עשור ההזדמנויות בני מוזס מנכ"ל כוון בית השקעות אופטימי -מאוד

העשור הראשון של המילניום החדש לא האיר פניו למשקיעים בוול סטריט. המניות האמריקאיות רשמו עשור אבוד של השקעות אשר במהלכו הניב מדד ה-S&P500  תשואה שנתית שלילית ממוצעת של 0.9%- (בשקלול הדיבידנדים שחולקו), ומדד הדאו ג'ונס הניב תשואה חיובית מזערית של 0.3% בחישוב שנתי.

בחישוב ריאלי, המצב קשה עוד יותר, מאחר וקצב האינפלציה השנתי הממוצע עמד על כ-3% בשנה, כך שמשקיעי המניות איבדו כמעט שליש מכספם במונחים ריאליים.

בשנים  1999-2009 משך עשר שנים, המשקיעים הסולידיים דווקא כן הצליחו לשמור על כספם.
התשואה הממוצעת על אג"ח ל-6 חודשים הייתה כ-3.2% בחישוב שנתי – גבוה יותר משיעור האינפלציה הממוצע. האג"ח הקונצרניות הניבו תשואה גבוהה בהרבה ובממוצע של 7% בשנה.

בחישוב גס מי שהשקיע לפני עשור 100,000 דולר באג"חים מגוונים כולל קונצרנים, כעבור עשור עמדו לרשותו 180,000 דולר. אולם מי שהשקיע אותם 100,000 דולר במניות ב- S&P500 (מבלי לחשב דיבידנדים) עומדים לרשותו כעבור עשר שנים 80,000 דולר בלבד.

העשור הקרוב לא ייקרא 'העשור האבוד', אלא 'עשור ההזדמנויות'

העשור החדש אשר החל זה עתה, מהווה נקודת כניסה אטרקטיבית לשוק המניות. המשבר הכלכלי העולמי החמור שליווה אותנו במהלך 30 החודשים האחרונים מתחיל להתפוגג, למרות שמחירי המניות מתחילים לטפס, הם עדיין נמצאים במרחק אחוזים רבים מהיכן שהיו לפני שנתיים בלבד.

לדוגמא: מחירי המניות של ג'נרל אלקטריק, סיסקו ואינטל רחוקים עדיין כ-60% ממחירם לפני 10 שנים, וכמוהם עוד מניות רבות.

העשור האבוד הראה שמחירי המניות לא השתנו נומינלית, אבל לעומת זאת מצבן של החברות השתפר פלאים בעשר השנים האחרונות. ההתפתחות הטכנולוגית, הגידול בפריון ליחידת עבודה, הגידול במכירות וברווחים – כל אלו קרו בפועל אבל לא באו לידי ביטוי במחירי המניות שהפגינו כאמור ירידות.

עונת הדוחות לרבעון הרביעי ושנת 2009 הסתיימה וממנה עולה כי החברות הכלולות במדד ה-S&P500 נסחרות במכפיל 15 על הרווח המצרפי החזוי לשנת 2010 – מחיר נמוך מהממוצע הרב שנתי של המדד.

אם הריבית תשאר ברמתה הנוכחית למשך השנה הקרובה (כפי שאותת הפד), עלויות המימון ימשיכו להיות נמוכות ולחסוך מיליארדים לחברות. אם נוסיף על כך את ההתאוששות האחרונה בנתוני האבטלה והגידול בביקוש הצרכני, נקבל תמונה חיובית לגידול ברווחי החברות גם בשנת 2011 אשר תוביל לירידה נוספת במכפילים, אלא אם מחירי המניות יעלו בהתאם.

העליות בשווקים צפויות להיות מתמשכות על פני זמן בעשור הנוכחי, מאחר שלא קיימת כרגע בועת מחירים בארה"ב והתמחור של מרבית הנכסים הינו הגיוני ומשקף את המציאות.
בהתאם, הגידול ברווחי החברות צפוי להיות הדרגתי ומתמשך אף הוא, בכדי להצדיק את העליות במחירי המניות. גם ההשקעה האלטרנטיבית במכשירים חסרי סיכון שמניבה ריבית אפסית כרגע תגרום לתשואה המנייתית להיות גבוהה בסיכום הרב שנתי.

חשוב מאד להדגיש שהתחזית החיובית מתייחסת לניהול אקטיבי של תיק המניות, לא להשקעה פאסיבית במכשירים עוקבי מדד. התשואה העודפת על מדדי השוק תגיע רק בעקבות ניתוח עקבי של הסקטורים השונים ומעקב אחרי התעשיות המתחזקות בקרבם, ומתוכם יש לאתר את אותם מניות שמובילות את המגזר.

המשבר העצים את החשיבות לבחירה סלקטיבית של מניות

המשבר האחרון העצים את החשיבות שבבחירה סלקטיבית של המניות. המונח  'גדול מכפי שייפול' אשר יוחס לתאגידים הגדולים באמריקה כבר אינו קיים עוד.
שנת 2008 לימדה אותנו שיעור מאלף בו כל תאגיד, ויהיה הוותיק והגדול ביותר, יכול להתרסק בתוך ימים בודדים.
לפיכך, גם כאשר נראה שקיימת תעשיה המושכת אליה השקעות מרובות והיא מתחזקת בהשוואה למדדי המניות, יש צורך לברר מי מהחברות באותה התעשייה ממוצבת נכון יותר, בעלת איתנות פיננסית גדולה יותר ומנהלות טוב יותר. הדבר נכון במיוחד כאשר מדובר במספר מנועי צמיחה עתידיים בוול סטריט: מגזרי הפיננסים, טכנולוגיה, ביוטק ובעיקר נדל"ן.

בבואנו לבחון את ההשקעה במניות לעשר השנים הקרובות, ברור לכל שהמשבר הנוכחי ייגמר והסייקל החיובי של חידוש עליית מחירי הנדל"ן אכן צפוי להתחיל את התרחשותו. גם המגזר הפיננסי החבוט יחזור להלוות כספים ולהשתתף בבניית החוסן הפיננסי של הכלכלה החשובה בעולם. אבל חשוב לזכור שחלק מהחברות בתעשייה כבר לא יתאושש מהמשבר. בעיות נזילות, חוסר אמון בהנהלה או החלטות השקעה גרועות שהתקבלו בעבר, יביאו לכך שאכן אותן החברות כבר לא יחזרו להיות מה שהן היו. הנוכחות שלהן במדדים תגרע מהביצועים של הקבוצה כולה ולפיכך חשוב לנקוט בגישה אקטיבית ומקצועית להשקעה ולסנן אותם מראש.

לסיכום, אני מחזיק בדעה חיובית על שוק המניות בעשור הקרוב, אבל רק המקצוענים יוכלו לממש את הפוטנציאל האמיתי שהמשבר האחרון בישל לנו.

הכותב הינו מנכ"ל כוון בית השקעות

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.