אינטראקטיב ישראל >> מה דוחף את השווקים בזמן למעלה בזמן שהאבטלה חוגגת

תקציר:

• משוק דובי לשוק שורי – השווקים עוברים מירידות חדות לתיקון אגרסיבי כלפי מעלה, מה ישפיע עליהם בשבוע הקרוב.

• מה דוחף את השווקים למעלה – בזמן שהכלכלה ממשיכה לצבור נתונים כלכליים חלשים, השווקים ממשיכים להמריא. מאזן הפד הוא הגורם המכריע לכך, אך לא רק הוא.

• בישראל – נתונים רעים בדרך, אך יש גם סיבות לאופטימיות

• המלצות מרכזיות – איזה סקטור צפוי להנות מהמשבר וממי להזהר

• מה היה לנו בשבוע האחרון ומה ישפיע על השווקים בשבוע הקרוב - נתונים כלכליים חלשים הצטברו בשבוע האחרון. שיעור האבטלה שיפורסם ביום שישי לצד ההתחממות בין ארה"ב לסין הם שיתנו את אותותיהן על השווקים בזמן הקרוב.

 

משוק דובי לשוק שורי

בחודש דצמבר 2019 כבר דווח על התפשטות הקורונה בעיר ווהאן בסין והמקרה הראשון של קורונה בארה"ב היה ב-21 בינואר 2020. המקרה הראשון בישראל היה ב-27/2/2020. למרות זאת שוק המניות נסחר ביציבות ואף בתאריך 19.2.19 מדד 500 S&P נסגר בשיא הסטורי של 3386, למרות שידעו אז על המגיפה. בדיעבד, השוק נתן מספיק הזדמנויות לצאת לפני מפולת השערים במרץ, כפי שקרה במשברים קודמים כגון הסאב פריים ב-2008. כלומר, יש חלון הזדמנות לצאת אבל הוא קצר. חלק מאלו שהבינו אז מה עשוי לקרות בהתפרצות מגפות בכלל והקורונה בפרט, מן הסתם יצאו מהשוק קרוב לשיא. אך לאחר הירידות שבאו, עדיף היה להתייחס אל השוק כהשקעה לטווח ארוך ולהישאר עם ההשקעות. כשבועיים לאחר השיא, עם התפשטות המגפה, 500 S&P ירד מ-3,000 וב-23/3/2020 המדד נסגר ברמת שפל של 2,237 שזו ירידה של 34% מהשיא.  מרמת השפל של 23 למרץ מדד 500 S&P השוק עלה והוא נסגר ב-8 לאפריל ב-2,750 שזו עלייה של 23% מהשפל שבועיים קודם לכן. השוק כעת הוא שורי והשוק הדובי שנמשך שבועיים בלבד הוא נכון להיום הקצר בהיסטוריה.

מה שצפוי לקבוע את כיוון השווקים בזמן הקרוב זה המשך שחרור הסגרים ברחבי העולם בדגש על ארה"ב לצד צפי להמשך ירידה במקרים חדשים, מערכת היחסים בין ארה"ב וסין שמציגה מאמצים משני הצדדים אך לצד זאת מעוררת את השאלה המרכזית שכל כך הרבה אנליסטים חוששים ממנה - כמה זמן זה יכול להחזיק לפני שהסיפור יתחיל להחמיר משמעותית, וכמובן שיעור האבטלה שיפורסם ביום שישי.

 

מה דוחף את השווקים למעלה

אז בזמן שכ-40 מיליון איש הצטרפו למעגל האבטלה תוך 3 חודשים והתוצר האמריקאי מתכווץ  ב-5% בקצב שנתי, השווקים ממשיכים להמריא. ישנן מספר סיבות לכך.  תחילה נראה כי השווקים מסתכלים על הנתונים שמתפרסמים כנתונים היסטוריים, וכעת הם רואים איך משקים ועסקים חוזרים לפעילות ומעריכים כי הגענו אל תחתית הנתונים הכלכליים החלשים ומפה המצב ילך וישתפר. בנוסף נראה שהשוק מעריך שמדובר במשבר קצר יחסית והסיוע של הפד יחזיר את הכלכלה מהר משחושבים, וכמובן גם היעדר אלטרנטיבות ראויות וה"כסף ממסוקים" שהגיע לשוק המניות, עושים גם הם את שלהם. אבל לצד כל אלו נראה כי הסיבה המרכזית לעליות בשווקים נעוצה בשתי מילים: מאזן הפד

מאזנו של הבנק המרכזי טיפס לאחרונה אף מעבר ל- 7 טריליון דולרים – נתון הגבוה בהיסטוריה.

