דויטשה בנק || הבנקים המרכזיים חזרה באור הזרקורים

תמונת המצב בשווקים:

השבוע הקרוב יהיה שבוע הבנקים המרכזיים. הבנק המרכזי בראש סדר העדיפויות הוא הפד שיתכנס בימים שלישי/רביעי אך גם הבנק המרכזי הבריטי, הבנק של אינדונזיה, והבנק המרכזי של טאיוואן יתכנסו ביום חמישי. הבנק המרכזי היפני ינעל את פגישתו שנמשכה יומיים ביום שישי והחלטת הריבית של הבנק המרכזי הסיני צפויה ביום ראשון הבא. תשואות האגח הממשלתיות נסחרות בעליות קלות לקראת פגישת הפד אך תנודתיות צפויה בימים הקרובים.

נתוני המאקרו בארצות הברית (מכירות קמעונאיות, התחלות בניה, מדד האמפייר סטייט וסקר הפעילות של הפד שלוחת פילדלפיה) צפויים להצביע על המשך התאוששות כלכלית במקביל לפתיחתם מחדש של מדינות נוספות.

זהו שבוע דל בנתוני מאקרו באירופה. התוצאות של הבחירות שנערכו בשבוע שעבר במדינות מסוימות בגרמניה(ריינלד-פאלץ וביידו-וירטמברג) הצביעו על קשיים משמעותיים למפגלת השמרנים CDU(שותפה בקואליציה של הממשלה הפדרלית). התוצאות צפויות להגביר את התחרות בקמפיינים לקראת הבחירות הפדרליות ב-26 לספטמבר ולהטיל מסך עשן על הקואליציה השולטת

יומן אירועים כלכליים:

שני: מדד ייצור האמפייר סטייט לחודש מרץ.

שלישי:
אוסטרליה- פרוטוקולים של פגישת הבנק המרכזי האוסטרלי .
גרמניה- מדד מחירים WPI לחודש פברואר, סקר ZEW מרץ.
ארצות הברית- מכירות קמעונאיות לחודש ינואר.

רביעי:
יפן- מאזן סחר חוץ לחודש פברואר.
ארצות הברית- פגישת הפד, אישורי בנייה והתחלות בנייה לחודש פברואר.
קנדה- פגישת הבנק המרכזי הקנדי.

חמישי:
בריטניה-  מפגש הבנק המרכזי הבריטי..
ארצות הברית- מדד הייצור של הפד פילדלפיה לחודש מרץ, תביעות שבועיות לדמי אבטלה.

שישי:
יפן-  נעילת מפגש הבנק המרכזי היפני, ממד המחירים לצרכן לחודש פברואר.
גרמניה- מדד המחירים ליצרן לחודש פברואר.

פגישת הפד: ממשיכים לפי התחזית כל עוד אין שינוי במצב.

מפגש הפד בימים שלישי ורביעי מגיע על רקע אישור תוכנית התמריצים הפיסקלית בשבוע שעבר. השווקים רגועים באופן יחסי הבוקר לגבי ההשלכות על האינפלציה כאשר תשואות האגח הממשלתיות ל10 שנים נסחרות בתשואה של 1.63 הבוקר. החדשות הטובות עבור הפד הן שמדד המחירים לצרכן בחודש פברואר רשם עלייה של 1.7 אחוז לעומת השנה שעברה כאשר מדד הליבה רושם עלייה של 1.3 אחוז.

מדד המחירים ליצרן ביום שישי גם כן הרגיע את החששות(רשם עלייה של 2.8 אחוז בפברואר לעומת השנה שעברה) וגם הנפקת האגח הממשלתי ל10 שנים עברה בצורה חלקה לאחר הקשיים בהנפקה שנערכה ב-26 לפברואר. תחזיות חדשות של הפד צפויות לחזור על העובדה שהאינפלציה תישאר תחת שליטה אך ייתכן ויהיה שינוי קל בלשון ההודעה. דיון מפורש בצמצום תוכנית הרכישות ימשיך להיות מחוץ לסדר היום.

שורה תחתונה: הפד ימשיך להיות רגוע בנוגע לאינפלציה, אך שינוי בלשון ההודעה ייתכן על מנת להגיב לחששות השוק.

נתוני המאקרו בארצות הברית: תופסים מומנטום

השבוע שעבר הסתיים בטעם טוב עם ירידה קלה נוספת במספר תביעות האבטלה הראשוניות והמתמשכות שנרשמו יחד עם עלייה במדד ביטחון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן לרמה של 83. מאוחר יותר היום אנו נקבל את מדד הייצור אמפייר סטייט יחד עם מכירות קמעונאיות מחר וסקר הייצור של הפד לאזור פילדלפיה ביום חמישי. כל תהליך איסוף המידע לנתונים אלה בוצע עוד לפני אישור התוכנית הפיסקלית אך הם עדיין צפויים להיות חיוביים עקב תהליך פתיחת המשק מחדש והצלחות במבצע החיסון. יחד עם זאת המצב בשוק העבודה נותר צורם: סך המועסקים עדיין נמצאים במצב של מינוס 9.5 מיליון לעומת לפני הקורונה  ושיעור האבטלה נותר גבוה כאשר בעלי ההכנסה הנמוכה והבינונית הנפגעים העיקריים.

