המגמה החיובית בשוקי המניות תמשיך לשלוט בטווח הארוך

שבוע מסחר הפכפך עבר על שוקי העולם. לקראת סוף השבוע ירדו המדדים המובילים בארה"ב בשיעור של כ-5% והעליות שנרשמו בתחילת השנה נמחקו. כתוצאה מכך זינק "מדד הפחד" האמריקאי מרמה של 18% לרמה של 28%. לעומת זאת, השוק המקומי הפגין עוצמה זמנית בשבוע שעבר ועלה קלות :

מדד המעו"ף עלה ב-0.76%, מדד הנדל"ן עלה ב- 0.74% ומדד היתר זינק ב-2.87% בעיקר בזכות מניות הנפט והגז.

מבט קדימה: ישראל:

בטווח הקצר

כפי שציינו בשבוע שעבר, עד סוף ינואר, צפויה תנודתיות גבוהה במדדים  שתלווה בעליית סטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף. בשעות אלו ,הגיע מדד המעו"ף ליעד הירידה הראשון שמצוי ברמה של 1132 נקודות. במידה שמדד המעו"ף יסגור מתחת לרמה של 1128 נקודות (מתחת לקו המגמה העולה), תמשך הירידה עד לרמה של 1100 נקודות לפחות.

להערכתנו, ברמה זו גלומה הזדמנות טובה לרכוש מניות ללקוחות שאין בתיקיהם אחזקה מנייתית נכון לעכשיו. נזכיר, שבניגוד לדעה הרווחת שחודש ינואר הינו חיובי, דווקא ההפך הוא הנכון ובדרך כלל בחודש ינואר מדד המעו"ף נוטה לרדת קלות.

בטווח הארוך

מאפייני הסביבה המאקרו כלכלית והתשואות הנמוכות באפיקים הסולידיים ימשיכו להשפיע באופן חיובי על השוק. בין הנתונים המעודדים שפורסמו בשבועיים האחרונים: המדד המשולב שעלה בחודש בדצמבר ומתחילת השנה ב- 0.4% ו-3% בהתאמה, ירידה בשיעור האבטלה המקומי לרמה של 7.4% ותחזית צמיחה אופטימית של 3.5% בשנת 2010 שפורסמה ע"י בנק ישראל על רקע ההתאוששות החדה במשק המקומי. אנו צופים  שבשבועות הקרובים נהיה עדים להמשכיות בפרסום נתוני מאקרו טובים.

להערכתנו, תחזית זו בשילוב נתוני המאקרו הטובים שפורסמו בחודשים האחרונים יתמכו בתוצאות החברות המקומיות והדבר יטיב עם שוק המניות המקומי. בטווח הארוך תמשך מגמת העלייה בקצב מתון וזאת עד לסוף שנת 2010.

ארה"ב:

בשלושת ימי המסחר האחרונים ירדו המדדים המובילים בארה"ב בחדות תוך זינוק חד במדד הויקס האמריקאי. דבר זה התרחש כתוצאה מהצהרתו של נשיא ארה"ב, ברק אובמה, בנוגע להידוק הרגולציה בתחום הפיננסי שתצמצם את יכולת הבנקים הגדולים בארה"ב ליטול סיכונים גדולים בעתיד. להערכתנו, ירידות השערים בימים האחרונים הינן נקודתית  ונובעות בעיקר משיקולים פסיכולוגים וטכניים של משקיעים. מה שיכריע את הכף בסופו של דבר הוא משקלם של הדוחות הכספיים שיתפרסמו בימים הקרובים, שעד כה היו טובים מהצפוי. בשבוע הקרוב יתפרסמו נתוני מאקרו חשובים ביותר אשר ישפיעו באופן משמעותי על שוקי העולם.

בין הנתונים שיפורסמו:

יום רביעי- שיעור הריבית במשק האמריקאי (הצפי: גידול בשיעור של 0.25%) ומכירות בתים חדשים.
יום שישי- שיעור האבטלה באירופה  (הצפי:10.1%) והתמ"ג האמריקאי לרבעון החולף (הצפי: גידול של 4.6%).

מבחינה טכנית

כל המדדים המובילים בארה"ב הגיעו בדיוק לאזור רמות התמיכה שלהם. במידה  שמדד הנאסד"ק ירד מתחת לרמה של  2200 נקודות, הדאו ג'ונס ירד אל מתחת לרמת  10000 נקודות ומדד s&p 500 ירד אל מתחת לאזור 1070-80 נקודות אז צפויה ירידה נוספת של 3%-6%.

לסיכום, בדומה לחודשים הקודמים, המגמה החיובית בשוקי המניות תמשיך לשלוט בטווח הארוך בזכות נתוני מיקרו ומאקרו טובים, במיוחד בשוק המקומי. בטווח הקצר, המגמה הינה ירידה ובמידה שמדד המעו"ף ירד אל מתחת לרמה של 1128 נקודות, על בסיס סגירה, צפויה ירידה נוספת עד לרמה של 1100 נקודות.

