אלמוג עזר
25/03/2010
בשנה האחרונה שוק ההון ומנהלי הכספים בישראל עוברים תהליך של שינוי. באיחור אופנתי של עשור משאר שוקי ההון במערב, הם מתאימים עצמם לאופי ודרישת המשקיעים, כאשר הם שמים דגש מיוחד על סטיית התקן של תיק ההשקעות והקרנות אותן הם מנהלים. סטיית תקן מעידה על יציבות התשואה של כלי ההשקעה שביד המשקיע. כלומר, האם כאשר מדד השוק מאבד מכוחו וממחירו תיק ההשקעות מוגן דיו בכדי להציג תשואה שתקל על המשקיע את ההפסד. או לחלופין, האם בעת בה שוק ההון מטפס מעלה יוכל תיק ההשקעות להציג תשואה סבירה?
ההתפתחות המחקרית, שנעשתה בשנים האחרונות, בתחום ניהול הסיכונים ולקיחת החלטות מעידה באופן מובהק על מבוקשו האפריורי של המשקיע. לצד ההטיות הפסיכולוגיות האישיות של המשקיע אשר גורמות לו לרוב להיות אופטימי מדי בעת צמיחה ופסימי מדי בעת מיתון, הרי שבסופו של דבר הוא מבקש יציבות. מסקנות מחקרים אלו לא מפתיעות, ואף דומות לשאר התחומים הממלאים את חיינו ביומיום.
סטיית תקן נמוכה בענף היתר- יש חיה כזאת?
במדד היתר נרשמת לאחרונה תכונה רבה, בעוד שאר מדדי תל אביב מקבלים את פני שנת 2010 עם חששות מסוימים שבאים לידי ביטוי בתשואה פחותה לעומת אשתקד. כידוע, בשוק ההון אין סיכוי ללא סיכון. בתוך כך, נדמה כי המשקיעים, לעת עתה, בהחלט מוכנים לקחת את הסיכון שבהשקעה, ועל אחת כמה וכמה את הסיכון בהשקעה במניות קטנות שהוא גדול יותר. מצב זה הוא זמני. לא ניתן להניח כי הריצה קדימה של מדד מניות היתר יכולה להמשיך קדימה במנותק מאחיו ה"בוגרים" יותר. בהחלט ייתכן שהמדד יסיים את שנת 2010 בצורה טובה יותר, אך משום התמורה שיש בלקיחת הסיכון. כאן בדיוק נכנס לתמונה מנהל כספים שתפקידו למתן את סטיית התקן הגבוהה שיש במניות אשר היקף מסחרן נמוך.
בחקירה של סקטור קרנות היתר 120 ישנן מספר קרנות אשר בולטות בתשואתן הנאה לאורך השנים. לעומתן, ישנן מספר קרנות אשר בולטות בסטיית התקן הנמוכה לתשואה. אך, ישנן מעט קרנות, אם בכלל, אשר מצליחות לעמוד בשני תנאים אלו (תשואה גבוהה לעומת סטיית תקן נמוכה) במקביל. הקרן הבולטת באחיזתה בשני המאפיינים היא הקרן ילין לפידות יתר.
במוקד: ילין לפידות יתר
תשואות הקרן: הקרן ילין לפידות יתר הניבה בשנתיים האחרונות (מארס 2008 עד פברואר 2010) תשואה של 64.47%, שהובילה אותה היישר אל המקום השני בקטגוריה. בשנה האחרונה (מארס 2009 עד פברואר 2010) תשואתה עומדת על כ- 119.12%, מקום 11 בקטגוריה.
סטיית התקן של הקרן: סטיית התקן של ילין לפידות יתר (לשנה האחרונה) הינה 5.25, מקום שני בקטגוריה. במקום הראשון, עם סטיית התקן הנמוכה ביותר, ניצבת הקרן אפסילון יתר.
