ברי גנדנשטיין צילום אורן דאי
ברי גנדנשטיין לאומי פרטנרס
11/03/2021
נתוני אחזקות במניית אנרג'יקס
על פי נתוני אתר FUNDER,
251 קרנות נאמנות מחזיקות במניית אנרג' יקס בהיקף של 178.95 מיליון שקל
הקרנות המחזיקות באחזקה משמעותית במניה - לרשימת האחזקות המלאה
להלן שינוי אחזקות קרנות הנאמנות במניית אנרג'יקס על-פי נתוני FUNDER-MVF
אנרג'יקס מחזיקה בצבר פרויקטים המציג רווחיות ותשואות גבוהות מאוד, והכריזה על תוכנית אסטרטגית שמטרתה להכפיל את הצבר הקיים (הצפוי להתחיל להניב עד 2023) עד שנת 2025. התוכנית האסטרטגית מתכתבת מאוד עם ההערכות שלנו, עוד לפני פרסומה, ברמת ההיקף, אך החברה שואפת לתשואות גבוהות יותר על הצבר העתידי ביחס למוערכות על ידינו. בסך הכל, החברה מתקדמת כמתוכנן הן בהנבת הפרויקטים הפעילים והן בהקמת ופיתוח הצבר שבשלבי היזום השונים.
לאור ירידת מחיר המניה בתקופה האחרונה המחיר כעת קרוב מאוד למחיר היעד שלנו, כך שאנו מעדכנים את ההמלצה ל- החזק.
תוצאות רבעון 4 2020: אנרג'יקס מדווחת על הכנסות בסך 64 מיליון ₪ ורווח גולמי בסך 52 מיליון ₪ ברעון הרביעי של 2020, כאשר התחזית שלנו הייתה גבוהה יותר, בעיקר בגלל תזמון כניסת פרויקטים בביצוע. כמו כן, הוצאות התפעול בכלל הפרויקטים היו מעט גבוהות מהתחזית שלנו, אך הדבר נובע משינוי קל בהעמסת עלויות ולפיכך חסר משמעות ברמת השווי.
החברה מסכמת את שנת 2020 עם הכנסות ברף התחתון של התחזית ורווח גולמי מעט מתחת (218 מיליון ש"ח ביחס לטווח של 220-230 מיליון ₪), כאשר הסיבה לכך זהה לסיבה לסטייה מהתחזית שלנו- עיכוב קל בתחילת הנבה של פרויקטים בביצוע.
צבר פרויקטים: הרבעון החברה הוסיפה לצבר את הפרויקטים שיוקמו במסגרת ההליך התחרותי השני הכולל אגירה, במסגרתו היא צפויה למכור חשמל בהיקף של כ- 344GWh בשנה, אקוויולנטי לתחנה "רגילה" בישראל בהספק של 185MW. עלות ההקמה הצפויה ל- MWh גבוהה רק במעט (כ- 12%) ביחס לתחנה רגילה, אך מדובר להערכתנו בהערכה ראשונית שיכולה להשתנות בהתאם למחירי האגירה בפועל בעת ההקמה.
כמו כן יש לזכור כי בטווח הארוך יידרשו החלפות של הבטריות, ככל הנראה במחירים נמוכים משמעותית ביחס לעלות ההקמה הראשונית. כמו כן, החברה הוסיפה 85MW להספק המותקן של הפרויקטים וירג'יניה 3 ו- 4 בארה"ב ובנוסף הצבר ביזום עתידי של החברה בארה"ב עלה למעל 1GW (800MW ברבעון הקודם).
תחזית עד 2023: החברה פרסמה תחזית הכנסות ורווח גולמי עד 2023, אשר מתבססת על הצבר הקיים, כאשר תחזית זו שמרנית מעט ביחס לתחזית שלנו. תחזית החברה הינה לטווח הכנסות של 660-700 מיליון ₪ ורווח גולמי בטווח של 520-560 מיליון ₪, כאשר התחזית שלנו צופה רווח תפעולי בסך של 588 מיליון ₪ בשנה זו. כמו כן, התחזית שלנו גבוהה מזו של החברה גם לגבי השנים 2021 ו- 2022, בעיקר בשל קצב שונה של הנבת פרויקטים חדשים.