לדעתנו, אחוז האחזקה ללקוח הממוצע באפיק המנייתי בשלב זה צריך לעמוד על 25% לכל היותר מתיק ההשקעות. במידה שיתרחש מימוש בשווקים כדאי יהיה לנצל זאת על מנת להגדיל את המשקל הרכיב המנייתי בתיק.

שוק האג"ח:

השבוע הכריז הנשיא אובמה על רפורמה פיננסית והמגבלות שצפויות להיות מוטלות על המסחר בכספי הנוסטרו של הבנקים. הכרזה זו הביאה לעליות שערים באגרות החוב הממשלתיות, לאור הצפי לגידול בביקושים לאפיקים בטוחים.

התשואה של אגרות החוב ל- 10 שנים ירדה ל- 3.61% לעומת 3.68% בשבוע שעבר. ירידת התשואות נבעה גם מירידה בהתחלות הבניה לרמה של 557 אלף בחודש דצמבר בהשוואה ל- 574 אלף בחודש הקודם וצפי ל- 579 אלף.

מדד המחירים ליצרן עלה ב- 0.2%, מעט גבוה מהציפיות אולם נמוך משמעותית מ- 1.8% בחודש הקודם. המדד בניכוי מזון ואנרגיה נותר ללא שינוי, מעט נמוך מהצפי לעלייה של 0.1%. בשוק המקומי נמשך פרסומם של אינדיקאטורים חיוביים. המדד המשולב של בנק ישראל עלה בחודש דצמבר ב- 0.4%, עם זאת נרשם תיקון כלפי מטה של הנתונים לחודשים אוקטובר ונובמבר. רכיבים אלו קזזו ירידה של 1.1% במדד היצור התעשייתי המפורסם בפיגור של חודש (הנתון נכון לחודש נובמבר).

סקר החברות מצביע על תמונה דומה של עלייה בפעילות העסקית של המשק ברבעון הרביעי של השנה, הגידול ניכר הן במכירות לחו"ל והן בישראל. גם נתוני המכירות של רשתות השיווק מצביעים על שיפור. מנתוני הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה עולה כי בחודשים אוקטובר עד דצמבר גדל סך המכירות של רשתות השיווק ב- 6.3% בחישוב שנתי, בהמשך לעלייה של 2.6% בשלושה החודשים הקודמים.

במכירות המזון של הרשתות נרשמה עלייה של 8% בהמשך ל- 0.4% בחודשים הקודמים. נתוני המאקרו, המדד הנמוך וירידת התשואות בחו"ל הקרינו על אגרות החוב הממשלתיות. עליות בולטות נרשמו באגרות החוב השקליות הארוכות. המגמה החיובית אפיינה גם את אגרות החוב הקונצרניות, אולם באפיק זה בדומה למנייתי נרשמות היום ירידות שערים חדות על רקע אווירת ה- "flight to safety".

אגרות חוב שקליות:

אגרות החוב השקליות עלו השבוע בשיעור ממוצע של 0.45% ואילו עליות חדות יותר נרשמו באגרות החוב הארוכות יותר. הבוקר יורדת התשואה על אגרת חוב מסדרה 120 ל-  5.01%, כך שהפער מול אגרות חוב ארה"ב ל- 10 שנים יורד לרמה של 1.40% לעומת  1.60% בשבוע שעבר. באפיק השקלי אנו מעדיפים את המח"מ הבינוני. עם זאת, אנו ממליצים על בניית מח"מ סינטטי באמצעות שילוב של מק"מ לשנה הנסחר לפי תשואה של 1.91% ואגרת חוב ממשלתית עם מח"מ 8 שנים מסדרה 120 בתשואה של 5.01%.

צמודי מדד:

אגרות החוב הממשלתיות הקצרות נסחרו השבוע בירידות קלות בעקבות המדד הנמוך שפורסם בסוף השבוע הקודם. באגרות החוב הבינוניות והארוכות לעומת זאת נרשמו עליות שערים, אם כי הן היו מתונות יותר מאלו שאפיינו את אגרות החוב השקליות. כתוצאה מכך, נמשכה הירידה בציפיות האינפלציוניות הנגזרות משוק ההון לרמה של 2.04% בשנה הקרובה, לעומת 2.25% בתחילת השבוע שעבר. בטווחים הארוכים יותר עומדות הציפיות על 2.5%-2.6%, ללא שינוי משמעותי מהשבוע הקודם.

אגרות החוב הקונצרניות הצמודות למדד עלו בשיעור ממוצע של 0.87%. כאמור, בבוקר יום ראשון התהפכה המגמה בעקבות הגידול בשנאת הסיכון. לאור המגמה של צמצום סיכונים בשילוב עם מרווחים נמוכים בין אגרות החוב הקונצרניות לממשלתיות, אנו ממליצים להקטין את החשיפה לאפיק הקונצרני במח"מ שמעל ל- 4 שנים.

אבידן מלמד ומיכל גבאי More בית השקעות

 
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.