היקף הנכסים בקרן: הקרן מנהלת כ- 58.4 מיליון ש"ח מקום חמישי בקטגוריה. אי.בי.אי יתר נמצאת במקום הראשון עם הון של 167.6 מיליון ₪ (נכון ל-28.2.2010).
החשיפה שלה בפועל למניות ומט"ח: החשיפה של הקרן למניות בפועל היא כמעט מלאה ועומדת על כ-90%. החשיפה למט"ח עומדת על 3%.
דמי ניהול: דמי הניהול של הקרן הם 2.5%, עלות הנחשבת זולה בקטגוריה (מקום שלישי). הקרן היקרה בקטגוריה היא תמיר פישמן יתר עם עלות ניהול של 3.7% .
אורי קרן, סמנכ"ל קרנות נאמנות בילין לפידות, מספר על סוד ההצלחה של הקרן
מה פילוסופיית הניהול של מנהל הקרן?
מנהל הקרן פועל במתודולוגיית ניהול פונדמנטליסטית ארוכת טווח. אנו מחפשים ניירות בתמחור חסר ונזהרים מאוד מ"אופנות" כמו מניות הנדל"ן הממונף בחו"ל, הלהיט של 2006/7. בנוסף מנהל הקרן מנצל עיוותים המתקיימים מדי חצי שנה, בתקופת חילופי מניות במדדים ותעודות הסל, היוצרים זעזועים בניירות ערך שונים.
מה סוד ההצלחה של הקרן הן בגאות והן בשפל?
מנהל הקרן בוחר את נכסיו כפי שציינו, אך מקפיד לשמור על נזילות, בין אם במזומן או במניות ת"א 100, שכן בתקופות של פחד, מדד היתר סובל מחוסר נזילות קיצונית ואלו הזמנים בהם הנזילות יוצרת יתרון ומאפשרת לנצל הזדמנויות ולהגביר אגרסיביות. בתקופות אלו ניתן לרכוש נכסים במחירים נמוכים יחסית. בנוסף, מנהל הקרן מחזיק חלק לא מבוטל מנכסיו במניות בעלות מדיניות דיבידנד, אשר יוצרות גם כן יתרון בתקופות משבר, ומתאפיינות בסטיית תקן נמוכה יחסית.
מה לגבי ניהול סיכונים?
מנהל הקרן מקפיד לבצע ניהול סיכונים שוטף ולחשוף את הקרן לסיכון מבוקר, למרות תחום הפעילות במדד תנודתי כמו מדד היתר. עדות טובה לכך היא התנהגות הקרן במשבר בשנת 2008 כמו כן, מנהל הקרן מקפיד על פיזור רב ומחזיק בקרן עשרות מניות שונות.
10 ניירות הערך הגדולים בקרן ילין לפידות יתר כמות ניירות שווי באלפי בשקלים אחוז מהקרן שם נכס 34000 1329.4 3.38% נטוויז ן 1 15635 1298.02 3.30% קליל 132759 1271.57 3.24% בזק 134022 1138.92 2.90% שנפ 105170 1062.22 2.70% עמיר שיווק 44000 994.4 2.53% מיני ליין 167223 994.98 2.53% ממן-ס 101000 850.43 2.17% זן לכל 188082 852.39 2.17% מגה אור 7077 849.24 2.16% סלקום
ילין לפידות יתר
מספר קרן: 5108873
סיווג הקרן: מניות בארץ – מדד מניות – יתר
מנהל הקרן: ילין לפידות
מעמד מס: פטורה
מדיניות דיבידנד: אינה מתחייבת לחלק דיבידנד
תאריך הקמת הקרן: 30.12.2007
דמי ניהול: 2.5%
גודל הקרן: 58.40 מיליון ₪
שארפ: 128.66
סטיית תקן: 5.25
פרופיל חשיפה: 120% מניות, 30% מט"ח (B4)
חשיפה בפועל: 90% מניות, 3% מט"ח
תשואה בשנת 2009: 128.48%
תשואה בשנת 2008: 36.74%-
כל המידע והתשואות נכונים ל28 בפברואר 2010
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
