אמיר כהנוביץ , אקסלנס
אמיר כהנוביץ , אקסלנס
29/11/2020
יום שישי השחור מאחורינו ולפי סקר מקדים של חברת דלוייט לראשונה בהיסטוריה המכירות און-לין עקפו בארה"ב את הקניות הפיזיות. אגב, דוגמה נוספת לטענה שהקורונה הרגה הרבה הרגלים ישנים. עוד לפי הסקר, איזה משבר קורונה? המכירות השנה צפויות לזנק ב-33% בהשוואה לשנה שעברה.
התרחיש של משבר בצורת V שיעורר התפוצצות ביקושים, אינפלציה והעלאות ריבית ב-2021 סובל מהרבה מאד בעיות אבל אחת שכדאי לשים לב אליה היא שרוב ה-V כבר מאחורינו. אם ברבעון השלישי הצמיחה בארה"ב עמדה על קצב שנתי של כ-33% ובישראל קרוב יותר ל-40%, ברבעון הרביעי התוצר צפוי לצמוח בעוד 11% (לפי מודל הפד של אטלנטה).
בתוך כך הצפי לצמיחה ב-2021 בארה"ב הולך ומתעדכן כלפי מטה לכיוון 4%, וזה עוד תחת הנחה של חבילת תמריצים פיסקלית עצומה, שעלולה לאכזב. גם בישראל נראה שה-V מתחיל לקבל צורת "שורש", כשנתוני ההוצאות בכרטיסי האשראי מלמדים על התמתנות בהתפרצות הביקוש. האם אנחנו חיים כרגע את שיא ציפיות האינפלציה?
מטבע היורו, שהחל כזכור לזנק בחודש מאי על רקע הסכמות באיחוד האירופי על חבילת סיוע משותפת לנגיף הקורונה, עלול להתחיל להיחלש אם הסכסוך הנמשך בגוש האירו יהפוך לעקרוני: הונגריה ופולין, בגיבוי סלובניה, מסרבות לאשר את תקציב הגוש בהיקף 2.1 טריליון דולר, משום שמדינות המערב מתנות את קבלת הכסף בעמידת המדינות בסטנדרטים דמוקרטיים גבוהים. היחלשות גם של היורו בעולם עלולה לסבך הרבה מדינות ובעיקר את אלה שבמעגל הראשון סביבה, כמו שבדיה ואפילו ישראל:
כשהבנק המרכזי בשבדיה יצא בסוף השנה שעברה מריבית שלילית הוא תיאר אותה כ"ניסוי" והעריך שהיא תישאר על אפס למשך "שנים", כלומר אותת שלא יחזור עליו. אבל בימים האחרונים הצפי לחזרה לריבית שלילית בשבדיה זינק, מה שהתבטא בנפילת התשואה לשנה מתחת ל-0.16%-, על רקע זינוק של המטבע השבדי השנה וקריסת האינפלציה.
הבנק באופן בלתי צפוי הכריז ביום חמישי על הגדלת התכנית לרכישות אג"ח ב-40% ובמסיבת העיתונאים אמר מושל הבנק, אינגבס, "אנחנו שכנים של פיל, וכשהפיל זז הוא משפיע עלינו".
ובינתיים בישראל, בנק ישראל ממשיך להילחם עם "הפיל" באמצעות תחמושת סרק של רכישות מט"ח. לפי דיווחים בתקשורת ב"י רכש לקראת הסוף שבוע מט"ח ב"מאות מיליוני דולר" והצליח להתחזקות של השקל מול הדולר לשיא של שנים - 3.31 ש"ח לדולר. לפחות למזלו הנפט קצת עלה ודחף מעט את ציפיות האינפלציה למעלה. מחר החלטת ריבית בנק ישראל. לפי התחזיות הבנק צפוי להשאיר את הריבית ללא שינוי, אבל להערכתינו הלחץ להפחתה עצום. רק מה שחסר לו עכשיו זה בחירות:
בגזרה הפיסקלית, שר האוצר, כץ, הודיע אמש כי בכוונתו להציג השבוע את תקציב 2021 בפני נתניהו וגנץ. מה שמצד אחד מעלה את הסיכוי שיהיה לנו תקציב ווודאות אך מצד שני ביום רביעי תעלה להצבעה בכנסת הצעת 'יש עתיד' לפיזור שלה (שעשויה לזכות לתמיכת כחול לבן).
