אבידן מלמד ואלי לוי
31/05/2010
שבוע סוער במיוחד חלף על השוק המקומי, בעיקר על רקע מעבר ישראל למדד המדינות המפותחות. מהלך זה הוביל למסחר במחזור יוצא דופן (מחזור שיא של 16.8 מיליארד שקלים), במיוחד במניות טבע, כיל, בזק והבנקים. הגידול במסחר נבע מפעילות של גופי השקעות זרים. עם זאת, למרות התנודתיות הגבוהה בשבוע האחרון שלוותה בעליית סטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף, המדדים סגרו כמעט ללא שינוי השבוע עם נטייה לעליות קלות. סיכום מדדים שבועי: מדד המעו"ף עלה ב-0.22%, מדד ת"א 75 ירד ב-0.31%, מדד הבנקים עלה ב-0.21% ומדד הנדל"ן עלה ב-1.1%.
מבט קדימה לעבר חודש יוני:
ישראל:
לאחר מעבר המשק הישראלי ממדד השווקים המפותחים למדד השווקים המתפתחים באופן רשמי, הוסר הלחץ שנבע ממכירת סחורה של גופים זרים. גל המכירות התפרש על פני החודש האחרון וגרר את מדד המעו"ף לירידות חדות. נכון לרגע זה עולה הסבירות להיפוך המגמה ומן הצפוי שהמדד המוביל בת"א יושפע מכניסה הדרגתית של גופים זרים המשקיעים במדד ה-MSCI WORLD.
יש לזכור, שסכום ההחזקות במדד זה נאמדות בכ-650 מיליארד דולר שמתוכם 0.39% מושקע בישראל. משמעות הדבר היא שסכום של כ-2.5 מיליארד דולר צפוי לזרום לישראל בחודשים הקרובים .נציין כי עיקר החלק העיקרי בסכום זה יופנה להשקעה במניות הגדולות במדד המעו"ף. למרות הנאמר לעיל, צריך לזכור שהשוק המקומי יושפע בעיקר מההתרחשות בשוקי העולם. המסחר בשווקים אלה צפוי להתנהל בתנודתיות גבוהה ואף צפוי לסבול בחודשים הקרובים מנטיה לירידות שערים עקב אי הוודאות סביב גוש האירו. להערכתנו, לאחר הירידות החדות בחודש מאי, במהלך חודש יוני צפוי מדד המעו"ף להיסחר בתנודתיות בטווח של 1050- 1150 נקודות.
ארה"ב:
לאחר עליות השערים החדות שהתרחשו ביום חמישי האחרון שבו המדדים המובילים בארה"ב לרדת. הסיבות העיקריות לירידות נובעות מהורדת דירוג החוב של ספרד מצד חברת הדירוג פיטץ' ונתוני מאקרו מאכזבים מהצפוי. בהסתכלות קדימה, מרחפת עננה מעל פוטנציאל הצמיחה ברבעון הקרוב בארה"ב. כלכלה זו צמחה עד כה משתי סיבות עיקריות, חידוש המלאים ע"י חברות עסקיות בצירוף עליה בצריכה הפרטית ,שנבעה בעיקר מהתמריצים שהעניק הממשל האמריקאי. שני מרכיבים אלו, החלו לגלות חולשה במהלך החודש האחרון: מלאי העסקים נמצא במגמת ירידה ואילו התמריצים שהעניקה הממשלה בשנה האחרונה הצטמצמו משמעותית. כתוצאה מכך, אנו מעריכים שהצריכה הפרטית תסבול מהאטה. כבר ביום שישי האחרון נוכחנו לדעת שנתון זה נותר ללא שינוי בעוד שהצפי היה לעליה של 0.3%. עקב זאת, התמ"ג הרבעוני עלה 3%, שעור נמוך מהציפיות המוקדמות.
השבוע צפוי להתפרסם נתוני מאקרו משמעותיים בארה"ב ובאירופה שישפיעו על המגמה בהמשך החודש:
יום ב: השוק האמריקאי יהיה סגור לרגל יום הזיכרון לחללי הצבא האמריקאי (Memorial Day). באירופה יפורסם מדד המחירים המשולב לצרכן.
יום ג: שיעור האבטלה באירופה ובגרמניה. אנליסטים מעריכים ששיעור זה יוותר ללא שינוי.
יום ה: בארה"ב- סקר התעסוקה של ADP והזמנת מוצרים בני קיימא. באירופה-מכירות קמעונאיות חודשי.
