Luis Berruga, Global X, credit: NASDAQ
משה מימון, עורך FUNDER
11/10/2020
לואיס ברוגה, מנכ"ל Global X ETF, חברת תעודות הסל האמריקאית בראיון בלעדי ל-FUNDER על הצפי לשווקים לקראת דוחות רבעון 3 | על איך השווקים יתייחסו לתוצאות הבחירות בארה"ב על המגמות בשווקים ולמה לשים לב, ואפילו על קנאביס
לואיס ברוגה, מנכ"ל Global X ETF בראיון בלעדי ל-FUNDER. לואיס נמצא בחברה מאז 2014, התחיל כמנהל תפעול, כשהחברה ניהלה כ-2 מיליארד דולר, ב-2018 Global X נרכשה על ידי Mirae כש-Global X עדין שומרים על המותג, ועל עצמאות הניהול. היום מנוהל מעל 15 מיליארד דולר, ובשנתיים האחרונות הם הגוף הצומח ביותר בשוק ה-ETF בארה"ב.
Global X מביאים לשוק ה-ETF השקעות שהם מכנים Thematic Investments, כאשר בעיקר הכוונה היא לתעודות שבהן ההשקעות מבוצעות סביב נושא ספציפי מסוים כמו למשל AI & Robotics, מחשוב ענן, Fintec, ועוד.
החברה משיקה ETF על כל מיני תחומי השקעות נישתיים, אולי תחומים שאמורים להיכנס למיינסטרים בעתיד. כך למשל לאחרונה השיקה החברה ETF על Telemedicine & Digital Health שכבר מנהל מעל 350 מיליון דולר, ETF על ביוטק וחקר הג'נום, משחקי מחשב רכבים אוטונומיים ועוד.
ההשפעה של Covid19 לא הסתיימה, יתכן ונחווה גל שני ואולי אפילו שלישי, עם עליה בכמות הנדבקים, אבל גם עם אולי סיכוי לחיסון או לתרופה, כל אלה ישפיעו מאוד על השווקים, וישאירו את התנודתיות בשוק. ההערכה שבתחילת 2021, נראה חיסון. כבר היום יש 231 תהליכי פיתוח של חיסון. 31 נמצאים בבדיקות קליניות, מה שמעלה את הסיכוי למציאת חיסון. ייקח עוד זמן עד שהחיסון יהיה בתפוצה רחבה, אבל זה תרחיש סביר.
איך אתה מזהה את גורמי הסיכון, או מחוללי התנודתיות שאתה רואה, בטווחי הזמן הרלבנטיים
ראינו שנה מאוד לא רגילה, השוק לא ידע לקרוא את המצב של Covid19, מה שלדעתי גרר לתגובה חריפה מדי של השוק. השוק לא אוהב אי ודאות, אף אחד לא ידע מה יקרה, והשוק הגיב לכך בשלילה.
ברבעון השלישי ראינו צמיחה משמעותית, שיפור בכלכלה, בעיקר דרך מגזר הטכנולוגיה. יש עולם חדש, כל מה שקשור לתחום הגנום, מחשוב ענן, בינה מלאכותית ורובוטיקה, אלה טכנולוגיות משמעותיות, שישפיעו לעתיד. Covid19 האיצה תהליכים שחלקם יישארו. ארגונים יותר ויותר מאמצים טכנולוגיה, ופתרונות טכנולוגיים שונים, להתמודדות עם המציאות שנכפתה עליהם בתקופת ההתמודדות עם Covid19.
מן הסתם ההשפעה של Covid19 לא הסתיימה, יתכן ונחווה גל שני ואולי אפילו שלישי, עם עליה בכמות הנדבקים, אבל גם עם אולי סיכוי לחיסון או לתרופה, כל אלה ישפיעו מאוד על השווקים, וישאירו את התנודתיות בשוק. ההערכה שבתחילת 2021, נראה חיסון. כבר היום יש 231 תהליכי פיתוח של חיסון. 31 נמצאים בבדיקות קליניות, מה שמעלה את הסיכוי למציאת חיסון. ייקח עוד זמן עד שהחיסון יהיה בתפוצה רחבה, אבל זה תרחיש סביר.
איך לדעתך תהיה השפעה של חיסון על השווקים?
השוק זז הרבה יותר מהר מהכלכלה, כך שצפויה להיות תגובה חיובית בשוק, אבל לאחר מכן, אנשים יבינו שעדין צריך להמתין לתפוצה רחבה של החיסון, וכן לתגובה חיובית של העלאת הקצב מבחינת הכלכלות השונות. אבל עדין, מצבם של השווקים עם חיסון, יהיה עדין עדיף מאשר מצבם של שווקים ללא חיסון.
