מידרוג מעלה את הערכת האיתנות הפיננסית של בנק הפועלים מ- aa2.il ל-aa1

פרופיל עסקי גבוה ופיזור מקורות ההכנסה תורמים ליכולת השבת ההכנסות הגבוהה

הבנק הינו אחד משתי הקבוצות הבנקאיות הגדולות במערכת הבנקאית המקומית לאורך זמן, עם נתח שוק של כ- 27% מסך האשראי לציבור וכ- 29% מסך נכסי המערכת, ליום ה- 30 בספטמבר 2021. הפרופיל העסקי נתמך בהיותו בנק אוניברסלי, המספק מגוון שירותים בנקאים ופיננסיים, בסיס לקוחות רחב ומפוזר, לצד הצעת ערך כוללת הפונה למגוון טעמי הציבור. הבנק מאופיין במותג חזק, מערך סינוף רחב, ובהצעת ערך הכוללת מודל בנקאות מסורתית לצד בנקאות דיגיטלית, וכן שירותים פיננסים דיגיטליים נוספים. אנו סבורים כי לאור השינויים בסביבת הפעילות של ענף הבנקאות ובפרט על רקע מגבלות התנועה שנבעו ממדיניות מיגור התפשטות נגיף הקורונה בשנתיים האחרונות, התגברו צרכי לקוחות למענה מהיר, גמיש ודיגיטלי. אנו מעריכים, כי נמשיך לראות את מגמת ההתרחבות בכל הקשור למתן שירותים דיגיטליים במערכת הבנקאית ובבנק הפועלים בפרט. בנוסף, אנו סבורים כי בנקים אשר לא יאמצו חדשנות טכנולוגית ויתאימו את המודל העסקי לאורך זמן, עשויים לחוות שחיקה משמעותית במיצוב העסקי בטווח הבינוני-ארוך.

יציבות ההכנסות של הבנק, כפי שמוערכת על-ידי מידרוג, הולמת ביחס ל- BCA. זו מושפעת מחד ממשקל הכנסות קמעונאיות  (כ- 67% בממוצע בין השנים 2020-2018) אשר תורם ליכולת ייצור ההכנסות, ומאידך ממשקל הכנסות גבוה במגזר עסקי-מסחרי (כ- 25% לאותם השנים), אשר מוערך על ידנו כפחות יציב. הבנק מאופיין בשיעור נמוך יחסית של הכנסות מעמלות, אשר עמד על כ- 24% בממוצע בשלוש שנים האחרונות המעיב על נראות ההכנסות התפעוליות, המאופיינות על ידנו כיציבות לאורך המחזור. לבנק פיזור מקורות הכנסה  הולם ביחס ל- BCA, ונשען על 4 רגליים עיקריות בשלוש שנים האחרונות, כמשתקף בתמהיל הכנסות נטו, בשנת 2020 , הכולל כ- 26% ממגזר עסקים הבינוניים והגדולים, כ-25% ממגזר משקי בית (ובנקאות פרטית), כ-25% עסקים קטנים וזעירים, וכ-19% ממגזר הלוואות לדיור. 

מדיניות ניהול הסיכונים תומכת בפרופיל הסיכון של הבנק; מנגד, ריכוזיות האשראי ביחס לכרית הספיגה ההונית עודנה גבוהה יחסית

מערך ניהול הסיכונים של הבנק הינו מקיף וכולל מספר עוגנים ומעגלי בקרה, התומכים בהתוויית מדיניות ניהול הסיכונים, בקביעת תיאבון הסיכון של הבנק (התואם את האסטרטגיה שלו) ובניטור ובקרת הסיכונים. סיכוני האשראי מנוהלים באמצעות מודלי דירוג סטטיסטיים (אשראי צרכני) והערכות מומחה (אשראי עסקי). הבנק מאופיין בריכוזיות אשראי ענפית גבוהה ביחס לכרית הספיגה ההונית, ביחס ל- BCA, המהווה משקולת על פרופיל הסיכון של הבנק. כך, הענף הגדול ביותר מהון עצמי רובד 1 של הבנק הוא בינוי ונדל"ן, המהווה נכון ל-30 בספטמבר 2021 כ- 170%  מהון עצמי רובד 1. שיעור זה גבוה ביחס לקבוצת ההשוואה (כ- 156%), ובמגמת עלייה (כ- 141% בממוצע בשנים 2020-2018). סך החשיפה ללווים הגדולים, המהווים מעל 5% מהון עצמי רובד 1 של הבנק (כ- 2,004 מיליון ₪ ליום 31 בדצמבר 2020), נאמדת על ידי מידרוג בכ- 16% מהון עצמי רובד 1 ליום 31 בדצמבר 2020 (כ- 15% בקבוצת ההשוואה לאותו המועד). נציין, כי השיעור המחושב לעיל עלול להיות מוטה כלפי מעלה מכיוון שהנתונים בדוחות הכספיים מתייחסים לחתך של כלל החבות של אותם לווים, כאשר יחס זה הינו אומדן שחושב על ידי מידרוג . 

