מידרוג מאשרת דירוג P-1.il לנייר ערך מסחרי של י.ח. דמרי בהיקף של עד 70 מיליון ש"ח

מידרוג מאשרת דירוג זמן קצר P-1.il לנייר ערך מסחרי שבמחזור (להלן: "דירוג נייר ערך מסחרי" או "דירוג לזמן קצר") סדרה 1 של י.ח. דמרי בע"מ (להלן "החברה") בהיקף של עד 70 מיליון ש"ח ע.נ. (נכון למועד זה נוצלו בפועל כ-50 מיליון ₪). 

שיקולים עיקריים לדירוג

הדירוג לזמן קצר מבוסס על דירוג המנפיק של החברה, A1.il באופק יציב, ועל ניתוח הנזילות שלה. ניתוח הנזילות כולל, בין היתר, ניתוח תזרים מפעילות שוטפת, תזרים מפעילות מימון (לרבות נטילת מימון חדש), תזרים מפעילות השקעה (לרבות מימושי נכסים) ודיבידנדים של החברה, ועוד. כל אלה מעידים על רמת הנזילות של החברה ועל יכולתה לפרוע את התחייבויותיה השוטפות.

החברה התקשרה בהסכם מסגרת להנפקת נייר הערך המסחרי (להלן: "נע"מ") בסך של עד 70 מיליון ₪ ע.נ., מתוכם הונפקו  נע"מ, נכון למועד דוח דירוג זה,  בהיקף כולל של כ-50 מיליון ₪ ע.נ..

 תוקף הנע"מ הינו עד ליום 30.11.2021. תנאי הנע"מ מאפשרים למשקיעים לקרוא לכסף בכל עת, בהתראה מוקדמת של 14 ימי עסקים. מידרוג מניחה כי החברה תפעל להארכת מועד הפירעון הסופי של הנע"מ.

יודגש כי בכל מקרה בחינת הנזילות מתבצעת בהתחשב באפשרות הנתונה למשקיעים לפירעון הנע"מ בכל עת כאמור לעיל.

החברה הצהירה כי לאורך כל תקופת הנע"מ תשמור על יתרות נזילות ו/או מסגרות אשראי פנויות לצורך הנע"מ בלבד ביחס שלא יפחת מ-1:1.1 מיתרת הנע"מ המונפק בכל רגע נתון.

בניתוח הנזילות של החברה נבחנו, בין היתר, הפרמטרים הבאים: מזומנים ושווי מזומנים, מסגרות אשראי פנויות, ני"ע סחירים, הכנסות והוצאות תפעוליות שוטפות, מימושי נכסים ו/או קרקעות, העמדת אשראי (לרבות ניצול מסגרות קיימות), השקעות צפויות ועוד. במסגרת ניתוח הנזילות של החברה, מידרוג ערכה תרחישי רגישות לגבי גובה ו/או עיתוי תקבולים ותשלומים. כך גם, ניתוח הנזילות התחשב בכך שהחברה הצהירה כי תשמור לאורך כל תקופת הנע"מ על יתרות נזילות ו/או מסגרות אשראי פנויות לצורך הנע"מ בלבד כאמור לעיל.

נוסף על המקורות דלהלן, לחברה מסגרות אשראי בלתי מנוצלות בהיקף של מאות מיליוני ₪ במסגרת הסכמי ליווי בנקאיים, כמו- כן לחברה נגישות טובה לשוק ההון המאפשרת גיוסי הון וחוב בהתאם לצרכי החברה. הדירוג לזמן קצר אינו נסמך על מקורות אלו. 

מקורות לתקופה

ליום 31.03.2021, לחברה יתרות נזילות בהיקף של כ-252 מיליון ש"ח.

נבחנה הגמישות בגין מסגרות אשראי שוטפות ומסגרות אשראי כנגד נכסי מקרקעין.

תקבולים שוטפים נטו מפרויקטים בביצוע, פרויקטים שהסתיימו (מלאי מוגמר) ומנכסים מניבים.

תקבולים צפויים ממימושי נכסים ו/או קרקעות.

תשלומי קרן וריבית בגין אגרות חוב והלוואות, לרבות מסגרות אשראי.

הוצאות תפעול שוטפות ותשלומי מיסים.

השקעות הון עצמי בפרויקטים והשקעות בנכסים מניבים.

יתרת תשלומים בגין קרקעות שנרכשו, ואומדן להשקעות בפרויקטים חדשים.

חלוקת דיבידנדים.

להערכת מידרוג, לתקופת דירוג נייר הערך המסחרי, לחברה עודף מקורות על שימושים אשר הולם את הדירוג.

שחיקה בנזילות החברה ובגמישותה הפיננסית, לרבות אם נעריך כי אין ביכולת החברה לעמוד בהצהרתה לשמירת יתרות הנזילות ו/או מסגרות האשראי.

ירידה בדירוג זמן ארוך ודירוג המנפיק של החברה.

סטייה מהותית בביצועי החברה ו/או בעיתוי תזרימי מזומנים מעבר לתרחישי הרגישות שבוצעו על-ידי מידרוג.

צורכי השקעה מהותיים נוספים ו/או הוצאות תזרימיות מהותיות אחרות, מעבר לאלו שהוערכו על ידי החברה.