אימוץ הטכנולוגיה יקרה מהר יותר, והשוק יגדל. זה יהפוך את חברות הטכנולוגיה, וחברות הרפואה לאטרקטיביות יותר. זה אומר שאי אפשר להסתכל על החברות האלה באותם כלים, ובאותה נקודת השקפה שבה הסתכלנו על החברות לפני כמה חודשים. זה עולם חדש, והוא השתנה לגמרי, והשינויים יישארו.
איזה השפעה נוספת של Covid19 אתה רואה על השווקים?
יש מגמות שהתחילו, ושצפויות להישאר או אפילו להתרחב. קח את עבודה מהבית, זה מגמה שתימשך. Disruptive Technology, מה שחשבנו שייקח עוד שנים לאמץ, קרה מהר מאוד, בעקבות הקורונה. לכן אחת ההשפעות המשמעותיות היא על חברות שעוסקות בתחומים של טכנולוגיה משבשת, משנה סדרים, ומאתגרת תפיסות מקובעות קיימות.
היבט נוסף של שינוי הוא שהשוק גדל יותר. קח למשל E-Commerce. ההורים שלי למשל, מעולם לא הזמינו שום דבר אונליין, בכל ימי חייהם, הם די מבוגרים עכשיו. והנה בעקבות המציאות שנכפתה בתקופת הקורונה, הסגר, זה אילץ אותם להזמין דברים אונליין, והיום הם מזמינים הכל אונליין, והם ימשיכו לעשות את זה.
אימוץ הטכנולוגיה יקרה מהר יותר, והשוק יגדל. זה יהפוך את חברות הטכנולוגיה, וחברות הרפואה לאטרקטיביות יותר. זה אומר שאי אפשר להסתכל על החברות האלה באותם כלים, ובאותה נקודת השקפה שבה הסתכלנו על החברות לפני כמה חודשים. זה עולם חדש, והוא השתנה לגמרי, והשינויים יישארו.
נמשיך לראות את חברות הטכנולוגיה, ואת חברות הרפואה בביצועים טובים. חלק מהחברות יפתיעו לטובה. אני גם חושב שתחום הקמעונאות יציג ביצועים טובים, כי לאנשים יש ציפיות נמוכות מהסקטור הזה וחברות רבות בתחום יציגו ביצועים טובים. תחום נוסף, חזק מאוד זה תחום משחקי המחשב, ומשחקי האונליין, וספורט ביתי
אנחנו מתקרבים למועד דוחות רבעון 3, מה אתה חושב צפוי לנו בחתך של סקטורים?
אני חושב שמה שראינו עד כה ימשיך. נמשיך לראות את חברות הטכנולוגיה, ואת חברות הרפואה בביצועים טובים. חלק מהחברות יפתיעו לטובה. אני גם חושב שתחום הקמעונאות יציג ביצועים טובים, כי לאנשים יש ציפיות נמוכות מהסקטור הזה וחברות רבות בתחום יציגו ביצועים טובים. תחום נוסף, חזק מאוד זה תחום משחקי המחשב, ומשחקי האונליין, וספורט ביתי.
מאידך, תחומים נוספים – תחבורה, נסיעות, פעילות פנאי, אנרגיה, יציגו ביצועים נחותים.
ומעבר לדוחות הקרובים, בהקשר הכללי יותר איך אתה רואה את הכלכלה האמריקאית?
בהקשר הכללי יותר, אני מאוד אופטימי על השוק האמריקאי. אני עדין סבור שנחווה תנודתיות, לקראת הבחירות המתקרבות.
אבל בוא נבחן את מה שיש לפנינו: הפדרל ריזרב התחייב בפני השווקים שהוא יתמוך בשוק בשנים הבאות, לא מצפים לשינוי בשער הריבית לפחות ב-36 החודשים הבאים. זה נותן שני דברים חשובים – האחד – זה משדר מסר מאוד חשוב לשווקים, שהפד יכנס ויעשה מה שצריך כדי להשאיר את הכלכלה במצב טוב. הדבר השני – התשואה באגרות החוב, ומוצרי Fixed Income נמוכה להחריד, אז לאן הכסף ילך? אנשים קונים מניות כי הם לא מקבלים תשואה משום מכשיר אחר. אנשים לא הולכים לנדל"ן, כי הנדל"ן עכשיו נמצא תחת לחץ, ואם הפדרל ריזרב מגבה את השווקים, אנשים הולכים למניות.
דבר נוסף, יש תמריצים פיסקאליים, יש שיחות בין הדמוקרטים לרפובליקנים, ונראה ששני הצדדים מסכימים שצריך להעביר. השוק תמחר שלא יקרה כלום עד הבחירות, אבל יש לחץ מהאזרחים, וזה מה שהשפיע על קובעי המדיניות, ולכן להערכתי יגיעו להסכם עוד לפני הבחירות.
אם נתייחס רגע לבחירות, מה לדעתך תהיה תגובת השווקים לבחירה של כל אחד מהמועמדים?
