תוכנית חילוץ או תוכנית חילוף?

אז מה היה לנו? בדיוק כאשר קבוצת מלווי יבשת אירופה הודו שהם לא יכולים להשיב את החוב (שוב) ואיימו למוטט את המערכת הבנקאית האירופאית (שוב) התאחדו ממשלות אירופה והחליטו על הצלת המערכת הבנקאית (שוב).

הלווים היו הפעם היוונים, אבל החילוץ הוחלט לאחר ישיבות של האיחוד עצמו. גודל החילוץ והערבות מסתכם ב1 טריליון דולר. מספר שמאפיל אפילו על גודל החילוץ הבנקאי באמריקה, לאחר התמוטטות ליהאמן ברוס, בעלות של 700 מיליארד דולר.

פעולה שמבטיחה התחזקות רגעית של מטבע היורו וריצה של מדדי המניות, כאשר הובן שלחובות באירופה מהיום יש סוף סוף אבא ואמא יציבים יותר, נו אז מה זה אומר?

דבר אחד כבר בטוח, למרות ההתחזקות של היורו אתמול, מעתה, ניתן לשכוח מלהתייחס אל היורו כאל מטבע חזק. לאורך העשור האחרון, כאשר הלה התחזק תמידית אל מול הדולר, היו עוד קולות שקראו לשדרג את תפקידו ולמקם אותו בצוותא עם הדולר כמטבע עולמי. היום החליף תרחיש של התפרקות מיידית, בתרחיש של דילול כוחו לאורך זמן.

את המהלך הוביל נשיא צרפת, ניקולא סרקוזי. הוא הצליח לגבור על דעתם של הגרמנים (שוב). להלן ההחלטה כפי שמפורסמת באתר הבנק המרכזי האירופי ( ECB ):

• ממשלות האיחוד האירופי מעמידים הלוואות ובטחונות בסך של 440 מיליארד יורו לעת מזור.

• 60 מיליארד יורו נוספים יוקצו מן התקציב של האיחוד העצמי

• ישנה אפשרות להשתמש ב250 מיליארד יורו נוספים שמקורם בקרן המטבע (IMF).

מעניין מה יאמרו הקנדים לנוכח כספי משלם המיסים שלהם שמנותב להצלת היוונים?

מה עוד?

הבנק המרכזי באירופה הודיע, כי מהיום יהפוך הוא למלווה של המוצא האחרון וירכוש, כאשר ימצא לנכון, אג"ח ממשלתיות או קונצרניות. לא כדאי להתבלבל, למרות הדמיון הראשוני, אין זה דומה לפעולת הנגיד האמריקאי ואחיו האנגלי. שם הרכישות נעשו על ידי הגדלת בסיס הכסף, האיחוד האירופי עדיין בוחר לא ללכלך את ידיו בדם האינפלציה והספקולציה. במילים אחרות, על כל איגרת ממשלתית שמקורה ביוון ונרכשת על ידי הבנק האירופי- הוא מוכר אגרת אחרת שמקורה בגרמניה.

הבנק האירופאי, בכדי להבטיח נזילות, ילווה ישירות לבנקים באירופה בכדי שהאחרונים יבצעו "סוואפ"-ים עם הבנק המרכזי בארה"ב. זה יבטיח תזרים קבוע של דולרים אל השוק האירופי. זהו דפסו הפעולה שהשתמשו בה תדיר בעת המשבר, אך היא נעצרה לאחרונה, עם חידוש הפאניקה והפחד מחשש לפשיטות רגל מחודשת של בנקים. 

למרות התחזקות של המטבע האירופי אתמול, בטווח הארוך זוהי אינה בשורה חיובית למטבע. לפי האנליסט של אחד מהבנקים הגדולים ביבשת : "ארצות אירופה בחרו היום בתרחיש שבו המדינות החזקות מעמידות את הטובין שברשותם לטובת הארצות החלשות יותר". כלומר מהיום חוזק היורו נמדד על פי הארץ החלשה ביותר הנכללת בו.

מניסיון עבר, צמצומים לעיתים הם הכרחיים אך הם מקפיאים צמיחה. לכן הריבית האירופאית אמורה להמשיך להיות נמוכה בכדי להקל על כלכלת אירופה במסעה המפרך קדימה. זהו אינו מתכון בריא למטבע חזק. ברקלי'ס חזו, לאחר הודעת החילוץ, שהמטבע עוד יחלש ל1.2$ וטען שזינוק של האחרון למעלה, הוא הזדמנות טובה לשורטיסטים.

הבעיות היסודיות של כלכלת אירופה לא נפתרו עדיין.  זה לא סוד, כמעט כל מנהלי ההשקעות שהתקבצו אתמול לכנס השנתי של דו אנד ברדסטריט. יוון אינה יכולה עדיין להשיב את חובה לנושיה והפעולה האחרונה של האיחוד רק גורמת לעם היווני להתבצר יותר בעמדותיו ולא לוותר על זכויותיו.

הבשורה הטובה לשוק ההון היא כי מאתמול, האחריות על החובות עברו מן הסקטור הפרטי. הבנקים יכולים להפסיק לחשוש מלהלוות ללקוחות שלא ישיבו את ההלוואה כי יש להם את הגב של האיחוד. ועדיין יכול להיות שזה לא יעזור ליוון. תוכנית החילוץ היא גדולה אבל היא לא באמת ענקית. גודל החבילה מהווה כ 10% מהחוב הריבוני האירופאי ובגודל של מעט יותר מההלוואות החדשות הניתנות מדי שנה באיחוד. לכן מוקדם עדיין לומר שחובות הממשלות יושבו בקלות ברחבי היבשת.

לכן מהיום אל תאמרו שהאיחוד האירופי הגיע לפתרון, הוא פשוט הרוויח זמן.