משה מימון
משה מימון
30/01/2022
2021 התבררה כשנה מדהימה לגופי ההשקעות. מה שלא היה ייאמן בשיא הקורונה, לפני רק קצת פחות משנתיים, התברר כשנה מדהימה לניהול ההשקעות. כסף זרם לשווקים, הצמיחה בעולם לא נעצרה, ובעצם הקורונה למרות היותה גורם מרתיע, את השווקים היא לא הפחידה. אם מסתכלים בראיה רחבה, הרי שהשווקים מספרים לנו את הסיפור שהולך לקרות, והסיפור שהולך לקרות הוא סיפור החזרה לנורמליות.
אבל אי אפשר לדעת אף פעם איך דברים יתגלגלו, וכל טור וכל כתבה שנכתבים נכונים למועד שבו הם נכתבים. כך למשל כבר בטור עורך של גליון נובמבר, ציינתי שמבחינתם של השווקים, הקורונה הסתיימה. אז מה קרה? דקה אחרי שירדנו לדפוס פרץ האומיקרון, ששלח את השווקים למהלך ירידות, והעלה את המחשבה שאולי זה לא נגמר. אבל, הנה, בראייה של חודשיים אחורה, אפשר להגיד שגם האומיקרון לא ממש מפחיד את השווקים. שכן באותה מידה השווקים יכלו לצאת למהלך ירידות בגלל התבטאות כזו או אחרת שלה פד.
וכאן בעצם טמונה התמונה כפי שניבטת מבעד לשווקים. עם הכניסה ל־2022, השווקים אולי חוששים יותר דווקא מהחזרה לנורמליות, מאשר מהקורונה. אם לכמת את זה באופן קצת יותר מוחשי, השווקים חוששים מהפד ומהצעדים שהוא ינקוט, מאשר מהגעת וריאנט נוסף של הקורונה.
מבחינתם של המשקיעים, אם וכאשר יגיע וריאנט נוסף של הקורונה, העולם ידע להתמודד איתו, ואת מה שראינו בשנתיים האחרונות זה מה שנקרא – The Devil We Know. מאידך, איך תשפיע עליית הריבית? עקרונית גם את זה אפשר לצפות ולהעריך, וזה בדיוק מה שהשווקים עושים. הריבית העולה, תקטין נזילות מהשווקים, תאתגר חברות לייצר ערך, כשיש אלטרנטיבה לכסף.
אפשר לשאול בעצם למה אנחנו חווים את ה־Rotation שקורה בשווקים. ההסבר המיידי הוא נטייה פחות של המשקיעים כלפי חברות עם מכפילים גבוהים מאוד, כלומר חברות יצטרכו לעבוד קשה יותר כדי להצדיק את שווי השוק שלהם, כששוב בעיקר מדובר על חברות שלא מציגות עדין רווחים, ובכל זאת זוכות לשווי מכובד. כמובן שאם יש מודל עסקי, ואם החברות מראות שיפור בפרמטרים האם הן ייענשו בשווי? אולי, לא בטוח שזה יהיה מוצדק, אלא כחלק מהמהלך הכללי של Risk Off.
שתהיה לנו שנת השקעות מוצלחת,
שלכם, משה מימון, עורך FUNDER
