קרן למעקב
משה שלום
24/10/2020
כאשר עוסקים בניהול השקעות, ישנה תמיד המשימה הקשה של בחירת כלי ההשקעה הטוב ביותר לחשיפה לנושא מסוים. תחילה, אנו צריכים לבחור את הסוג הכללי של אותו כלי, ולאחר מכן את הקטגוריה הפנימית שלו. לדוגמה: במידה ונרצה לעקוב אחרי מדד מניות מסוים, האם לעשות זאת על ידי קניית המניות שלו, קניית קרן סל המחקה אותו, או לבחור במסחר באופציות או נגזרים אחרים הכתובים על אותו מדד.
ישנה עוד אפשרות אחת: פשוט לתת למנהל השקעות לבחור את הצורה הטובה לעשות זאת עבורנו, וזאת באמצעות קרן נאמנות מנוהלת המכוונת לאותה חשיפה נושאית. ואחרי בחירת הסוג הראשי (נניח קרן נאמנות), עלינו לבחור את הקרן שבה נקבל את התמורה הכי טובה לכספנו תחת מגבלת הבחירה הראשונית. זהו נושא הכתבה של השבוע, כאשר החשיפה הנדרשת הינה לשוקי המניות המתעוררים.
פרטי הקרן
לפנינו קרן של הראל. היא מובילה בתחומה בביצועיה, וזו הסיבה לבחירתה אבל אל נקדים את המאוחר. היא מאוד וותיקה עם תאריך הקמה בקיץ 2000, כאשר לא היה עבורה שינוי מדיניות משמעותי מאז ועד עכשיו. נקודה חיובית תמיד, המראה שהמנהלים שלה וציבור משקיעיה היו מרוצים מן העבודה שנעשתה. מנוהלים בה כ-13 מיליוני שקלים וזה ממש לא הרבה אבל אין זה שונה בהרבה ממה שקורה בתחומה, כאשר עם כמות הון כזו היא נמצאת במקום ה-3 מבין 7 הקרנות העוסקות בשווקים המתעוררים.
אני חייב להודות שסטיית התקן, המייצגת את התנודתיות של הקרן, נמוכים למדי בעיני כאשר חושבים על הדרמות שקרו בזירה הבינלאומית לאחרונה. בכל מקרה, הקרן של הראל מציגה סטייה של 2.53% כאשר זה ערך בהחלט חיובי באופן יחסי. גם בדמי הניהול הפתעה לטובה. נכון שאבסולוטית 1.94% דמי ניהול שנתיים נחשבים גבוהים אבל זה ממקם את הקרן של הראל במקום השני בטיבה בנקודה הזו, כאשר לוקחים בחשבון רק את הקרנות המנוהלות בתחום. אגב, הקרן היקרה בתחום גובה 2.95%. אין הרבה מה לומר על החשיפות, כאשר ברור שהיא אמורה להיות כולה מול חו"ל ומנייתית וזה מה שקורה. לבסוף, היא הטובה מבחינת תשואה של שנה אחורה עם 19.31% עד ה-15-10-2020.
ביצועי הקרן
כבר מן הגרף הזה אנו רואים שהמצב של השווקים המתעוררים, במשקפיים של הקרן של הראל, היו נקודה חיובית בנוף ההשקעתי שנה אחורה. ובמיוחד כאשר לוקחים בחשבון את מה שאירע כתוצאה ממשבר הקורונה. העובדה שהקרן הצליחה לעלות מעל השיא של תחילת השנה כבר מעורר כבוד גדול, לעומת כל כך הרבה קטגוריות וקרנות באדום, ביחס לאותו שיא. אגב, בתחומה שלה ישנן 4 קרנות בירוק ו-3 באדום, כאשר רק שתיים נמצאות מעל ה-15% ביחס לשנה אחורה. הבה נראה מה היא עשתה ביחס למדד המניות הבינלאומי הפאסיבי של אותו תחום:
בגרף הזה אנו רואים את הקרן של הראל בהשוואה לקרן של אי-בי-אי המחקה את מדד השווקים המתעוררים של MSCI. חייבים להודות שלפני משבר הקורונה, ההבדל ביניהן לא היה דרמטי, כאשר ההובלה עברה מצד לצד באופן די אקראי. אבל, מאז אותו משבר, הקרן פשוט "טסה" מעלה ביחס למדד הייחוס וממשיכה להגדיל את הפער. ניתן להסביר זאת בכך שמנהלי הכספים בקרן הצליחו להתמקד בחברות, ומדינות, טובות יותר מן הממוצע, וזאת בתגובה להופעת הווירוס. אגב, בתיק הקרן יש כ-64% מניות ספציפיות כך שאי אפשר להאשים את מנהלי הכספים בהסתתרות אחרי כלים פאסיביים.
