עפר קליין ,צילום: יונתן בלום
קרן מרדכי
19/08/2020
לדברי עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים:
הכל יחסי - נתוני הצמיחה היו חלשים אבל בהשוואה בינלאומית זה לא נראה כל כך רע. המדד היה גבוה אבל האינפלציה תישאר שלילית עוד זמן רב.
כצפוי, נתוני הצמיחה הראשוניים לרבעון השני היו מזעזעיים עם ירידה של 28.7 אחוזים (הצפי שלנו היה ירידה של 30 אחוז) בתוצר בשיעור שנתי לאחר ירידה של 6.8% ברבעון הראשון. הנתון הרבעוני הגרוע ביותר מאז שהחלו לפרסם נתונים רבעוניים לפני כ-40 שנה. כל רכיבי הצמיחה העיקריים היו חריגים עם ירידה של כ‑44 אחוזים בצריכה הפרטית, 32 אחוזים בהשקעות בנכסים קבועים ו-29 אחוזים ביצוא הסחורות והשירותים. אך עלייה חדה בהוצאות הקניות של הממשלה במהלך הרבעון תרמו לעלייה של 25 אחוזים בהוצאה הציבורית ומנעו הידרדרות חדה יותר, כך בהשוואה בינלאומית ההתכווצות בתוצר בישראל הייתה מעט נמוכה יותר.
למרות ההתכווצות החדה, להערכתנו הרבעון השלישי יציג צמיחה חזקה מאוד (לא רק בישראל), בעיקר בשל העובדה הטכנית שההסרה של ההגבלות תראה בהשוואה עלייה מהירה בפעילות. אך נוכח ההתאוששות האיטית של חלק מהענפים בשל שיעור התחלואה הגבוה הצמיחה במחצית השנייה לא תספיק כדי לקזז את הנזק מהמחצית הראשונה.
התואר הגרוע ביותר הולך ל...בריטניה
נתוני התוצר לרבעון השני בכל העולם שוברים שיאים שליליים, בעיקר בשל ההגבלות המחמירות של הממשלות על הפעילות הכלכלית במהלך הרבעון. אך מי שפרסמה את הפגיעה הקשה ביותר הייתה בריטניה עם ירידה של קרוב ל‑60 אחוזים (בשיעור שנתי) בתוצר ברבעון השני. בתחילת המשבר החליטו בבריטניה להימנע מהגבלות כדי לזרז "חיסון עדר", אך העלייה החדה במספר הנדבקים, המתים (וההידבקות של ראש הממשלה) גרמה לסגר עמוק יותר שגרר בסופו של דבר גם פתיחה איטית יותר של הכלכלה.
ההתאוששות האיטית לצד העובדה שבסוף השנה מסתיימת תקופת ההסתגלות לאחר היציאה מהאיחוד (ברקזיט זוכרים?) והצדדים עדיין לא חתמו על הסכמי סחר מהווים משקולת שלילית על הכלכלה, ואינם תומכים בפאונד (שהתחזק בשבועיים האחרונים מול הדולר).
מדד גבוה, אינפלציה נמוכה
מדד המחירים לצרכן לחודש יולי היה גבוה מהערכות המוקדמות כאשר עלה ב-0.2 אחוז. הסיבה העיקרית להפתעה כלפי מעלה נבעה מעלייה בסעיף הדיור (0.3%) בניגוד לצפי שיישאר ללא שינוי בשל המשבר, לצד עלייה גדולה מהצפי במחירי הארחה והנופש (5.8%) לאחר החזרה לפעילות בקיץ.
בעקבות זאת, האינפלציה ב-12 החודשים האחרונים עלתה למינוס 0.6 אחוז (מינוס 0.1% ללא אנרגיה) ואנו צופים קדימה; עלייה של 0.1-0.2 אחוז במדד אוגוסט (המשך עליית מחירי הנופש בארץ ואולי טיסות לחו"ל), וירידה דומה של 0.1-0.2 אחוז במדד ספטמבר (מבצעים לקראת החגים). ל-12 המדדים הקרובים אנו צופים אינפלציה של כ-0.6 אחוז (גבוהה משמעותית מהאינפלציה הנגזרת משוק האג"ח).
