחודשת בהתערבות בחודשים הקרובים. בחודשים מרץ-אפריל חלה ירידה משמעותית בהיקף ההתערבות של בנק ישראל בשוק המט"ח על רקע העובדה שבראשית המשבר נרשמה היחלשות מהירה של השקל ביחס לדולר וביחס לסל המטבעות, היחלשות שנמחקה כמעט לחלוטין.   לאחר ההיחלשות המהירה והזמנית של השקל, שנבלמה במהירות, לאחר שבנק ישראל התערב לפתרון מצוקת הנזילות המטח"ית, שב השקל להתחזק והוא נסחר שוב ברמות שיא מול סל המטבעות. נראה שהכוחות הפועלים להתחזקות השקל צפויים להמשיך להיות דומיננטיים בתקופה הקרובה כך שבהחלט ייתכן שבנק ישראל ישוב ויעלה מדרגה ברמת ההתערבות בחודשים הקרובים".

 

ביחס לשוק האג"ח מציינים בפמן ורזניק כי " שוקי האג"ח הממשלתיים בעולם צפויים להמשיך וקבל רוח גבית מהמשך ההרחבות המוניטאריות בעולם ורמת הריביות שאינה כמובן צפויה לעלות בשנים הקרובות. היציאה מהסגר, בשילוב העלייה לאחרונה במחירי הסחורות בעולם, ובעיקר מחירי הנפט, תומכים בהשקעה בצמודי המדד הקצרים-בינוניים לטווח של עד 6 שנים. נראה כי בדומה לשוק האג"ח הממשלתי, גם שוק האג"ח הקונצרני מתייצב אם כי ברמת מרווחים הגבוהה מהרמה טרום המשבר. נראה כי רמת מרווחים זו צפויה ללוות אותנו בתקופה הקרובה, לפחות לעוד מספר חודשים, לפיכך נראה כי הסיכון בהשקעה באיגרות החוב הקונצרניות ממשיך להיות גבוה יחסית".