ואיך הקרן נראית ביחס לחברותיה?
אני מציג כאן את השלישייה הפותחת (מבחינת ביצועים) בתחומה של הקרן הנידונה. כבר נאמר שהראל מובילה בהחלט (בכחול) עם הפרש קטן מעל קרן דומה מבית מגדל (בירוק). השלישית היא קרן של רוטשילד (כתום) אשר נמצאת רחוק רחוק מטה משתי הקודמות לה. ניעזר עכשיו במבט ארוך טווח קצת יותר, אשר ייתן לנו תחושה לגבי אריכות הימים של יכולת מנהלי הכספים:
הנה שוב את השלושה שהצגתי לעיל: הראל (כחול), מגדל (ירוק) ורוטשילד (כתום). הפעם ההפרש לטובת הראל פשוט גדול ומשכנע כך שאנו מבינים שיתרונה היחסי של הקרן של הראל בימי הקורונה אינו מקרי אלא אסטרטגי יותר. לסיום, אעשה את מה שאני תמיד עושה מאז תחילת משבר המגפה. תצוגה של הביצועים מאז ה-18 למרץ, יום המהפך בשוקי המניות:
הדירוג היחסי היה ונשאר כשהיה אבל בתצוגה הזו אנו רואים הפרשים הרבה יותר סדורים ובמרווח הרבה יותר זהה מכל תמונה קודמת. הקרן של הראל פשוט טובה בשתי יחידות קנה מידה מזו של רוטשילד וביחידה אחת מהקרן של מגדל.
גיוסים ופדיונות וסיכום קצר
אין להתכחש לזה שתצוגת הגיוסים של הקרן אינו מזהיר, וזאת בלשון המעטה. בגרף 3 השנים האחרונות, אין ספק שיש יותר פדיונות מאשר גיוסים בקרן (צד שמאל). כמו כן, כמות ההון שבקרן היה אז כ-24 מיליון שקלים וירד ל-13 היום. אבל, וכאן האבל הגדול, דווקא בימים אלו של משבר פיננסי רחב יריעה אנו עדים לעדנה כלפי הקרן. מחמשת החודשים האחרונים היו רק 2 עם פדיונות ו-3 עם גיוסים די גדולים. ערך נכסי הקרן עלה בהתאמה מ-8 מיליון ל-13 של היום. האם הציבור סוף סוף הבין את טיבה היחסי של הקרן? לפחות יש לכך סימנים בזרימת ההון המוצגת כאן. וכאשר מסתכלים על הגיוסים של שלושת הקרנות המובילות:
ניתן להבחין בהחלט באנומליה הברורה: מגדל (כתום) ו-רוטשילד (ירוק) דווקא נהנות מתנועה גדולה של כניסות ויציאות (תשומת לב) של כספים לעומת הראל (בכחול). כאמור, רק לאחרונה יש קצת יותר פעילות. וכסיכום נאמר: אופי הכלכלות של השווקים המתעוררים היה מביא אותנו למחשבה שמשבר הקורונה יכה במדינות האלו חזק יותר מאשר בשווקים המפותחים. והמדד הכללי של MSCI אכן מראה חזרה מינורית למצב של לפני המשבר אבל בוודאי לא ביצועים טובים. והנה, הקרן של הראל מצליחה, סביב נקודת ההתחלה הזו, להציג לנו ביצועים טובים מאוד. אני די בטוח שמה שהוצג כאן כאחוזי תשואה הצליחו להביא לגיוסים האחרונים שבקרן ושיש תקווה לעתיד טוב לקרן הזו, במידה והסביבה הפיננסית שלה תמשיך להשתפר.