אני מעריך שהתרחיש הסביר, בהסתמך על מה שראיתי, וקראתי, הסבירות הגבוהה יותר היא שביידן יהיה הנשיא הבא של ארה"ב. השוק יגיב בחיוב לזה. אם אני מסתכל על ברני סנדרס, השוק גילה גישה שלילית הרבה יותר כלפיו. השוק יותר חיובי לגבי ביידן, מכמה סיבות. ראשית, הוא תומך בחקיקה שקשורה לתשתיות. אחד הדברים המשמעותיים שארה"ב צריכה הוא השקעה בתשתיות – נמלי תעופה, כבישים ראשיים. ביידן תומך בכך. לדעתי זו דרך מעולה לשפר ולהאיץ את הכלכלה האמריקאית. אנשים יעסקו בתשתית, בבניית כבישים וגשרים וזה יסייע לכלכלה. לדעתי, ביידן לא יקח עמדה חזקה מדי לגבי העלאת מסים.
קראתי שהוא אכן מתכוון להעלות מסים על רווחי הון ומסים על השקעות, איך זה משתלב אם מה שאתה אומר?
שיעור מס רווחי הון קבוע כבר שנים רבות, ולכן לדעתי זה לא יקרה. יתכן שהוא יעלה מס על בעלי הון גבוה, אבל לא תהיה לזה השפעה משמעותית על הכלכלה.
אם טראמפ יזכה, הוא צפוי לנהל את התקופה השניה באופן דומה לזו הראשונה. הוא יציג מדיניות תומכת עסקים, ישאיר את המסים ברמה נמוכה. צריך לזכור שמדיניות החוץ שלו, והצעדים שהוא נוקט עשויה לייצר תנודתיות לשווקים.
לאור זאת לדעתי לא תהיה השפעה דרמטית של בחירה של מי מהם על השווקים.
מה שיכול לייצר בעיה מבחינת הבחירות והשווקים, זה מצב שבו בהינתן תוצאה קרובה מאוד, וטראמפ כבר אמר זאת, יתכן ואנו נישאר ללא הכרעה מידית. טראמפ כבר אמר שהוא יילחם בתוצאות. זה עלול לייצר תנודתיות בשווקים. אמנם זה לא התרחיש הסביר, אבל זו בהחלט אפשרות.
מה שיכול לייצר בעיה מבחינת הבחירות והשווקים, זה מצב שבו בהינתן תוצאה קרובה מאוד, וטראמפ כבר אמר זאת, יתכן ואנו נישאר ללא הכרעה מידית. טראמפ כבר אמר שהוא יילחם בתוצאות. זה עלול לייצר תנודתיות בשווקים. אמנם זה לא התרחיש הסביר, אבל זו בהחלט אפשרות.
הפדרל ריזרב התחייב בפני השווקים שהוא יתמוך בשוק בשנים הבאות, לא מצפים לשינוי בשער הריבית לפחות ב-36 החודשים הבאים. זה נותן שני דברים חשובים – האחד – זה משדר מסר מאוד חשוב לשווקים, שהפד יכנס ויעשה מה שצריך כדי להשאיר את הכלכלה במצב טוב. הדבר השני – התשואה באגרות החוב, ומוצרי Fixed Income נמוכה להחריד, אז לאן הכסף ילך? אנשים קונים מניות כי הם לא מקבלים תשואה משום מכשיר אחר. אנשים לא הולכים לנדל"ן, כי הנדל"ן עכשיו נמצא תחת לחץ, ואם הפדרל ריזרב מגבה את השווקים, אנשים הולכים למניות.
תחום שהיה סביבו הייפ רציני היה תחום הקנאביס, יש לכם תעודת סל על התחום, אז איך אתם רואים את התחום הזה?
זה תחום שב-2017 קיבל תנופה אדירה. לדעתי, מה שקרה הוא שהשוק לא העריך נכונה כמה עבודה נדרשת לתחום הזה מבחינה רגולטורית. כולם ראו את הפוטנציאל של התחום, אבל לא את הסיבוכים של התחום, ולכן ב-2018 הבינו שמרבית החברות לא ערוכות כראוי בהתייחס לדרישות הרגולטוריות, ולדרך שעוד נדרש לעבור לחברות בתחום. מבנה ההון של חלק מהחברות היה חלש, לא היה להם ניהול סיכונים ראוי. מעבר לזה, ממשלת ארה"ב לא סיפקה את הודאות הדרושה לתחום, מבחינה רגולטורית. לכן ראינו ממש היפוך, וביצועים גרועים של מניות החברות השונות שעוסקות בתחום.
