האם 2010 תיראה כמו 2004 ?

ההסכמה הגורפת של האנליסטים, כפי שנראתה ב-2009, לגבי מגמה חיובית עתידית בשוק המניות, מתחילה להיעלם ומס' הולך וגדל של משקיעים מצמצמים אחזקותיהם מחשש שהתיקון היה מהיר מידי.
השוואת התנהגות שוק המניות בהתאוששות מהמשבר האחרון להתנהגותו בהתאוששות ממשבר מניות ההיי טק ב-2002, יכולה לרמוז על הדרך בה ינהג השוק בהמשך השנה.

מצ"ב גרף המראה את ביצועי מדד ת"א 100 בשנים 2002-2004 לעומת ביצועיו משנת 2009 ואת הריביות שהנהיג בנק ישראל בשנים אלו.

ניתן לראות כי בשני המקרים החלה מגמת התאוששות ברורה בחודש מרץ.

בהתאוששות הקודמת עלה המדד משפל של 303.65 נק' ב-13.02.2003 לרמה של 583.51 נק' ב-19.01.2004 (עלייה של כ-92%) בטרם ירד ל-557.82 נק' ב-22.01.04 (4.4%-), עבר לתנודתיות בטווח 530-590 נק' וחזר למגמת עלייה רק בחודש נובמבר 2004.

בהתאוששות הנוכחית עלה המדד משפל של 517.73 נק' ב-23.11.2008 לרמה של 1,109.52 נק' ב-10.01.2010 (עלייה של כ-114%) וב-12.01 עמד בסגירה על 1,074.7 נק' (3.1%.(-
נשאל האם בדומה לשנת 2004 יעבור המדד להתנודדות או שימשיך במגמת עלייה ברורה.
בכדי לנסות לענות נשווה מס' נתונים לגבי השקעות הציבור אז והיום ואת נתוני הכלכלה הריאלית, לצד המדיניות המוניטרית של בנק ישראל.

ריבית בנק ישראל:

שער הריבית היום הוא 1.25%, לעומת שער ריבית של 4.8% בינואר 2004. למרות שב-2004 הוסיף ב"י להוריד את הריבית ואילו היום נראה כי הבנק מעלה אותה בהדרגה, הריבית היום עדיין נמוכה בהסתכלות הסטורית וצפויה לתמוך בהמשך התאוששות המשק.

תיק הנכסים של הציבור*:

ניתן לראות כי במרץ 2003 נכסי הציבור כללו 11% מניות בארץ ועלו ל-16% בינואר 2004 כשהשוק התייצב. עלייה של 5%.

במרץ 2009 נכסי הציבור כללו 13% מניות בארץ ועלו ל-18% בנובמבר 2009 (נתון אחרון). גם זו עלייה של 5% בהחזקת מניות בארץ, אך שוק המניות הוסיף לעלות מחודש נובמבר וכך גם ההחזקה המנייתית.
לפי נתון זה נראה כי אחוז החזקות הציבור במניות לא יוסיפו לעלות בתקופה הקרובה.

עם זאת באוקטובר 2007 סך נכסי הציבור במניות בארץ היו 514 מיליארד ₪ ובנובמבר 2009 היו 414 מיליארד ₪. כלומר, יש מקום לכניסת 100 מיליארד ₪ נוספים שלהערכתנו יכולים לגרום להעלאת המדדים ב-10% עד 20% נוספים.

השקעות תושבי חוץ בניירות ערך סחירים בישראל (נתונים במליוני ₪):

ניתן לראות כי ישנה הקבלה כלשהי במגמת העלייה בשתי התקופות ובסך ההשקעות לרבעון השלישי בשנים 2003 ו-2009. כמו כן ניתן לראות קפיצה משמעותית בסך השקעות הזרים ברבעון הראשון והשני לשנת 2004. במידה וההקבלה תמשיך נראה גם השנה עלייה משמעותית בהשקעות הזרים ומכאן דוקא ישנה אפשרות לעלייה נוספת במדדים.

מחזורי המסחר בבורסה לני"ע

 
אין ספק כי נפח הפעילות בת"א גדל באופן משמעותי מאוד בעשור האחרון. לשם השוואה בחודש מרץ 2000, שבו נרשם שיא של 585.99 נק', עמד המחזור הממוצע על 354 מליוני ₪. לעומת זאת, בחודש אוקטובר 2007, שבו נרשם שיא של 1,189.04 נק, עמד המחזור הממוצע על כ-1.471 מיליארד ₪. (פי 4.15 נומינלית).