הבנק למעשה מציף את השוק בנזילות במטרה לשחרר כסף לבנקים על מנת שילוו הלאה לעסקים ולפרטיים. הכסף הזול מסייע לעסקים להמשיך בשלב זה את פעילותם בלי זעזועים רבים אך ישנן סכנות רבות למהלכים כאלו אשר בראש ובראשונה – אינפלציה ומינופים רבים.

הבטחון שמעניק הפד לשווקים מסייע לעליות מאז התחתית בחודש מרץ, ומשפט כמו " נעשה כל שביכולתנו לסייע לשווקים" בהחלט עושה את העבודה. האמרה   Never Fight The Fed נראית כרלוונטית מאוד כיום.

מלבד הגדלת הנזילות של הפד והזרמת הנזילות הוא פעל בדרכים נוספות כדוגמת קניית אג"ח קונצרני, הורדת הריבית לאפס אחוז והודעה על כוונות להזרים כספים ככל שנדרש ומעבר לכך. הפד פעל באופן בדומה, ובהצלחה במשבר של שנת 2008.  הממשל האמריקני נמצא בתהליך בשליחת סיוע כזה או אחר לכמעט כל אזרח. ההערכות הן שטראמפ יפעל ככל שניתן לתמוך בכלכלה לקראת הבחירות לנשיאות ארה"ב שיתקיימו ב-3 לנובמבר 2020. כספים אלו שהוזרמו גרמו לעליות בשוק. גורם חשוב נוסף הוא שהמשק האמריקני נכנס למשבר הנוכחי במצב טוב עם שיעור אבטלה הנמוך ב-50 שנה של 3.5% והצברות עושר כספי אצל חברות ואנשים בעקבות עלייה של כ-230% בשוק המניות מאז המשבר הקודם של 2008. אמנם מאז התנאים הכלכליים הדרדרו די מהר ובאופן חד כמו שיעור האבטלה שעלה בחודש אפריל ל-14.7%

אך לשוק כאמור הייתה תמיכה בגלל נתוני הפתיחה הטובים. נתון מעניין נוסף הוא נפחי המסחר במניות. בחודשים ינואר פברואר המסחר היומי בחברות הכלולות ב-500S&P  היה באפן ממוצע  3.4 מילארד מניות ליום. אך מאז נפח המסחר עלה בכ-80% ל-6.2 מיליארד מניות ביום. זה שנפח המסחר זינק בירידות זה דבר שקורה היסטורית. אך הפעם הייתה עלייה משמעותית גם בעליות שמראה שמשקיעים וסוחרים ניצלו את רמות השפל ואספו סחורה. חלק מהעלייה בנפח המסחר בא ממשקיעים וסוחרים שנשארו בבית בגלל הסגר ובנוסף להסתכל על סדרות בערוצים כמו נטפליקס הם פעלו בשוק המניות וגרמו לעליות לאחר הירידות, הרבה גם תודות לסיוע הכספי של הממשל הישר לכיסיהם.

 

בישראל – נתונים רעים בדרך, אך יש גם סיבות לאופטימיות

בישראל האומדן הראשוני של הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה מצביע על התכווצות חדה של כ7% בתוצר ברבעון הראשון במונחים שנתיים, כתוצאה ממשבר הקורונה וצעדי הממשלה למניעת התפשטות הנגיף. הנתונים אכן קשים אבל נראה שהרע עוד לפנינו וברבעון השני הנתונים צפוים להיות אף גרועים יותר. הסיבות לכך הן שההשבתה היתה לאורך כמעט כל חודש אפריל וגם לאחר התרת הסגרים הפעילות עדיין לא חזרה לפעילות סדירה כפי שהייתה לפני תקופת הקורונה, אף לא במאי. למרות זאת על פי לפי נתוני הרכישות בכרטיסי אשראי שפרסם בנק ישראל, נראה כי ישנה התאוששות מרשימה בצריכה הפרטית בישראל והדבר בהחלט מעודד, אך יש לזכור שמדובר על קניות רבות שהצטברו בתקופת הקורונה והשתחררו עם התרת הסגרים והחזרה לפעילות. להערכתינו לא נראה את הקצב הזה נשמר לאורך זמן. אנו מעריכים כי הצריכה הפרטית תמשיך להוות המנוע לפעילות הכלכלית ופגיעתה תתפוגג תוך זמן קצר. יש לזכור כי חלק מהותי האוכלוסיה שנפגעה תעסוקתית בתקופת הקורונה הינם בעלי שכר נמוך מהממוצע, ובנוסף מצבם היציב של משקי הבית ושיעור החיסכון הגבוה טרם הכניסה למשבר הקורונה צפוי לתת רוח גבית לצרכן הישראלי.