לדעתי, זה תחום שצריך סבלנות בהסתכלות עליו. זו פוזציה לקניה והחזקה. לדעתי משקיעים צריכים להחזיק כמה אחוזים בתחומים שהיום עדין לא בשלים עד הסוף, ולכן גם יחוו תנודתיות בהשקעות בתחומים אלה. אבל אלה בהחלט תחומים שאפשר להחזיק, ולטווח ארוך, אבל לא לבחון אותם בהסתכלות קרובה. חשוב שמשקיעים יבינו שהשקעות בנושא מסוים, הוא מחד בעל פוטנציאל צמיחה, אבל מאידך עשוי לעורר תנודתיות גבוהה מאוד לטווח הקצר.
אז האמירה לגבי השקעות Thematic, הן מבחינת טווח ארוך, ובעיקר מבחינת תנודתיות, נכונה במיוחד ורלבנטית במיוחד לתחום הקנביס. התנודתיות שם ברוטלית ממש. כל יום יוצאים נתונים על חברות שמואשמות בהונאה, או שאין להם את הפרוטוקול הדרוש, או למשל שמדינת קליפורניה מאפשרת שימוש וגידול קנאביס.
לדעתי, התחום בטווח הארוך חיובי. התחום גדל באופן משמעותי בשנים האחרונות. יש ניהול מקצועי יותר. יש הון שנכנס לתחום. רואים יותר קרנות הון סיכון שנכנסות לתחום, שנחשבות למשקיעים מתוחכמים, וזה סימן טוב לשוק.
דבר נוסף, הוא שרואים יותר ויותר מדינות שמאפשרות שימוש בקנאביס גם מעבר לצרכים רפואיים. הסיבה לזה היא שהמדינות בארה"ב נותרו ללא משאבים, לאחר Covid19 מצבם הורע. הפוטנציאל שטמון בלגליזציה של קנאביס, מבחינת הכנסות למדינות שהתחום הזה ייתן למדינות השונות. זה ייצר תמריץ חזק למדינות ללגליזציה של קנאביס.
ועוד דבר, אנשים מרגישים היום הרבה יותר נוח עם כל נושא הקנאביס, זה לא כמו בשנות ה-70' שהגישה לזה היתה בעיקר שלילית.
במהלך נובמבר מדינת ניו-ג'רסי אמורה להצביע על לגליזציה לקנאביס, וההערכות הן שזה יאושר שם, זה ישים לחץ גדול על בוסטון ובעיקר על ניו יורק, וזו תהיה התפתחות מעניינת לתחום. באופן כללי יותר ויותר מדינות מאפשרות זאת, וככל שיותר מדינות מאשרות זאת, כך הלחץ על אלה שלא מאשרות גדל, שוב לא רק מהביט של האזרחים, אלא מההיבט של הכנסות למדינות השונות. קנדה למשל מייצרת אקוסיסטם גדול לחברות שעוסקות בתחום, מקסיקו גם מנהלת דיונים בנושא. אם להסתכל בהקשר של הבחירות, אז הסיכוי לאישור פדרלי לשימוש בקנאביס גבוה יותר תחת ממשל ביידן מאשר תחת טראמפ. התחום הזה זוכה לעניין גם מבחינת הון סיכון, גם מבחינת M&A, כסף נכנס לתחום הזה.
צריך לזכור גם שתחומים חדשים, נישתיים כמו למשל קנאביס, או מחשוב ענן, נוטים להיות עם קורלציה נמוכה לשווקים באופן כללי. אף פעם לא הסתכלו על סקטור הטכנולוגיה כעל סקטור שיגן על התיק. ומה שראינו ב-Covid19 זה שסקטור הטכנולוגיה היה עם קורלציה נמוכה לשוק. החברות עם הביצועים הטובים ביותר היו טכנולוגיות.
במהלך נובמבר מדינת ניו-ג'רסי אמורה להצביע על לגליזציה לקנאביס, וההערכות הן שזה יאושר שם, זה ישים לחץ גדול על בוסטון ובעיקר על ניו יורק, וזו תהיה התפתחות מעניינת לתחום. באופן כללי יותר ויותר מדינות מאפשרות זאת, וככל שיותר מדינות מאשרות זאת, כך הלחץ על אלה שלא מאשרות גדל, שוב לא רק מהביט של האזרחים, אלא מההיבט של הכנסות למדינות השונות
זו גישה בהחלט מעניינת לבחון את הטכנולוגיה לא כחברות צמיחה, אלא כסקטור שיפעל באופן לא קורלטיבי לשווקים, ודווקא ייצר מעין גידור לתיק
אני לא מדבר על כל חברות הטכנולוגיה, אלא על תחומים שמאופיינים בצמיחה גבוהה. תחומים שמאפשרים גישה לתחומים בעלי צמיחה גבוהה מאוד ופוטנציאל גבוה מאוד, אבל גם רמת תנודתיות גבוהה מאוד. הם יפעלו בקורלציה נמוכה לשוק. הקורלציה של הנאסד"ק לתעודות ה-Thematic שלנו, לא גבוהה. חלק מהחברות מסוגלות להכפיל שווי תוך לילה. זה אחד המאפיינים של תחומים שנמצאים בראשית דרכם.