על רקע הירידה החדה בתוצר כתוצאה מהמשבר, אי הוודאות הגדולה לגבי קצב היציאה והאינפלציה הנמוכה. להערכתנו, בהחלטת הריבית בשבוע הבא בנק ישראל ימשיך להדגיש את מחויבותו להתמיד בפעילות המרחיבה לזמן ממושך.
נקודות מרכזיות
בארץ
האם הקשרים הדיפלומטיים עם איחוד האמירויות, הכלכלה הרביעית בגודלה במזרח התיכון, יבשילו גם לשיתוף פעולה כלכלי ועסקי רחב (בניגוד לירדן ומצריים)?
הרבעון השני בישראל נכנס רשמית לספרי ההיסטוריה כאשר התכווץ בשיעור חד בהתאם להערכתנו. יחד עם זאת, בהשוואה בינלאומית ההתכווצות בתוצר בישראל הייתה נמוכה יותר.
יצוא הסחורות ממשיך להתכווץ אך יבוא הסחורות התרחב ואולי מלמד שהיבואנים אופטימיים לגבי הצריכה הפרטית בהמשך השנה.
מדד המחירים לצרכן לחודש יולי היה גבוה מהערכות המוקדמות, אך האינפלציה נותרה שלילית.
השפעות מנוגדות בשוק הדיור למגורים באות לידי ביטוי בנתונים.
בעולם
בריטניה הציגה את הצמיחה הגרועה ביותר ברבעון השני מכל המדינות המפותחות. אנו מתקרבים לסיום תקופת הסתגלות היציאה של הממלכה מהאיחוד והצדדים עדיין מתמהמהים בחתימה על הסכם.
האינפלציה בארה"ב גבוהה מהצפי, והקניות במדינה חזרו לרמות שלפני המשבר.
נתונים מעורבים בסין.
הכל יחסי - נתוני הצמיחה היו חלשים אבל בהשוואה בינלאומית זה לא נראה כל כך רע. המדד היה גבוה אבל האינפלציה תישאר שלילית עוד זמן רב.
כצפוי, נתוני הצמיחה הראשוניים לרבעון השני היו מזעזעיים עם ירידה של 28.7 אחוזים (הצפי שלנו היה ירידה של 30 אחוז) בתוצר בשיעור שנתי לאחר ירידה של 6.8% ברבעון הראשון. הנתון הרבעוני הגרוע ביותר מאז שהחלו לפרסם נתונים רבעוניים לפני כ-40 שנה. כל רכיבי הצמיחה העיקריים היו חריגים עם ירידה של כ‑44 אחוזים בצריכה הפרטית, 32 אחוזים בהשקעות בנכסים קבועים ו-29 אחוזים ביצוא הסחורות והשירותים. אך עלייה חדה בהוצאות הקניות של הממשלה במהלך הרבעון תרמו לעלייה של 25 אחוזים בהוצאה הציבורית ומנעו הידרדרות חדה יותר, כך בהשוואה בינלאומית ההתכווצות בתוצר בישראל הייתה מעט נמוכה יותר.
למרות ההתכווצות החדה, להערכתנו הרבעון השלישי יציג צמיחה חזקה מאוד (לא רק בישראל), בעיקר בשל העובדה הטכנית שההסרה של ההגבלות תראה בהשוואה עלייה מהירה בפעילות. אך נוכח ההתאוששות האיטית של חלק מהענפים בשל שיעור התחלואה הגבוה הצמיחה במחצית השנייה לא תספיק כדי לקזז את הנזק מהמחצית הראשונה.
