אבידן מלמד ומיכל גבאי
15/02/2010
לאחר התנודתיות שחלה בשבועות האחרונים, השבוע נסחרו המדדים המובילים בעולם ביציבות תוך ירידה במדד הפחד העולמי ומחזורי מסחר נמוכים.
להלן סיכום המדדים המובילים לשבוע שחלף: מדד המעו"ף עלה ב-0.11% , מדד ת"א 100 ירד ב-0.32%, מדד ת"א 75 ירד ב-1.24%, מדד הבנקים עלה ב-0.5% ומדד הנדל"ן ירד ב-0.94%.
מבט קדימה :
ישראל- עונת הדוחות המקומית החלה בשבוע שעבר ומהדו"חות המעטים שפורסמו עד כה ניכר כי המגמה הינה חיובית. להערכתנו, רוב תוצאות החברות יהיו טובות מהצפוי, כמו בארה"ב. כמו כן, על פי סקירת בנק ישראל בשבוע שעבר ניכר שהנתונים ממשיכים להצביע על יציבות של המשק הישראלי גם בזירת המאקרו. הנתון המשמעותי ביותר הינו שיעור האבטלה המקומי שעומד על 7.4%, נתון הנחשב לאחד הנמוכים בעולם. הנתון היחידי המצביע על האטה על פי הדוח בחודש האחרון הוא היצוא המקומי.
בהסתכלות קדימה, אנו ממשיכים לתמוך בדעה כי בטווח הארוך שוק המניות המקומי יניב תשואה עודפת על שוקי העולם ועד סוף השנה מדד המעו"ף יגיע לאזור 1300 נקודות. אולם, בטווח הקצר שוק המניות המקומי, בעיקר מדד המעו"ף, צפוי להיסחר במגמת דשדוש רחבה שיכולה לנוע בטווח של כ-50 נקודות כלפי מעלה ועד כ-80 נקודות כלפי מטה. המדדים צפויים להמשיך לעלות רק במחצית השנייה של השנה. כרגע, הגבול העליון של רצועת הדשדוש עומד על 1180 נקודות ורק חציה של נקודה זו במחזור גבוה תוביל לשינוי עמדתנו.
אירופה וארה"ב- ביום שני הקרוב השוק יהיה סגור לרגל חג, עקב זאת שבוע הפקיעה על המדדים השונים בארה"ב יהיה קצר מהרגיל. בשבוע שעבר בלמו המדדים המובילים בארה"ב את הירידות שאופיינו מתחילת השנה, בעקבות נתוני מאקרו טובים מהצפוי, בעיקר בזירת שוק התעסוקה. בנוסף, הידיעה כי אירופה תתמוך ביוון במידת הצורך תרמו לאווירה החיובית בסוף השבוע. למרות זאת להערכתנו, כמו בשבועות קודמים, העליות לא יחזיקו זמן רב וירידות השערים שחווינו בתקופה האחרונה ימשיכו ללוות אותנו בחודשים הקרובים.
מדינות הבריק - מבחינה טכנית, בטווח הבינוני מגמת העלייה לה היינו עדים עד כה שינתה כיוון והפכה למגמת ירידה, בעיקר בסין הודו וברזיל. כמו כן, הידוק הרגולציה של הסינים על הבנקים המקומיים והרצון לצנן את הצמיחה במשק הסיני יכולים להעיב על המדד כולו. להערכתנו, המדדים המובילים במדינות אלו צפויים להמשיך ולרדת גם בחודשים הקרובים בשיעורים שינועו בין 7% ל-15%. בשלב זה השקעה במדדים אלו אינה כדאית וצופנת בחובה סיכון גבוה למשקיע.
לסיכום, עד המחצית הראשונה של שנת 2010 צפויים המדדים המובילים בעולם להיסחר במגמה של ירידות שערים. אולם בטווח הארוך, המגמה החיובית בשוקי המניות תמשיך לשלוט בזכות נתוני מיקרו ומאקרו טובים, במיוחד בשוק המקומי. במחצית השנייה של השנה צפוי השוק המקומי לשוב לעלות. כמובן, שבמידה וירידות השערים יהיה בקצב מהיר יותר מהצפוי ולא למשך פרק זמן של 5-6 חודשים אזי יהיה ניתן להגדיל פוזיציה מניתית.
