מבחינה טכנית מתחילים להצטבר סימנים שרמת המחירים הנוכחית גבוהה מידי

עוד שבוע של עליות שערים עבר על שוקי העולם בכלל ועל השוק המקומי בפרט. את העליות בשוק המקומי ליוו מחזורי מסחר גבוהים שנבעו בעיקר משבוע הפקיעה, מנגד בשוק העולמי מחזורי המסחר היו דלילים עקב חג המולד. בנוסף, העליות בשוקי העולם לוו בירידה של סטיות התקן לשפל של 12 חודשים, "מדד הפחד" המקומי ירד לרמה של 17% ואילו מדד הויקס האמריקאי ירד לרמה של 19%. רמות אלו של סטיית תקן ממשיכות להצביע על העדר חשש מפני ירידות אפשריות.
סיכום המדדים המובילים לשבוע שחלף: מדד המעו"ף עלה ב-3.7%, מדד הנדל"ן עלה ב- 6.32%, מד הבנקים עלה ב- 4.8% ומדד ת"א 100 עלה ב- 4.1%.

מבט קדימה: 

ישראל, בתחילת השבוע פרסם האוצר תחזית אופטימית לשנת 2010 . לדברי האוצר צפוי המשק המקומי לצמוח ב-3.5% במהלך שנת 2010, בעוד שלפני כחודשיים התחזית עמדה על שיעור נמוך יותר של 2.5%. כמו כן, הצפי הוא שבשנת 2010 האבטלה תרד לרמה של 7.4% ויחס החוב-תוצר של ישראל יעלה בשיעור של 1%. להערכתנו, השפעת הסביבה המאקרו כלכלית והתשואות הנמוכות באפיקים הסולידיים ימשיכו להשפיע באופן חיובי על השוק המקומי. נתוני המאקרו שפורסמו עד כה ממשיכים להפתיע משבוע לשבוע, בין הנתונים ניתן למצוא: המדד המשולב לחודש נובמבר שרשם עליה של 0.6%, מדד מנהלי הרכש שזינק לרמה של 68.8% ועצם הימצאותו מעל 50% מהווה אינדיקציה חזקה על התרחבות המשק, האבטלה המקומית שירדה לשיעור של 7.7% והצפי הוא להמשך ירידה גם בשנה הקרובה. לדעתנו, השיפור בכלכלה המקומית יתמוך בתוצאות החברות המקומיות ויטיב עם שוק המניות המקומי שימשיך לעלות בקצב מתון גם בשנה הבאה. אולם, למרות, נתוני המאקרו הטובים, שוק המניות המקומי מצוי ברמת שיא. מבחינה טכנית (בהמשך השבוע יפורסם ניתוח מקיף) מתחילים להצטבר סימנים שרמת המחירים הנוכחית גבוהה מידי ושקצב העליות יכול להימשך לכל היותר עד לרמה של 1170 נקודות. מאזור של 1145-1170 נקודות צפוי לבוא מימוש רווחים בשוק המקומי שינוע בין 100 ל- 80 נקודות, לכן יש לנצל את סטיות התקן הנמוכות הגלומות באופציות המעו"ף ולקנות הגנות לתיקי המניות דרך מרווחים יורדים.
בזירה העולמית, עקב חג המולד וחגיגות הסילבסטר בסוף השבוע, צפוי מסחר דליל ללא אירועי מאקרו חשובים.

זירת המטבעות, בדומה לשבועות הקודמים, לא מומלץ להשקיע במטבע האמריקאי כל עוד הוא לא מבסס שוב את מעמדו מעל רמת 3.85 דולר. מנגד, בשבועות האחרונים עקב פרסום נתוני מאקרו טובים בשוק האמריקאי התחזק הדולר משמעותית אל מול האירו ולהערכתנו צפוי להמשיך להתחזק בחודשיים הקרובים בעוד כ-5%.

לסיכום, בדומה לחודשים הקודמים, בטווח הארוך המגמה החיובית בשוקי המניות תמשיך לשלוט בזכות נתוני מיקרו ומאקרו טובים, במיוחד בשוק המקומי. להערכתנו, המגמה הראשית בשוק המניות הישראלי השתנתה ממגמת ירידה לעליה וכל ירידה תהיה לצורך עליה. לפיכך, לטווח הארוך יש  להימצא בפוזיציה מנייתית מלאה (בהתאם לפרופיל הלקוח). אולם, בטווח הקצר יתכן ונחווה מימוש קל בשווקים שינבעו בעיקר מגורמים טכניים. להערכתנו, קצב העליות ימשך גם בשנה הבאה ומדד המעו"ף צפוי להגיע ל-1300 נקודות עד סוף שנת 2010.