הבנק אומד את סיכוני השוק על-ידי מודל ה- VaR תחת הנחות שמרניות, בדומה לכלל המערכת הבנקאית, וכפעילות משלימה להערכת הסיכון נבחנים בבנק מספר תרחישי קיצון (לרבות תרחישים הוליסטיים) בדרגות חומרה משתנות. להערכת מידרוג, תיאבון סיכון השוק של הבנק הינו נמוך יחסית והולם את ה- BCA, כפי שבא לידי ביטוי במגבלת דירקטוריון ה- VaR של כלל פעילותו של הבנק לאופק השקעה של חודש. מגבלה זו עומדת על 2.7% מההון העצמי רובד 1 בהתאם לנתוני 31 בדצמבר 2020.

שיפור מתמשך של איכות תיק האשראי תומך בהעלאת ה- BCA 

הבנק מאופיין בתיק אשראי איכותי, התומך ביכולת השבת ההכנסות העתידית שלו, כפי שמשתקף במדדי סיכון הולמים ביחס ל- BCA. כך, ליום 30 בספטמבר 2021, יחס חובות בעייתיים לאשראי לציבור עמד על שיעור של כ- 2.6% (כ- 2.9% בממוצע בין השנים 2020-2018, וכ- 2.2% בממוצע בקבוצת ההשוואה, לאותו המועד). כמו כן, ליום 30 בספטמבר 2021, שיעור החובות הפגומים ובפיגור מעל 90 יום מסך האשראי לציבור ברוטו עמד על כ- 1.2% (כ- 1.1% בקבוצת ההשוואה לאותו יום) לעומת כ- 1.5% בממוצע בין השנים 2020-2018. על רקע המשבר הבנק הגדיל את כרית ההפרשה, בעיקר באמצעות הפרשה קבוצתית, כפי שבא לידי ביטוי בגידול בשיעור הוצאות להפסדי אשראי מסך תיק האשראי של הבנק, אשר עמד על כ- 0.6% בשנת 2020, וזאת לעומת כ- 0.4% בשנת 2019. עם זאת, ככל שעלתה הוודאות לגבי אופי המשבר והתנהגות הלקוחות הקטין הבנק את ההפרשה הקבוצתית, ובנוסף ביצע גביית חובות אשר הביאו להקטנת ההפרשה הפרטנית, במהלך תשעת החודשים הראשונים של שנת 2021, כך שיתרת ההפרשה ליום 30 בספטמבר 2021 מסך האשראי לציבור ברוטו עמדה על כ- 1.5% לעומת כ- 2.0% בסוף שנת 2020. כך, נכון ליום 30 בספטמבר 2021, יחס הכיסוי  השתפר ועמד על כ- 120% (לעומת כ- 108% בממוצע בין השנים 2020-2018). יחס זה הינו גבוה ביחס לממוצע קבוצת ההשוואה לאותו המועד (כ- 115%).