לואיס ברוגה, מנכ"ל Global X ETF בראיון בלעדי ל-FUNDER. לואיס נמצא בחברה מאז 2014, התחיל כמנהל תפעול, כשהחברה ניהלה כ-2 מיליארד דולר, ב-2018 Global X נרכשה על ידי Mirae כש-Global X עדין שומרים על המותג, ועל עצמאות הניהול. היום מנוהל מעל 15 מיליארד דולר, ובשנתיים האחרונות הם הגוף הצומח ביותר בשוק ה-ETF בארה"ב.
Global X מביאים לשוק ה-ETF השקעות שהם מכנים Thematic Investments, כאשר בעיקר הכוונה היא לתעודות שבהן ההשקעות מבוצעות סביב נושא ספציפי מסוים כמו למשל AI & Robotics, מחשוב ענן, Fintec, ועוד.
החברה משיקה ETF על כל מיני תחומי השקעות נישתיים, אולי תחומים שאמורים להיכנס למיינסטרים בעתיד. כך למשל לאחרונה השיקה החברה ETF על Telemedicine & Digital Health שכבר מנהל מעל 350 מיליון דולר, ETF על ביוטק וחקר הג'נום, משחקי מחשב רכבים אוטונומיים ועוד.
ההשפעה של Covid19 לא הסתיימה, יתכן ונחווה גל שני ואולי אפילו שלישי, עם עליה בכמות הנדבקים, אבל גם עם אולי סיכוי לחיסון או לתרופה, כל אלה ישפיעו מאוד על השווקים, וישאירו את התנודתיות בשוק. ההערכה שבתחילת 2021, נראה חיסון. כבר היום יש 231 תהליכי פיתוח של חיסון. 31 נמצאים בבדיקות קליניות, מה שמעלה את הסיכוי למציאת חיסון. ייקח עוד זמן עד שהחיסון יהיה בתפוצה רחבה, אבל זה תרחיש סביר.
איך אתה מזהה את גורמי הסיכון, או מחוללי התנודתיות שאתה רואה, בטווחי הזמן הרלבנטיים
ראינו שנה מאוד לא רגילה, השוק לא ידע לקרוא את המצב של Covid19, מה שלדעתי גרר לתגובה חריפה מדי של השוק. השוק לא אוהב אי ודאות, אף אחד לא ידע מה יקרה, והשוק הגיב לכך בשלילה.
ברבעון השלישי ראינו צמיחה משמעותית, שיפור בכלכלה, בעיקר דרך מגזר הטכנולוגיה. יש עולם חדש, כל מה שקשור לתחום הגנום, מחשוב ענן, בינה מלאכותית ורובוטיקה, אלה טכנולוגיות משמעותיות, שישפיעו לעתיד. Covid19 האיצה תהליכים שחלקם יישארו. ארגונים יותר ויותר מאמצים טכנולוגיה, ופתרונות טכנולוגיים שונים, להתמודדות עם המציאות שנכפתה עליהם בתקופת ההתמודדות עם Covid19.
מן הסתם ההשפעה של Covid19 לא הסתיימה, יתכן ונחווה גל שני ואולי אפילו שלישי, עם עליה בכמות הנדבקים, אבל גם עם אולי סיכוי לחיסון או לתרופה, כל אלה ישפיעו מאוד על השווקים, וישאירו את התנודתיות בשוק. ההערכה שבתחילת 2021, נראה חיסון. כבר היום יש 231 תהליכי פיתוח של חיסון. 31 נמצאים בבדיקות קליניות, מה שמעלה את הסיכוי למציאת חיסון. ייקח עוד זמן עד שהחיסון יהיה בתפוצה רחבה, אבל זה תרחיש סביר.
איך לדעתך תהיה השפעה של חיסון על השווקים?
השוק זז הרבה יותר מהר מהכלכלה, כך שצפויה להיות תגובה חיובית בשוק, אבל לאחר מכן, אנשים יבינו שעדין צריך להמתין לתפוצה רחבה של החיסון, וכן לתגובה חיובית של העלאת הקצב מבחינת הכלכלות השונות. אבל עדין, מצבם של השווקים עם חיסון, יהיה עדין עדיף מאשר מצבם של שווקים ללא חיסון.
אימוץ הטכנולוגיה יקרה מהר יותר, והשוק יגדל. זה יהפוך את חברות הטכנולוגיה, וחברות הרפואה לאטרקטיביות יותר. זה אומר שאי אפשר להסתכל על החברות האלה באותם כלים, ובאותה נקודת השקפה שבה הסתכלנו על החברות לפני כמה חודשים. זה עולם חדש, והוא השתנה לגמרי, והשינויים יישארו.
