אורי רבינוביץ`: "בהסתכלות מיקרו- תשואת יתר בענף הביטוח בישראל"

"בהסתכלות רחבה, בעשור הקרוב אנו נחייה בעשור בו הצמיחה תהיה מדודה", כך אמר אורי רבינוביץ', משנה למנכ"ל הראל פיא ומנהל השקעות ראשי בהראל פיננסים, כשהוא מציין מספר סיבות לכך. סיבה בולטת אחת היא העלייה הצפויה במיסים במדינות המפותחות, והנטייה לחסוך, שתהפוך גדולה יותר, כאשר האזרחים יאבדו את האמון ביכולת הממשלתית לדאוג למצבם. דוגמא טובה לכך היא יפן.

רבינוביץ' המשיך:" תשואות האג"ח, פניהן כלפי מעלה. בנקודת הזמן הנוכחית, למרות הדעה הרווחת, השוק אינו מתמחר אופוריה, אם הוא אכן היה עושה כך המחירים היו שונים לחלוטין. המרווחים בין האג"ח הקונצרני לאג"ח הממשלתי אינם קטנים באופן אובייקטיבי."

על פי ההיסטוריה, בעיתות משברי עבר, הריבית הייתה האחרונה לשנות את כיוונה. מרווח הזמנים בארה"ב הוא בממוצע שנתיים, כאשר בסופן, מצפה לנו כאמור, צמיחה נמוכה. מכאן, הציפייה שהריביות ישובו לרמת העשור האחרון, אינה ישימה, אומר רבינוביץ', כשהוא מנתח את שוק ההון ברמת המאקרו.

מכאן, למרות דעת רבים, החלק הארוך של העקום, אשר נחשב מסוכן, לדעתי מסוכן רק חלקית. האינפלציה כרגע אינה מאיימת להרים את ראשה, אם בסחורות ואם בירידת הביקושים הכללית. לכן, אין חשש מעליית תשואות האג"ח הממשלתי. הבעיה יכולה אולי להיווצר, דווקא, מהכיוון של ירידת אמון המשקיעים ביכולת של הממשלות להשיב את חובם.

שוק האג"ח בישראל: השוק מתמחר את העקום ברבע אחוז לחודשיים. החלק הארוך מתייחס לפרמיית נזילות ואיכות החוב. לכן, הן לא יקרות באופן יוצא דופן.

לגבי החלק הצמוד הבינוני, טוען רבינוביץ', כי בעקבות הערכות שבעתיד האפיק הסולידי הלא צמוד יפסיד, הרי שהרבה כסף זורם לאפיק הצמוד בינוני, אך דווקא משם יכולה להגיע הרעה. הציפיות האינפלציוניות עומדות על 3%. לכן, אם מעוניינים בכל זאת להשקיע בטווח הבינוני רצוי לעשות זאת דרך שילוב של השקעה בטווח ארוך והשקעה בטווח קצר ולא דרך השקעה בטווח הבינוני פרופר.

"האינפלציה כרגע אינה מאיימת להרים את ראשה. לכן, אין חשש מעליית תשואות האג"ח הממשלתי. הבעיה יכולה להיווצר, דווקא, מהכיוון של ירידת אמון המשקיעים ביכולת של הממשלות להשיב את חובם"

"חודש מאי הוא חודש שמועד לפורענות, כך שמי שמאמין בגישה הטכנית כדאי לו להיזהר. השוק מתחיל להבין ולתמחר את העובדה שקצב העלייה ברווחי החברות נמוך", טוען רבינוביץ'.

בניתוח שוק ההון ברמת המיקרו התייחס רבינוביץ לענפים השונים המעסיקים את המשקיעים בבורסת ת"א. לטענתו, למרות ההתייחסות אל ענף התקשורת כענף סולידי, האינדיקאטורים של השקעה בתקשורת בישראל צפויים לתשואת חסר בשנים הקרובות. זאת, משום מיצוי פוטנציאל הרווחים על ידי החברות בשנים האחרונות.

ענף הכימיקאלים, אשר צפוי לפגיעות מסוימת משום הירידה העולמית בביקושים, צפוי להניב תשואת יתר. בכל הנוגע לענף הבנקאות, נתוני הענף בארה"ב, טובים יותר מאלו בישראל. הענף הצפוי להניב תשואת יתר, לפי הערכתו של רבינוביץ', הוא ענף הביטוח.