התואר הגרוע ביותר הולך ל...בריטניה
נתוני התוצר לרבעון השני בכל העולם שוברים שיאים שליליים, בעיקר בשל ההגבלות המחמירות של הממשלות על הפעילות הכלכלית במהלך הרבעון. אך מי שפרסמה את הפגיעה הקשה ביותר הייתה בריטניה עם ירידה של קרוב ל‑60 אחוזים (בשיעור שנתי) בתוצר ברבעון השני. בתחילת המשבר החליטו בבריטניה להימנע מהגבלות כדי לזרז "חיסון עדר", אך העלייה החדה במספר הנדבקים, המתים (וההידבקות של ראש הממשלה) גרמה לסגר עמוק יותר שגרר בסופו של דבר גם פתיחה איטית יותר של הכלכלה.
ההתאוששות האיטית לצד העובדה שבסוף השנה מסתיימת תקופת ההסתגלות לאחר היציאה מהאיחוד (ברקזיט זוכרים?) והצדדים עדיין לא חתמו על הסכמי סחר מהווים משקולת שלילית על הכלכלה, ואינם תומכים בפאונד (שהתחזק בשבועיים האחרונים מול הדולר).
מדד גבוה, אינפלציה נמוכה
מדד המחירים לצרכן לחודש יולי היה גבוה מהערכות המוקדמות כאשר עלה ב-0.2 אחוז. הסיבה העיקרית להפתעה כלפי מעלה נבעה מעלייה בסעיף הדיור (0.3%) בניגוד לצפי שיישאר ללא שינוי בשל המשבר, לצד עלייה גדולה מהצפי במחירי הארחה והנופש (5.8%) לאחר החזרה לפעילות בקיץ.
בעקבות זאת, האינפלציה ב-12 החודשים האחרונים עלתה למינוס 0.6 אחוז (מינוס 0.1% ללא אנרגיה) ואנו צופים קדימה; עלייה של 0.1-0.2 אחוז במדד אוגוסט (המשך עליית מחירי הנופש בארץ ואולי טיסות לחו"ל), וירידה דומה של 0.1-0.2 אחוז במדד ספטמבר (מבצעים לקראת החגים). ל-12 המדדים הקרובים אנו צופים אינפלציה של כ-0.6 אחוז (גבוהה משמעותית מהאינפלציה הנגזרת משוק האג"ח).
על רקע הירידה החדה בתוצר כתוצאה מהמשבר, אי הוודאות הגדולה לגבי קצב היציאה והאינפלציה הנמוכה. להערכתנו, בהחלטת הריבית בשבוע הבא בנק ישראל ימשיך להדגיש את מחויבותו להתמיד בפעילות המרחיבה לזמן ממושך.
נקודות מרכזיות
בארץ
האם הקשרים הדיפלומטיים עם איחוד האמירויות, הכלכלה הרביעית בגודלה במזרח התיכון, יבשילו גם לשיתוף פעולה כלכלי ועסקי רחב (בניגוד לירדן ומצריים)?
הרבעון השני בישראל נכנס רשמית לספרי ההיסטוריה כאשר התכווץ בשיעור חד בהתאם להערכתנו. יחד עם זאת, בהשוואה בינלאומית ההתכווצות בתוצר בישראל הייתה נמוכה יותר.
יצוא הסחורות ממשיך להתכווץ אך יבוא הסחורות התרחב ואולי מלמד שהיבואנים אופטימיים לגבי הצריכה הפרטית בהמשך השנה.
מדד המחירים לצרכן לחודש יולי היה גבוה מהערכות המוקדמות, אך האינפלציה נותרה שלילית.
השפעות מנוגדות בשוק הדיור למגורים באות לידי ביטוי בנתונים.
בעולם
בריטניה הציגה את הצמיחה הגרועה ביותר ברבעון השני מכל המדינות המפותחות. אנו מתקרבים לסיום תקופת הסתגלות היציאה של הממלכה מהאיחוד והצדדים עדיין מתמהמהים בחתימה על הסכם.
האינפלציה בארה"ב גבוהה מהצפי, והקניות במדינה חזרו לרמות שלפני המשבר.
נתונים מעורבים בסין.