איזה השפעה נוספת של Covid19 אתה רואה על השווקים?
יש מגמות שהתחילו, ושצפויות להישאר או אפילו להתרחב. קח את עבודה מהבית, זה מגמה שתימשך. Disruptive Technology, מה שחשבנו שייקח עוד שנים לאמץ, קרה מהר מאוד, בעקבות הקורונה. לכן אחת ההשפעות המשמעותיות היא על חברות שעוסקות בתחומים של טכנולוגיה משבשת, משנה סדרים, ומאתגרת תפיסות מקובעות קיימות.
היבט נוסף של שינוי הוא שהשוק גדל יותר. קח למשל E-Commerce. ההורים שלי למשל, מעולם לא הזמינו שום דבר אונליין, בכל ימי חייהם, הם די מבוגרים עכשיו. והנה בעקבות המציאות שנכפתה בתקופת הקורונה, הסגר, זה אילץ אותם להזמין דברים אונליין, והיום הם מזמינים הכל אונליין, והם ימשיכו לעשות את זה.
אימוץ הטכנולוגיה יקרה מהר יותר, והשוק יגדל. זה יהפוך את חברות הטכנולוגיה, וחברות הרפואה לאטרקטיביות יותר. זה אומר שאי אפשר להסתכל על החברות האלה באותם כלים, ובאותה נקודת השקפה שבה הסתכלנו על החברות לפני כמה חודשים. זה עולם חדש, והוא השתנה לגמרי, והשינויים יישארו.
נמשיך לראות את חברות הטכנולוגיה, ואת חברות הרפואה בביצועים טובים. חלק מהחברות יפתיעו לטובה. אני גם חושב שתחום הקמעונאות יציג ביצועים טובים, כי לאנשים יש ציפיות נמוכות מהסקטור הזה וחברות רבות בתחום יציגו ביצועים טובים. תחום נוסף, חזק מאוד זה תחום משחקי המחשב, ומשחקי האונליין, וספורט ביתי
אנחנו מתקרבים למועד דוחות רבעון 3, מה אתה חושב צפוי לנו בחתך של סקטורים?
אני חושב שמה שראינו עד כה ימשיך. נמשיך לראות את חברות הטכנולוגיה, ואת חברות הרפואה בביצועים טובים. חלק מהחברות יפתיעו לטובה. אני גם חושב שתחום הקמעונאות יציג ביצועים טובים, כי לאנשים יש ציפיות נמוכות מהסקטור הזה וחברות רבות בתחום יציגו ביצועים טובים. תחום נוסף, חזק מאוד זה תחום משחקי המחשב, ומשחקי האונליין, וספורט ביתי.
מאידך, תחומים נוספים – תחבורה, נסיעות, פעילות פנאי, אנרגיה, יציגו ביצועים נחותים.
ומעבר לדוחות הקרובים, בהקשר הכללי יותר איך אתה רואה את הכלכלה האמריקאית?
בהקשר הכללי יותר, אני מאוד אופטימי על השוק האמריקאי. אני עדין סבור שנחווה תנודתיות, לקראת הבחירות המתקרבות.
אבל בוא נבחן את מה שיש לפנינו: הפדרל ריזרב התחייב בפני השווקים שהוא יתמוך בשוק בשנים הבאות, לא מצפים לשינוי בשער הריבית לפחות ב-36 החודשים הבאים. זה נותן שני דברים חשובים – האחד – זה משדר מסר מאוד חשוב לשווקים, שהפד יכנס ויעשה מה שצריך כדי להשאיר את הכלכלה במצב טוב. הדבר השני – התשואה באגרות החוב, ומוצרי Fixed Income נמוכה להחריד, אז לאן הכסף ילך? אנשים קונים מניות כי הם לא מקבלים תשואה משום מכשיר אחר. אנשים לא הולכים לנדל"ן, כי הנדל"ן עכשיו נמצא תחת לחץ, ואם הפדרל ריזרב מגבה את השווקים, אנשים הולכים למניות.
דבר נוסף, יש תמריצים פיסקאליים, יש שיחות בין הדמוקרטים לרפובליקנים, ונראה ששני הצדדים מסכימים שצריך להעביר. השוק תמחר שלא יקרה כלום עד הבחירות, אבל יש לחץ מהאזרחים, וזה מה שהשפיע על קובעי המדיניות, ולכן להערכתי יגיעו להסכם עוד לפני הבחירות.
אם נתייחס רגע לבחירות, מה לדעתך תהיה תגובת השווקים לבחירה של כל אחד מהמועמדים?
