עלייה בציפיות האינפלציוניות

למרות ההצלחה החלקית בלבד של הנבחרות האירופאיות במונדיאל, היורו רשם השבוע את מהלך העליות החזק ביותר שלו בתשעת החודשים האחרונים. במקביל ראינו ירידה בתשואות של האג"ח לעשר שנים במדינות היורו. החששות של המשקיעים פחתו, כמו גם הצורך שלהם לרוץ למחסה החם של הדולר. עליית היורו קשורה גם לעליות שראינו לאחרונה בשוק המניות האמריקאי, כמו שניתן לראות בגרף 1.לכאורה מדובר בחדשות נהדרות. להערכתנו, אין מדובר בסנונית שמבשרת את האביב. כל הגורמים שהביאו את החששות למשבר האשראי עדיין פה, ונראה שמוקדם לחזות האם יש די בצעדים שננקטו כדי להסיר את החששות מפני קטסטרופה בסגנון ספטמבר 2009. 
 
בינתיים בצד השני של הים, נשאלת השאלה האם המשק האמריקאי יכול לחזור לתוואי של צמחיה גם ללא המעורבות הממשלתית המאסיבית. כמובן שלא ניתן לענות על שאלה זו באופן מוחלט כאשר מצד אחד מלאי הבתים למגירה בארה"ב עדיין עומד על רמה גבוהה למרות זינוק במכירות הבתים בחודשים האחרונים. ההסבר לזינוק הוא ההקלה במס הרכישה על בתים. הקלה זו תסתיים בסוף יוני, וניתן להניח שקצב מכירות הבתים ירד. אין ספק שהיכולת של המשק להתאושש ללא מעורבות ממשלתית, היא אבן היסוד של הצמיחה של הכלכלה האמריקאית.

בשוק שלנו, מדד המחירים לצרכן שהתפרסם השבוע החזיר לכותרות את הדיון במחירי הדיור. הללו עלו בכמעט אחוז במהלך חודש מאי, והיוו כארבעים אחוז מעליית המדד הכללי. העובדה שקצת האינפלציה ב-12 החודשים האחרונים נמצא בדיוק בטווח של הממשלה, יביא כנראה את הנגיד שלא להעלות את הריבית גם החודש. להערכתנו התוצאה המיידית של צעד זה, יהיה עלייה בציפיות האינפלציוניות (דבר שניתן היה לראותו קורה כבר בשני ימי המסחר האחרונים). זאת, יחד עם הריבית הנמוכה, השתטחות העקום השקלי ופתיחת המרווחים של האג"חים הקונצרניות, הביאו אותנו להגדיל את החשיפה לאג"ח קונצרני בקרנות האג"חיות כגון 'אפסילון (00*) אג"ח מדינה צמוד מדד' ובקרנות המעורבות כגון' אפסילון (A1*) 10/90 דיבידנד' התל בונד 40 נסחר היום במרווח ממוצע של 2.55% מהאג"ח הממשלתי. בנוסף, יש להביא בחשבון גם את העובדה שישנו עודף פדיון גדול באג"ח הממשלתי הצמוד בסוף החודש. משרד האוצר בוחר להחליף את החוב הצמוד בשקלי, והדבר יוצר לחץ על האג"חים הצמודים הקיימים בשוק, כמו גם על האג"חים הצמודים בעלי הדירוג הגבוה.

נכתב ע"י רן אליהו, אפסילון ניהול קרנות נאמנות

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.