לבנק חשיפה גבוהה לענפי הנדל"ן והמשכנתאות, אשר עמדה במצטבר על כ- 50.8% מסך חובות  הבנק ליום 30 בספטמבר 2021, כ-52.9% בקבוצת ההשוואה לאותו המועד. החשיפה לענף הנדל"ן המקומי (ללא משכנתאות), מאופיינת על ידנו ברמת סיכון גבוהה יחסית, נוכח מאפיינים הומוגניים ובשל חשיפה גבוהה ביחס לכרית הספיגה ההונית, המהווה כ- 20.3%  מסך חובות הבנק (כולל אשראי לפעילות בחו"ל) וגבוהה ביחס לקבוצת ההשוואה (כ- 16.4%). אנו סבורים כי הבנק מאופיין בנהלי חיתום שמרניים לענף זה, אשר הודקו גם לאור עלייה ברמת הסיכון לאורך תקופת המשבר, גורם ממתן לסיכון הריכוזיות הענפי של הבנק. החשיפה להלוואות לדיור, מהווה כ- 30.5% מסך החובות ליום 30 בספטמבר 2021, ומאופיינת בתהליכי חיתום שמרניים בבנק, כפי שמשתקף בשמירה על יכולת החזר גבוהה כדלהלן. שיעור ההחזר מההכנסה הפנויה מעל 40% היווה כ-0.1% מסך ביצועי האשראי לדיור לשלושת החודשים שהסתיימו ביום 30 בספטמבר 2021, זאת לעומת 0% בתקופה המקבילה אשתקד. שיעור המימון (LTV) מעל 60% היווה כ-40.0% בתיק ההלוואות לדיור של הבנק (לעומת כ-43.3% בתקופה המקבילה אשתקד). 

תרחיש הבסיס של מידרוג לגבי איכות תיק האשראי של הבנק מבוסס על מספר השפעות אקסוגניות מאקרו-כלכליות , ובהן: (1) צמיחת תמ"ג של כ- 7.0% וכ- 5.5% בשנת 2021 ובשנת 2022, בהתאמה; (2) ירידה בשיעור אבטלה לרמה בטווח שבין 10.4%-5.8%; (3) סביבת ריבית דומה לרמתה הנוכחית בשנות התחזית; (4) סביבה אינפלציונית בטווח האמצעי של גבול היעד של בנק ישראל; (5) המשך תחרות מצד שוק החוב החוץ-בנקאי בתיק הצרכני והעסקי. יש לציין כי תחזיות המאקרו הכלכליות לעיל מכילות מרכיב מסוים של אי ודאות להימשכותו והשפעתו של המשבר הכלכלי על היקף הפעילות הכלכלית במשק המקומי.

בתרחיש זה, מידרוג צופה כי בשנים 2022-2021 תיק האשראי של הבנק יצמח בטווח שבין 6%-12%. בנוסף, אנו מניחים כי הבנק ימשיך להתמקד באשראי מסחרי-עסקי (עסקים בינוניים וגדולים) והלוואות לדיור, ויחזור לצמיחה באשראי הצרכני בהתאם לאסטרטגיה שלו בשנים האחרונות. מידרוג בוחנת את התפתחות איכות תיק האשראי של הבנק בטווח הזמן הקצר והבינוני גם על בסיס מספר אינדיקטורים מאקרו-כלכליים מובילים. שיעור החובות הבעייתיים מהתיק צפוי להיוותר ברמה הולמת ביחס ל- BCA וינוע להערכתנו בטווח של 2.6%-2.7% בשנות התחזית (לעומת כ- 2.9% בממוצע בשנים 2020-2018), כאשר שיעור החובות הבעייתיים מכריות הספיגה (הון עצמי והפרשה להפסדי אשראי) צפוי לעמוד בטווח של 19.6%-19.7% בשנות התחזית (כ- 20% בממוצע בשנים 2020-2018). בנוסף, שיעור ההוצאות להפסדי אשראי של הבנק בשנת 2020 הושפע מגידול בהפרשה הקבוצתית שהינה חריגה בהיקפה. לאור זאת, אנו מניחים כי בשנת 2022 שיעור הוצאות להפסדי אשראי לתיק אשראי יעמוד על כ- 0.4%, אשר יושפע, בין היתר, מהפסקת תשלומי דמי האבטלה, מיישום לראשונה של מודל הפסדי האשראי החזויים (CECL) הצפוי להגדיל את ההפרשות להפסדי אשראי אך גם מספיגה מסוימת להערכתנו של הפרשות פרטניות על חשבון הפרשות קבוצתיות במהלך תקופת התחזית. כמו כן, לאור הכנסות בגין הפסדי אשראי בתשעת החודשים הראשונים של 2021, הנובעות בין היתר מצמצום כריות הספיגה, אנו מעריכים כי בשנת 2021 שיעור ההכנסות להפסדי אשראי לתיק אשראי יעמוד על כ- 0.3%. תרחיש זה לוקח בחשבון, התמתנות בשיעורי השיקום (recovery) ועלייה בשיעור המחיקות ביחס לשנים קודמות.