ישנה עוד אפשרות אחת: פשוט לתת למנהל השקעות לבחור את הצורה הטובה לעשות זאת עבורנו, וזאת באמצעות קרן נאמנות מנוהלת המכוונת לאותה חשיפה נושאית. ואחרי בחירת הסוג הראשי (נניח קרן נאמנות), עלינו לבחור את הקרן שבה נקבל את התמורה הכי טובה לכספנו תחת מגבלת הבחירה הראשונית. זהו נושא הכתבה של השבוע, כאשר החשיפה הנדרשת הינה לשוקי המניות המתעוררים.
פרטי הקרן
לפנינו קרן של הראל. היא מובילה בתחומה בביצועיה, וזו הסיבה לבחירתה אבל אל נקדים את המאוחר. היא מאוד וותיקה עם תאריך הקמה בקיץ 2000, כאשר לא היה עבורה שינוי מדיניות משמעותי מאז ועד עכשיו. נקודה חיובית תמיד, המראה שהמנהלים שלה וציבור משקיעיה היו מרוצים מן העבודה שנעשתה. מנוהלים בה כ-13 מיליוני שקלים וזה ממש לא הרבה אבל אין זה שונה בהרבה ממה שקורה בתחומה, כאשר עם כמות הון כזו היא נמצאת במקום ה-3 מבין 7 הקרנות העוסקות בשווקים המתעוררים.
אני חייב להודות שסטיית התקן, המייצגת את התנודתיות של הקרן, נמוכים למדי בעיני כאשר חושבים על הדרמות שקרו בזירה הבינלאומית לאחרונה. בכל מקרה, הקרן של הראל מציגה סטייה של 2.53% כאשר זה ערך בהחלט חיובי באופן יחסי. גם בדמי הניהול הפתעה לטובה. נכון שאבסולוטית 1.94% דמי ניהול שנתיים נחשבים גבוהים אבל זה ממקם את הקרן של הראל במקום השני בטיבה בנקודה הזו, כאשר לוקחים בחשבון רק את הקרנות המנוהלות בתחום. אגב, הקרן היקרה בתחום גובה 2.95%. אין הרבה מה לומר על החשיפות, כאשר ברור שהיא אמורה להיות כולה מול חו"ל ומנייתית וזה מה שקורה. לבסוף, היא הטובה מבחינת תשואה של שנה אחורה עם 19.31% עד ה-15-10-2020.
ביצועי הקרן
כבר מן הגרף הזה אנו רואים שהמצב של השווקים המתעוררים, במשקפיים של הקרן של הראל, היו נקודה חיובית בנוף ההשקעתי שנה אחורה. ובמיוחד כאשר לוקחים בחשבון את מה שאירע כתוצאה ממשבר הקורונה. העובדה שהקרן הצליחה לעלות מעל השיא של תחילת השנה כבר מעורר כבוד גדול, לעומת כל כך הרבה קטגוריות וקרנות באדום, ביחס לאותו שיא. אגב, בתחומה שלה ישנן 4 קרנות בירוק ו-3 באדום, כאשר רק שתיים נמצאות מעל ה-15% ביחס לשנה אחורה. הבה נראה מה היא עשתה ביחס למדד המניות הבינלאומי הפאסיבי של אותו תחום:
בגרף הזה אנו רואים את הקרן של הראל בהשוואה לקרן של אי-בי-אי המחקה את מדד השווקים המתעוררים של MSCI. חייבים להודות שלפני משבר הקורונה, ההבדל ביניהן לא היה דרמטי, כאשר ההובלה עברה מצד לצד באופן די אקראי. אבל, מאז אותו משבר, הקרן פשוט "טסה" מעלה ביחס למדד הייחוס וממשיכה להגדיל את הפער. ניתן להסביר זאת בכך שמנהלי הכספים בקרן הצליחו להתמקד בחברות, ומדינות, טובות יותר מן הממוצע, וזאת בתגובה להופעת הווירוס. אגב, בתיק הקרן יש כ-64% מניות ספציפיות כך שאי אפשר להאשים את מנהלי הכספים בהסתתרות אחרי כלים פאסיביים.