שורה תחתונה: נתונים כלכליים חיוביים וטובים הם הצפי להמשך גם עוד לפני השפעתה של אישור התוכנית הפיסקלית.

הבנק המרכזי היפני: זיקוק אך לא רפורמה.

פגישת הבנק המרכזי היפני בימים חמישי ושישי היא בעלת חשיבות מיוחדת לאור עדות של יושב ראש הבנק קורודה לפרלמנט היפני יחד עם דבריו של סגן הנגיד אמאמיה. עולה מן 2 הנאומים הללו כי כל תקווה לשינוי מדיניות קיצוני מוקדמת אך יוזמות חדשות של הבנק אפשריות. בין היתר אפשרי שינוי בתוכנית רכישות תעודות הסל של הבנק(רכישות בתקופות של תנודתיות), צעדים על מנת לטפל בהשלכות של התשואות הנמוכות על הסקטור הפיננסי(ייתכן על ידי מתקני הלוואה חדשים מיועדים לסקטור) ועלייה במחיר הרצועה העליון של אגח ממשלתי ל10 שנים.

הדגש יהיה על איך להביא את המערכת הנוכחית לעבוד טוב יותר מאשר לבצע רפורמה מקיפה והלחצים הכלכליים לשינוי מיידי. הכלכלה היפנית שרדה את משבר הקורונה בצורה טובה ונהנית מן ההתאוששות הכלכלית בסין (נתון מאזן הסחר ביום רביעי). מדד המחירים לצרכן יפורסם ביום שישי אך לא צפוי להרעיד את הסירה: מדד המחירים של טוקיו שפורסם היה קרוב לציפיות עם קריאה של מינוס 0.3 אחוז על פני השנה שעברה.

שורה תחתונה: הבנק המרכזי היפני לא ישנה את כיוון המדיניות אך עשוי להציג שיפורים תפעוליים למערכת הקיימת.

סין ואינדונזיה: אתגרים שונים.

הבנק המרכזי הסיני יחליט על החלטת הריבית הבאה שלו (ריבית לשנה ו5 שנים) ביום ראשון הבא. ספקולציה לגבי צמצום התמיכה המוניטרית נראית מוקדמת כאשר הריביות צפויות להיוותר ללא שינוי. נתונים שפורסמו הבוקר מראים על גידול חד למדי בשלל נתונים לחודשים ינואר ופברואר  על פני השנה שעברה: בייצור התעשייתי גידול של35.1 אחוז, גידול של 35 אחוז בהשקעה בנכסים קבועים, ועלייה של 33.8 אחוז במכירות הקמעונאיות.

העליות החדות הן הודות לאפקט בסיס ( השפעת התפרצות הקורונה בחודשים האלה בשנת 2020) אך נתונים אלה מניחים את הקרקע לקריאת תמ"ג לרבעון ה-4 של 20 אחוז לעומת השנה שעברה. הבנק המרכזי של אינדונזיה לעומת זאת עשוי לחתוך את הריבית בפגישתו הקרובה ביום חמישי למרות שזו תהיה החלטה צמודה ואם תתרחש תהיה האחרונה במחזור הזה.

המטבע האינדונזי IDR חווה שבועות אחרונים תנודתיים אך החוזק של אינדונזיה הוא עודף במאזן מסחרי לאורך הקורונה בעיקר עקב ירידה בייבוא. האינפלציה באינדונזיה צפויה לעלות אך להישאר בתוך טווח סביר של 2.4 אחוז ומייתרת מפני הבנק המרכזי האינדונזי את הצורך בהעלאות ריבית בעתיד הקרוב.

שורה תחתונה: הבנק המרכזי הסיני יותיר את הריביות ללא שינוי בפגישתו הבאה ביום ראשון אך הבנק המרכזי האינדונזי עשוי לחתוך את הריבית.

מחיר הנפט: המחיר עדיין עולה על רקע התאוששות הביקוש

התנודתיות האחרונה בשווקים לא הצליחה לעצור את העלייה המתמשכת במחיר הנפט: מחיר הנפט מסוג WTI נסחר הבוקר ברמה של 66 דולר לחבית, עלייה של 80 אחוז ממחיר של 36 דולר לחבית בסוף אוקטובר 2020. מחיר חבית מסוג ברנט רשם עלייה מרמה של 38 דולר לחבית למחיר של 70 דולר כיום. מחיר הנפט עולה הודות תקוות להתאוששות כלכלית כאשר במספר מדינות מפתח מתעוררות הביקוש עולה חזק.

יחד עם זאת היחס בין הביקוש להיצע נותר שברירי לאור היכולת של ארגון אופ"ק פלוס לעלות את ההיצע כלפי מעלה בנקודה מסוימת-הוא מחויב לתפוקה הנוכחית עד אפריל. השווקים יתבוננו גם אל נתון המלאים העולמי על מנת להמשיך להאמין שהביקוש עולה על ההיצע אך יש להתייחס לנתון בזהירות. לדוגמה העלייה במלאים בארצות הברית בשבוע שהסתיים ב-5 למרץ היה הודות ליכולת זיקוק מופחתת עקב מזג אוויר קר. התחזית שלנו לסוף מרץ 2022 (12 חודשים קדימה) היא 57 דולר לחבית.

שורה תחתונה: מגמת העליות במחירי הנפט פגיעה למקרה של גידול בהיצע או חשש מהמגמה של רמות המלאים.