צפי להמשך שיפור בכרית הרווחיות בטווח התחזית לאור יישום מהלכי התייעלות, שיפור צפוי בפעילות הכלכלית וירידה בהוצאות להפסדי אשראי תומכים בהעלאת ה- BCA

במהלך השנים האחרונות הצליח הבנק לשמר יחסי יעילות טובים ועודפים ביחס לקבוצת ההשוואה (בנטרול הוצאות ליטיגציה), אשר נבעו מיישום מוצלח של מהלכי התייעלות. אלה כללו מעבר לערוצים ישירים, צמצום משמעותי של כ- 18% במספר הסניפים (בין השנים 2017-2020), אופטימיזציה של נכסי נדל"ן וקיטון משמעותי במספר המשרות  בשיעור של כ- 12% (בין השנים 2017-2020), בעקבות תוכנית פרישה מרצון. כך, יחס היעילות התפעולית של הבנק השתפר מכ-59.9% בשנת 2017 (בנטרול הוצאות ליטיגציה) לכ-56.9% בשנת 2020, ואף לכ-54.8% בתשעת החודשים הראשונים של שנת 2021. עם זאת, בשנת 2020 חלה עליית סיכון לאור השפעת המשבר הכלכלי, כפי שבא לידי ביטוי בעליית הוצאות להפסדי אשראי לתקופת הדוח לשנת 2020, אשר הסתכמו בכ- 1,943 מיליון ₪, כ- 0.6% מהאשראי לציבור ברוטו (כאשר רובן בהפרשה הקבוצתית). תשואת הליבה על נכסי הסיכון והתשואה על הנכסים עמדו בשנת 2020 על כ- 1.7% וכ- 0.4%, בהתאמה, ובשלושת הרבעונים הראשונים של שנת 2021 על כ- 1.8% ועל כ- 0.9%, בהתאמה.

ההנחות המרכזיות ביחס לרווחיות הבנק, עליהן מבוסס תרחיש הבסיס של מידרוג לשנים 2022-2021 הן כדלקמן: (1) צמיחה בתיק האשראי בטווח של 6%-12% בשנה, בעיקר במגזר ההלוואות לדיור לצד תחרות גבוהה בסקטור העסקי; (2) סביבת ריבית דומה לרמתה הנוכחית בשנות התחזית וסביבת אינפלציה בטווח האמצעי של גבול היעד של בנק ישראל אשר תתמוך במרווח הפיננסי; (3) המשך התמקדות באשראי לדיור ובאשראי עסקי-מסחרי; (4) שיעור הכנסות להפסדי אשראי מהאשראי לציבור של כ- 0.3% בשנת 2021 ושיעור הוצאות להפסדי אשראי של כ- 0.4% בשנת 2022; ו-(5) המשך זחילת הוצאות השכר בהתאם להסכמי השכר בבנק. בתרחיש זה, מידרוג צופה כי בשנות התחזית יחסי הרווחיות של הבנק ימשיכו לתמוך בהמשך בניית ההון העצמי ובפרופיל הפיננסי, כאשר תשואת הליבה על נכסי הסיכון והתשואה על הנכסים צפויות לנוע בטווח שבין 1.8%-1.9% ו- 0.6%-0.9%, בהתאמה.