ואיך הקרן נראית ביחס לחברותיה?
אני מציג כאן את השלישייה הפותחת (מבחינת ביצועים) בתחומה של הקרן הנידונה. כבר נאמר שהראל מובילה בהחלט (בכחול) עם הפרש קטן מעל קרן דומה מבית מגדל (בירוק). השלישית היא קרן של רוטשילד (כתום) אשר נמצאת רחוק רחוק מטה משתי הקודמות לה. ניעזר עכשיו במבט ארוך טווח קצת יותר, אשר ייתן לנו תחושה לגבי אריכות הימים של יכולת מנהלי הכספים:
הנה שוב את השלושה שהצגתי לעיל: הראל (כחול), מגדל (ירוק) ורוטשילד (כתום). הפעם ההפרש לטובת הראל פשוט גדול ומשכנע כך שאנו מבינים שיתרונה היחסי של הקרן של הראל בימי הקורונה אינו מקרי אלא אסטרטגי יותר. לסיום, אעשה את מה שאני תמיד עושה מאז תחילת משבר המגפה. תצוגה של הביצועים מאז ה-18 למרץ, יום המהפך בשוקי המניות:
הדירוג היחסי היה ונשאר כשהיה אבל בתצוגה הזו אנו רואים הפרשים הרבה יותר סדורים ובמרווח הרבה יותר זהה מכל תמונה קודמת. הקרן של הראל פשוט טובה בשתי יחידות קנה מידה מזו של רוטשילד וביחידה אחת מהקרן של מגדל.
גיוסים ופדיונות וסיכום קצר
אין להתכחש לזה שתצוגת הגיוסים של הקרן אינו מזהיר, וזאת בלשון המעטה. בגרף 3 השנים האחרונות, אין ספק שיש יותר פדיונות מאשר גיוסים בקרן (צד שמאל). כמו כן, כמות ההון שבקרן היה אז כ-24 מיליון שקלים וירד ל-13 היום. אבל, וכאן האבל הגדול, דווקא בימים אלו של משבר פיננסי רחב יריעה אנו עדים לעדנה כלפי הקרן. מחמשת החודשים האחרונים היו רק 2 עם פדיונות ו-3 עם גיוסים די גדולים. ערך נכסי הקרן עלה בהתאמה מ-8 מיליון ל-13 של היום. האם הציבור סוף סוף הבין את טיבה היחסי של הקרן? לפחות יש לכך סימנים בזרימת ההון המוצגת כאן. וכאשר מסתכלים על הגיוסים של שלושת הקרנות המובילות:
ניתן להבחין בהחלט באנומליה הברורה: מגדל (כתום) ו-רוטשילד (ירוק) דווקא נהנות מתנועה גדולה של כניסות ויציאות (תשומת לב) של כספים לעומת הראל (בכחול). כאמור, רק לאחרונה יש קצת יותר פעילות. וכסיכום נאמר: אופי הכלכלות של השווקים המתעוררים היה מביא אותנו למחשבה שמשבר הקורונה יכה במדינות האלו חזק יותר מאשר בשווקים המפותחים. והמדד הכללי של MSCI אכן מראה חזרה מינורית למצב של לפני המשבר אבל בוודאי לא ביצועים טובים. והנה, הקרן של הראל מצליחה, סביב נקודת ההתחלה הזו, להציג לנו ביצועים טובים מאוד. אני די בטוח שמה שהוצג כאן כאחוזי תשואה הצליחו להביא לגיוסים האחרונים שבקרן ושיש תקווה לעתיד טוב לקרן הזו, במידה והסביבה הפיננסית שלה תמשיך להשתפר.
