השווקים שיכולים להרוויח הון מעליות הריבית

הפדרל ריזרב האמריקאי הודיע שהוא יעלה את הריבית השנה כ-3 פעמים, אך זה לא חייב להוביל  לקטסטרופה שלעיתים רומזים עליה אנליסטים שונים. כי לא משנה כמה פעמים הבנק המרכזי יעלה את הריבית ב-2022,  עדיין יש מקומות, מניות ומגזרים שאפשר להמשיך ולהרוויח מהם.

לצד הסיכונים, יש כמה וכמה סיבות שמצביעות על ההזדמנויות שהשוק האירופאי מציע בימים אלה. כבר התייחסנו לכך שלמניות האירופיות כמה יתרונות: מעבר לכך שהערכות המניות נמוכות יחסית, הן מציעות כמה מהתשואות הגבוהות ביותר של תזרים המזומנים החופשי בעולם.  כמו כן, הערכות השווי שלהם ירדו בשנה שעברה גם כשמחירי המניות עלו, מניות אירופה מציעות תשואת דיבידנד גבוהה יותר, המניות באירופה פחות רגישות לעליית הריבית ועוד. אז למה שלא ניכנס יותר לעומק ונעבור על האפשרויות השונות?

על איזה מקום השקעה מדובר? אירופה

הפד היה בשמונה מחזורי העלאות ריבית מאז 1975, והאופן שבו המניות הגיבו אל ההעלאות  האלה בכל פעם, נותן לנו רמזים לגבי מה שעשוי לקרות בשנה הקרובה.

בנושא זה אפשר לדבר על נתונים מעודדים לגבי אירופה: מבחינה היסטורית, מניות האזור סיפקו תשואות חיוביות כאשר הפד העלה את הריבית, במיוחד בששת החודשים שלאחר ההעלאה הראשונה. הנתונים מצביעים על כך שהמניות באירופה עלו ב-9% יפים בממוצע באותה תקופה של שישה חודשים. הנתונים המדהימים הללו מופיעים בתרשים הבא:

תשואות לפני ואחרי העלאת ריבית ראשונה

מקור: Goldman Sachs Global Investment Research

אך מה כל כך מרגש פה? הרי גם המניות בארה"ב לא נשארו מאחור, והיסטורית עלו בכ-5%. ועדיין, מניות אירופה נסחרות בהנחה של 27% בהשוואה למניות האמריקאיות, לעומת הנחה של 15% בממוצע לפני שלושת מחזורי העלאות הריבית האחרונות. במילים אחרות, יש כאן הזדמנות הרבה  יותר "שווה" בקניית מניות אירופיות כשהפד מעלה את הריבית.

באילו נכסים להשקעה מדובר? מניות ערך

גם מניות הערך נוטות לעלות על מניות הצמיחה בכ-3% באירופה. זה אולי צפוי כי שיעורים גבוהים יותר מצמצמים את הפער בתשואות בין הנכסים המסוכנים והפחות מסוכנים, כך שהמשקיעים עשויים למכור את המניות המסוכנות והיקרות ביותר שלהם, שנוטות להיות מניות צמיחה ולהחליף אותן לטובת מניות בטוחות יותר, עם תשואה גבוהה יותר. 

יחד עם זאת, אינפלציה גבוהה, שהיא חלק מהסיבה שהשיעורים עולים מלכתחילה, כידוע נוטה לעשות טוב למניות הערך. הסיבה לכך היא שאם חברות שהמניות שלהן נראות זולות לעומת תחזיות רווח מצליחות להעביר עלויות גבוהות יותר לצרכנים באמצעות העלאת המחירים, אז הן יכולות גם לראות את הרווחים שלהן קופצים וגם את מחירי המניות שלהן עולים.

ויש גם דובדבן על הקצפת: מניות הערך באירופה זולות כיום בכ-50% ממניות הצמיחה. זה פי שניים נמוך יור מה"הנחה" שהייתה לפני שלושת מחזורי העלאות הריבית הקודמים.

באילו ענפים מדובר? אנרגיה ובנקאות

סקטורים כגון אנרגיה ונדל"ן הם הסקטורים הטובים ביותר להחזיק במהלך העלאות הפד. פיננסים הם בדרך כלל לא מומלצים במצב זה, לאחר שהביצועים היו נמוכים ביותר. הסיבה לכך היא שהפער בין תשואות אג"ח ממשלתיות בארה"ב קצרות טווח לבין תשואות ארוכות טווח בדרך כלל מצטמצם במהלך מחזורי העלאות ריבית, מה שמקשה על הבנקים להרוויח. אך יחד עם זאת, הפעם הזו עשויה להיות שונה משום שכרגע, הריבית בגוש האירו היא שלילית, ולכן כל עלייה צריכה להיות חיובית לרווחי הבנקים.

ביצועי המגזר ביחס לשוק

מקור: Goldman Sachs Global Investment Research

אז על רקע ההנחה שמניות הערך יעלו על מניות הצמיחה, יתכן שתרצה לשקול לרכוש מניות פיננסיות ואנרגיה. אם אכן, התזמון לא יכול להיות טוב יותר... כי כפי שהתרשים למטה מציג, מניות אירופה נמצאות בדיליי בכל הקשור למעבר מערך מצמיחה בהשוואה למניות ארה"ב.

מעבר ממניות ערך לצמיחה - מניות אירופה בהשוואה לארה"ב

מקור: Goldman Sachs Global Investment Research

סקירה מציגה כיווני השקעה אפשריים באירופה על רקע הנתונים שהוצגו. הכתוב אינו מהווה כל המלצה לקניה/מכירה/אחזקה של הנכסים המוזכרים בה. תמיד עליך לעשות מחקר מעמיק נוסף משלך לפני קבלת החלטה כזו או אחרת.