תכנית אסטרטגית עד 2025: החברה עדכנה לגבי התכנית האסטרטגית לשנת 2025, אשר מדברת על הגדלת ההספק המותקן ובהקמה ל- 3.2GW, כאשר הצבר הנוכחי הינו כ- 1.6GW שיהיו פעילים בשנת 2023. תחזית זו מתכתבת עם ההנחות שלנו לגבי חישוב פרמיית הייזום- אנו מעריכים תוספת של כ- 400MW מדי שנה, בנוסף לצבר הקיים, משנת 2022, כך שמדובר בתוספת של כ- 1.6GW עד שנת 2025 ובסך הכל הגעה ל- 3.2GW. ע
עם זאת, אנו מעריכים כי תשואת האקוויטי של הצבר החדש תעמוד על כ- 14% בממוצע, כאשר החברה שואפת להשיג תשואה גבוהה יותר. להערכתנו, לאור התגברות התחרות והיקף ההשקעות בתחום, כבר היום קשה להשיג תשואות גבוהות בפרויקטי PV ורוח בשווקי חשמל מסודרים, כך שהשאיפה לתשואות גבוהות והיקף פרויקטים לא קטן, במדינות בסיכון נמוך, הינה יעד לא פשוט. ככל שהחברה תשיג תשואות גבוהות בפרויקטים העתידיים, השווי צפוי להיות גבוה ביחס להערכה שלנו.
סיכום שווי:
• שווי ההון של החברה בפרויקטים הקיימים מוערך על ידינו בכ- 4.14 מיליארד ₪, ושווי היזום העתידי בכ- 1.8 מיליארד ₪.
• המזומן העודף וההתאמות נובעות מהמזומן שבידי החברה.
• כמות המניות חושבה בהתאם לכמות הנוכחית וכן תוספת של שליש מהאופציות הקיימות. כיוון שהאופציות ניתנו, בממוצע, במחירי מניה הנמוכים משמעותית מהנוכחי, אנו מעריכים כי מקדם של שליש מתחשב במחירי המימוש הנקובים.
על פי נתוני אתר FUNDER,
251 קרנות נאמנות מחזיקות במניית אנרג' יקס בהיקף של 178.95 מיליון שקל
הקרנות המחזיקות באחזקה משמעותית במניה - לרשימת האחזקות המלאה
|
שם קרן |
אחוז מהקרן |
בשקלים |
כמות ניירות |
|
5.94% |
1128820 |
77000 | |
|
4.7% |
16913505.88 |
1153718 | |
|
4.7% |
3736628.76 |
254886 | |
|
4.7% |
5540043.32 |
377902 | |
|
3.57% |
6333123.37 |
432000.23 | |
|
3.35% |
1627934.36 |
111046 | |
|
3.25% |
249220 |
17000 | |
|
3.17% |
172797.42 |
11787 | |
|
3.16% |
647981.97 |
44200.68 | |
|
3.16% |
2929038.68 |
199798 |
להלן שינוי אחזקות קרנות הנאמנות במניית אנרג'יקס על-פי נתוני FUNDER-MVF
אנרג'יקס מחזיקה בצבר פרויקטים המציג רווחיות ותשואות גבוהות מאוד, והכריזה על תוכנית אסטרטגית שמטרתה להכפיל את הצבר הקיים (הצפוי להתחיל להניב עד 2023) עד שנת 2025. התוכנית האסטרטגית מתכתבת מאוד עם ההערכות שלנו, עוד לפני פרסומה, ברמת ההיקף, אך החברה שואפת לתשואות גבוהות יותר על הצבר העתידי ביחס למוערכות על ידינו. בסך הכל, החברה מתקדמת כמתוכנן הן בהנבת הפרויקטים הפעילים והן בהקמת ופיתוח הצבר שבשלבי היזום השונים.
לאור ירידת מחיר המניה בתקופה האחרונה המחיר כעת קרוב מאוד למחיר היעד שלנו, כך שאנו מעדכנים את ההמלצה ל- החזק.
תוצאות רבעון 4 2020: אנרג'יקס מדווחת על הכנסות בסך 64 מיליון ₪ ורווח גולמי בסך 52 מיליון ₪ ברעון הרביעי של 2020, כאשר התחזית שלנו הייתה גבוהה יותר, בעיקר בגלל תזמון כניסת פרויקטים בביצוע. כמו כן, הוצאות התפעול בכלל הפרויקטים היו מעט גבוהות מהתחזית שלנו, אך הדבר נובע משינוי קל בהעמסת עלויות ולפיכך חסר משמעות ברמת השווי.
