תשואות האג"ח ממשיכות לרדת- על מה המהומה?

שומו שמיים- יותר משנה לאחר נפילת ליהאמן ברוס, שיאו של המשבר הפיננסי והשבוע אג"חי הממשלה לטווח הקצר נסחרו בתשואה שלילית. למאי נפקא מינה? מדוע, למרות השוני המהותי בו נמצאת הכלכלה העולמית מלפני שנה- חזרו אפיקי האג"ח הבטוחים בעולם להיסחר בתשואה שלילית (עקב הביקוש הגבוה )?
בחודש דצמבר אשתקד: השווקים הפיננסים סיימו לתמחר מיתון בכלכלה הגלובאלית והחלו לתמחר היפר דפלציה. הריבית לשלושים שנה באג"חי הממשל בארה"ב הייתה 2.5 אחוז, כמו כן- מחירי הסחורות והמניות היו בשפל מזה עשור. הממשל האמריקאי, לאחר דיונים, הודיע על תוכנית חילוץ פיננסית בסך של 700 מיליארד דולר. האות להדפסה והגדלת בסיס הכסף לאחר שכנועים רבים- ניתן . הדפסת הכסף ביותר מטריליון דולר- שימשה בעיקר לייצוב מערכת הבנקאות (עם עזרה נדיבה מאוד של הממשלה). מי שאז עוד האמין בשיקום הכלכלה, הואשם על פי התקשורת בדיסוננס קוגניטיבי. כתבנו אלמוג, בעבר נתן הסבר משלו למצב הנדיר

הנה הדרך בה חיים נתן ממחלקת השקעות החוץ של מור מנתח את האנומליה-

"להערכתנו לא מדובר על עלייה דרסטית בשנאת הסיכון. אמנם נתוני המקרו היו מתחת לצפי ואלו הביאו לירידות בשווקים, אך לא זה העניין. נראה כי האג"ח הקצרצרים מספרים סיפור של נעילת רווחים. נראה כאילו לאט לאט נבנה קונצנזוס כי הצמיחה בארה"ב תהיה איטית. כמעט כל נתוני המקרו בשבועיים האחרונים היו חלשים מהצפי."

לדעתם ישנם גורמים ברורים שמעיבים על הצפי לצמיחה בטווח הקרוב בינוני שכדאי להניח עליהם את הדגש-  הצמיחה בסין שהולכות וגדלות התהיות על אמינותה, איתות על הפסקת הנזילות בשווקים מצד הבנק המרכזי באירופה וראלי "הפוך" של סוף השנה. כלומר המשקיעים מעדיפים להראות תשואה גבוהה שהשיגו ב2009 ולדידם אין הבדל בין 40% ל45% , משום כך הם מנזילים הונם לדולרים ויוצאים מפוזיציות בשווקים המתעוררים, ההון ששב- מושקע בטי בילס. לכך ניתן להוסיף גם את הכוונה לסיום רכישת האג"ח בארה"ב במרץ השנה.

המסקנה:
המסקנה על פי מור פשוטה -

"כבר טענו מספר פעמים שכמשקיעים אנחנו "משחקים את המשחק". השוק מתנהג כרגע כאילו הוא נשלט על פי תיאורית ה-greater fool – הכוונה היא שהמשקיעים קונים נכסים ללא קשר לתמחור בהנחה שיגיעgreater fool לרכוש מהם את הנכסים. זו אחת מהסיבות שישנה אופטימיות גבוהה לגבי ראלי דצמבר – הצפי הוא שהמשקיעים ימשיכו לרכוש נכסים, וכי המוסדיים יעזרו להם על מנת לשפר תשואות לסוף השנה.
על פי סוף השבוע לא בטוח כי המגמה הזו תמשך. איני בונה תיאוריה שלמה על סמך יומיים של מסחר, וההמלצה שלנו היא עדיין להיות באחזקה של 50% מהתיק בחו"ל במניות, אך נראה כי האפסייד מתחיל  להיגמר."

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.