לאומי פרטנרס מעניקה למניית מספנות ישראל אפסייד של 18%

תוצאות טובות ברבעון המשקפות בעיקר את הגידול בצבר ההזמנות - מספנות ישראל הציגה גידול מרשים ברבעון השני של 2021, אשר נובע הן מהגידול הניכר בצבר ההזמנות של החברה והן מגידול בהיקף הפעילות בנמל ובמלט. החברה רשמה צמיחה של כ- 26% בסך ההכנסות כאשר במגזר המספנה נרשמה צמיחה של כ- 200% למול הרבעון המקביל (כ- 67% במחצית). כפי שציינו בעדכונים הקודמים, תוצאות החברה בשנת 2020 הושפעו באופן ניכר מהקורונה, עם מיעוט הזמנות חדשות וסיום של פרויקטים קודמים. בסוף שנת 2020 ובמיוחד בתחילת 2021, עם ההתמתנות במגיפת הקורונה העולמית וחזרה לפעילות, נכנסו מספר פרויקטים גדולים, אשר ההכנסות מהם החלו למעשה ברבעון השני השנה.

צבר ההזמנות סמוך למועד פרסום הדוח הסתכם בכ-872 מ' ₪ למול 262 מ' ₪ בסוף 2020. במגזר הנמל רשמה החברה גידול בהכנסות ברבעון של כ- 26% (כ-25% במחצית). הגידול נובע מהגידול בפעילות וכן בשל שימוש ברציף נוסף, אשר ברבעון המקביל הוקצה ללקוח בתחום הגז (במגזר "אחר"). סך הסחורות שנפרקו ונטענו בנמל מספנות הסתכם בחציון הראשון לכ- 2.4 א' טון, גידול של כ- 17% למול החציון המקביל. נתח השוק של נמל מספנות מתוך סך הפריקה והטעינה של מטענים בנמלי ישראל עמד בחציון על כ-8.1%. פעילות הנמל מבוצעת כיום בתפוקה מלאה, והשיפור בפעילות זו צפוי להגיע ממתקנים ופרויקטים שמתוכננים לקום, אשר ישפיעו על יעילות הפריקה והשינוע של הסחורות. במגזר המלט נרשם גידול בהכנסות של כ-20% ברבעון השני (כ-17% בחציון) הנובע מגידול בכמות הנמכרת.

יחד עם זאת, בשל התייקרות חומרי הגלם בחו"ל בתחום המלט ומחירי ההובלה, רשמה החברה שחיקה ברווחיות הגולמית בתחום זה. בהמשך השנה צפויה עליית מחירי מכירה בישראל, מה שצפוי למתן את הפגיעה ברווחיות הגולמית. השפעות אלו תומחרו במודל הפיננסי שלנו.  כתוצאה מהמפורט לעיל החברה סיימה את החציון הראשון עם רווח גולמי של 81 מ' ₪ למול 76 מ' ₪ בחציון המקביל. הרווחיות הגולמית עמדה על 18% למול 22% בחציון המקביל כאשר השחיקה נובעת רובה ככולה מתחום המלט, כפי שמפורט לעיל. הרווח התפעולי בחציון הסתכם בכ- 56 מ' ₪ מול כ- 53 מ' ₪ בחציון המקביל. הרווח הנקי לבעלי המניות הסתכם בכ- 432 מ' ₪ בחציון למול כ- 36.3 מ' ₪ בחציון המקביל. הגידול בצבר במגזר המספנה ימשיך להשפיע באופן מהותי על תוצאות החברה גם בהמשך השנה ובשנים הבאות. 

פרויקטים בפיתוח צפויים לתמוך בהמשך השיפור בתוצאות החברה בשנים הבאות – החברה ממשיכה להתקדם בתכנון ופיתוח של מספר פרויקטים, כמו הקמת מתקן הממגורות וכניסה לתחום הביטומן ומוצרי הגבס. להערכתנו, ועל סמך תוצאות העבר, השקעות עלו עשויות להביא לניצול טוב יותר של נכסי החברה ולשיפור בתוצאות בשנים הבאות. בנוסף החברה מתמודדת, בשיתוף עם חברת DPW מדובאי, על רכישת נמל חיפה. על פי הדיווחים למכרז נגשו מספר קבוצות, כולן כוללות גורמים בינלאומיים בתחום הנמלים. קשה להעריך, בשלב זה, את סיכויי החברה לזכות במכרז ואת הפוטנציאל הגלום עבורה במהלך זה.

שורה תחתונה: מספנות ישראל הנה חברה ייחודית, המציגה יתרונות תפעוליים וניהוליים בתחומי פעילותה ומציגה שיפור הדרגתי בתוצאות כמעט מדי שנה. להערכתנו יכולת הניהול של הקבוצה, עם יתרונותיה המובנים, יביאו להמשך שיפור בתוצאות ולחיזוק מעמדה התחרותי בתחומי הפעילות. כאמור אנו צופים המשך שיפור בתוצאות החברה גם ברבעונים הבאים. אנו מותירים את המלצת ההשקעה על קנייה, במחיר יעד של 83 ₪ למניה.

לגרף מספנות ישראל לחצו כאן