כרית ההון הולמת ל-BCA ומאופיינת בקיבולת ספיגת הפסדים טובה

הבנק מאופיין בכרית הון הולמת ל- BCA, אשר נבנתה לאורך השנים באמצעות צבירת רווחים ובניכוי דיבינדים , אופטימיזציה וניהול נכסי הסיכון ותמהיל הנכסים. יחס הלימות הון עצמי רובד 1 של הבנק, המגלם את כרית ספיגת ההפסדים הבלתי-צפויים המרכזית, עמד על כ- 11.2%, נכון ליום 30 בספטמבר 2021 ויחס ההון הכולל עמד על כ-13.7% לאותו מועד. לאורך השנים הבנק מאופיין במרווח רחב יחסית של הון עצמי רובד 1 וההון הכולל מעל דרישות ההון הרגולטוריות (כ- 1.5% וכ- 1.2% בממוצע בין השנים 2020-2018, ובהתאמה). כמו כן, המרווח של הון עצמי רובד 1 השתפר בשנים האחרונות, ותומך להערכתנו בגמישות העסקית של הבנק ובפוטנציאל הצמיחה שלו. יש לציין, כי בעקבות הוראות השעה שלהלן, נכון ליום 30 בספטמבר 2021, המרווח הינו גבוה יותר ועומד על כ- 200 נקודות בסיס מהדרישות ההון הרגולטוריות של יחס הון עצמי רובד 1, אשר נבע בין היתר מאי חלוקת דיבידנד החל מהרבעון השני של שנת 2020 ועד לרבעון השלישי של 2021. בנוסף המרווח הגבוה נובע מהפחתת דרישות יחס הון עצמי רובד 1 מהבנק על ידי הוראת השעה של הפיקוח על הבנקים, ב- 100 נקודות בסיס, כך שיחס הון עצמי רובד 1 המינימלי של הבנק יעמוד על כ- 9.2% חלף 10.2%. יש לציין כי החל משנת 2022 דרישת ההון הרגולטורית של יחס זה תעמוד על כ- 10.2%. בנוסף נציין כי בכוונת הדירקטוריון לעדכן את היעד הפנימי ליחס הון עצמי רובד 1 לשיעור של 10.5%.

רמת המינוף של הבנק בולטת לטובה ביחס ל-BCA וביחס לממוצע קבוצת ההשוואה, כפי שמשתקף ביחס הון עצמי למאזן של כ-7.1% ליום 30 בספטמבר 2021 (לעומת כ-6.4% בממוצע בקבוצת ההשוואה לאותו מועד). אנו סבורים, כי לאור התנודתיות בשוק ההון, הרווח הכולל של הבנק, ושל המערכת הבנקאית בכלל, עלול להיות מושפע מהתאמת ניירות ערך זמינים למכירה לפי שווי הוגן ומשינוי בהתחייבות האקטוארית בגין הטבות עובדים.

מידרוג בחנה תרחיש קיצון הוליסטי לאופק של שנה לגבי כריות ספיגת ההפסדים של הבנק ביחס לפרופיל הסיכון שלו, תוך הנחת שיעורי PD ו-LGD שונים למגזרי הפעילות העיקריים, הפסדים מתיק ניירות הערך, שחיקה במרווח הפיננסי ואובדן הכנסות מעמלות לצד בניית ההון העצמי על-ידי רווחיות שוטפת והיעדר חלוקת דיבידנד. יחס הלימות הון עצמי רובד 1 של הבנק יעמוד על כ- 9.4% בסיום התרחיש, ברמה המשקפת את יכולת הבנק לספוג הפסדים בלתי-צפויים בצורה טובה להערכתנו ותומכת ביציבותו לאורך המחזור הכלכלי.

ביום 13 בדצמבר 2021 המפקח על הבנקים עדכן כי החל מיום 1 בינואר 2021, יפוג תוקף הוראת השעה למעט הוראות ספציפיות להן נקבע בהוראת השעה תוקף מאוחר יותר. כך, תבוטל הוראת השעה של בנק ישראל בדבר חלוקת דיבידנדים מוגבלת (עד 30% חלוקה), דבר המאפשר חזרת מדיניות חלוקת דיבידנדים בהתאם לאסטרטגיה העסקית טרום המשבר. לאור זאת מידרוג צופה בתרחיש הבסיס התמתנות בכרית הספיגה ההונית, ולהיוותר בפער ניכר מהחסם הרגולטורי, כך שיחס הלימות ההון יעמוד על כ- 11%. יחס זה יושפע מהגורמים הבאים: (1) רווחים צבורים; (2) חלוקת דיבידנד בשיעור של בין 30%-40% מהרווח הנקי בתקופת התחזית; ו-(3) גידול בנכסי סיכון בדומה לקצב גידול בתיק האשראי.