בחודש פברואר 2003 (נק' השפל) עמד המחזור הממוצע על כ-125 מליון ₪ לעומת ינואר 2004 שבו עמד על כ-458 מליון ₪.

בחודש נובמבר 2008 (נק' השפל) עמד המחזור הממוצע על 1.104 מיליארד ₪ לעומת המחזור הממוצע החודש שהוא 1.469 מיליארד ₪.

ניתן לראות כי עליות במדדי המניות מלוות בעלייה במחזורי המסחר הממוצעים. מבחינת מחזורי מסחר ממוצעים, ניתן לראות כי אנו קרובים היום מאוד לשיא של אוקטובר 2007, ולפיכך סביר להניח שאנו עומדים בפני תנודתיות בתקופה הקרובה.

עם זאת, יש לקחת בחשבון את הגידול באמצעי התשלום שבאוקטובר 2007 הסתכמו ב-59,934 מליוני ₪ ובאוקטובר 2009 (נתון אחרון) הסתכמו ב-108,626 מליוני ₪ (עלייה של 81%). מדד המחירים לצרכן בתקופה זו עלה ב-8.6% ולפיכך יש מקום לזרימת כספים, שאינם מופנים לצריכה שוטפת, לשוק ההון.

המדד המשולב למצב המשק שמפרסם בנק ישראל:

 
המדד המשולב לחודש נובמבר 2009 (נתון אחרון) עמד על 118 נק' ועקף את שערי השיא שנרשמו ב-2008. אנו ממשיכים לראות זרימה של נתונים חיוביים למשק וצפוי שהמדד המשולב ימשיך לעלות. אך בהסתכלות על היציאה מהמשבר הקודם, אין זו ערובה להמשך העליות בבורסה, כאשר בעוד שבינואר עד נובמבר 2004 מדד ת"א 100 התנודד, רשם המדד המשולב עלייה עקבית של כ-5.5%.

גלובליזציה:

ניתן לזקוף חלק גדול מהעליות שנצפו עד כה למומנטום החיובי בבורסות המובילות, ובעיקר לאלו שבמזרח אסיה, לאור המשך הצמיחה בכלכלה הסינית.
כמו כן, ציפיות המשקיעים להמשך ההתאוששות של כלכלת ארה"ב ולזרימת נתונים חיוביים תורמות רבות לעליות אלו.
אך בהשוואה גלובלית, נראה כי המדדים בת"א עלו בשערים חדים אף בהשוואה לבורסות במזרח אסיה ומכאן החשש לתיקון קרוב.

לסיכום:

קיימים טיעונים רבים לכאן ולכאן, רבים שלא העליתי במאמר זה, ומקום רב לפרשנות.
אנו, בבית ההשקעות "יונט אינווסט שוקי הון בע"מ" ממליצים לנקוט באמצעי זהירות ואפשרות להתנזלות מהירה ויצירת גידור והגנות בעת הצורך, שכן מדובר בשנה מלאת אתגרים, בשנת הכרעות כלכליות (פדיונות אג"ח, השארותו או עזיבתו של סטנלי פישר ועוד) לצד הכרעות גיאו-פוליטיות בגזרה הפלסטינית ובייחוד בגזרה האיראנית וחתירה להתחמשות גרעינית והשפעתה על השכנים מצפון סוריה ולבנון.

* "הצבור"- אינו כולל את הממשלה, את בנק ישראל, את ההשקעות של תושבי חוץ ושל הבנקים המסחריים והבנקים למשכנתאות.

* החל מ- 2004 לא נכללים הנכסים הפיננסים המובנים ( תעודות סל, אג"ח מובנות ותעודות פיקדון)  בשוויו של תיק הנכסים  של הציבור, זאת על מנת למנוע ספירה כפולה של נכסים.

הכותב הינו כלכלן בחברת יונט אינווסט שוקי הון בע"מ.

החברה הינה מנהל ההשקעות לקרן הנאמנות "יונט אינווסט גמישה (4D)" ועשויה להשקיע בניירות ערך שונים, לרבות ני"ע המוזכרים במאמר זה. אין לראות במאמר זה משום עצה ו/או המלצה לרכישה או למכירה של ני"ע. החברה לא תהיה אחראית, בכל צורה שהיא, לנזק ו/או להפסד שיגרמו, אם יגרמו, כתוצאה משימוש בעבודה זו, וכן אינה מתחייבת כי התבססות על המידע המופיע בעבודה זו עשוי להניב רווחים.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.