אבידן מלמד ואלי לוי
25/04/2010
שבוע המסחר המקוצר שחל על השוק המקומי שבוע שעבר, המשיך להתאפיין בתנודתיות עם נטייה לירידות שערים במדדים המובילים. ירידות אלו נובעות בעיקר בעקבות יציאתה של ישראל ממדד המדינות המתפתחות בסוף חודש הבא. מנגד, בשוקי חו"ל עלו המדדים המובילים, בהובלת ארה"ב על רקע פרסום דוחות טובים בהרבה מהצפוי.
סיכום מדדים שבועי: מדד המעו"ף ירד ב-1%, מדד ת"א 75 ירד ב-0.4%, מדד היתר 50 ירד בשיעור של 1.73% ואילו לעומתם עלו המדדים המובילים בארה"ב בשיעור של כ-1.8%.
מבט קדימה: ישראל: בשבוע שעבר פורסמו נתונים מעודדים לגבי המשק הישראלי. בנק ישראל העלה את תחזית הצמיחה לשנת 2010 מרמה של 3.5% לרמה של 3.7%. בנוסף, שיעור האבטלה במשק המקומי ירד לשיעור של 7.3% והצפי כי בשנת 2011 שיעור האבטלה ימשיך לרדת עד לשיעור של 6.7%. להערכתנו, נתונים אלו בשילוב הריבית הנמוכה במשק שתמכו בעליות השערים בשנה שחלפה, ימשיכו לעשות זאת גם בטווח הרחוק במשק המקומי ובשוק המניות.
אולם להערכתנו בטווח הקצר (שלושה חודשים ), עליות השערים יבלמו והסיכוי לירידות שערים ולמימוש רווחים יהיה גבוה בעקבות שתי סיבות עיקריות:
- מדד מנהלי הרכש רשם ירידה חדה בחודש מארס וירד לרמה של 55.9% (ירידה של 7.2% מהמדד הקודם שעמד על 63.3%), דבר המעיד על האטה בקצב הגידול של הייצור התעשייתי מזה מספר חודשים. נזכיר שלמרות הירידה החדה המדד עדין מצוי מעל רמת 50 הנקודות, דבר המצביע על מגמה כללית של התרחבות הפעילות הכלכלית במשק.
- יציאת ישראל ב-26 למאי מהמדד של המדינות המתפתחות למפותחות. מהלך זה יקטין את שווי האחזקות של ישראל במדד העולמי מרמה של 2.8% בה נמצאת כיום, עד לרמה של 0.39%. כתוצאה מכך, בטווח המיידי יאלצו קרנות ואינדקסים בארה"ב וברחבי העולם למכור את האחזקות, תהליך אשר עלול לגרור אחריו ירידות שערים. ניתן לראות שבשבועיים האחרונים משקיעים זרים מימשו אחזקות בשוק המקומי, תוך כדי שהציבור המקומי קונה מהם מניות. אולם, בטווח הארוך ההשפעה תהיה דווקא חיובית, כיוון שמבחינה מאקרו כלכלית ישראל נתפסת כאחת המדינות החזקות מבין המדינות שבמדד המפותחות ובעלת פוטנציאל צמיחה גבוה, לכן היחס כלפיה חיובי. מבחינה טכנית, למדד המעו"ף קיימת תמיכה חזקה ברמה של 1180 נקודות. להערכתנו, הירידה הנוכחית עשויה להימשך עד לרמה זו, שבה צפויים להגיע קונים.
ארה"ב: ירידות השערים שהתרחשו לפני כשבוע, בעקבות הודעת הרשות לניירות הערך (SEC)כי היא מתכוונת להגיש תביעה כנגד גולדמן סאקס, נבלמו בעקבות דוחות טובים בהרבה מהצפוי.
השבוע הקרוב יושפע בעיקר מנתוני המאקרו שיתפרסמו לקראת סוף השבוע:
יום רביעי- יפורסם שיעור הריבית במשק האמריקאי
יום חמישי- יפורסם דורשי דמי אבטלה חדשים בארה"ב
יום שישי- באירופה יפורסם שיעור האבטלה ובארה"ב יפורסם נתון התמ"ג.
לסיכום, כפי שציינו בשבועות קודמים, שוק ההון מצוי כעת ברמות המחירים המגלמות יחס סיכוי/סיכון שאינו מצדיק כניסה מסיבית בטווח הקצר (עד חודש אוגוסט) וזאת ללא קשר להתפתחויות האחרונות. לפיכך, בשלב זה מומלץ ללקוח שמצוי במלוא החשיפה לאפיק המנייתי בתיקו, לנצל את עליות השערים ולממש רווחים .
