לאומי פרטנרס: פוטנציאל הצמיחה של מיטרוניקס כבר מגולם במחיר המניה

מיטרוניקס מסכמת שנה מדהימה, כתוצאה בעיקר מעלייה חדה בביקושים בענף זה, בעקבות הקורונה  - מיטרוניקס רשמה ברבעון הרביעי צמיחה של 42% במכירות, למול הרבעון המקביל, לרמת מכירות של כ- 132 מ' ₪. הרבעון הרביעי, בשל הטיית החברה לחצי הכדור הדרומי, הנו הרבעון החלש בשנה, ולרוב החברה רושמת בו הפסד תפעולי ונקי. גם ברבעון הזה נרשם הפסד תפעולי אך נמוך משמעותית מהרבעון המקביל ולראשונה נרשמה EBITDA חיובית ברבעון זה.

ברמה שנתית הציגה החברה צמיחה של כ-27% במכירות, וחצתה לראשונה את רף ה- 1 מיליארד ₪, יעד שהוגדר במקור לשנת 2021. גם בשיעורי הרווחיות המדווחים נרשם שיפור, בשל העלייה בהיקף המכירות תוך שיפור ביעילות התפעולית ביצור ועלייה במחירים הממוצעים. מבחינת מגזרי הפעילות, החברה רשמה צמיחה של 31% במכירות מגזר הבריכות הפרטיות, אשר נתמכה על ידי העלייה החדה בביקושים בתחום זה בכל העולם, לא מעט בשל השפעות הקורונה, אשר הביאו לעלייה בהשקעות בבתים.

תחום המוצרים הנלווים צמח בכ- 25%, בחלקו הגדול בשל רכישת חברת BF בשנת 2020. בתחום הרובוטים לבריכות ציבוריות נרשם קיטון במכירות, בשל השפעות הקורונה, אשר הביאו לסגירה וצמצום פעילות בבתי מלון, אתרי ספא ובריכות ציבוריות. תחום זה הנו שמרני מטבעו, והחברה מעריכה שהחזרה לרמות מכירות כפי שהיו לפני פרוץ הקורונה, תהיה הדרגתית, וסביר שתיארך מעבר לשנת 2021.

נכון להיום המגמות שאפיינו את "שנת הקורונה" עדיין עמנו, בחלקן הגדול, הביקושים בתחום הבריכות הפרטיות עדיין גדולים והם נתמכים גם על ידי מגמה מובהקת של גידול בהיקף בניית הבריכות החדשות, מה שמגדיל את כלל "העוגה" גם בראי צמיחה עתידית. קשה להעריך האם ההשלכות הכלכליות של הקורונה על משקי הבית יתנו את אותותיהן ויקזזו מגמות אלו. לאחר הדוח החברה הודיעה על חלוקת דיבידנד של 45 מ' ₪.

מיטרוניקס מציבה יעדים שאפתניים במסגרת הצגת אסטרטגיית "מיטרוניקס 2025"–החברה החלה ביישום אסטרטגיית "מיטרוניקס 2025" כבר בשנת 2018, במטרה לשמר את הצמיחה והמובילות שלה לאור השינויים בשווקי הפעילות והסביבה התחרותית, לרמות התרחבות במגמות רכישה אונליין וביקוש הולך וגובר למוצרים מחוברים (IOT)  ולפתרונות בית חכם. לאור מגמות אלו החברה שמה לה למטרה למצב עצמה כמותג מוביל בכל ערוץ הפצה ובעיני הלקוח הסופי.

החברה שמה לה כיעד לשמור על קצב צמיחה באמצעות פיתוח מוצרים טכנולוגים חדשניים בתחום עסקי הליבה והמשך פיתוח של קווי מוצרים וטכנולוגיות אשר ישלימו ויעשירו את קו המוצרים של החברה. במסגרת אסטרטגיה זו החברה מציבה לעצמה יעד הכנסות של 2.3 מיליארד ₪ ושיעור רווחיות תפעולית בטווח של 17%-23% בשנת 2025. יעד המכירות ל-2025 משקף צמיחה שנתית ממוצעת של כ- 16% בחמש השנים הקרובות.

היעדים לשנת 2025 מתבססים, על פי החברה, על הנחת צמיחה בקצב דו ספרתי במכירות רובוטים לבריכות פרטיות, אשר מהווים את מנוע הצמיחה העיקרי, וכן הכנסות מוערכות של 50-100 מ' ₪ ממכירות מערכות ה-Insight, אשר נמצא כיום בשלבי פיתוח מתקדמים וצפוי לתת מענה לכל תחום הטיפול במי הבריכה.

מוצרים ראשונים מתחום זה צפויים להיות מושקים בשנת 2023. מעבר לכך החברה צופה גם הכנסות ממהלכים של מיזוגים ורכישות, אם כי מרבית הצמיחה מבוססת על צמיחה אורגנית. בשנה הקרובה, 2021, אשר עדיין מאופיינת במגמות שנראו בשנת 2020, צופה החברה גידול של 18-23% בהכנסות, אשר מתבסס בעיקרו על גידול בתחום הרובוטים לניקוי בריכות. בתחום מוצרי הבטיחות והמוצרים הנלווים נצפה החברה למספר התקנות של מערכות פוסיידון באסיה (סינגפור) לאחר זכייה בפרויקט נוסף להתקנה של כ-16 מע' נוספות (מעבר לכ-13-14 מע' שכבר הותקנו) בשנתיים הקרובות.

שורה תחתונה: מיטרוניקס הגיעה למשבר הקורונה עם מותג חזק, מיצוב שוק מצוין וחוסן פיננסי, מה שאפשר לה גמישות רבה בתקופת חוסר הוודאות ויכולת לספק את הביקושים שעלו בחדות לאורך השנה. החברה אף הצליחה להגדיל נתחי שוק כתוצאה מכך.

כמו כן לחברה פריסה גיאוגרפית רחבה מאד, פעילות נרחבת ומתגברת בערוצי האונליין ושותפים חזקים ויציבים פיננסית בחו"ל. יתרונות אלו באו לידי ביטוי בתוצאות השיא של החברה בשנה החולפת ואנו מאמינים בפוטנציאל הטמון בפעילותה וביכולתה לפעול להשגת יעדיה גם בעתיד. להערכתנו שווי השוק של החברה, נכון להיום, מגלם את פוטנציאל הצמיחה הצפוי בשנים הבאות ולכן אנו מותירים את המלצת ההשקעה במניית החברה על החזק, ומעלים את מחיר היעד ל-60 ₪ למניה.