מבנה המקורות של הבנק, בדומה לכל מערכת הבנקאות המקומית, נסמך בעיקר על בסיס פיקדונות רחב וקמעונאי, שהפגין יציבות לאורך המחזור הכלכלי. מבנה המקורות של הבנק מכיל שיעור מהותי של פיקדונות יציבים (קמעונאיים) בפיזור רחב (כ- 38% משקי בית ובנקאות פרטית, וכ- 18% עסקים קטנים וזעירים, ל-30 בספטמבר 2021), ההולמים להערכת מידרוג את פרופיל הסיכון של הבנק. לבנק שיעור מתון יחסית של מקורות מימון פחות יציבים  מסך הנכסים כהגדרתנו, אשר עמד על כ- 18.1% (ממוצע של כ- 17.9% בקבוצת ההשוואה) לאותו המועד. בנוסף, הבנק מאופיין ביחס אשראי לציבור ברוטו לפיקדונות הציבור בולט לטובה, אשר עמד על כ- 67% (לעומת כ- 76% בקבוצת ההשוואה), נכון ליום 30 בספטמבר 2021. יש לציין, כי יחס זה נמוך בהשוואה לשנים האחרונות (כ- 78% בממוצע בין השנים 2020-2018). יחס NSFR, כפי שמחושב על ידנו , הולם ובמרווח מספק מעל רמה של 100%, המבטא גם כן את מבנה מקורות הנוח. כרית הנזילות של הבנק כוללת מלאי נכסים נזילים  ביחס לסך הפיקדונות גבוה ביחס ל- BCA, אשר עמד על כ- 46%, ליום ה-30 בספטמבר 2021, והינו תומך בנזילות הטובה של הבנק. מלאי זה, הכולל בעיקר מזומנים ופיקדונות בבנקים ותיק ניירות הערך, אשר מהווה כ- 12% מסך הנכסים לאותו מועד ומאופיין ברמת סיכון (אשראי) נמוכה יחסית, נוכח רכיב מהותי יחסית של אג"ח ממשלת ישראל (כ- 61%) ואג"ח ממשלות זרות (כ- 25% שמרביתו ממשלת ארה"ב). התיק מהווה כלי לספיגת עודפי מקורות ולניהול חשיפות השוק השונות של הבנק, אולם חושף אותו לסיכון ריבית. ניהול הנזילות נתמך גם ביחס כיסוי נזילות (LCR) רגולטורי גבוה יחסית של כ- 127% ליום 30 בספטמבר 2021, גבוה משמעותית מהרף הרגולטורי (100%), אך נמוך יחסית בהשוואה לקבוצת ההשוואה (כ- 133% בממוצע לאותו המועד). יחס זה תומך גם-כן בפרופיל הנזילות ובגמישות העסקית.

מידרוג צופה כי מבנה המקורות של הבנק והנזילות הטובה ישמרו לאורך טווח התחזית, בין היתר, נוכח הערכתנו להיעדר שינוי בתרבות החיסכון בשוק המקומי ולאור פוטנציאל הצמיחה בתיק האשראי.