החברה מסכמת את שנת 2020 עם הכנסות ברף התחתון של התחזית ורווח גולמי מעט מתחת (218 מיליון ש"ח ביחס לטווח של 220-230 מיליון ₪), כאשר הסיבה לכך זהה לסיבה לסטייה מהתחזית שלנו- עיכוב קל בתחילת הנבה של פרויקטים בביצוע.
צבר פרויקטים: הרבעון החברה הוסיפה לצבר את הפרויקטים שיוקמו במסגרת ההליך התחרותי השני הכולל אגירה, במסגרתו היא צפויה למכור חשמל בהיקף של כ- 344GWh בשנה, אקוויולנטי לתחנה "רגילה" בישראל בהספק של 185MW. עלות ההקמה הצפויה ל- MWh גבוהה רק במעט (כ- 12%) ביחס לתחנה רגילה, אך מדובר להערכתנו בהערכה ראשונית שיכולה להשתנות בהתאם למחירי האגירה בפועל בעת ההקמה.
כמו כן יש לזכור כי בטווח הארוך יידרשו החלפות של הבטריות, ככל הנראה במחירים נמוכים משמעותית ביחס לעלות ההקמה הראשונית. כמו כן, החברה הוסיפה 85MW להספק המותקן של הפרויקטים וירג'יניה 3 ו- 4 בארה"ב ובנוסף הצבר ביזום עתידי של החברה בארה"ב עלה למעל 1GW (800MW ברבעון הקודם).
תחזית עד 2023: החברה פרסמה תחזית הכנסות ורווח גולמי עד 2023, אשר מתבססת על הצבר הקיים, כאשר תחזית זו שמרנית מעט ביחס לתחזית שלנו. תחזית החברה הינה לטווח הכנסות של 660-700 מיליון ₪ ורווח גולמי בטווח של 520-560 מיליון ₪, כאשר התחזית שלנו צופה רווח תפעולי בסך של 588 מיליון ₪ בשנה זו. כמו כן, התחזית שלנו גבוהה מזו של החברה גם לגבי השנים 2021 ו- 2022, בעיקר בשל קצב שונה של הנבת פרויקטים חדשים.
תכנית אסטרטגית עד 2025: החברה עדכנה לגבי התכנית האסטרטגית לשנת 2025, אשר מדברת על הגדלת ההספק המותקן ובהקמה ל- 3.2GW, כאשר הצבר הנוכחי הינו כ- 1.6GW שיהיו פעילים בשנת 2023. תחזית זו מתכתבת עם ההנחות שלנו לגבי חישוב פרמיית הייזום- אנו מעריכים תוספת של כ- 400MW מדי שנה, בנוסף לצבר הקיים, משנת 2022, כך שמדובר בתוספת של כ- 1.6GW עד שנת 2025 ובסך הכל הגעה ל- 3.2GW. ע
עם זאת, אנו מעריכים כי תשואת האקוויטי של הצבר החדש תעמוד על כ- 14% בממוצע, כאשר החברה שואפת להשיג תשואה גבוהה יותר. להערכתנו, לאור התגברות התחרות והיקף ההשקעות בתחום, כבר היום קשה להשיג תשואות גבוהות בפרויקטי PV ורוח בשווקי חשמל מסודרים, כך שהשאיפה לתשואות גבוהות והיקף פרויקטים לא קטן, במדינות בסיכון נמוך, הינה יעד לא פשוט. ככל שהחברה תשיג תשואות גבוהות בפרויקטים העתידיים, השווי צפוי להיות גבוה ביחס להערכה שלנו.
סיכום שווי:
• שווי ההון של החברה בפרויקטים הקיימים מוערך על ידינו בכ- 4.14 מיליארד ₪, ושווי היזום העתידי בכ- 1.8 מיליארד ₪.
• המזומן העודף וההתאמות נובעות מהמזומן שבידי החברה.
• כמות המניות חושבה בהתאם לכמות הנוכחית וכן תוספת של שליש מהאופציות הקיימות. כיוון שהאופציות ניתנו, בממוצע, במחירי מניה הנמוכים משמעותית מהנוכחי, אנו מעריכים כי מקדם של שליש מתחשב במחירי המימוש הנקובים.