אני מעריך שהתרחיש הסביר, בהסתמך על מה שראיתי, וקראתי, הסבירות הגבוהה יותר היא שביידן יהיה הנשיא הבא של ארה"ב. השוק יגיב בחיוב לזה. אם אני מסתכל על ברני סנדרס, השוק גילה גישה שלילית הרבה יותר כלפיו. השוק יותר חיובי לגבי ביידן, מכמה סיבות. ראשית, הוא תומך בחקיקה שקשורה לתשתיות. אחד הדברים המשמעותיים שארה"ב צריכה הוא השקעה בתשתיות – נמלי תעופה, כבישים ראשיים. ביידן תומך בכך. לדעתי זו דרך מעולה לשפר ולהאיץ את הכלכלה האמריקאית. אנשים יעסקו בתשתית, בבניית כבישים וגשרים וזה יסייע לכלכלה. לדעתי, ביידן לא יקח עמדה חזקה מדי לגבי העלאת מסים.
קראתי שהוא אכן מתכוון להעלות מסים על רווחי הון ומסים על השקעות, איך זה משתלב אם מה שאתה אומר?
שיעור מס רווחי הון קבוע כבר שנים רבות, ולכן לדעתי זה לא יקרה. יתכן שהוא יעלה מס על בעלי הון גבוה, אבל לא תהיה לזה השפעה משמעותית על הכלכלה.
אם טראמפ יזכה, הוא צפוי לנהל את התקופה השניה באופן דומה לזו הראשונה. הוא יציג מדיניות תומכת עסקים, ישאיר את המסים ברמה נמוכה. צריך לזכור שמדיניות החוץ שלו, והצעדים שהוא נוקט עשויה לייצר תנודתיות לשווקים.
לאור זאת לדעתי לא תהיה השפעה דרמטית של בחירה של מי מהם על השווקים.
מה שיכול לייצר בעיה מבחינת הבחירות והשווקים, זה מצב שבו בהינתן תוצאה קרובה מאוד, וטראמפ כבר אמר זאת, יתכן ואנו נישאר ללא הכרעה מידית. טראמפ כבר אמר שהוא יילחם בתוצאות. זה עלול לייצר תנודתיות בשווקים. אמנם זה לא התרחיש הסביר, אבל זו בהחלט אפשרות.
מה שיכול לייצר בעיה מבחינת הבחירות והשווקים, זה מצב שבו בהינתן תוצאה קרובה מאוד, וטראמפ כבר אמר זאת, יתכן ואנו נישאר ללא הכרעה מידית. טראמפ כבר אמר שהוא יילחם בתוצאות. זה עלול לייצר תנודתיות בשווקים. אמנם זה לא התרחיש הסביר, אבל זו בהחלט אפשרות.
הפדרל ריזרב התחייב בפני השווקים שהוא יתמוך בשוק בשנים הבאות, לא מצפים לשינוי בשער הריבית לפחות ב-36 החודשים הבאים. זה נותן שני דברים חשובים – האחד – זה משדר מסר מאוד חשוב לשווקים, שהפד יכנס ויעשה מה שצריך כדי להשאיר את הכלכלה במצב טוב. הדבר השני – התשואה באגרות החוב, ומוצרי Fixed Income נמוכה להחריד, אז לאן הכסף ילך? אנשים קונים מניות כי הם לא מקבלים תשואה משום מכשיר אחר. אנשים לא הולכים לנדל"ן, כי הנדל"ן עכשיו נמצא תחת לחץ, ואם הפדרל ריזרב מגבה את השווקים, אנשים הולכים למניות.
תחום שהיה סביבו הייפ רציני היה תחום הקנאביס, יש לכם תעודת סל על התחום, אז איך אתם רואים את התחום הזה?
זה תחום שב-2017 קיבל תנופה אדירה. לדעתי, מה שקרה הוא שהשוק לא העריך נכונה כמה עבודה נדרשת לתחום הזה מבחינה רגולטורית. כולם ראו את הפוטנציאל של התחום, אבל לא את הסיבוכים של התחום, ולכן ב-2018 הבינו שמרבית החברות לא ערוכות כראוי בהתייחס לדרישות הרגולטוריות, ולדרך שעוד נדרש לעבור לחברות בתחום. מבנה ההון של חלק מהחברות היה חלש, לא היה להם ניהול סיכונים ראוי. מעבר לזה, ממשלת ארה"ב לא סיפקה את הודאות הדרושה לתחום, מבחינה רגולטורית. לכן ראינו ממש היפוך, וביצועים גרועים של מניות החברות השונות שעוסקות בתחום.
לדעתי, זה תחום שצריך סבלנות בהסתכלות עליו. זו פוזציה לקניה והחזקה. לדעתי משקיעים צריכים להחזיק כמה אחוזים בתחומים שהיום עדין לא בשלים עד הסוף, ולכן גם יחוו תנודתיות בהשקעות בתחומים אלה. אבל אלה בהחלט תחומים שאפשר להחזיק, ולטווח ארוך, אבל לא לבחון אותם בהסתכלות קרובה. חשוב שמשקיעים יבינו שהשקעות בנושא מסוים, הוא מחד בעל פוטנציאל צמיחה, אבל מאידך עשוי לעורר תנודתיות גבוהה מאוד לטווח הקצר.