שוק האג"ח: הנחות עבודה
התגברו הסיכויים להעלאת הריבית גם החודש בכ- 0.25%
- מדד חודש אפריל צפוי לעלות בכ- 0.7%
- צפי האינפלציה הממוצע במח"מ 2-5 עלה משבוע שעבר ועומד על %2.91
- בשבוע שעבר נרשמו עליות חדות באפיק הקונצרני בדגש על הקונצרני השקלי
בנק ישראל יכריז מחר בערב על גובה הריבית במשק, הערכות במשק הן שהנגיד יותיר את הריבית ללא שינוי. אך לדעתנו, לאור ציפיות האינפלציה הגבוהות ונתוני מאקרו מקומיים חזקים בדגש על הייצוא, הנגיד יבחר להעלות גם החודש את הריבית, ובמידה ולא יעשה זאת החודש אז בחודש הבא. בארץ ממשיכים לזרום נתוני מאקרו חיוביים: בנק ישראל העלה את תחזית הצמיחה השנה ל- 3.7% והעמיד יעד של 4% לשנת 2011. נתוני סחר החוץ הצביעו על המשך שיפור בפעילות הייצוא, השיפור כלל גם את הענף ההייטק.
מאקרו בעולם: - התשואות ביוון עולות. יוון יצאה בבקשה באופן רשמי להפעיל את חבילת הסיוע
- עונת הדוחות הכספיים של הרבעון ה- I לשנת 2010 נמשכת והחברות ממשיכות לפרסם דוחות כספיים טובים מן הצפוי
- כלכלני קרן המטבע הבינלאומית (IMF) מעדכנים את תחזיות הצמיחה. העולם צפוי לצמוח ביותר מ-4% בכל אחת מהשנים 2010 ו-2011
- ארה"ב- מכירות בתים חדשים בארה"ב זינקו במהלך חודש מארס ב-27%
האפיק השקלי: האפיק השקלי הממשלתי פותח את השבוע בירידות שערים של כ- 0.2% בממוצע. ירידות אלה נובעות מעליית התשואות בארה"ב ונתוני מאקרו חזקים שמחזקים את ההערכות להעלאת ריבית מוקדמת מן הצפוי. תשואות אגרות החוב ל- 10 שנים בארה"ב עלו במעט ועומדות כעת על 3.82%. פער התשואות לבין הממשלתי השקלי לאגרות חוב ל-10 שנים הצטמצם משבוע שעבר ועומד על 1.1%. להערכתנו, הפער יגדל אך ורק במידה ותהיה הרעה במצב הביטחוני. גם בשבוע שעבר נרשמו עליות שערים באפיק הקונצרני השקלי. אנו ממליצים על חשיפה לאפיק השקלי בשילוב של אג"ח קונצרני ואג"ח ממשלתי. אפיק זה מומלץ על ידנו עקב צפי אינפלציה גלומה גבוהה מידי בצמודים.
האפיק הצמוד: ציפיות האינפלציה עלו משבוע שעבר ועומדות כעת על 2.91% בממוצע במח"מ 2-5. גם בטווח הקצר צפי האינפלציה לשנה עלה ועומד על 3.1%. לטעמנו הציפיות גבוהות מידי.
במידה ורוכשים צמודים אנו ממליצים לשמור על מח"מ נמוך באפיק הצמוד משתי סיבות עיקריות:
- ליהנות מן המדדים החיוביים הקרובים. אנו עומדים לפני 3 מדדים חיוביים, אשר צפויים לעלות במצטבר בלמעלה מאחוז.
- אג"ח במח"מ קצר רגיש פחות לשינויים בתשואה, לכן כאשר התשואות יעלו אג"ח זה יפגע פחות. השקעה במח"מ הקצר מומלצת דרך האפיק הקונצרני באג"ח מדורגות גבוה עם מרווח של 1.25% לפחות.
ריבית משתנה: גם בשבוע שעבר, המסחר באגרות החוב הקונצרניות בריבית משתנה התאפיין בעליות. אנו ממליצים להיחשף לאפיק זה דרך תמהיל של אגרות חוב קונצרניות עם ממשלתיות ולנצל הנפקות קרובות לכניסה לאפיק הקונצרני. יחד עם זאת, יש לשים לב למרווחים של אגרות החוב על פני המקבילה הממשלתית. אנו עומדים לפני מספר הנפקות של אגרות חוב בריבית משתנה: פרטנר, פועלים הנפקות ופז נפט.
הכותבים הם אנליסטים מבית ההשקעות MORE
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
