מנהלי הכספים חוזים את 2010 החלק הראשון

בתחילת 2009 הנתונים נראו עוד גרועים, האמת עם תחילת 2010 הדברים נראים די אחרת.

מדדי המניות ממשיכים לעלות מסביב לעולם ונדמה שגם השווקים שסבלו הכי הרבה בשנה האחרונה, כדוגמת שוקי הדיור, מתחילים להראות ניצני פריחה מחודשים.   

אך כמו שכבר טענו, כדאי להיות עדיין זהירים. יש עוד מספיק מכשולים בדרך בכדי לנבא שזוהי לא הולכת להיות שנה קלה למשקיעים. אז הנה כמה מן התחזיות של מנהלי הכספים הבולטים במשק הכספים- כפי שהתפרסמו אצלנו באתר:  

עידן אזולאי - מנכ"ל אפסילון בית השקעות

"אנו נוטים כרגע לכיוון הסיום (כפי שהתפרסם בתחילת החודש)"

אנו סבורים שהשילוב של תשואות נמוכות באפיקים הסולידיים לצד תהליך של העלאת ריבית יחייב ניהול השקעות דינמי מאוד בשנת 2010, תוך בחינה מתמדת של יחסי הסיכון –סיכוי, שכרגע אינם נוטים לטובת הסיכוי.  זו בדיוק הסיבה שבגללה אנו מורידים כעת את הסיכון.
  
במקביל למה שעתיד להתרחש באפיקים הסולידיים אנו מניחים שהצמיחה במשק תסייע גם לעלייה ברווחיותן של החברות, מה שעתיד לתמוך בהמשך המגמה החיובית בשוק המניות. יחד עם זאת, רמות המחירים הנוכחיות מחייבות את המשקיע לנקוט במדיניות סלקטיבית מאד בבחירת החברות.

 
צבי סטפק- יו"ר ומנהל ההשקעות הראשי של מיטב

"פורפיל הסיכוי-סיכון בשוק הקונצרני ובשוק המניות הוא טוב יחסית,
וצריך לקוות שאחרי שנתיים חריגות בכל קנה מידה, 2010 תהיה שנה נורמלית"
 

"שנת 2010 באה לאחר שנתיים חריגות בכל קנה מידה. 2008 – לרעה, 2009 – לטובה.

נקודת הפתיחה לשנת 2010 אינה פשוטה והיא נפתחת לאחר עליות שערים חדות בשוקי המניות ואיגרות החוב בישראל ובעולם." כך אמר צבי סטפק בכנס לקוחות "הפלטינום" שערך בית ההשקעות. סטפק הוסיף ואמר, כי "פרופיל הסיכוי-סיכון בשוק איגרות החוב הממשלתיות בישראל הוא בינוני, פרופיל הסיכוי-סיכון בשוק איגרות החוב הקונצרניות, ובעיקר – בשוק המניות, הוא טוב יחסית, אבל ההתממשות שלו תלויה בגורמים אקסוגניים. הסיכונים המרכזיים נובעים מחששות למשבר פיננסי במדינה גדולה, בעיקר באירופה, ומהאפשרות, אמנם בסבירות לא מאוד גבוהה, של האטה מחודשת בכלכלה האמריקאית. רמת אי הוודאות, שהינה גבוהה עדיין, מחייבת פיזור ניכר בין אפיקי ההשקעה השונים, ובכלל זה, גם בהשקעות אלטרנטיביות."

רונן אביגדור- מנכ"ל חברת קרנות הנאמנות של מנורה

 "האם צפויה לנו שנה טובה בשוק האג"ח? לא בטוח"

ובכן, גם עם התסריט האופטימי יתגשם והמשק הישראלי יוסיף לצמוח, מבלי לייצר אינפלציה מאוד גבוהה מבית וללא השפעות אינפלציוניות משמעותיות מחו"ל, האם זה אומר שצפויה לנו עוד שנה טובה בשווקי האג"ח?

זהו, שלא בהכרח.

תהיה כאן שונות גבוהה בין האפיק הקונצרני הצפוי להמשיך ולהוביל, לבין האפיק הממשלתי שיאתגר את כולנו בניהול השקעות בסביבת ריבית עולה.

אלא שגם כאן לא צריך להיבהל. המחירים כבר מגלמים ציפיות להעלאות ריבית ב-2010. גם הציפיות האינפלציוניות גבוהות ( כ- 2.8%) .

ברור כי האג"ח הממשלתי רגיש יותר לשינויים בתמונת המאקרו ובמיוחד לגובה הצמיחה, האינפלציה והריבית במשק, בעוד שוק האג"ח הקונצרני משלב את הרגישות למאקרו עם ה"סיפור" הספציפי של כל מנפיק ומנפיק ולפיכך, בגלל פרמיית סיכון המנפיק, רגישותו של האפיק הקונצרני להעלאות ריבית, בתוואי סביר, נמוכה מזו של האפיק הממשלתי. יתרון זה גדל, על רקע הריבית הריאלית הנמוכה במשק, המייצרת סביבה עסקית חיובית לעסקים , כמו גם על רקע היכולת המשופרת, כרגע, למחזר חובות מהציבור ומהבנקים.

אגב, אין לנו תחזית כלשהי לגבי מחירי הנפט, הזהב והסחורות, למרות חשיבותם לניתוח המגמות בכלכלה ובשווקי ההון הבינלאומיים, בעיקר בגלל שמדובר בנכסים תנודתיים מאוד, המרכזים כסף ענק מצד קרנות גידור וספקולנטים ולפיכך יכולת החיזוי לגבי השינוי במחירם ב-2010 נמוכה מאוד.

אם כבר מדברים על העולם, אנו עדים לשונות גבוהה בביצועי הכלכלות והבורסות בין שווקים מפותחים לשווקים מתעוררים/צומחים. כל כך מהר התגברנו על הטראומה של 2008, בה כל הבורסות ירדו יחד, בשיעורים חדים ודומים? בינתיים, נראה שכן. שווקים כמו ברזיל, מקסיקו, אינדונזיה,סין ומדינות נוספות חווים צמיחה מהירה וגאות פיננסית, במניות ובאג"ח.

אגב, עובדה ידועה היא כי משק שיש לגביו אי וודאות, אך בסופו של דבר צומח ומתפתח מעל התחזיות, מניב למשקיעים בו תשואה גבוהה ממשקים בקיפאון או אפילו ממשקים הצומחים מהר ממנו, אך מתחת לציפיות.

רוצה להגיד, שיש לחפש את ההזדמנויות הגלובליות באג"ח ממשלתי וקונצרני, לאו דווקא במדינות ה- BRIC כהגדרתן, אלא במסגרת השווקים שיעשו את ה- Turn around שלהם השנה ומעבר לציפיות.
תופעת ה- Home Bias , העדפת ההשקעות בישראל בהשוואה לחו"ל, של המשקיעים בשווקי האג"ח הישראלי היא קיצונית בכל קנה מידה ו-2010 נראית כמו הזדמנות לגוון ולפזר סיכונים בחו"ל.
אל תדאגו להשפעת המטבע, ניתן לנטרל את החשיפה המט"חית בהשקעה באג"ח חו"ל בקלות וללא עלות משמעותית.