קרן במוקד- אלטשולר שחם תיק אג"ח ללא מניות

מדי תקופה הצרכנים הפיננסים בשוק ההון משנים את טעמם, כשלאחרונה, הם החלו לעשות זאת בקצב גובר.  בתחילת השנה הקרנות המעורבות וקרנות האג"ח הקונצרני עוד היו במעלה טבלאות הגיוסים של שוק קרנות הנאמנות. משום הריבית הנמוכה והחשש מאיבוד הון בטווח הבינוני באג"ח המדינה, חלק ניכר מן ההון החדש שמצא את דרכו אל שוק הקרנות, סיים את מסעו בקרנות האג"ח הקונצרני.

החדשות על קשיי הנזילות של מדינות נבחרות מהגוש האירופי ובשורות כלכליות לא מאוזנות מארה"ב, גררו גל של ירידות שערים בבורסות מסביב לעולם. חדשות אלו עשו את שלהן וגם בשוק ההון המקומי בחרו לשוב ולהשקיע בנכסים עם סיכון מועט יותר. בשוק קרנות הנאמנות בחודשים אפריל ומאי נרשמה התעוררות בשוק האג"ח מדינה והכספיות. ביוני, נראה שהמצב החל לשוב לקדמותו כשקרנות האג"ח עם הקרנות הכספיות החלו לגייס הון מחדש.

הצלחתן של קרנות האג"ח, לצד כאמור הקרנות המורכבות, אינה מפתיעה. בציבור המשקיעים בישראל החלה להתקבע הדעה בשנתיים האחרונות, כיצד יש להתייחס לתמהיל אשר מציע שוק ההון בנוגע לענפי ניהול אקטיביים לצד ענפיי ניהול פסיבי. הקורלציה הגבוהה שיש בין מניות בשוק ההון מעודדת אותו לבצע את ההשקעה המנייתית בתיק ההשקעות שברשותו באפיקים לא מנוהלים ולחסוך את דמי הניהול. לעומת זאת, את ניהול האפיק האג"חי הוא עושה באמצעות קרנות הנאמנות. אלה, יבצעו עבורו את ה"בונד פיקינג" ויבטיחו לו תשואה עודפת על פני ניהול נכסים פסיבי.

עם האכזבה של ציבור המשקיעים מחברות דירוג האג"ח במשבר האחרון, נוצר ואקום מקצועי מסוים בעולם השקעות האג"ח. כידוע, בכלכלה בכלל ובשוק ההון בפרט, ואקום לא נשאר זמן רב בסטאטוס הקיומי שלו, במהרה הוא התמלא על ידי מנהלי קרנות האג"ח. אלה, שמחו לקחת על עצמם שיטות עבודה שונות ומפותחות יותר, הכוללות, בנוסף לאלמנט החשבונאי, מפגשים דחופים עם  ראשי החברה הלווה, מנהל הכספים שלה והתאמת הנתונים לענף בו פועלת החברה. נראה, כי שוק ההון הסכין לדרכי הניהול הללו ולעת עתה הוא מביע אמון מוחלט בהן.

קרן במוקד- מפני שיבה תקום

אחת מקרנות האג"ח הותיקות ביותר של חברת אלטשולר שחם, תיק אג"ח ללא מניות, היא דוגמא מצוינת, לדעת מנהליה, למודל ניהול השקעות האג"ח בחברה, שכאמור היום מיושם כבר גם בחברות האחרות.

תשואת הקרן: בעשור החולף הקרן הניבה תשואה ממוצעת של 7.5% בממוצע. בשנת 2009, הקרן הניבה תשואה של 35.87%, לעומת שנת 2008 בה נרשמה ירידה בנכסי הקרן ב11.29%. בשנתיים האחרונות, שנתיים שלכל הדעות יש בהן בכדי להעיד על איכויות מסוימות הנוגעות לניהול, הקרן הניבה תשואה של 29.74%.

מדיניות ההשקעה של הקרן: "שיעור חשיפת הקרן למניות לא יעלה, בערכו המוחלט, על 50% משווי נכסי הקרן".  תוצאות התשואה, לצד סטיית התקן הגיעו משימוש (כמעט) בכל הכלים שעומדים בפני מנהל הכספים המודרני והנה רשימת האחזקות של הקרן כפי שדווחה במאי: 68 אג"ח קונצרני שהם 60.33% מהון הקרן, 7 אג"ח ממשלה שהם 29.3% מהון הקרן, אופציות גידור על הדולר והיורו, 2 אג"ח מדינה חו"ל, 13 ני"ע לא סחירים, אופציית אג"ח ו6 אג"חים להמרה.

דמי ניהול: הקרן גובה כ- 1.4% דמי ניהול.

הון הקרן: גיוס הון חדש לקרן הינו פרט חשוב שיש להתעכב עליו. גיוס הון משפר את יכולות הניהול  של הקרן כאשר בתורו הוא מאפשר למנהל לרכוש נכסים חיוניים להצלחת הקרן, לעומת פדיונות שמאלצים לבצע את הפעולה ההפוכה. ניתוח הגיוסים והפדיונות של הקרן יעיד על עלייה עקבית בהון הקרן בשנתיים האחרונות, עם הסתייגות ומגמה הפוכה לקראת סוף חודש מאי. הון הקרן בתקופה זו צמח מכ- 217 מיליון לכ-315 מיליון. 

דבר בית ההשקעות: ההצלחה של הקרן לאורך שנים, מתבססת על התמקדות באג"ח של חברות יציבות ובחירה מתוזמנת של המח"מ, בהתאם לתלילות עקום התשואות וההתנהגות הצפויה שלו בעתיד. בנוסף, הקרן מצליחה לצמצם את  סיכון האשראי ולהגדיל את הנזילות על ידי שילוב של החזקה משמעותית של אג"ח ממשלתיות, בה בשעה עם הקצאת נכסים נבונה לאג"ח בחו"ל. הקרן מייצגת את הקונפליקט היומי של מנהל הכספים בישראל: האם עליו לחפש אחרי תשואה גבוהה הכרוכה בסטיית תקן גבוהה, או דווקא לבחור באופציה האלטרנטיבית שתניב סטיית תקן נמוכה אך גם תשואת חסר בהתאם. לטענתנו, קרן זו מצליחה ליישב את הדילמה ומוכיחה כי אין סתירה בין האלמנטים. כלומר, ניתן להציג תשואה גבוהה לאורך שנים עם סטיית תקן נמוכה.  

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.