אז האמירה לגבי השקעות Thematic, הן מבחינת טווח ארוך, ובעיקר מבחינת תנודתיות, נכונה במיוחד ורלבנטית במיוחד לתחום הקנביס. התנודתיות שם ברוטלית ממש. כל יום יוצאים נתונים על חברות שמואשמות בהונאה, או שאין להם את הפרוטוקול הדרוש, או למשל שמדינת קליפורניה מאפשרת שימוש וגידול קנאביס.
לדעתי, התחום בטווח הארוך חיובי. התחום גדל באופן משמעותי בשנים האחרונות. יש ניהול מקצועי יותר. יש הון שנכנס לתחום. רואים יותר קרנות הון סיכון שנכנסות לתחום, שנחשבות למשקיעים מתוחכמים, וזה סימן טוב לשוק.
דבר נוסף, הוא שרואים יותר ויותר מדינות שמאפשרות שימוש בקנאביס גם מעבר לצרכים רפואיים. הסיבה לזה היא שהמדינות בארה"ב נותרו ללא משאבים, לאחר Covid19 מצבם הורע. הפוטנציאל שטמון בלגליזציה של קנאביס, מבחינת הכנסות למדינות שהתחום הזה ייתן למדינות השונות. זה ייצר תמריץ חזק למדינות ללגליזציה של קנאביס.
ועוד דבר, אנשים מרגישים היום הרבה יותר נוח עם כל נושא הקנאביס, זה לא כמו בשנות ה-70' שהגישה לזה היתה בעיקר שלילית.
במהלך נובמבר מדינת ניו-ג'רסי אמורה להצביע על לגליזציה לקנאביס, וההערכות הן שזה יאושר שם, זה ישים לחץ גדול על בוסטון ובעיקר על ניו יורק, וזו תהיה התפתחות מעניינת לתחום. באופן כללי יותר ויותר מדינות מאפשרות זאת, וככל שיותר מדינות מאשרות זאת, כך הלחץ על אלה שלא מאשרות גדל, שוב לא רק מהביט של האזרחים, אלא מההיבט של הכנסות למדינות השונות. קנדה למשל מייצרת אקוסיסטם גדול לחברות שעוסקות בתחום, מקסיקו גם מנהלת דיונים בנושא. אם להסתכל בהקשר של הבחירות, אז הסיכוי לאישור פדרלי לשימוש בקנאביס גבוה יותר תחת ממשל ביידן מאשר תחת טראמפ. התחום הזה זוכה לעניין גם מבחינת הון סיכון, גם מבחינת M&A, כסף נכנס לתחום הזה.
צריך לזכור גם שתחומים חדשים, נישתיים כמו למשל קנאביס, או מחשוב ענן, נוטים להיות עם קורלציה נמוכה לשווקים באופן כללי. אף פעם לא הסתכלו על סקטור הטכנולוגיה כעל סקטור שיגן על התיק. ומה שראינו ב-Covid19 זה שסקטור הטכנולוגיה היה עם קורלציה נמוכה לשוק. החברות עם הביצועים הטובים ביותר היו טכנולוגיות.
במהלך נובמבר מדינת ניו-ג'רסי אמורה להצביע על לגליזציה לקנאביס, וההערכות הן שזה יאושר שם, זה ישים לחץ גדול על בוסטון ובעיקר על ניו יורק, וזו תהיה התפתחות מעניינת לתחום. באופן כללי יותר ויותר מדינות מאפשרות זאת, וככל שיותר מדינות מאשרות זאת, כך הלחץ על אלה שלא מאשרות גדל, שוב לא רק מהביט של האזרחים, אלא מההיבט של הכנסות למדינות השונות
זו גישה בהחלט מעניינת לבחון את הטכנולוגיה לא כחברות צמיחה, אלא כסקטור שיפעל באופן לא קורלטיבי לשווקים, ודווקא ייצר מעין גידור לתיק
אני לא מדבר על כל חברות הטכנולוגיה, אלא על תחומים שמאופיינים בצמיחה גבוהה. תחומים שמאפשרים גישה לתחומים בעלי צמיחה גבוהה מאוד ופוטנציאל גבוה מאוד, אבל גם רמת תנודתיות גבוהה מאוד. הם יפעלו בקורלציה נמוכה לשוק. הקורלציה של הנאסד"ק לתעודות ה-Thematic שלנו, לא גבוהה. חלק מהחברות מסוגלות להכפיל שווי תוך לילה. זה אחד המאפיינים של תחומים שנמצאים בראשית דרכם.