בחירות יורידו בין היתר מהסיכוי לתכנית סיוע פיסקלית משמעותית ותעביר את האחריות לתמיכה במשק לבנק ישראל. מבחינת המשקיעים, מה שמעניין הוא בעיקר סוגיית הרפורמות הצמדות אליו, שעשויות להוביל להשפעות עסקיות ולהשפעות דיפלציוניות.
התרחיש של משבר בצורת V שיעורר התפוצצות ביקושים, אינפלציה והעלאות ריבית ב-2021 סובל מהרבה מאד בעיות אבל אחת שכדאי לשים לב אליה היא שרוב ה-V כבר מאחורינו. אם ברבעון השלישי הצמיחה בארה"ב עמדה על קצב שנתי של כ-33% ובישראל קרוב יותר ל-40%, ברבעון הרביעי התוצר צפוי לצמוח בעוד 11% (לפי מודל הפד של אטלנטה).
בתוך כך הצפי לצמיחה ב-2021 בארה"ב הולך ומתעדכן כלפי מטה לכיוון 4%, וזה עוד תחת הנחה של חבילת תמריצים פיסקלית עצומה, שעלולה לאכזב. גם בישראל נראה שה-V מתחיל לקבל צורת "שורש", כשנתוני ההוצאות בכרטיסי האשראי מלמדים על התמתנות בהתפרצות הביקוש. האם אנחנו חיים כרגע את שיא ציפיות האינפלציה?
מטבע היורו, שהחל כזכור לזנק בחודש מאי על רקע הסכמות באיחוד האירופי על חבילת סיוע משותפת לנגיף הקורונה, עלול להתחיל להיחלש אם הסכסוך הנמשך בגוש האירו יהפוך לעקרוני: הונגריה ופולין, בגיבוי סלובניה, מסרבות לאשר את תקציב הגוש בהיקף 2.1 טריליון דולר, משום שמדינות המערב מתנות את קבלת הכסף בעמידת המדינות בסטנדרטים דמוקרטיים גבוהים. היחלשות גם של היורו בעולם עלולה לסבך הרבה מדינות ובעיקר את אלה שבמעגל הראשון סביבה, כמו שבדיה ואפילו ישראל:
כשהבנק המרכזי בשבדיה יצא בסוף השנה שעברה מריבית שלילית הוא תיאר אותה כ"ניסוי" והעריך שהיא תישאר על אפס למשך "שנים", כלומר אותת שלא יחזור עליו. אבל בימים האחרונים הצפי לחזרה לריבית שלילית בשבדיה זינק, מה שהתבטא בנפילת התשואה לשנה מתחת ל-0.16%-, על רקע זינוק של המטבע השבדי השנה וקריסת האינפלציה.
הבנק באופן בלתי צפוי הכריז ביום חמישי על הגדלת התכנית לרכישות אג"ח ב-40% ובמסיבת העיתונאים אמר מושל הבנק, אינגבס, "אנחנו שכנים של פיל, וכשהפיל זז הוא משפיע עלינו".
ובינתיים בישראל, בנק ישראל ממשיך להילחם עם "הפיל" באמצעות תחמושת סרק של רכישות מט"ח. לפי דיווחים בתקשורת ב"י רכש לקראת הסוף שבוע מט"ח ב"מאות מיליוני דולר" והצליח להתחזקות של השקל מול הדולר לשיא של שנים - 3.31 ש"ח לדולר. לפחות למזלו הנפט קצת עלה ודחף מעט את ציפיות האינפלציה למעלה. מחר החלטת ריבית בנק ישראל. לפי התחזיות הבנק צפוי להשאיר את הריבית ללא שינוי, אבל להערכתינו הלחץ להפחתה עצום. רק מה שחסר לו עכשיו זה בחירות:
בגזרה הפיסקלית, שר האוצר, כץ, הודיע אמש כי בכוונתו להציג השבוע את תקציב 2021 בפני נתניהו וגנץ. מה שמצד אחד מעלה את הסיכוי שיהיה לנו תקציב ווודאות אך מצד שני ביום רביעי תעלה להצבעה בכנסת הצעת 'יש עתיד' לפיזור שלה (שעשויה לזכות לתמיכת כחול לבן).
בחירות יורידו בין היתר מהסיכוי לתכנית סיוע פיסקלית משמעותית ותעביר את האחריות לתמיכה במשק לבנק ישראל. מבחינת המשקיעים, מה שמעניין הוא בעיקר סוגיית הרפורמות הצמדות אליו, שעשויות להוביל להשפעות עסקיות ולהשפעות דיפלציוניות.