שיקולים מבניים ותמיכה חיצונית

בחינת מידרג ההפסד הצפוי היחסי

בהתאם למתודולוגיה של מידרוג, דירוג החובות הנחותים של הבנק (כתבי ההתחייבויות הנדחים) מתבסס על הערכת האיתנות הפיננסית הפנימית (BCA) של הבנק, אשר הינה העוגן לדירוג התחייבויות הבנק ומשקפת את הסיכון לכשל ויכולתו לשרת את התחייבויותיו על בסיס עצמאי וללא הנחת תמיכה חיצונית. מידרוג מבצעת התאמת דירוג ביחס ל-BCA לסיכון האשראי של מכשיר החוב הנחות לפי מאפייניו הספציפיים - בהתחשב במידת הנדחות המבנית של המכשיר, מנגנוני ספיגת הפסדים בתנאי המכשיר ואי הוודאות בנוגע לנקודת הפעלתם (בטריגר החוזי ו/או לפי שיקול דעת המפקח על הבנקים). מידרוג מפחיתה רמת דירוג אחת (נוטש) מה- BCA לדירוג כתבי התחייבות נדחים (הון משני תחתון). הורדת נוטש מגלמת את הנחיתות המשפטית-חוזית של חובות אלו ביחס לחוב הבכיר של הבנק. מידרוג מפחיתה רמת דירוג אחת (נוטש) מה- BCA של הבנק לדירוג כתבי ההתחייבות הנדחים עם מנגנון ספיגת הפסדים (CoCo). הורדת הנוטש מגלמת את הנדחות המשפטית-חוזית ביחס ליתר התחייבויות הבנק (למעט הון משני עליון, מכשירים ברובד 1 וההון העצמי) ומנגנון ספיגת ההפסדים החוזי. בהתחשב ברמת ה-BCA  של הבנק (aa1.il), ברמת הלימות ההון הקיימת - יחס הון עצמי רובד 1 (כ- 11.2% ל-30 בספטמבר 2021) והצפויה בתרחיש הבסיס להערכתנו (כ- 11%) ובפרופיל הנזילות הבולט לטובה ביחס ל- BCA, אי הוודאות לגבי הסבירות להגעה ל"נקודת אי הקיימות " הינה נמוכה ולפיכך לא גולמה בהורדת נוטש נוסף. 

תמיכה חיצונית

דירוג הפיקדונות והחוב הבכיר זוכים להטבה של רמת דירוג אחת (נוטש) וכן והחובות הנחותים למעט כתבי התחייבות נדחים עם מנגנון לספיגת הפסדים (CoCo), זוכים להטבה של 2 רמות דירוג (נוטשים) בגין הסתברות גבוהה לתמיכה חיצונית מצד המדינה בהתאם למודל ה- JDA של מידרוג. הנחת ההסתברות לתמיכה החיצונית לאורך כל מבנה ההתחייבויות (למעט CoCo) מבוססת על השיקולים הבאים: חשיבות גבוהה של המערכת הבנקאית לכלכלה המקומית ולמערך התשלומים והצורך בשמירת יציבותה; ריכוזיות הגבוהה של המערכת הבנקאית והפיננסית; קישוריות גבוהה יחסית בין המערכת הבנקאית לגופים מוסדיים; היותה של המערכת הפיננסית המקומית ספק אשראי מרכזי לממשלה; אי-ודאות מסוימת בנוגע להתנהגות ואמון בעלי החוב השונים ביחס לכפיית הפסדים קרוב לנקודת הכשל בהיעדר ניסיון קודם. בנוסף, מדינת ישראל הוכיחה בעבר נכונות לתמיכה בבנקים כושלים ואנו לא מניחים שינוי במדיניות זו. 

הנחת התמיכה הגבוהה בחובות הנחותים (למעט CoCo) נובעת גם מכך שבישראל לא נצפה שינוי משמעותי בפרדיגמת התמיכה המערכתית לאורך השנים האחרונות. עד כה, הרגולטורים בישראל לא נאלצו להתמודד עם תרחישי לחץ משמעותיים במערכת הבנקאות ובניגוד לאזורים אחרים בעולם, לא בוצעה חקיקה ולא ניתנו הוראות שעלולות להשתמע כי חל שינוי בסיכון של החובות הנחותים מנקודת מבט משפטית. הנחת הבסיס שלנו הינה כי המדינה לא תכפה הפסדים (Bail-In) על חובות נחותים ישנים (אינם מוכרים לצורך באזל III), גם מתוך רצון לשימור אמון הציבור, אשר השקיע בעבר במכשירים אלה מתוך הנחת תמיכה ובשל היות כתבי התחייבות נדחים בעלי מנגנון חוזי לספיגת הפסדים (CoCo) כלי הגיוס היחידי של חוב נחות, תוך פירעון עיתי של החובות הנחותים הישנים. נציין, כי גם לאחר שקלול התמיכה החיצונית, מידרוג תשמור בדרך כלל על פער מינימאלי אפשרי בין דירוג החוב הבכיר של הבנק לחובותיו הנחותים, של לפחות רמת דירוג אחת (נוטש), המשקף את ההפסד הצפוי היחסי הגבוה יותר בחובות אלה לעומת החוב הבכיר.