שוק האג"ח:
השבוע השתנתה המגמה שאפיינה את אגרות החוב הממשלתיות, בעיקר השקליות, מתחילת חודש ינואר. ירידות שערים נרשמו הן באפיק הצמוד והן בשקלי, בעיקר במח"מים הארוכים. השוק המקומי הושפע מהירידות במחירי אגרות החוב של ממשלת ארה"ב, שם עלתה התשואה ל- 10 שנים ל- 3.69% לעומת 3.57% בשבוע הקודם.
כל זאת התרחש על רקע ההתחייבות של האיחוד האירופאי לתמוך ביוון שצמצמה את האטרקטיבות של האפיקים הסולידיים. לירידות תרמו גם הנפקות חוב בהיקף של $81b והתרחבות הגירעון המסחרי ל- $40.2b. ביום חמישי ננעלו התשואות ברמה של 3.72%, אולם למחרת נחלשו מעט בעקבות החשש מהצעדים לריסון האשראי בסין שעשויים לפגוע בצמיחה.
בישראל, מתבטאת ההתאוששות הכלכלית גם בנתוני גביית המסים. מהודעת משרד האוצר עולה כי בינואר הסתכמו הכנסות המסים בכ- 16.8 מיליארד ₪ לעומת כ–13.9 מיליארד ₪ בינואר אשתקד. על פי סקירה שפרסם בנק ישראל התבססה הצמיחה הן על התחזקות הביקושים המקומיים והן על התרחבות הייצוא. עם זאת, נתוני הלמ"ס לחודשים נובמבר 2009 עד ינואר 2010 מצביעים על האטה בקצב הגידול של הייצוא ל- 15.5% בחישוב שנתי, לעומת 40.3% ב-3 החודשים הקודמים.
מחר יפורסם מדד המחירים לצרכן לחודש ינואר. ממוצע ציפיות החזאים עומד על ירידה של 0.5% בעקבות ירידה של 10% במחיר המים לאחר ביטול היטל הבצורת, הפחתת המע"מ ל- 16.0% וירידה עונתית במחירי הלבשה והנהלה. הצפי הוא למדדים שליליים גם בפברואר ובמרץ.
אגרות חוב שקליות:
נרשמה השבוע ירידה ממוצעת של 0.27%. הבוקר נרשם תיקון ואגרות החוב עולות בשיעור של עד 0.3%. הפער מול אג"ח ארה"ב ל- 10 שנים ממשיך לרדת ל- 1.30% לעומת 1.36% בשבוע שעבר. באפיק השקלי אנו ממשיכים להעדיף את המח"מ הבינוני. אנו ממליצים על בניית מח"מ סינטטי באמצעות שילוב של מק"מ לשנה בתשואה של 1.94% ואג"ח עם מח"מ 8 שנים מסדרה 120 בתשואה של 4.99%. לברוטואיסטים שרכשו בהנפקה אג"ח מסדרה 913 שנסחר בתשואה של 3.33%, מומלץ להחליפו בסדרה 2682 במח"מ דומה, שנסחרת לפי 3.54%. באג"ח הקונצרניות, אנו ממליצים להקטין את החשיפה לאג"ח שנכללות בתל בונד השקלי, שבחלקן המרווחים נמוכים בהשוואה לאג"ח מקבילות של אותן חברות.
אפיק הממשלתי הצמוד:
נרשמה ירידה ממוצעת של 0.25% שבלטה במיוחד בגרות ל- 5-7 שנים, שם הסתכמה הירידה ב- 0.41%. הציפיות האינפלציוניות הנגזרות משוק ההון לשנה הקרובה עומדות של 1.7% לעומת 1.6% בשבוע הקודם. הציפיות לטווחים הארוכים מגיעות ל -2.50%, ללא שינוי משמעותי מהשבוע הקודם. אגרות החוב הקונצרניות נסחרו ללא שינוי משמעותי בשערים כך שהמרווחים ירדו מעט. לאור המרווחים נמוכים בין אגרות החוב הקונצרניות לממשלתיות, אנו ממליצים להקטין את החשיפה לאפיק הקונצרני במח"מ שמעל ל- 4 שנים.
אבידן מלמד ומיכל גבאי מבית ההשקעות MORE
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש ממאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