שוק האג"ח:

שבוע המסחר התאפיין בירידות שערים ובעלייה תלולה בעקום התשואה בעקבות נתונים מאקרו כלכליים חיוביים ובהמשך למגמה בארה"ב. בתחילת השבוע פרסם בנק ישראל את המדד המשולב לבחינת המצב במשק שעלה בחודש נובמבר ב- 0.6%, אשר הושפע בעיקר מעלייה בייצור התעשייתי. מנגד, נרשמו ירידות במדדי יצוא הסחורות והשירותים. נתוני הלמ"ס לחודש אוקטובר מצביעים על יציבות בשוק העבודה, שיעור הבלתי מועסקים עמד על 7.7% בדומה לחודשיים הקודמים, זאת לעומת 7.8% בחודשים אפריל עד יולי. בארה"ב נרשמה עלייה של 26 נקודות בסיס בתשואת האג"ח הממשלתיות ל- 10 שנים, אשר הגיעה ל- 3.8%, התשואה הגבוהה ביותר שנרשמה מאז ה- 10/8/09. העלייה בתשואות נובעת בין היתר מהנפקה גדולה של אג"ח שצפויה להתקיים ב- 28/12/09. נתוני המאקרו הצביעו על מגמה מעורבת. מצד אחד צמיחת התמ"ג ברבעון השלישי של 2009 תוקנה כלפי מטה ל- 2.2% ונתוני מכירות הבתים הקיימים הצביעו על תמונה חיובית עם עלייה של 7.4% בחודש נובמבר לעומת החודש הקודם. אולם מנגד למחרת פורסמו נתוני מכירות הבתים החדשים והללו הצביעו על ירידה חדה של 11%. ערב חג המולד שוב שבה האופטימיות. הזמנות מוצרי קיימא אומנם עלו ב- 0.2% בלבד בחודש נובמבר, אולם בניכוי מרכיב התחבורה, נרשמה עלייה של 2.0%. מחר יפרסם בנק ישראל את החלטת הריבית. העלייה בציפיות האינפלציה והתאוששות המשק ,כפי שעולה מנתוני המאקרו, תומכים בהערכתנו שלפיה תעלה הריבית ל- 1.25%. ע"פ הערכות מעודכנות של האוצר יצמח התוצר בשנת 2010 ב- 3.0%-3.5%, כשבמחצית השנייה של השנה יגיע קצב הצמיחה ל- 4%-5%. מנגד, החשש מהתחזקות השקל עשוי לעכב את ההחלטה על העלאה.

שחרים:

באפיק השקלי התחדשו השבוע ירידות השערים לאחר הפוגה קלה בסוף השבוע הקודם. עליית התשואות נמשכת גם הבוקר והשחר ל- 10 שנים (סדרה 120) נסחר לפי תשואה של 5.29%, ירידה בפער מול אג"ח ממשלת ארה"ב ל- 1.49%. אנו ממשיכים להמליץ על אחזקה בשחר בינוני מסדרה 2682 הנסחר לפי תשואה 4.01%. צפי האינפלציה הנגזר מהשוואתו לאג"ח צמוד במח"מ זהה הינה 2.96%. לאור הצפי שלנו להעלאת ריבית, אנו מעריכים כי האינפלציה בפועל תהיה נמוכה יותר.

צמודי מדד:

באגרות החוב הממשלתיות הצמודות למדד נרשמה מגמה מעורבת. אגרות החוב הארוכות עלו בשיעור ממוצע של 0.17% ואילו באגרות החוב הקצרות והבינוניות נרשמו ירידות שערים. הבוקר נפתח המסחר בירידת שערים בעיקר בטווחים הבינוניים. ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון עלו והן עומדות על 2.5% לשנה הקרובה ו 2.8%-2.9% לטווחים הארוכים יותר. באפיק הקונצרני, כמו בשוק המניות קיימת אופטימיות. אגרות החוב הקונצרניות צמודות המדד עלו בשיעור ממוצע של 0.57%. פערי התשואה בין מדדי התל בונד 20 ו- 40 לאג"ח ממשלתיות במח"מ דומה, הצטמצמו ל- 2.01% ו- 3.15%, בהתאמה. לאור זאת, אנו ממליצים להמתין להתחדשות העלייה בפערים, על מנת לחזור ולהצטייד באג"ח קונצרניות.

הכותבים  מ More בית השקעות

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.