החלטת הריבית של בנק ישראל בשבוע האחרון לא הפתיעה אף אחד. לבנק ישראל אין סיבה להפחית את הריבית בשלב זה, זאת כמובן בהנחה כי אנו לא צפויים לחוות גל נוסף שיוביל להחמרה מחודשת של המגבלות.  לצד החלטת הריבית, חטיבת המחקר של בנק ישראל פרסמה תחזית צמיחה מעט אופטימית יותר לשנת 2020-2021. על פי התחזית הבנק מעריך כי נראה התכווצות של 4.5% השנה כאשר רק בחודש שעבר העריך התכווצות של 5.3%, ההתאוששות המהירה של המשק והאופטימיות מכיוון הצריכה הפרטית הובילו את הבנק לעדכן את תחזיתו.

סקטורים מומלצים – בעד היי טק, נגד תיירות

החזרה לשגרה באופן חלקי, תלוי בענף ובמדינה, שיפרו את מצב הרוח וכמובן תרמו לגידול בפעילות הכלכלית. אך ניתן לראות שבהרבה מקומות, כולל בארץ, הכללים של שמירת מרחק ומסיכות לא נשמרים וזה עשוי לגרום לעלייה ברמת התחלואה, כפי שקרה בימים האחרונים בישראל, ומעבר לקצב הדבקה מסויים, ייאלצו לחזור למגבלות חדשות. בתרחיש האופטימי שיימצא חיסון, לא צפוי חיסון המוני לפני סוף השנה או תחילת שנת 2021. זה אומר שיהיו סקטורים שימשיכו להרוויח, אך סקטורים המבוססים על קהל רב ימשיכו להיות פגיעים. דוגמאות: חברת התעופה אמריקן אייר ליינס (AAL) חוסכת בהוצאות בגלל ירידה של כ-40% במחיר הנפט הגולמי, כאשר דלק הוא מרכיב משמעותי בעלויות התפעול של מטוסים, אך קשה לראות כיצד חברות התעופה ממלאות את הטיסות שלהן, ככל שאלו קיימות. ומסיבות דומות, בתי מלון ימשיכו לפעול בתפוסה די נמוכה כמו הילטון (HLT), מריוט (MAT) והרבה אחרים. מאידך, חברות הייטק שמעצם פעילותן לא קשורות לקהל מבקרים, ובחלקן יש עבודה מהבית בהיקפים שונים, תלוי באופי הפעילות, הרי שהן צפויות להציג ביצועים טובים יחסית. ברשימה זו ניתן לראות חברות כמו מייקרוסופט  (MSFT), אינטל (INTC), אפל (AAPL) ומדד הנאסד"ק שמחק את הירידות מחודש מרץ והוא נסגר בשבוע שעבר בתשואה חיובית של 5.7% מתחילת השנה ב-9,490.

 

מה צפוי בשבוע הקרוב

נתונים כלכליים חשובים שפורסמו בארה"ב בשבוע שעבר מראים על מצב כלכלי גרוע והם כוללים הזמנות למוצרים בני קיימא (17.2%-), תוצר מקומי גולמי רבעון ראשון (5.0%-), תביעות שבועיות לדמי אבטלה 2.6 מיליון וכ-40 מיליון מתחילת המגיפה, והוצאות על צריכה – Personal Spending (13.2%-). הנתון החשוב של שיעור האבטלה לחודש מאי יתפרסם השבוע ביום שישי והצפי הוא 19.7%, כאשר אבטלה דומה ראינו רק בתקופת המשבר הגדול – Big Depression של שנת 1929. שיעור האבטלה שיפורסם ביום שישי,  ההתחממות בין ארה"ב לסין והתפתחות בגזרת הקורונה ושחרורו הסגרים הם שיתנו את אותותיהן על השווקים בשבוע הקרוב.