יום ו': ארה"ב- פרסום שיעור האבטלה שצפוי לרדת ל- 9.8% ופרסום מספר המועסקים. אירופה- התמ"ג הרבעוני.
במידה שנתוני המאקרו יאכזבו, בעיקר בזירת האבטלה, נהיה עדים להמשך מגמת הירידה כבר בסוף השבוע. אולם, בכל מקרה, להערכתנו המשך הירידות בארה"ב הינו רק שאלה של זמן ועד סוף חודש אוגוסט עשוי השוק האמריקאי לבצע מהלך של ירידות שערים שיכולות להגיע ב- S&P 500 עד 1000 נקודות.
שוק האג"ח:
בשבוע שעבר הורגשה רגיעה בשווקים שלוותה בירידה במדד הפחד, צעד אשר הוביל לירידה במרווחים בשוק הקונצרני בישראל. רוב החברות הגדולות בארה"ב פרסמו כבר את הדוחות, כאשר התוצאות היו טובות מהתחזיות. הורדת הדירוג של ספרד בסוף השבוע הפתיעה במעט, אך להערכתנו לא צפויה להיות מהותית. נגיד בנק ישראל הותיר בשבוע שעבר את הריבית ללא שינוי על רקע החרפת המשבר באירופה, הירידות בשוק הסחורות וירידה בציפיות להעלאת הריבית בארה"ב. בשבוע שעבר פרסם האוצר את תוכנית ההנפקות הרבעונית. מהתוכנית עולה כי היקף ההנפקות עומד על 8.3 מיליארד ש"ח לעומת פדיון צפוי של כ-25 מיליארד ש"ח.
האפיק השקלי:
אנו ממשיכים להמליץ על האפיק השקלי. תשואות אגרות החוב ל- 10 בארה"ב עלו במעט משבוע שעבר ועומדות כעת על 3.3%. פער התשואות לבין הממשלתי השקלי ל- 10 שנים הצטמצם משבוע שעבר ועומד על 1.48%. להערכתנו, בהעדר אירועים בטחוניים, הפער צפוי להצטמצם בתקופה הקרובה. אנו ממליצים על חשיפה לאפיק השקלי בשילוב של אג"ח קונצרני ואג"ח ממשלתי. אפיק זה מומלץ על ידנו עקב צפי אינפלציה גלומה גבוהה מידי בצמודים והירידה בשוק הסחורות.
ריבית משתנה:
האפיק הקונצרני בריבית משתנה סבל מירידות שערים חדות בתקופה האחרונה בעקבות מספר סיבות: כניסת "כסף טיפש" לאפיק, ירידה בציפיות להעלאת ריבית בארץ ובעולם ועיוותים בפרמיות הסיכון של אג"ח קונצרני בריבית משתנה מאותו מנפיק. להערכתנו, למי שמחפש חשיפה לאפיק זה מומלץ לעשות זאת דרך האפיק הקונצרני באג"ח מדורגות גבוה של A+ ומעלה ובמרווח של 1.4 לפחות. להלן מספר אגרות חוב לדוגמה:
אג"ח | מחיר | מח"מ | תשואה ברוטו | מרווח ממשלתי | דירוג |
הראל הנפקות 2 | 99.5 | 6.9 | 4.05% | 1.83% | AA- |
פרטנר ד' | 95.9 | 8.17 | 3.9% | 1.67% | AA- |
פז נפט ג' | 99.8 | 7.64 | 3.84% | 1.61% | AA- |
לאומי שטרי הון 201 | 99 | 8.93 | 3.69% | 1.45% | A+ |
האפיק הצמוד:
ציפיות האינפלציה ירדו משבוע שעבר ועומדות על 2.65% בממוצע במח"מ 2-5. בטווח הקצר צפי האינפלציה לשנה עומד על 2.75%, לטעמנו הציפיות עדיין גבוהות מידי. את הצמודים הקצרים אנו ממליצים לקנות דרך האפיק הקונצרני דרך אג"ח בדירוג גבוה, A+ ומעלה, במרווח של 1.4 ומעלה. בתקופה זו אגרות חוב רבות משלמות חלק מהקרן, לכן יש לשים לב לא לקנות אג"ח קונצרני ללקוחות פרטיים לפני תשלום הפדיון אלא לאחר מכן, כדי לקבל תשואה נטו גבוהה יותר. המח"מ המועדף עלינו הינו המח"מ הבינוני.
אבידן מלמד ואלי לוי מ More בית השקעות
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש
