המדד ימשיך לרדת גם בחודש פברואר

מדד המחירים לצרכן ירד בחודש ינואר 2010 ב-0.7 אחוז, בהשוואה לחודש דצמבר 2009 והגיע
ל-104.5 נקודות, לעומת 105.2 נקודות בחודש הקודם (הבסיס: ממוצע 2008=100.0 נקודות).

ירידות נרשמו במיוחד בסעיפי: הלבשה והנעלה (ב-9.0%), ירקות טריים (ב-5.9%), אחזקת הדירה
(ב-2.0%) ושירותי דיור בבעלות הדיירים (באחוז אחד).

עליות נרשמו במיוחד בסעיפי: פירות טריים (ב-3.0%), ריהוט (ב-1.4%) ותחבורה ותקשורת  (ב-0.2%).

להערכתנו, המדד ימשיך לרדת גם בחודש פברואר ב-0.2% נוספים, מה שיאפשר לב"י להמתין עוד עם העלאת הריבית.

סיקור המדד

באופן עקבי, מדד ינואר הוא הנמוך מבין המדדים החודשיים, זאת בעיקר מסיבות עונתיות בניהן: תחילת מכירות סוף העונה בהלבשה ובהנעלה, ירידה עונתית בסעיף הדיור, בסעיף החינוך והבידור ובמספר סעיפים נוספים באופן מתון. בממוצע של 5 השנים האחרונות ירד מדד ינואר בכל שנה ב-0.3% כשבינואר 2009 ירד בחצי אחוז.

מלבד לסיבות העונתיות שהוזכרו, גורמים נוספים השפיעו השנה על מדד ינואר, בניהם:

• ירידה במחירי הבנזין – מחיר אוקטן 95 הופחת בינואר ב-0.9% ודחף לירידה של 0.15% בעלות החזקת הרכב.

• ירידה בסעיף הדיור- לאחר עליה רצופה של 10 חודשים מפברואר ועד דצמבר 2009 בסעיף הדיור, עבר זה לירידה בדצמבר (-0.7%) וזו המשיכה מסתבר גם בחודש ינואר ב-1% נוסף. כעת להערכתנו גובר הסיכוי שתמשך ירידה בסעיף הדיור גם בחודשים הקרובים, ואנו מסבירים אותה בעיקר בהתחזקות השקל בעולם. כמו כן, מחירי הדיור יתקשו לעלות כשמתרבות האלטרנטיבות להשקעה סולידית (במניות ובאג"ח), כשהריבית על משכנתאות במגמת עליה ושמחירי הדיור עלו בשנה האחרונה בשיעור גדול משיעור העלייה בשכר הממוצע במשק. בשל משקלו הרב במדד (מעל 20%) סעיף הדיור עשוי לכסות עליות מחירים בסעיפים אחרים, שקטנים משמעותית, ולדחוף לרצף של מדדים נמוכים.

• הפחתת המע"מ בחצי אחוז- הפחתת המע"מ בחצי אחוז בחודש ינואר לא באה אומנם כולה לידי ביטוי, אך להערכתנו הפחיתה ממדד ינואר עוד 0.2%. השפעת ההפחתה עשויה לבוא גם בצורה של ריסון העלאות מחירים שהיו מגיעות אלמלא בוצעה, או בדחייה שלהן.

• עליית מחירי התחבורה הציבורית- העלאת מחירי התחבורה הציבורית בינואר, היו בין הגורמים הבודדים שהצילו את מדד ינואר מנפילה חדה אף יותר. מחירי האוטובוסים והרכבות עלו בינואר בכ-4%.

• מזג האוויר החם הוריד את מחירי הירקות – באופן עונתי מחירי הירקות עולים בחודש ינואר בשל הטמפרטורות הנמוכות האופייניות לו, אלא שהשנה ינואר היה חם באופן מיוחד, מה שדחף דווקא לירידה של מחיריהם ב-5.9%.

• ירידה חדה במיוחד בהלבשה והנעלה- מזג האוויר הקיצי יתכן תרם לקדמת מכירות סוף העונה וכמו כן יתכן שהירידה החדה נבעה בשל הקדמה מסוימת הצפויה לחגים השנה, מה שמלחיץ את החנויות לעבור לקולקציות החדשות של הקיץ מוקדם משנים קודמות.

השפעות מאקרו נוספות 

• השקל ממשיך להתחזק בעולם ומאותת על ריסון עליית המחירים – נראה אומנם שפעולות ב"י הצליחו לייצב מאז חודש דצמבר את השקל מול הדולר סביב שער של 3.75, אך בין אם ההתייצבות היא כתוצאה מהתערבות ב"י ובין אם לא, אל מול שאר המטבעות העיקריים מלבד הדולר ממשיך השקל להתחזק. המגמה ממתנת גם היא את הציפיות האינפלציוניות, אך יש לזכור שהשקל נמצא לאחר תקופה שקדמה לה בה בוצע בו פיחות משמעותי.

• כמות הכסף מתמתנת, אך לא מספיק כדי להרגיע- כמות הכסף (M1) בישראל החלה להתמתן לאיטה מאז חודש אוגוסט, יחד עם חזרה של ב"י למדיניות מוניטרית מרחיבה, אך עדיין כמות הכסף הנזיל בישראל גדולה ומאיימת מאינפלציה. האם הכסף הזה אכן יגיע לשווקים השונים ויגרום לעליית מחירים חדה, או שיבלע שוב במכשירי ההשקעה הארוכים לכשתעלה הריבית? אין תשובה ודאית. אך הכמות הגדולה של הכסף הנזיל מסוכנת ומצדיקה פרמיה על השקעה באפיקים שאינם צמודים.

• העלאות שכר בדרך – אנו מעריכים שהחל מאמצע השנה גם שוק העבודה יחל לראות את סימני ההתאוששות, שיעורי האבטלה יחלו לרדת ונראה יותר ויותר העלאות שכר במשק שיתמכו בהאצת האינפלציה.

• ציפיות אינפלציוניות בעולם- בעולם מתגברות הציפיות האינפלציוניות קצרות הטווח ואצלנו יורדות, בעולם הציפיות יורדות בין אם כתוצאה טכנית מגריעת מדדים נמוכים היסטורית ובין עם כתוצאה מעליית ציפיות טהורה. שימו לב שבארה"ב עלתה האינפלציה הגלומה לשנה ל-1.34%, אך ל-10 שנים ירדה ל-2.24%. אצלנו לעומת זאת הציפיות המגולמות יורדות גם בשל חוסר באג"ח צמודה לטווח של שנה, כך שהקצרות יותר יוצרות עיוות בשל המדדים הנמוכים הצפויים בתחילת השנה.

תחזית אינפלציה כלל פיננסים

 השפעות ייחודיות צפויות על מדד פברואר, שיבוא עלינו לטובה

• המשך ירידת סעיף הדיור (ראה הרחבה למעלה)

• הפחתת מחירי החשמל – מחירי החשמל הופחתו לצרכן הביתי ב-10%, מה שיכנס לתוקף החל מאמצע חודש פברואר (15/2) ולכן ישפיע גם על מדד מרץ.

• ירידת מחיר קלה בבנזין – בחודש פברואר הופחת מחיר אוקטן 95 ב-0.16%.

• עליית מחירי מזון - שטראוס מעלה את מחירי מעדני החלב, קבוצת קוקה-קולה מעלה את מחירי המשקאות השונים בשיעורים של כ-4%.

• עליית מחירי שירותי התקשורת- הוט תעלה את מחירי חבילת הבסיס ל-10% מלקוחותיה בכ-2%, וכן את שירות ה-VOD בשני שקלים.

• המשך השפעת הפחתת המע"מ –  הפחתת המע"מ שהוכרזה בינואר עדיין לא באה כולה לידי ביטוי ועשויה להשפיע במקצת גם בחודש פברואר.

• חלחול העלאת מחירי המים גם למחירי הירקות והפירות- להעלאת מחירי המים עשויה להיות השפעת לוואי של עלייה במחירי הפירות והירקות ובטווח היותר רחוק של עליית מחירים גם בענפים אחרים.

• מחירי הסחורות חזרו לעלות בפברואר- סך מחירי הסחורות (מדדה- CRB) אומנם עלה מתחילת החודש ועד היום ב-2.7% במונחים שקליים, אך זאת לאחר ירידה של 7.7% בחודש ינואר. השלכות התמתנות המחירים עשויות להתגלגל לישראל במדדים הקרובים וללחוץ אותם למטה.

מדיניות מוניטרית (ריבית)- להערכתנו, לא תעלה

להערכתנו, לאחר שבנק ישראל נמנע מהעלאת הריבית לחודש פברואר, הוא ימנע גם מהעלאתה לחודש מרץ וימשיך בקצב העלאת ריבית מתון גם בחודשים הבאים (העלאה של רבע אחוז בתכיפות של פעם בשלושה חודשים) ראה טבלה. עם זאת, חשוב לציין שבהודעת בנק ישראל לא היו סימנים שהצביעו על כך. נזכיר כי רק העלאה בקצב שונה מהמגולם תשפיע על האפיק הממשלתי ותגרום להפסדי או רווחי הון בשל גורם זה.

נטייתו הטבעית של בנק ישראל היא לעודד את המשק ליציאה מהמשבר ולהוריד את שיעור האבטלה, בעזרת שמירה על רמת ריבית נמוכה ככל האפשר, כל עוד זו לא מעוררת לחצים אינפלציוניים. הציפיות האינפלציוניות הנמוכות ומגמת ירידתם תומכת גם היא בהותרת הריבית על כנה במרץ. גורמים נוספים שתומכים במדיניות כזו הם השקל החזק, ירידת מחירי הסחורות, דחיית העלאות הריבית בעולם, וחשש להתדרדרות כלכלית מכיוון אירופה.

 אמיר כהנוביץ, כלכלן מאקרו בכלל פיננסים.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.