האינפלציה באירופה זינקה בינואר, למה ?

העסקים בגוש האירו המשיכו להתכווץ בחודש ינואר, כך לפי סקר מנהלי הרכש של מרקיט (47.8 נק'), אשר פורסם אתמול. החולשה מיוחסת בעיקר לשיבושים של הקורונה ביצור. האירופאים מצדם נאלצים להסתמך על ייבוא מסין, מה שכזכור הקפיץ את מחירי ההובלה מסין בצורה חד כיוונית, כשצוואר הבקבוק הוא מכולות, ואז העמסת עלות החזרתן ריקות. אלה יחד עם מחירי הנפט העולים מוסיפים ללחץ להתחממות האינפלציה:

האינפלציה באירופה זינקה מסתבר בינואר בשינוי שנתי של-0.9%, גבוה מהציפיות לעליה של 0.6%. מדובר בעליה ראשונה של המדד מזה שישה חודשים, אך היא מוסברת בעיקר ע"י סיבות טכניות, ובראשן הפסקת תכנית הפחתת המע"מ של ממשלת גרמניה, שיושמה בשנת 2020 בניסיון לתמוך בכלכלה, הטמעת מיסי אקלים ושינוי משקולות הסעיפים במדד האירופאי.

משקולות המדד האירופאי שונו בהתאם לשינוי דפוסי הצריכה של המגיפה, כך שההגבלות בינואר הקצינו את האינפלציה. חברת הבנק המרכזי האירופאי, ה-ECB, שנאבל, התייחסה השבוע לשינוי המשקולות וטענה שהשינוי משמעותי עד כדי כך שהם מקשים על השוואת האינפלציה לאורך זמן. למיטב הבנתנו גם הלמ"ס תעדכן בימים הקרובים את משקולות המדד בישראל, אבל לא על בסיס סל הצריכה של 2020, אלא לפי זה ש ל 2018-19, כך שלא צפןיה השפעה דומה השפעה דומה.

חלק גדול מהאופטימיות וציפיות האינפלציה בשוק מיוחסות לציפיות הגוברות כי ביידן כן יצליח להעביר את הצעתו לחבילת תמריצים רחבה של 1.9 טריליון דולר, על רקע העיכוב בחיסונים והתרבות המוטציות. יש כבר כאלה שחוששים *שהסיכון הגדול ביותר לשווקים במחצית השניה של השנה הוא שהחיסונים יתחילו פתאום להיות אפקטיביים ויגרמו לשינוי חזרה של דפוסי ההוצאות של משבר הקורונה ולסיום הסיוע הממשלתי.

מחיר הנפט בעולם ממשיך להילחץ כלפי מעלה למרות שהמגיפה ממשיכה להשתולל ומרסנת את הביקוש. הלחץ לעליית המחירים מוסבר בעיקר ע"י קיצוצי היצע. ביום שלישי האחרון נציגי קרטל הנפט, אופ"ק+, הסבירו כי הארגון מתכוון להמשיך לנכות את העודפים מהשוק וכי סעודיה כבר מקצצת תפוקה באופן חד צדדי. הכח של הקרטל מתחזק לאחרונה באופן פרדוקסלי דווקא ע"י ביידן, שפועל לריסון התעשייה האמריקאית, במקביל לתכנית מעבר לאנרגיה נקייה.

ביידן השהה בין היתר החכרה של שטחים פדרליים לקידוחי נפט חדשים והכריז על תכנית לתקצוב אנרגיה ירוקה בשני טריליון דולר. מצד שני לא היינו ממהרים להמר על הנפט, הסיכון הכי גדול שלו הוא דווקא עליית מחיר, כשזאת מגדילה את הפיתוי של חברי הקרטל לגנוב אותו ומגדילה את הכדאיות של מפיקי נפט על אדמות פרטיות בארה"ב לחזור לביזנס. פיתוי נוסף שלא כדאי להתעלם ממנו הוא הכנסות המיסים של הענף, כשממשלות טובעות בחובות.

חברת ה-ECB, שנאבל, אמרה בראיון שפורסם מוקדם יותר השבוע כי הבנק המרכזי מצפה שקצב האינפלציה יעלה במהלך השנה. עם זאת, "יש להיזהר שלא לטעות בהתפתחויות קצרות טווח של עלייה מתמשכת באינפלציה. אנו עומדים בפני ביקוש חלש מאוד".

ציפיות האינפלציה בשוק לא מסכימות עם הערכה שמדובר באינפלציה זמנית וממשיכות לעלות, אך כדאי לקחת בחשבון שמניסיון העבר אנחנו מכירים שאלה לא יותר מדי חכמות ומתנהגות די דומה לאינפלציה של הטווח הקצר. נזכיר כי האינפלציה צפויה השנה להגיע לשיא שלה סביב חודש מאי, בעיקר בשל אפקט בסיס של הנפט. לגמרי אפשרי שהמתזמנים מחכים עד אז על "צמודים".