מה יקרה לשוק ההון אם יהיו 5 העלאות ריבית? תתפלאו מה היו התוצאות פעם קודמת

אחת לאיזה זמן, אני ניגש לאתר המעולה, macrotrends. האתר מנגיש נתונים בצורה נוחה וידידותית למשתמש. על רקע העליות במחירי האנרגיה לאחרונה, זה זמן טוב לבדוק מה עשו מחירי הנפט ביחס למדדי המניות, וכן כיצד זה השפיע על הכלכלה הכללית.

התמונה הרחבה – הנפט משפיע

נתחיל בתמונה רחבה, משנת 1986 עד היום. אפשר לראות שבפעמיים שבהם היה מיתון, המיתון הזה הגיע עם מחירי נפט גבוהים. זה קרה ביוני עד ינואר 1990, ובסוף 2007 לתוך משבר הסאבפריים, שאז הנפט הגיע לרמה של 140$. היו אז כאלה שדיברו על נפט במחירי של 200, וגם 400$ מספרים מטורפים שעפו באוויר.

כל זה לא קרה, כי הגיע משבר הסאבפריים. אבל בעיקר בזכות העובדה שמחירי הנפט הגבוהים, יצרו תמריץ עצום לאמריקאים להפיק נפט באמצעותHydraulic Fracturing  שנודע בכינוי 'פראקינג'. הטכנולוגיה הזו, הפכה את ארה"ב ליצרנית הנפט הגדולה בעולם, וליצואנית נטו של נפט.

גרף 1 – מחירי הנפט ומדד ה-S&P500

נתונים: https://www.macrotrends.net/

הסימונים באפור, מראים תקופות של מיתון.

התמונה הקצרה – הכיוון כלפי מעלה?

מאז משבר הקורונה שזרק את מחירי הנפט למטה, וגם את מדד ה-S&P500, חלה התאוששות משמעותית בשני הנכסים. הן המניות, והן מחירי הנפט במגמה עולה מובהקת.

אבל, בעוד ה-S&P500 מתקשה עם המשך מהלך העליות, מחירי הנפט ממשיכים לעלות. אפשר לשייך את זה לפערים שבין הכלכלה הריאלית, לשוק ההון; לבעיות בשרשרת האספקה שבין היתר משפיעות על מחירי הנפט. אני כמובן מתעלם מכך שהגרפים חוצים זה את זה שכן הסקאלות לא מנורמלות, ולכן זה זניח.

 

בכל מקרה, כפי שניתן לראות בגרף הראשון, פעמים רבות שוק ההון הקדים את הכלכלה הריאלית, ומהלכי ירידות בשוק ההון, הקדימו את מהלכי הירידות בכלכלה הריאלית ואת ההאטה, יש אם כך לשים לב שמחירי הנפט לאו דווקא ימשיכו בכיוון החיובי.

אם המטרה של הפד היא לשים מכסה על הסיר הרותח של הכלכלה, באמצעות העלאות ריבית, הרי שאין ספק שהדבר ישפיע גם על מחירי הנפט.

מה יקרה לשווקים עם הפד יעלה ריבית 5 פעמים השנה?

כבר למעלה משנה מתנהל ויכוח בין השווקים לבין הפד. הפד אמר שהוא לא חושש מאינפלציה. השווקים ניסו להגיד לו שהוא טועה. הודעת הריבית בינואר, לא ממש השאירה מקום לדמיון. הפד הפך להיות ניצי, והוא נחוש להילחם באינפלציה. כבר אין שיח על לחצי מחירים זמניים, יש אינפלציה, והפד יילחם בה. הירידות לקראת הודעת הריבית בינואר היו בחשש שמא הפד יתחיל בהעלאת הריבית כבר בינואר. זה לא קרה, ומה שפאואל אמר, זה שהוא מנסה לשדר את המעשים שלו לשווקים מבעוד מועד, כדי לייצר צפויות.

זה די הצליח לו, כי השוק כבר מתמחר את העלאת הריבית של מרץ, והחוזים על ריבית הפד מתמחרים כבר 5 העלאות ריבית ב-2022.

השווקים חוששים אולי מהעלאות ריבית, אבל כפי שניתן לראות בגרף המצורף, ההיסטוריה הזו כבר קרתה. נכון הפעם האחרונה היתה ב-2004-5, אבל עדיין, זה קרה.

גרף 3 – 50 שנות היסטוריית העלאות הריבית של הפד

מקור: lplresearch.com

מה קרה לשוק ההון בשנים של העלאות ריבית רבות

גרף 4 מראה שבשנים שבהן הפד העלה ריבית 4 ו-5 שנים, לאו דווקא היו שנים רעות לשוק ההון. בעצם בטבלה הזו נמצאים השנים שבהן העלה הפד את הריבית 4 ומעלה פעמים. אפשר לראות שלמעט 6 שנים מתוך ה-18 שנים שהיו שליליות, שאר 12 השנים 67% היו חיוביות. מי יותר מי פחות. 

כמובן שזה מאוד תלוי מה מצב הכלכלות בשנה נתונה, וכאן חשוב להסתכל על התמונה הכוללת. בסך הכל הכלכלה האמריקאית חזקה. נתוני צמיחה חזקים, רווחיות גובה של החברות, כך שהחשש עלול להתברר במהלך השנה כחשש שווא. לא צריך להסתכל על מצב נתון – הפד יעלה ריבית, ומיד להסיק שהשווקים ירדו. גם אם החשש ייצר תנודתיות בטווח הקצר, לא בטוח שנראה שנה כל כך גרועה.

טבלה 4 – מה קרה לשוק ההון בשנים של העלאות ריבית רבות

מקור: lplresearch.com

מה קרה לשווקים אחרי העלאת הריבית הראשונה?

זו טבלה נפלאה שמסבירה באופן המיטבה מה קרה לשווקים אחרי העלאת הריבית הראשונה. כאן, כבר אפשר לראות שב-3 חודשים הראשונים, במחצית מהמקרים היתה ירידה (למרות שהממוצע בסך הכל חיובי), אולם כשעוברים להסתכל על שישה חודשים ועל 12 חודשים, מגיעים למצב שבו ב-3 מתוך 4 שנים, השווקים היו במקום טוב יותר, אחרי העלאת הריבית הראשונה. כשסופרים 12 חודשים קדימה, רואים שבכל המקרים, השווקים עלו. הממוצע כאן הוא של 11% עליה, והחציון הוא 5.6%.

סיבה לאופטימיות זהירה? בהחלט.

טבלה 5 – מה קרה לשווקים אחרי העלאת הריבית הראשונה

מקור: lplresearch.com